Après un grand mouvement en août, la RBNZ laissera probablement l'OCR inchangé à 0.25% et le plafond des achats d'actifs à grande échelle (LSAP) inchangé à NZD 100B. On s'attend cependant à ce qu'il offre plus d'indications sur les autres outils politiques à mettre en œuvre. Bien que nous nous attendions à ce que les prévisions restent les mêmes, tout changement serait probablement un rapprochement d'un taux d'intérêt négatif. Cela pourrait faire pression sur le dollar néo-zélandais.
Les développements économiques depuis la dernière réunion sont en grande partie conformes aux prévisions d'août de la RBNZ. Dans l'ensemble, le contexte d'inflation modérée est resté inchangé, ce qui suggère que de nouvelles mesures d'assouplissement sont nécessaires. Le PIB s'est contracté de -12.2% t / t au 2T20. Cela est venu légèrement mieux que les attentes de RBNZ de -14.3%. Le prix du logement a été étonnamment résilient au cours du mois dernier. Nous prévoyons que la banque centrale révisera à la hausse ses prévisions lors de la réunion. Auckland a été élevée au niveau d'alerte 3 le 12 août, le même jour que la réunion d'août de la RBNZ. Alors que le niveau avait été réduit à 2.5 et sera encore abaissé à 2 plus tard cette semaine. Le PMI manufacturier de BNZ a plongé de -8.3 points à 50.7 en août. C'est la lecture la plus basse depuis mai. Si les indices clés des nouvelles commandes (54.0) et de la production (51.1) sont restés positifs, l'emploi (49.0) est resté en contraction pour le sixième mois consécutif. Comme suggéré dans le rapport ci-joint, «le verrouillage de niveau 3 imposé à la plus grande population et région économique de la Nouvelle-Zélande signifiait que le secteur subirait un autre coup. Alors que les résultats dans d'autres régions du pays ont conduit le résultat national à garder la tête hors de l'eau, les derniers résultats montrent à quel point la reprise peut être fragile et courte ». Les impacts économiques des mesures restrictives seront reflétés à mesure que davantage d'indicateurs macroéconomiques pour le 3T20 seront publiés.
Nous ne prévoyons aucun changement de politique monétaire suite à un grand mouvement en août. Cependant, nous serions attentifs à toute inclinaison conciliante dans la déclaration et les prévisions. Le mois dernier, RBNZ a étonnamment étendu la taille du programme LSAP (QE) de + NZD 40B à NZD 100B (cap). Le délai d'achat a été prolongé jusqu'en juin 2022 (à partir de juin 2021). La banque centrale avait également l'intention de procéder à l'achat en amont afin de supprimer les taux du marché. Alors que l'OCR est resté inchangé à 0.25%, la banque centrale a renforcé l'intention d'adopter des taux d'intérêt négatifs. Nous prévoyons que tout cela restera intact ce mois-ci. Dans l'intervalle, la banque centrale réitérera les prévisions selon lesquelles l'OCR sera «détenu à 0.25% conformément à l'orientation publiée le 16 mars». Lors de la réunion d'urgence de mars à la lumière de l'épidémie de coronavirus, la RBNZ a réduit le taux directeur à 0.25% et a convenu à l'unanimité de maintenir l'OCR à ce niveau pendant au moins 12 mois. Il est toujours possible que la banque centrale assouplisse ses prévisions, signalant une baisse des taux avant mars 2021.
En août, la RBNZ a présenté des outils de relance supplémentaires, notamment une OCR négative, un financement direct pour les banques de détail à proximité de l'OCR via un programme de financement des prêts et des achats d'actifs étrangers. Nous espérons voir plus de discussions à ce sujet en septembre. Lors d'un discours prononcé la semaine dernière, le gouverneur Adrian Orr a noté que la banque centrale a été «efficace pour abaisser les taux d'intérêt dans tous les domaines et garantir une liquidité abondante dans le système financier». Il a réaffirmé la position selon laquelle la RBNZ préparait activement des outils de politique monétaire supplémentaires à utiliser si nécessaire.
Sur le taux de change, le NZDUSD a gagné 19% depuis la mi-mars et plus de 2% depuis la réunion d'août. L'indice pondéré par les échanges a gagné environ + 11% et 1.7%, respectivement. Les membres ont averti lors de la réunion précédente qu '«une hausse du taux de change du dollar néo-zélandais a modéré les revenus des exportateurs locaux». Cependant, le gouverneur Orr n'a pas beaucoup commenté la force du dollar néo-zélandais lors de discours prononcés ces dernières semaines. Nous verrons s'il y a d'autres avertissements lors de la prochaine réunion.
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