Il y a de la lumière au bout du tunnel, mais tous ne sont pas sur la bonne voie
Le score moyen de risque mondial s'est amélioré du troisième au quatrième trimestre, la confiance des entreprises se stabilisant et les risques politiques se calmant, même s'il était toujours en dessous de 50 points sur 100 possibles, où il se maintient depuis la crise financière mondiale de 2007-2008.
Le faible score indique qu'il y a encore beaucoup d'inconfort dans les perspectives des investisseurs mondiaux, avec le protectionnisme et le changement climatique qui jettent une ombre, la crise de Hong Kong persistant, les élections américaines imminentes et la situation avec l'Iran parmi de nombreuses autres caractéristiques température de risque augmentée pour le moment.
Les experts ont déclassé la majeure partie du G10 en 2019, y compris la France, l'Allemagne, l'Italie, le Japon, le Royaume-Uni et les États-Unis, alors que les frictions commerciales ont érodé les performances économiques et que les pressions politiques ont augmenté - y compris les difficultés du Brexit qui ont provoqué une nouvelle élection générale anticipée - bien que la situation se soit stabilisée dans le quatrième trimestre.
La croissance économique des économies avancées a ralenti pour une deuxième année consécutive, passant sous les 2% en termes réels, selon le FMI, en raison du protectionnisme entre les États-Unis et la Chine d'une part, et les États-Unis et l'UE d'autre part.
Les scores de risque se sont aggravés en Amérique latine, avec des dégradations au Brésil, au Chili, en Équateur et également au Paraguay au cours des derniers mois de 2019, en partie en raison de l'instabilité sociale.
Les difficultés économiques et les résultats électoraux de l'Argentine dérangent également les investisseurs alors que le pays se lance dans une nouvelle restructuration de la dette.
Les analystes ont abaissé leurs scores pour divers autres marchés émergents et frontaliers, notamment l'Inde, l'Indonésie, le Liban, le Myanmar (avant les élections de cette année), la Corée du Sud (également confrontée aux élections d'avril) et la Turquie, alors que la confiance dans le climat politique et l'économie s'est affaiblie .
Problème interminable
Le score de Hong Kong a également chuté, car les manifestations n'ont montré aucun signe d'assouplissement suite aux gains énormes des candidats pro-démocratie aux élections du conseil de district en novembre.
Avec la baisse de la consommation, des exportations et des investissements et la chute des arrivées de touristes, le PIB devrait avoir baissé en termes réels de 1.9% l'an dernier alors qu'il ne devrait croître que de 0.2% en 2020 selon le FMI.
L'avenir de Hong Kong en tant que centre d'affaires et centre financier sera condamné par une impasse politique, estime Friedrich Wu, un contributeur à l'enquête ECR basé à l'Université technologique de Nanyang à Singapour.
«Les manifestants ont adopté une approche« tout ou rien »(« Cinq demandes, pas une de moins »). Au lieu d'accepter ces demandes, qui remettent en question les droits souverains de Pékin, je pense que Pékin va plutôt resserrer ses cordes sur Hong Kong.
Sur la question de la souveraineté, Wu dit que Pékin ne fera jamais de compromis, quelles que soient les conséquences douloureuses. En outre, Hong Kong n'est plus l'indispensable «oie qui pond les œufs d'or», suggère-t-il.
«De premier port à conteneurs au monde en 2000, Hong Kong est maintenant tombé au septième rang, derrière Shanghai, Singapour, Ningbo-Zhoushan, Shenzhen, Busan et Guangzhou; et le numéro huit, Qingdao, monte rapidement et le dépassera dans deux à trois ans.
Le rôle de Hong Kong en tant qu'interface économique / financière entre le continent et le reste du monde diminue rapidement. C'est pourquoi Pékin peut se permettre d'adopter une position plus dure envers les manifestants
- Friedrich Wu, Université technologique de Nanyang
De même, selon le dernier indice des centres financiers mondiaux de septembre 2019 de Londres, alors que HK était toujours classée numéro trois, Shanghai est passée à la cinquième position devant Tokyo, tandis que Pékin et Shenzhen étaient respectivement septième et neuvième.
«Le rôle de HK en tant qu'interface économique / financière entre le continent et le reste du monde diminue rapidement. C'est pourquoi Pékin peut se permettre d'adopter une position plus dure envers les manifestants », dit Wu.
