Réunion de la BCE : réduction au menu, sorte de

La Banque centrale européenne se réunit jeudi pour sa réunion de politique monétaire ordinaire et devrait annoncer sa décision à 11h45 GMT, suivie d'une conférence de presse de la présidente Christine Lagarde à 12h30 GMT. Après avoir adopté plusieurs positions accommodantes ces derniers mois, la BCE semble prête à franchir un pas décisif dans la direction opposée jeudi, alors que la reprise de la zone euro se stabilise enfin. Cependant, même si la réunion de jeudi aboutit au ralentissement attendu des achats d'actifs, les responsables politiques déploieront probablement tous les efforts possibles pour minimiser cette décision, limitant potentiellement toute hausse de l'euro.

Depuis mars, la BCE mène son Programme d'achats d'urgence face à la pandémie (PEPP) à un rythme nettement plus soutenu, représentant environ 80 milliards d'euros par mois. Cette accélération fait suite à la chute de l'économie de la zone euro dans une double récession due aux confinements prolongés de l'hiver.

Cependant, le contexte économique s'est considérablement amélioré depuis, l'accélération de la vaccination et les mesures restrictives strictes prises antérieurement ont permis à l'économie de rester quasiment opérationnelle pendant les mois d'été. De plus, et plus important encore pour les décideurs politiques, l'inflation dans la zone euro progresse beaucoup plus vite que prévu, atteignant 3 % en août.

Il est donc logique que la BCE relâche l'accélérateur, l'économie n'étant plus dans une situation aussi critique. Les responsables politiques ont laissé entendre qu'un ralentissement de leurs achats d'obligations serait envisagé à l'approche de la réunion, et les investisseurs s'attendent largement à ce que la banque centrale renonce à sa promesse de poursuivre ses achats d'obligations à un rythme plus soutenu, réduisant potentiellement le rythme à environ 60 milliards d'euros par mois.

Une telle décision n'aura probablement pas de conséquences majeures pour les marchés. Après tout, tel était le rythme du PEPP avant la relance de mars, et les données de la BCE montrent que les achats ont déjà commencé à diminuer régulièrement pour atteindre les 60 milliards d'euros. De plus, il était hautement improbable que le PEPP soit prolongé au-delà de son échéance de mars 2022. Par conséquent, la présidente Christine Lagarde tentera probablement de présenter toute réduction de l'assouplissement quantitatif comme un réajustement de la politique monétaire plutôt qu'un ralentissement.

Les plus grandes questions pour les investisseurs sont, premièrement, de savoir à quelle vitesse la BCE ralentira ses achats d'actifs à l'approche de mars 2022, car cela déterminerait si l'enveloppe complète du PEPP, d'un montant de 1 850 milliards d'euros, sera utilisée, et deuxièmement, de combien le programme régulier d'achat d'actifs (APP) sera augmenté une fois le PEPP terminé.

Cependant, il est peu probable que ces questions trouvent une réponse avant la fin de l'année, et le véritable débat du Conseil des gouverneurs de la BCE aura probablement lieu en décembre. À ce moment-là, non seulement la Fed devrait avoir déjà annoncé ses plans, mais les décideurs politiques auront également une vision plus claire de la reprise de la zone euro.

En attendant, l'euro pourrait potentiellement remonter vers le retracement de Fibonacci à 61.8 % de la tendance haussière de mars-mai, à 1.1917 $. Des gains plus marqués vers la moyenne mobile à 200 jours (MM) autour de 1.20 $ sont possibles si Lagarde ne parvient pas à atténuer son discours agressif.

Mais si elle parvient à convaincre les traders que l'offre de mesures de relance de la BCE ne diminuera pas de sitôt, l'euro/dollar pourrait glisser vers sa moyenne mobile à 50 jours, juste au-dessus de 1.18 $. Plus bas encore, l'attention se porterait sur le plus bas de 9 mois et demi, à 1.1662 $, atteint le 20 août.

Une fois de plus, la réaction du marché dépendra grandement non seulement du ton de Lagarde, mais aussi de l'ampleur de ses concessions. Si les investisseurs perçoivent de profondes divisions au sein du Conseil, cela pourrait réduire les chances d'une accélération du rythme de l'APP après mars 2022.