Comme un nouveau QE se rétrécissant à 1 milliard de dollars canadiens/semaine a été pleinement intégré, l'objectif de la réunion du BOC de cette semaine est la prévision de la hausse des taux. Le marché a prévu 3 hausses de taux en 2022. Nous nous attendons à ce que la banque centrale maintienne ses prévisions selon lesquelles une hausse des taux se produirait lorsque «le relâchement économique sera résorbé afin que l'objectif d'inflation de 2 % soit atteint de manière durable». En ce qui concerne les développements économiques, les décideurs devraient probablement reconnaître la persistance d'une forte inflation. Ils devraient cependant maintenir la position selon laquelle le phénomène avait été provoqué par des facteurs temporaires.
Évolution économique
Alors que l'économie canadienne reste en deçà du niveau d'avant la pandémie, l'écart se rétrécit. L'estimation rapide de la croissance du PIB a augmenté de +0.7% m/m en août, après une baisse de -0.1% il y a un mois. L'activité économique devait être de -1 ppt en dessous du niveau d'avant la pandémie en février 2020. En juillet, l'écart était d'environ -2 ppt.
L'inflation a poursuivi son rallye agité. L'IPC global s'est accéléré pour atteindre un plus haut de 18 mois à +4.4% en glissement annuel en septembre, contre +4.1% il y a un mois. L'inflation sous-jacente s'est également accélérée à +3.7%, contre +3.5% en août. Les indicateurs d'inflation sous-jacents préférés de BOC se sont établis en moyenne à +4% en septembre, contre +3.9% il y a un mois. Les niveaux de prix élevés se sont avérés plus persistants que prévu.
Les anticipations d'inflation restent fermes. Comme suggéré dans la dernière enquête trimestrielle sur les perspectives des entreprises (BOS), 45% des entreprises prévoient que l'IPC sera en moyenne supérieur à +3% dans 2 ans, par rapport à l'objectif médian de +2% de BOC. Les anticipations des ménages sont à +3% sur la période.
Le marché de l'emploi résiste avec un nombre d'emplois en hausse de +157.1K en septembre, après un ajout de +90.2K il y a un mois. Cela a battu le consensus d'une augmentation de +65K. Le taux de chômage a reculé de -0.2 ppt à +6.9% au cours du mois. Le BOS a indiqué que « la plupart des entreprises considèrent que les marchés du travail sont plus serrés que l'an dernier » et que « les pénuries de main-d'œuvre empêchent davantage d'entreprises de répondre à la demande croissante ».
Politique monétaire
Dans ce contexte, la BOC est en train de réduire encore ses achats d'actifs à CAD1B/semaine en octobre. Le taux au jour le jour restera inchangé à 0.25 %. Concernant les perspectives de hausse des taux, nous nous attendons à ce que la banque centrale réitère que le taux directeur resterait à « la limite inférieure effective jusqu'à ce que le ralentissement économique soit résorbé afin que l'objectif d'inflation de 2 % soit durablement atteint ». Une orientation plus belliciste pourrait arriver en décembre, si l'économie continue de s'améliorer alors que davantage de restrictions liées à la pandémie sont levées.
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