Quant à Taïwan, ajoute-t-il, les développements politiques à Hong Kong ne feront que durcir leur attitude contre des liens plus étroits avec la Chine, même si économiquement la disparition de Hong Kong n'aura pas de grand impact sur l'économie taïwanaise, qui est en fait plus intégrée au continent. .
Soutenu par cette résilience économique, le score de risque de Taiwan s'est amélioré au quatrième trimestre, selon l'enquête.
Singapour sera le principal bénéficiaire du déclin de Hong Kong, dit Wu.
«De nombreuses sociétés multinationales ayant leur siège régional à Hong Kong envisageront de déménager à Singapour et les particuliers fortunés gareront une partie de leur patrimoine dans le secteur financier et le marché immobilier bien réglementés de Singapour.»
Tiago Freire, un autre contributeur à l'enquête, qui a une expérience de travail en Chine et à Singapour, est plus prudent. Il fait valoir que si Singapour bénéficiera du transfert de certaines entreprises de Hong Kong à Singapour, en particulier des sociétés financières, il ne pense pas qu'elle soit aussi «bien placée que Hong Kong pour fonctionner comme une porte d'entrée vers la Chine pour les entreprises étrangères».
Le score de Singapour a même baissé au quatrième trimestre, principalement en raison de révisions à la baisse du facteur démographique, l'un des nombreux indicateurs structurels de l'enquête.
«Le dernier trimestre, nous avons vu des développements qui ont mis davantage de pression sur la stabilité démographique de Singapour», déclare Freire. «Du côté de la fertilité, nous avons vu le gouvernement lancer un nouveau programme pour subventionner jusqu'à 75% des coûts du traitement par FIV pour les couples singapouriens. Malheureusement, cela semble être un geste symbolique, destiné à montrer que le gouvernement essaie tout pour améliorer le taux de fécondité, et non une solution efficace au problème, car il est peu probable que cela ait un effet significatif.
Le gouvernement tente également de lutter contre le recul de l'immigration et les protestations occasionnelles en limitant l'immigration à Singapour. «Par exemple, le gouvernement singapourien limite le nombre d'immigrants travaillant dans certaines entreprises de 40% à 38% de leurs effectifs en 2020.»
Récupérer
L'enquête indique néanmoins que plus de marchés émergents que non ont enregistré une amélioration au quatrième trimestre - 80 pays devenant plus sûrs contre 38 devenant plus risqués (le reste inchangé) - l'un des plus notables étant la Russie.
Son retour est dû à divers facteurs, selon Dmitry Izotov, chercheur senior à l'institut de recherche économique FEB RAS.
L'un est bien sûr le prix plus élevé du pétrole, qui augmente les revenus des compagnies pétrolières et produit un excédent sur les finances publiques. Avec une plus grande stabilité du taux de change, les revenus personnels ont augmenté, ainsi que la consommation.
Izotov note également l'amélioration de la stabilité du gouvernement en raison de changements minimes dans le personnel et de la baisse des activités de protestation, ainsi que de la stabilité des banques découlant des mesures visant à régler les créances douteuses.
«Depuis octobre de l'année dernière, les banques sont tenues de calculer le niveau d'endettement de chaque client qui souhaite contracter un crédit à la consommation, ce qui rend l'obtention d'un prêt plus difficile. De plus, les banques n'ont aucun problème de liquidité et n'ont pas besoin d'attirer des dépôts à grande échelle. »
La réforme du système de retraite devrait être mise en œuvre, mais elle sera plus coûteuse que prévu
- Norbert Gaillard, expert en risques indépendant
Panayotis Gavras, un autre expert russe qui dirige la politique et la stratégie à la Banque de commerce et de développement de la mer Noire, note qu'il existe des zones de vulnérabilité en termes de dette, de croissance excessive du crédit et de prêts improductifs, laissant la Russie exposée en cas de crise économique. choc. Mais il souligne que: «Le gouvernement a été assidu pour garder ces indicateurs clés sous contrôle et / ou suivre les tendances dans la bonne direction pendant plusieurs années.
«Le solde budgétaire est positif, quelque part entre 2 et 3% du PIB, les niveaux de dette publique sont de l’ordre de 15% du PIB, dont moins de la moitié est de la dette extérieure, et la dette extérieure privée est également orientée à la baisse, en grande partie en partie grâce aux politiques gouvernementales et aux incitations pour les banques et les entreprises russes. »
Autres améliorants
Le Kenya, le Nigéria et la grande majorité des emprunteurs d'Afrique subsaharienne, y compris l'Éthiopie en expansion rapide et même l'Afrique du Sud, ont été reclassés au quatrième trimestre ainsi que des parties des Caraïbes, de la CEI et de l'Europe de l'Est, englobant la Bulgarie, la Croatie, la Hongrie, la Pologne et Roumanie.
