Les marchés sont à cran avant la mise à jour de la politique de la Réserve fédérale face à la flambée de l'inflation

La Réserve fédérale ne devrait prendre aucune mesure politique après sa réunion de deux jours cette semaine, mais elle indiquera probablement qu'elle y réfléchit.

Les contrats à terme sur actions étaient stables mercredi matin alors que les investisseurs attendaient la déclaration de la Fed à 2 heures ET et la conférence de presse du président Jerome Powell 30 minutes plus tard.

Certains économistes s'attendent à ce que la Fed mentionne une réduction à venir de son programme d'achat d'obligations et donne des indications préliminaires sur la discussion, mais ne s'engage pas encore pleinement à la réduire. La Fed publiera également de nouvelles prévisions économiques, ce qu'elle fait tous les trimestres.

Il y a une chance qu'il puisse prévoir une première hausse des taux en 2023. Dans ses prévisions précédentes, il n'y avait pas de consensus pour une hausse des taux parmi les responsables de la Fed jusqu'en 2023.

 « Je pense que le commentaire et la conférence de presse seront intéressants. Il y a clairement une division au sein du conseil d'administration et parmi les présidents de la Fed quant à la force de l'économie et s'il est temps de commencer à faire évoluer la politique », a déclaré Rick Rieder, directeur des investissements mondiaux des titres à revenu fixe chez BlackRock. « La façon dont le président décrit cela va être très intéressante. C'est difficile de dire que ça va être hawkish parce que… je pense que ça va d'uber dovish à trop dovish.

Lors de leur dernière réunion, certains responsables de la Fed ont noté que si l'économie continuait de progresser, il pourrait être approprié de commencer à discuter d'un plan d'ajustement du rythme des achats d'obligations, selon le procès-verbal de la réunion.

Cette discussion pourrait commencer cette semaine, mais seulement à un niveau préliminaire, selon certains économistes. Les vrais détails de la réduction de ses achats mensuels de 120 milliards de dollars devraient arriver plus tard cette année. De nombreux économistes s'attendent à ce que la discussion officielle ait lieu fin août, lorsque la Fed se réunira à Jackson Hole, dans le Wyoming, pour son symposium annuel. La Fed pourrait alors commencer à dénouer ses achats d'obligations à la fin de cette année ou au début de l'année prochaine, disent-ils.

"Le message de cette semaine sera probablement une forte dose de" encore un long chemin à parcourir "parsemée d'inquiétudes concernant les risques à la hausse pour l'inflation. Nous ne nous attendons pas à ce que le débat sur le tapering soit robuste, mais le simple fait de commencer la discussion et d'exprimer des inquiétudes concernant la forte impulsion inflationniste devrait avoir des connotations bellicistes », ont déclaré les économistes de Barclays dans une note.

Il est important de réduire le programme obligataire car le début de la fin de son soi-disant assouplissement quantitatif indique que la Fed serait sur la voie d'un resserrement de sa politique ou d'une augmentation des taux d'intérêt. La Fed a commencé à acheter des bons du Trésor et des titres hypothécaires l'année dernière afin de fournir des liquidités lorsque la pandémie de Covid a arrêté l'économie.

Une fois que la Fed commencera à réduire les achats, cela pourrait prendre des mois. Lorsqu'il atteint zéro, la porte serait alors ouverte pour que la Fed relève ses taux d'intérêt. Les politiques accommodantes de la Fed ont été créditées d'avoir alimenté le rallye du marché boursier vers de nouveaux sommets répétés et de créer un environnement robuste pour le marché immobilier.

Powell pourrait choisir d'évoquer le tapering lors de son point de presse après la réunion, et il sera sûrement interrogé à ce sujet.

« Nous ne nous attendons pas à des changements majeurs de politique de la part de la Fed. Il s'agira principalement de caractérisations autour du tapering et de ce que la Fed en dit, ainsi que d'ajustements des prévisions de la Fed », a déclaré Mark Cabana, responsable de la stratégie de taux courts aux États-Unis chez Bank America. "Sur le cône, nous pensons qu'ils vont commencer à parler d'en parler. Nous prévoyons que Powell réitérera qu'il est encore loin. »

Mais les économistes de Goldman Sachs disent qu'il est trop tôt pour que la Fed "parle de parler de réduction progressive", même si certains responsables de la Fed aimeraient entamer le processus. Les responsables au cœur de la Fed – le gouverneur Lael Brainard et le président de la Fed de New York, John Williams – ne le font pas.

