Malgré des données encore très solides cette semaine, les échanges de reflation ont fait une pause cette semaine. Les rendements obligataires aux États-Unis et dans la zone euro ont baissé cette semaine et les marchés boursiers ont évolué latéralement. Les prix des matières premières ont reculé, les prix du pétrole et du cuivre baissant et les prix du minerai de fer plongeant fortement. Les anticipations d’inflation sur le marché obligataire ont également reculé, tant aux États-Unis que dans la zone euro. Il semble que les investisseurs soient déjà très bien positionnés sur le thème de la reflation, ce qui rend difficile pour les marchés d'aller beaucoup plus loin pour le moment. À moyen terme, nous nous attendons toujours à des rendements obligataires plus élevés une fois que la reprise aura atteint le stade où le secteur des services deviendra le moteur de la croissance et où la création d'emplois s'accélérera, voir aussi Perspectives de rendement : Inflation = taux et rendements plus élevés, 11 mai 2021. Nous restons optimistes à l’égard des marchés actions, même si les rendements pourraient être inférieurs à partir de maintenant compte tenu des valorisations plus élevées qui marqueront un pic du cycle au deuxième semestre.
Cette semaine, nous avons publié un autre article dans notre série sur l'inflation: Global Research – L'impact sur l'inflation d'un super cycle des matières premières, 25 mai 2021. Nous examinons trois scénarios pour les prix des matières premières et ce que cela signifie pour l'inflation globale aux États-Unis et dans la zone euro. Dans notre scénario de base, l’inflation aux États-Unis a culminé en mai, tandis que l’inflation en euro n’atteindra son maximum qu’en septembre. Dans ce scénario, la hausse de l’inflation est transitoire. Dans un scénario de « super cycle des matières premières », la hausse de l’inflation du G2 est plus soutenue et reste supérieure à 3 % en 2022.
La Fed et la BCE continuent de faire preuve de patience en ce qui concerne la réduction des achats d'obligations.. Cette semaine, lors du sommet nordique de Danske Bank, François Villeroy, membre de la BCE, a adopté un ton accommodant en disant « Soyons clairs : toute hypothèse d'une réduction des achats en partie pour le troisième trimestre ou les trimestres suivants est purement spéculative.« . Randal Quarles, membre de la Réserve fédérale, a expliqué mercredi pourquoi les risques à la hausse pour l'inflation augmentaient, mais il a souligné que « Je ne veux pas exagérer mon inquiétude" .
En ce qui concerne l’économie mondiale, les données restent solides. L'indice PMI américain pour l'industrie manufacturière et les services a atteint de nouveaux records (les données remontent à 2010) et l'indice des attentes ifo allemand a encore augmenté. La confiance des consommateurs de la zone euro a également connu une forte remontée en mai pour atteindre son plus haut niveau depuis la reprise de 2018. La confiance des consommateurs américains a toutefois légèrement baissé en mai, mais l'indice « d'emplois abondants » est revenu aux niveaux élevés observés avant la crise du COVID. a éclaté. Cela confirme que le principal obstacle à la croissance de l'emploi aux États-Unis à l'heure actuelle n'est pas la disponibilité des emplois, mais plutôt le fait que certaines personnes s'abstiennent encore d'accepter un emploi. Cependant, lorsque les prestations prolongées expireront en septembre et que le déploiement du vaccin sera terminé dans les mois à venir, nous nous attendons à ce que davantage de personnes acceptent les emplois disponibles.
La semaine prochaine, nous aurons l'ISM américain ainsi que les masses salariales non agricoles. Après le chiffre décevant de 266 620 emplois en avril, les attentes sont un peu plus modérées cette fois-ci, le consensus tablant sur 1 1 (au lieu de l'estimation d'un million du mois dernier). L'ISM manufacturier devrait rester globalement inchangé au niveau très élevé actuel. Des indices PMI sont également attendus en Chine, où nous prévoyons une augmentation grâce aux fortes exportations de biens vers les États-Unis suite aux mesures de relance importantes du premier trimestre. L'IPCH de la zone euro pour le mois de mai sera publié mardi : nous prévoyons une nouvelle hausse de l'inflation globale, dépassant le seuil de 2 % pour la première fois depuis octobre 2018. Une grande partie de la hausse reste due aux effets de base énergétiques, mais nous attendons également un légère reprise de l’inflation sous-jacente à 1.0% grâce au raffermissement des prix des services.
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