Le rebond de l'Afrique du Sud a été en partie entraîné par l'amélioration de la stabilité de la monnaie avec le renforcement du rand vers la fin de l'année, ainsi que par l'amélioration de l'environnement politique sous le président Cyril Ramaphosa par rapport à son prédécesseur.
Certains producteurs de pétrole ont accumulé des gains, notamment l'Arabie saoudite.
En Asie, les scores de risque se sont améliorés en Chine (un léger rebond résultant en partie des réformes du secteur fiscal et financier), tandis que les Philippines, la Thaïlande et le Vietnam affichent de solides perspectives de croissance et profitent de la délocalisation des entreprises depuis la Chine pour éviter les tarifs punitifs.
Approche participative pour évaluer les risques
L'enquête sur les risques d'Euromoney fournit un guide réactif pour changer les perceptions des analystes participants dans les secteurs financiers et non financiers, en se concentrant sur une gamme de facteurs économiques, politiques et structurels clés affectant les rendements des investisseurs.
L'enquête est menée trimestriellement auprès de plusieurs centaines d'économistes et d'autres experts en risques, les résultats étant compilés et agrégés avec une mesure des statistiques d'accès aux capitaux et de la dette souveraine pour fournir des scores de risque et des classements totaux pour 174 pays dans le monde.
L'interprétation des statistiques est compliquée par des améliorations périodiques de la méthodologie de notation d'Euromoney depuis le début de l'enquête au début des années 1990.
La mise en œuvre d'une nouvelle plateforme de notation améliorée au troisième trimestre de 2019, par exemple, a eu un impact ponctuel sur les scores absolus, modifiant l'interprétation des résultats annuels, mais pas de manière générale les classements relatifs, les tendances à plus long terme ou les derniers trimestres. changements.
Un
L'enquête a un nouveau souverain bien noté avec la Suisse, valeur refuge, qui occupe la première place devant Singapour, la Norvège, le Danemark et la Suède qui constituent le reste du top cinq.
La Suisse n'est pas totalement exempte de risques, comme l'illustrent les récentes tensions autour d'un nouvel accord-cadre avec l'UE, ce qui a conduit les deux parties à imposer des restrictions boursières. Elle est également sujette à des périodes de croissance moribonde du PIB, y compris un fort ralentissement l'an dernier.
Cependant, l'excédent du compte courant de 10% du PIB, le budget budgétaire en équilibre, la faible dette, les réserves de change substantielles et le système politique fort de recherche de consensus confirment ses références en tant que valeur refuge pour les investisseurs.
Sinon, ce fut une année mitigée pour les pays développés, dont les États-Unis et le Canada. Les deux ont été fortement notés dans l'ensemble, bien que le score américain ait montré une certaine résistance au quatrième trimestre.
La fortune du Japon s'est affaiblie, les ventes au détail et la production industrielle ayant chuté alors que la confiance diminuait vers la fin de l'année.
Dans la zone euro, la France, l'Allemagne et l'Italie ont été exposées à des frictions commerciales mondiales et à des risques politiques, notamment des élections en Italie, l'instabilité de la coalition au pouvoir en Allemagne et des manifestations anti-réformes à Paris mettant le gouvernement de Macron sous pression.
Bien que la France ait connu un rebond en fin d'année, principalement en raison de chiffres économiques meilleurs que prévu, l'expert indépendant en risques Norbert Gaillard a légèrement revu à la baisse son score des finances publiques, déclarant: «La réforme du système de retraite devrait être mise en œuvre, mais elle sera plus coûteuse que attendu. Par conséquent, je ne vois pas comment le ratio dette publique / PIB pourrait se stabiliser bien en dessous de 100% au cours des deux prochaines années. »
M Nicolas Firzli, président du World Pensions Council (WPC) et du Singapore Economic Forum (SEF), et membre du conseil consultatif du Global Infrastructure Facility de la Banque mondiale, est un autre expert de l'enquête d'Euromoney.