«Nous pensons que Powell est probablement d'accord avec le gouverneur Brainard et le président Williams sur le fait que le marché du travail n'est pas encore assez avancé. Nous continuons d'attendre le premier indice en août ou septembre, suivi d'une annonce officielle en décembre et du début de la réduction au début de l'année prochaine », ont déclaré les économistes de Goldman dans une note.

La Fed devrait augmenter ses prévisions d'inflation pour cette année après des lectures plus chaudes que prévu ce mois-ci et le mois dernier. L'indice des prix à la consommation du mois de mai a augmenté de 5 %. Les économistes se concentrent sur les prévisions 2023, car une inflation plus élevée à l'avenir pourrait également inciter la Fed à modifier ses prévisions de taux d'intérêt.

La Fed surveille l'inflation des dépenses de consommation personnelle de base. Les prévisions d'inflation les plus surveillées sont celles pour 2023, car il est logique que la Fed s'attende à augmenter les taux d'intérêt si l'inflation persiste. La Fed a jusqu'à présent déclaré que la hausse de l'inflation est temporaire et résulte de chaînes d'approvisionnement perturbées et d'une demande refoulée.

"Il pourrait devenir de plus en plus difficile pour Powell de rejeter [l'inflation] comme prévu", a déclaré Cabana. «Il est susceptible de dire« Nous le surveillons. … Nous pensons toujours que ce sera transitoire, mais nous allons surveiller les données de très près.

Cabana s'attend à une augmentation des prévisions de croissance et d'inflation pour cette année et l'année prochaine. Les responsables de la Fed prévoient actuellement une inflation de base du PCE à 2% en 2022 et à 2.1% en 2023.

« Combien de déversements en 2023 sera le vrai révélateur. Certaines de ces pressions inflationnistes persistent-elles ? Durent-ils quelques années ? Probablement pas, mais nous verrons », a-t-il déclaré. « La Fed va-t-elle prévoir une hausse des taux en 2023 ou pas ? Il suffit de trois responsables de la Fed pour passer au camp de la hausse des taux pour voir cela se produire. Nous pensons que c'est un appel serré, mais ils ne changeront probablement pas.

La Fed présente ses prévisions d'inflation sur un "dot plot", avec des entrées anonymes pour chaque responsable de la Fed. En mars, le dot plot montrait une division de 11 à 7 par rapport à une hausse de 2023. Les économistes de JPMorgan s'attendent à ce que plusieurs responsables de la Fed changent de position et soutiennent une hausse en 2023. Ils ont également modifié leurs propres prévisions de taux pour une hausse des taux en 2023.

Les stratèges de Bank of America, cependant, ne s'attendent pas à ce que les responsables se mettent d'accord sur une hausse en 2023. "Nous pensons qu'ils resteront dans le camp" en attente ", mais ce sera l'un des principaux axes du marché", a déclaré Cabana. "Le marché prévoit 2, 2.5 hausses d'ici la fin de 2023. La Fed n'en attend actuellement aucune."

Tarif à la nuitée

Les observateurs de la Fed sont également divisés sur la question de savoir si la banque centrale apportera des ajustements techniques à certains taux à court terme.

Cabana s'attend à ce que la Fed augmente légèrement les intérêts sur les réserves excédentaires en raison des pressions croissantes sur le marché des prêts à court terme.

La relance budgétaire a entraîné l'arrivée d'une grande quantité de fonds dans le compte général du Trésor, essentiellement le compte courant du Trésor. Au fur et à mesure que les fonds sortaient du Trésor pour payer des programmes, ils se sont retrouvés sur les marchés monétaires et le système bancaire, créant une énorme demande de papier à court terme.

Cela a stimulé beaucoup d'activité inhabituellement intense sur le marché des prêts au jour le jour et a fait baisser les taux des bons du Trésor.

« Concernant l'IOER et la facilité de prise en pension au jour le jour, nous pensons qu'ils procéderont à un ajustement modeste de la fixation de ces taux d'intérêt, [by] 2 ou 3 points de base. Cela sera fait pour assurer la résilience du taux plancher zéro [de la Fed] et empêcher les fonds du marché monétaire d'être négatifs », a déclaré Cabana. « Il y a vraiment trop d'argent dans le système bancaire. Les banques n'en veulent pas. Ils le poussent vers les fonds monétaires… et les fonds monétaires nous disent qu'ils n'en veulent pas non plus. Les taux des bons du Trésor sont autour de zéro. … Ils espèrent tous un ajustement comme cette réunion.