Les investisseurs investissent dans les start-up chinoises malgré la répression réglementaire

BEIJING — Les investisseurs mondiaux ont investi davantage dans les start-ups chinoises au troisième trimestre, malgré la répression réglementaire de Pékin qui a stoppé la ruée vers les introductions en bourse chinoises aux États-Unis.

Les investissements en capital-risque en Chine ont augmenté entre juillet et septembre par rapport au trimestre précédent, portant les totaux cumulatifs de l'année à plus que l'ensemble de 2020, selon plusieurs sources de données.

L’intérêt des investisseurs s’est manifesté alors même que le trimestre commençait avec une vague de réglementation de la part de Pékin. Quelques jours seulement après l'introduction en bourse massive de l'application chinoise de covoiturage Didi à New York le 30 juin, Pékin a ordonné à l'entreprise de suspendre les enregistrements de nouveaux utilisateurs lors d'un examen de sécurité. Les actions Didi ont chuté de plus de 35 % depuis l'introduction en bourse.

Quelques semaines plus tard, les autorités ont brusquement ordonné aux sociétés de soutien scolaire de réduire leurs heures d'ouverture et ont interdit les investissements de capitaux étrangers dans les cotations à l'étranger. Les actions cotées aux États-Unis de leaders du secteur comme Tal Education ont plongé et sont en baisse de plus de 90 % depuis le début de l’année.

"Les investisseurs mondiaux sont certainement devenus très prudents", a déclaré à CNBC fin septembre Jason Hsu, président et CIO de Rayliant Global Advisors. "Je pense qu'il faudra un certain temps pour que ce sentiment prudent change de cap."

Depuis fin juillet, l'organisme chinois de réglementation des valeurs mobilières s'efforce de calmer les investisseurs étrangers, tandis que les gestionnaires de fonds sur le terrain sont chargés d'expliquer l'évolution de la situation aux investisseurs étrangers.

« La Chine a encore besoin de capitaux étrangers. Je ne pense pas que les capitaux nationaux de la Chine seront suffisants pour soutenir cette croissance », a déclaré Fan Bao, fondateur, président et PDG de China Renaissance Group, un gestionnaire de fonds et une banque d'investissement basée à Pékin.

La Chine a un programme sur la façon dont l’économie et la société vont se développer, dans lequel le capitalisme est un « outil très important », a déclaré Bao dans une interview au début du mois. « Mais si, tout au long du processus, le résultat n’est pas celui escompté, et pire encore, s’il s’avère indésirable, en Chine, cela sera réprimé. C’est ce que les gens doivent comprendre.

Les investisseurs basés en Asie restent les plus intéressés par la Chine, par rapport à ceux basés en Europe ou en Amérique du Nord, selon les données de Preqin. Par exemple, les investisseurs basés en Asie ont en fait augmenté le nombre de transactions de rachat et de capital-risque en Chine au troisième trimestre, selon les données.

"Les investisseurs asiatiques et européens sont beaucoup plus calmes dans cet environnement", a déclaré Bao, soulignant que son entreprise comptait peu d'investisseurs nord-américains.

Cependant, son entreprise a toujours l'intention de lever des dollars américains pour faciliter la tâche des nombreuses entreprises qui souhaitent désormais s'inscrire à Hong Kong, et Bao a déclaré qu'il était difficile d'augmenter le yuan car l'économie chinoise n'est pas aussi forte qu'elle le paraît à l'heure actuelle. surface.

Alors que Bao et d’autres parlent des difficultés rencontrées pour lever des fonds pour leurs fonds d’investissement, l’analyse des données révèle qu’à d’autres niveaux, les capitaux s’accumulent dans des secteurs spécifiques.

"Les investissements en Chine pour les investisseurs étrangers sont désormais comme une arme à double tranchant", a déclaré Hongye Wang, partenaire basé en Chine de la société de capital-risque Antler. Il a souligné que le pays offre certainement des rendements financiers, même si des inquiétudes subsistent quant à l'augmentation de la réglementation.

Des chiffres précis, en particulier dans le domaine financier en Chine, peuvent être difficiles à obtenir. Mais l'analyse par KPMG des données de Pitchbook sur le financement par capital-risque en Chine estime le chiffre du troisième trimestre à 23.7 milliards de dollars, contre 22.5 milliards de dollars au deuxième trimestre. Cette augmentation trimestrielle est conforme aux tendances du secteur signalées par Preqin et CB Insights.