Il remarque que les sept dernières semaines ont été particulièrement cruelles pour la zone euro: «Pour la première fois depuis 1991 (Première guerre du Golfe), le cœur industriel de l'Allemagne (industrie automobile et machines-outils de pointe) montre de graves signes de conjoncture ( faiblesse à court terme) et structurelle (à long terme), sans espoir pour les constructeurs automobiles de Stuttgart et de Wolfsburg.
«Pour aggraver les choses, la France est maintenant impliquée dans un 'plan de réforme des retraites' bâclé qui a vu le ministre des retraites (et père fondateur du parti du président Macron) démissionner brusquement juste avant Noël, et les syndicats marxistes ont interrompu les transports publics, avec des conséquences désastreuses. conséquences pour l’économie française. »
Cependant, il s'est avéré être une meilleure année pour la périphérie endettée, avec des scores améliorés pour Chypre, l'Irlande, le Portugal et, notamment, la Grèce après la mise en place d'un nouveau gouvernement de centre-droit suite à la victoire de la Nouvelle démocratie de Kyriakos Mitsotakis à la élection générale anticipée en juillet.
Le gouvernement a réussi à adopter son premier budget avec un minimum de tracas et a obtenu un certain allégement de la dette en échange de la mise en œuvre de réformes.
Bien que la Grèce se classe toujours parmi les 86 modestesth Dans le classement mondial des risques, bien en dessous de tous les autres pays de la zone euro, supportant un énorme fardeau de la dette, il a connu sa meilleure performance économique en plus d'une décennie l'année dernière avec une croissance annuelle du PIB dépassant 2% en termes réels au cours des deuxième et troisième trimestres.
L'Italie et l'Espagne ont également enregistré des gains en fin d'année, répondant à des performances économiques meilleures que prévu, à une diminution des préoccupations du secteur bancaire et de la dette et à des risques politiques plus calmes.
La prudence abonde
Les analystes restent néanmoins prudents sur les perspectives pour 2020. Hormis les risques qui pèsent sur les Etats-Unis - y compris les élections de novembre, ses relations avec la Chine et l'évolution de la situation avec l'Iran - la fortune de l'Allemagne est en baisse.
Sa base manufacturière est confrontée au double coup dur des tarifs commerciaux et des réglementations environnementales, et la scène politique est plus incertaine alors que les tensions se sont accrues entre les conservateurs d'Angela Merkel et ses partenaires sociaux-démocrates plus de gauche sous une nouvelle direction.
La situation au Royaume-Uni reste également perplexe, malgré le fait que les experts en risques ont fait le point sur le résultat des élections générales, fournissant une forte majorité aux conservateurs de Boris Johnson et supprimant les obstacles législatifs.
De nombreux experts, dont Norbert Gaillard, ont amélioré leurs scores pour la stabilité du gouvernement britannique. «Ma raison est que le gouvernement britannique était instable et dépendant du Parti unioniste démocratique d'Irlande du Nord en 2018-2019.
«Maintenant, les choses sont plus claires, et bien que le Brexit soit négatif, le Premier ministre Boris Johnson a une grande majorité et son pouvoir de négociation sera plus grand que jamais lorsqu'il négociera avec l'Union européenne.
Les analystes étaient néanmoins partagés entre ceux qui, comme Gaillard, étaient plus confiants quant aux perspectives compte tenu du cadre plus décisif pour réaliser le Brexit, et ceux qui regardaient avec prudence la situation économique et budgétaire du Royaume-Uni à la lumière des plans de dépenses publiques du gouvernement et de la perspective d'un non - un résultat idéal en cas de développement défavorable des négociations commerciales avec l'UE.
Cependant, Firzli estime que les propriétaires d'actifs à long terme de Chine - ainsi que des États-Unis, du Canada, d'Australie, de Singapour et d'Abou Dhabi (les `` superpuissances des retraites '') - sont prêts à renouveler leurs paris à long terme sur le Royaume-Uni, malgré dépenses publiques excessives et risques budgétaires liés au Brexit à court et moyen terme.
D'un autre côté, les juridictions fiscalement orthodoxes du «cœur de la zone euro» comme l'Allemagne, le Luxembourg, les Pays-Bas et le Danemark «pourraient avoir beaucoup de mal à attirer des investisseurs étrangers à long terme dans les mois à venir».
Pour plus d'informations, allez à: https://www.euromoney.com/country-risket https://www.euromoney.com/research-and-awards/research pour les dernières informations sur le risque pays.
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