Les marchés du travail canadiens ont probablement continué de s'améliorer un peu en juillet. Bien que l'augmentation de 400k de l'emploi que nous prévoyons laisserait toujours le compte de l'emploi en baisse d'environ 1.4 million par rapport aux niveaux de février, même après les 1.2 million d'emplois ajoutés en mai et juin. La participation au marché du travail a probablement continué de rebondir, mais nous prévoyons toujours que la croissance de l'emploi sera suffisante pour faire baisser le taux de chômage (encore élevé) à 11%, contre 12.3% en juin.
Selon les estimations préliminaires de Statistique Canada, le PIB canadien a diminué d'un taux sans précédent de 40% à un taux annualisé au deuxième trimestre. Mais les choses semblaient moins mauvaises vers la fin du trimestre avec une production à la fois en hausse en mai et en juin - et notre propre suivi suggérant au moins un risque à la hausse pour l'augmentation de 5% du PIB que l'agence de statistique a inscrite pour juin. Les données économiques du début de juillet ont continué de paraître globalement un peu meilleures également. La confiance des consommateurs est toujours modérée, mais a augmenté en juillet, et les premiers indicateurs des données sur les dépenses par carte suggèrent que les dépenses des ménages se sont largement maintenues à des gains antérieurs à ce jour.
Le secteur industriel montre des signes de reprise, la reprise du secteur des services en retard
Le rapport sur le commerce international de juin de la semaine prochaine devrait montrer à la fois une reprise des exportations et des importations, entraînée par un rebond du commerce automobile déjà signalé dans les premiers chiffres de la production de l'industrie et les premiers chiffres du commerce international américain. Nous prévoyons que le solde net s'est quelque peu détérioré en juin, mais l'amélioration des flux commerciaux resterait un signe positif pour le secteur industriel fortement tributaire du commerce.
Pourtant, l'emploi dans les industries de services comme l'hébergement et les services de restauration ainsi que dans le commerce de détail, qui a connu certaines des plus fortes baisses d'emplois en mars et avril, continue de prendre du retard dans la reprise. Le niveau de l'emploi dans les seuls services d'hébergement et de restauration était encore de 400 XNUMX sous les niveaux de février en juin. Ces emplois tarderont à revenir tant que les ménages resteront plus près de chez eux. Une grande partie de la reprise rapide a été motivée par un assouplissement des mesures de confinement du virus, et d'autres gains marginaux seront plus difficiles à obtenir.
L'économie américaine ne devrait pas revenir aux creux du T2, mais plafonner en juillet
Les choses ont été moins optimistes au sud de la frontière où la résurgence des cas de virus et le renouvellement des mesures de confinement risquent de bloquer la reprise économique. La propagation du virus a semblé un peu moins grave ces derniers jours dans des points chauds comme la Floride et le Texas, mais elle est toujours élevée. La confiance des consommateurs américains a baissé en juillet après avoir partiellement rebondi en juin, et les demandes initiales de chômage ont augmenté au cours des deux dernières semaines après avoir diminué pendant 15 semaines consécutives.
Nous prévoyons toujours que l'économie américaine croîtra à partir de niveaux exceptionnellement bas au T2 au T3, mais à un rythme plus lent que ce qui aurait été normalement prévu sur la base de la dynamique des données économiques jusqu'en juin seulement. Nous prévoyons que l'emploi a augmenté de 2.25 millions de plus en juillet, mais cela laisserait encore le compte d'emplois de plus de 12 millions à partir de février.
La Réserve fédérale a également reconnu un plateau dans la reprise dans son annonce de politique la semaine dernière et a mentionné un certain assouplissement des données à plus haute fréquence, telles que les achats par carte de crédit et par carte de débit. La Fed a réitéré sa position de maintenir une politique accommodante et des taux bas jusqu'à «qu'elle soit convaincue que l'économie a résisté aux événements récents et est en bonne voie pour atteindre ses objectifs maximum d'emploi et de stabilité des prix.
L'expiration du soutien gouvernemental s'ajoutant aux risques de baisse
Une grande partie de la résilience des dépenses des ménages aux États-Unis et à l'étranger a également été due aux mesures gouvernementales sans précédent de soutien du revenu pour les personnes qui perdent leur travail. Selon nos calculs, les paiements du seul programme CERB au Canada représentaient environ deux fois le total des pertes de salaire jusqu'à la fin mai, selon les données publiées la semaine dernière. Et les revenus disponibles aux États-Unis ont bondi de 9.2% au deuxième trimestre malgré des pertes d'emplois sans précédent.
Le programme canadien CERB a déjà été prolongé, mais le programme doit encore expirer d'ici la fin septembre pour les premiers candidats - et nous prévoyons que les marchés du travail seront encore très faibles d'un point de vue historique à ce stade. Aux États-Unis, les efforts visant à obtenir une autre série de dépenses de relance par le biais du congrès se poursuivent, alors même que le soutien du revenu exceptionnel est sur le point d'expirer. Le risque que la faiblesse du marché du travail survienne aux mesures de soutien du gouvernement ajoute un risque à la baisse des finances et des dépenses des ménages plus tard dans l'année, et devient de plus en plus pertinent. En fin de compte, nous nous attendons à ce que la croissance de la demande ralentisse, ce qui laissera un ralentissement considérable de l'économie et de l'activité bien en deçà des niveaux de l'année dernière pour le reste de 2020.
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