Voici pourquoi la crise d'Evergrande n'est pas le « moment Lehman » de la Chine

Cependant, en ce qui concerne l'ampleur de l'impact potentiel sur les marchés financiers internationaux, les analystes soulignent une différence majeure entre la crise d'Evergrande et l'effondrement de Lehman : Evergrande détient des terres, tandis que Lehman détenait des actifs financiers.

Evergrande a des problèmes de trésorerie, mais parler de risques systémiques est "un peu exagéré, franchement", a déclaré mercredi Rob Carnell, responsable régional de la recherche pour l'Asie-Pacifique chez ING, sur "Squawk Box Asia" de CNBC.

"Avouons-le, ce n'est pas Lehman, ce n'est pas LTCM", a déclaré Carnell, faisant référence à un grand fonds spéculatif américain, Long-Term Capital Management, qui a fait faillite dans les années 1990. « Ce n'est pas un hedge fund avec des positions massives à effet de levier ou une banque dont les prix des actifs financiers s'envolent vers zéro. C'est une société de développement immobilier avec une dette assez importante, vous savez, plus de 300 milliards de dollars en termes de dollars.

Il s'attend à ce que si Evergrande puisse obtenir des flux de trésorerie dans ses actifs physiques, la société puisse terminer ses projets de développement, les vendre et commencer à rembourser la dette.

Mercredi, le groupe immobilier de la société a annoncé qu'il paierait les intérêts à temps sur une obligation négociée sur le continent libellée en yuan.

"Evergrande fait face à une pénurie de liquidités bien qu'elle possède une grande banque foncière", a déclaré mardi Larry Hu, économiste en chef pour la Chine chez Macquarie. Il a noté que les actifs du développeur se composent principalement de projets de terrains et de logements d'une valeur d'un peu plus de 1.4 220 milliards de yuans (XNUMX milliards de dollars).

L'effondrement de Lehman Brothers en 2008 a entraîné un krach des produits dérivés financiers – les swaps sur défaillance de crédit et les titres de créance garantis – « faisant douter le marché de la santé des autres banques », a déclaré Hu.

"Mais il est peu probable que la saga Evergrande fasse chuter le prix du terrain", a-t-il déclaré. « Après tout, la valeur des terres est tout simplement plus transparente et stable que les instruments financiers. C'est particulièrement le cas en Chine, où le gouvernement local monopolise l'approvisionnement en terres.

« En conséquence, [le] gouvernement local est fortement incité à stabiliser le prix des terres. Dans le pire des cas, le gouvernement local pourrait même racheter des terres, comme ils l'ont fait en 2014-15 », a-t-il ajouté.

Une autre différence critique dans le cas d'Evergrande est le plus grand niveau de contrôle et d'implication du gouvernement dans le secteur immobilier chinois.

"Les banques chinoises et de nombreuses autres entités sont les armes du gouvernement en premier, les intermédiaires loin en second", ont déclaré lundi les analystes du cabinet d'études China Beige Book dans un rapport. « Même les services financiers non étatiques peuvent être contrôlés dans une mesure rarement vue en dehors de la Chine. La faillite commerciale est un choix de l'État.

« Pékin dit prêter, alors vous prêtez ; quand ou même si vous récupérez votre argent est secondaire », indique le rapport. "Aucune histoire de contagion à la Lehman n'a de sens ici et donc il n'y aura pas de Lehman Moment."

La légendaire banque d'investissement américaine s'est effondrée il y a 13 ans ce mois-ci à un moment emblématique de la crise financière mondiale. La banque a souscrit des dizaines de milliards de dollars de titres adossés à des prêts hypothécaires à risque lors d'une bulle immobilière américaine. Le gouvernement américain a finalement permis à Lehman de faire faillite, tout en renflouant d'autres institutions financières.

Dans le cas de la Chine, Pékin a tenté de permettre au marché de jouer un rôle plus important dans l'économie en laissant plus de prêts d'entreprises publiques faire défaut.

Les autorités seront patientes dans le cas d'Evergrande car elles ont deux objectifs : prévenir les prises de risques excessives et maintenir la stabilité du marché immobilier, a déclaré Hu de Macquarie.

"Les décideurs choisiraient d'attendre d'abord, puis d'intervenir plus tard pour assurer une restructuration ordonnée de la dette", a-t-il déclaré. « Un renflouement global n'est pas très probable et les actionnaires/prêteurs pourraient subir une grosse perte. Mais le gouvernement veillerait à ce que les appartements pré-vendus soient terminés et livrés aux acheteurs de maison. »

Hu a également souligné les récents antécédents du gouvernement chinois dans la restructuration de géants tels que Anbang Insurance, Baoshang Bank, HNA Group et China Huarong Asset Management. "Le système bancaire chinois a un bénéfice annuel de 1.9 [billion de yuan] et une provision de 5.4 [billion de yuan], ce qui pourrait facilement absorber la perte d'Evergrande", a-t-il déclaré.

Dans le cas d'Evergrande, le promoteur immobilier a des liens plus directs avec les investisseurs étrangers que la majeure partie de l'économie chinoise.

La société a environ 19 milliards de dollars d'obligations offshore en circulation, ce qui équivaut à environ 9 % des obligations chinoises libellées en dollars américains, selon la banque d'investissement UBS. Le passif total d'Evergrande, d'environ 313 milliards de dollars, représente environ 6.5% du passif total du secteur immobilier chinois, selon le rapport.

Les analystes d'UBS s'attendent à ce qu'Evergrande restructure sa dette et prévoient que les prix des obligations se remettront de leurs creux et limiteront la contagion.

Les analystes ont également présenté une série d'effets d'entraînement possibles si Evergrande devait entrer dans le scénario moins probable de liquidation complète, comme la faillite des banques exposées et la vente sur le crédit des marchés émergents.

L'économiste en chef du Fonds monétaire international, Gita Gopinath, a déclaré à Reuters cette semaine que l'organisation estimait que "la Chine a les outils et l'espace politique pour éviter que cela ne se transforme en crise systémique".

Le FMI peut organiser des renflouements pour les pays ou les régions en difficulté financière.

Même si les déclarations publiques du gouvernement de ces derniers mois ont appelé à prévenir les risques financiers majeurs, l'intervention des autorités chinoises n'est pas acquise.

Les responsables chinois ont jusqu'à présent fait peu de déclarations publiques majeures à propos d'Evergrande.

Lors d'une conférence de presse la semaine dernière, un porte-parole du Bureau national des statistiques a déclaré que le département surveillait les difficultés de certaines grandes sociétés immobilières et l'impact potentiel sur l'économie.

Le marché immobilier chinois, ainsi que les industries connexes telles que la construction, représentent plus d'un quart du PIB national, selon les estimations de Moody's.

Les paris que les prix de l'immobilier ne feraient qu'augmenter ont finalement contraint de nombreux ménages chinois à contracter des hypothèques pour s'offrir un logement. Au cours des dernières années, le gouvernement a tenté de refroidir le marché avec des mesures telles que des restrictions sur le niveau de dette que les promoteurs peuvent assumer.

— Eustance Huang et Weizhen Tan de CNBC ont contribué à ce reportage.