"Les investisseurs en capital-risque en Chine sont assez prudents pour le moment en raison des différents changements réglementaires qui surviennent sur le marché, en particulier dans les domaines liés à la fintech, au tutorat et aux cotations publiques à l'étranger", Allen Lu, associé et responsable de l'audit TMT chez KPMG Chine, a déclaré dans un rapport.

"La prudence se concentre fortement sur certains secteurs", a déclaré Lu. "D'autres, comme les technologies de la santé, le matériel informatique et les solutions destinées aux marchés de consommation, attirent toujours des niveaux assez importants d'investissements en capital-risque en Chine."

Exemple concret : l'investisseur le plus actif au troisième trimestre a été Sequoia Capital China, avec 1.5 transactions par jour, dont certains des investissements les plus importants dans les puces, les soins de santé et les logiciels industriels, selon CB Insights.

En mars, la Chine a lancé son plan de développement pour les cinq prochaines années et au-delà. Pékin se concentre particulièrement sur la construction de ses propres semi-conducteurs, alors que les États-Unis ont restreint l'accès de la Chine à la technologie américaine critique.

Cela a stimulé une ruée d'investissements dans l'industrie chinoise des semi-conducteurs, d'une manière similaire à celle d'Internet il y a environ deux décennies, a déclaré Eric Xin, directeur général de Citic Capital, le 13 octobre lors d'un forum de l'AVCJ à Pékin. "Si vous avez un état d'esprit de guerre, vous ferez les choses beaucoup plus rapidement que d'habitude."

La bulle Internet a vu les investisseurs se précipiter sur des sociétés basées sur Internet comme Pets.com, avant que les cours des actions ne s'effondrent en 2000.

Il y a des signes inquiétants autres que la réglementation. Un nombre croissant de fonds sont uniquement concentrés sur des projets uniques, a déclaré Zhengdong Ni, fondateur de la société chinoise de données de capital-investissement et de capital-risque Zero2IPO Group, lors d'un forum la semaine dernière.

Il a ajouté qu'environ 60 % des fonds levés par les sociétés de capital-risque et autres fonds étaient inférieurs à 100 millions de yuans. Cela représente un tout petit montant de 15.6 millions de dollars dans une industrie qui a levé 1.27 billion de yuans au cours des trois premiers trimestres de l'année, selon Ni.

Un regard sur l’histoire récente rappelle que la Chine est une économie où l’ampleur même du marché a attiré beaucoup de capitaux – qui n’ont pas nécessairement été utilisés efficacement.

Les gestionnaires de fonds en Chine auraient pu faire un meilleur travail en distribuant les capitaux à leurs investisseurs, a déclaré Bao. "Beaucoup d'argent a été investi, très peu d'argent a été récupéré."

Au cours de la décennie 2014, année où Alibaba, soutenu par SoftBank, est devenu public, les pertes ont augmenté malgré une augmentation des investissements, ont déclaré les analystes de Siguler Guff dans un rapport de l'époque.

« D’une manière générale, plus le capital PE est investi au cours d’une année donnée, plus les rendements sont faibles », ont-ils déclaré. Aucune mise à jour n’était disponible au moment de la publication de cet article.

Ce capital d’investissement a fait l’objet d’un examen plus approfondi. Face aux retombées cet été sur les sociétés de soutien scolaire et les promoteurs immobiliers, les critiques en Chine ont accusé une réglementation auparavant laxiste de permettre à ces entreprises d'attirer plus qu'elles n'auraient pu valoir, en particulier à l'étranger.

Les investisseurs en Chine sont « constamment bombardés d'informations provenant de quelqu'un qui a été racheté très tôt par Alibaba, Tencent », a déclaré Hsu de Rayliant. « La quantité de mauvaises informations qui domine l’esprit des investisseurs rend particulièrement difficile pour les gestionnaires de fournir des informations utiles. Parce que non seulement vous essayez d’éduquer, mais aussi de combattre d’autres récits.

Alibaba, figure emblématique du boom de la technologie Internet en Chine, a établi le record mondial d'introductions en bourse en 2014. Ses actions se négocient toujours à environ 150 % au-dessus du prix d'offre. Mais le titre a chuté de plus de 40 % au cours des 12 derniers mois, le géant du commerce électronique de Jack Ma étant le premier des géants de la technologie Internet à tomber dans la ligne de mire de Pékin.