La hausse du risque à plus long terme est le principal problème pour les investisseurs américains

`` La question plus large est de savoir si la gravité sera finalement plus proche de 2008 ou de la Grande Dépression de 1929 ''

Le score de risque américain a diminué dans l'enquête sur les risques pays d'Euromoney au premier trimestre 1, bien qu'il ait le potentiel de s'améliorer avec le rebond économique - étant donné que le coup de la pandémie mondiale de coronavirus a été le plus grand facteur pesant jusqu'à présent sur les scores des facteurs de risque économique de l'enquête. cette année.

L'économie s'est contractée à un taux annuel de 5% au premier trimestre, pire que l'estimation provisoire de 4.8%, abaissant les scores pour le PIB, le chômage et la stabilité monétaire, le dollar étant sous pression.

Les comptes nationaux pour le deuxième trimestre seront probablement encore pires, l'économie étant mise sous silence pendant un certain temps pour protéger la santé publique, et les voyages et le tourisme réduits.

Naturellement, les prévisionnistes économiques émettent des scénarios de prévision de plus en plus inquiétants.

Cette semaine, l'OCDE a prédit une baisse en termes réels du PIB américain de 7.3% pour 2020, après une croissance de 2.3% en 2019, la consommation privée et l'investissement fixe ayant baissé de 8% chacun, et le volume des exportations de 10%.

L'OCDE a également fourni un scénario à double effet incorporant une éventuelle deuxième vague d'infections, montrant une contraction du PIB de 8.4% cette année.

Rebondir

Fait encourageant, la récupération a eu lieu en mai, avec quelque 2.5 millions d'emplois récupérés dans la construction, la vente au détail, la fabrication et la santé, ce qui a vu le taux de chômage diminuer à 13.3% par rapport à un sommet d'après-guerre de 14.7% en avril.

C'est encore terrible, mais cela aurait pu être bien pire, et les prévisions pour 2021 sont encourageantes, avec une croissance du PIB de 4.1%, prédit l'OCDE, en accord avec les économistes du secteur privé qui envisagent le rebond.

La pression imposée par les plans de relance sur les finances publiques est un facteur de risque à plus long terme 

 - Marco Vicenzino, Projet de stratégie globale

L'annulation des actifs américains est un jeu de dupes et de nombreux analystes participant à l'enquête sur les risques pays d'Euromoney plaident en faveur des États-Unis en tant qu'option sûre.

«L'euphorie de la fin des verrouillages post-Covid-19 se répandra probablement au début du troisième trimestre», déclare Marco Vicenzino, contributeur à l'enquête et directeur de Global Strategy Project, une société internationale de conseil en risques géopolitiques et en affaires.

«À ce stade précoce, les marchés restent généralement déconnectés des réalités politiques et sociales», ajoute-t-il, notant la positivité découlant du rapport sur l'emploi et le sentiment général de sécurité selon lequel les plans de relance se poursuivront selon les besoins avec un large soutien bipartisan, en particulier en novembre approche de l'élection présidentielle.

D'autres contributeurs à l'enquête de crowdsourcing d'Euromoney sont du même avis. Parmi eux, Robert Neal, professeur à l’Université de l’Indiana, qui note la réaction optimiste des marchés boursiers à l’assouplissement des blocages.

Le S&P 500 est maintenant de retour au-dessus du niveau qui prévalait en janvier, le Dow Jones Industrial Average et le Nasdaq affichant tous deux des hausses similaires. Selon Neal, «les marchés ont tendance à être bons pour anticiper les rebonds».

Risques sous-jacents

Pourtant, il existe également un consensus autour de la situation dans son ensemble à laquelle sont confrontés les investisseurs, amplifié par les retombées du coronavirus.

Cela ressort clairement de l'aggravation du déficit budgétaire (des administrations publiques), qui était déjà passé à 7.3% du PIB l'année dernière. Selon l'OCDE, il devrait désormais atteindre 15% du PIB en 2020 et représentera encore 10.5% du PIB l'année prochaine.

Cela entraînera une augmentation de la dette brute de 108.5% du PIB à 133.1%, mais sera encore pire avec une deuxième vague, sans parler des engagements de dépenses plus élevés que prévu ou des recettes fiscales plus faibles.

«La pression imposée par les plans de relance sur les finances publiques est un facteur de risque à plus long terme», prévient Vicenzino.

Neal ajoute: «Le déficit budgétaire est minimisé pour permettre au gouvernement de dépenser plus d'argent, mais cela deviendra certainement un problème à un moment donné, au niveau de l'État d'abord.

Il souligne également d'autres facteurs de risque potentiels. Ils incluent la politique commerciale, devenue «un mécanisme d'objectifs politiques, sans tendance à diminuer».

Neal souligne comment le secteur des entreprises, notamment les petites entreprises, «fera face à un climat difficile de changement de comportement des consommateurs et d'accès limité aux capitaux» et il mentionne le rôle des «risques idiosyncratiques», tels que les pandémies et les troubles sociaux.

Vicenzino convient que la possibilité de troubles politiques persistants, associée à l'incertitude non inhabituelle qui accompagne souvent une année d'élection présidentielle américaine - en particulier la période de septembre-octobre menant aux élections du 3 novembre - sont des facteurs à surveiller.

«L'euphorie du marché est peut-être prématurée et la durabilité de ses fondations est discutable à plus long terme», dit-il.

Cela est souligné par le score de risque américain, qui est en baisse à plus long terme dans l'enquête d'Euromoney, mettant en évidence un malaise rampant à l'égard des États-Unis, qui se manifeste par des scores dégradés pour divers indicateurs de risque économique, politique et structurel que les experts jugent chaque trimestre.

Le score des États-Unis a chuté de 10 points au cours de la dernière décennie, l'un des 24 pays seulement parmi les 174 étudiés avec une baisse de score à deux chiffres.

Cela ne veut pas dire que les États-Unis représentent soudainement un risque majeur, mais il ne peut plus être décrit comme un investissement plaqué or ultra-sûr, après avoir glissé de la 15e à la 19e place dans le classement mondial des risques.

Vicenzino énumère d'autres variables imprévisibles en jeu, ajoutant à l'incertitude à long terme des retours américains, notant tout d'abord que l'on sait peu de choses sur ce virus et qu'en plus d'une éventuelle deuxième vague, une souche mutée plus dangereuse pourrait se développer.

Il poursuit en faisant remarquer que les dépenses de consommation sont faibles et que l'on ne sait pas quand elles reprendront. De toute évidence, l'insécurité de l'emploi et des revenus aura un effet, et Vicenzino se demande combien d'emplois seront définitivement perdus.

«Les chiffres du chômage sont toujours bien supérieurs à ceux de la Grande Récession de 2008», dit-il de manière alarmante, et «il est généralement certain que la gravité du Grand Verrouillage de 2020 l'emportera sur celle de la Grande Récession de 2008.

«La question plus large est de savoir si la gravité se situera finalement plus près de 2008 ou de la Grande Dépression de 1929, ou se situera quelque part entre les deux.

Pour les investisseurs américains rattrapés par l'enthousiasme «post-Covid», il convient tout de même de noter que les risques ont augmenté.

Cela signifie qu'il pourrait y avoir des jours sombres à venir.