La réunion de la RBNZ de cette semaine se concentre sur les détails du programme de financement des prêts (FLP). Nous prévoyons que ce programme serait mis en œuvre avant la fin de l'année et constituerait à l'avenir le principal outil politique de la banque centrale. Concernant les autres mesures monétaires, l'OCR restera inchangé à 0.25% tandis que le QE restera au plafond de NZD100B. Tout en reconnaissant les évolutions économiques positives, les décideurs vont probablement minimiser la vigueur à court terme. Ils maintiendraient un message conciliant, mettant en garde contre l'incertitude de la pandémie et les impacts économiques négatifs des mesures restrictives.
S'agissant de l'évolution économique, le dépassement des prix des logements aurait dû attirer l'attention des décideurs. Les prix médians ont grimpé de +11.1% sur l'année jusqu'en septembre, tandis que le prix médian à Auckland a atteint près de NZD1M. Les prix ont augmenté de 2.5% dans tout le pays en septembre par rapport à août. Sur d'autres indicateurs, le taux de chômage est passé à 5.3% au 3T20, contre 4% il y a un trimestre. Malgré l'augmentation, il est venu mieux que la prévision d'août de la RBNZ de 7%. Pendant ce temps, le taux de participation a également augmenté à 70.1%, contre 69.9% révisé à la hausse au deuxième trimestre. Une participation plus élevée pourrait indiquer une confiance accrue dans le marché du travail. Le sentiment des affaires s'est également amélioré. Les perspectives commerciales de NBNZ sont revenues au niveau pré-pandémique de 15.7 en octobre, contre -28.5 le mois précédent. L'indice d'activité propre est revenu en territoire positif (+4.7 vs -5.4 en septembre). En ce qui concerne l'inflation, l'IPC global a reculé à +1.4% a / a au 3T20 contre +1.5% au trimestre précédent. Cela a été pire que le consensus d'une reprise à + 1.7%. Depuis un trimestre, l'inflation s'est accélérée à + 0.7%, après -0.5% au 2T20. Cependant, cela était encore plus faible que la prévision de la RBNZ de + 1.1%.
Nous nous attendons à ce que les décideurs minimisent la vigueur économique à court terme, mais se concentrent sur les risques de baisse à moyen et long terme. Les membres resteraient accommodants alors qu'il dévoilait les détails du programme de financement des prêts (FLP). Nous prévoyons que le programme commencera le plus tôt possible, probablement d'ici la fin de l'année. La taille pourrait être d'environ 30 à 50 G NZD, à des taux d'intérêt non supérieurs à l'OCR. Comme l'objectif du programme est de réduire efficacement les taux des prêts de détail, il devrait y avoir des conditions minimales attachées au programme. Concernant les autres outils de politique monétaire, nous prévoyons que la RBNZ quittera son programme de QE, le Large Scale Asset Purchase (LSAP), inchangé à NZD 100B au moins jusqu'au 30 juin 2022. Les achats cumulés se rapprochent de NZD40B. Nous ne nous attendons pas à ce que les membres augmentent le plafond, car l'accent semble s'être déplacé vers le FLP.
Concernant le taux directeur, la RBNZ devrait maintenir l'OCR inchangé à 0.25%. Il réitérera les prévisions prévisionnelles selon lesquelles l'OCR sera maintenu à 0.25% jusqu'en mars de l'année prochaine. Nous pensons que la banque centrale réaffirme que les taux négatifs restent une option, même s'il est peu probable qu'il soit adopté de si tôt. De plus, nous prévoyons que RBNZ maintiendra sa pratique et ne publiera pas l'OCR au-delà du trimestre de mars 2021.
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