Le résultat de la semaine : la contrainte de la chaîne d'approvisionnement est le nom du jeu

Faits saillants américains

• Comme largement attendu, la Réserve fédérale a maintenu les taux d'intérêt inchangés cette semaine tout en annonçant une réduction de son programme d'achat d'actifs. La Fed réduira ses achats de titres de 15 milliards par mois à partir de novembre.
• La reprise du marché du travail s'est accélérée avec la création de 531 0.2 emplois en octobre. Le taux de chômage a légèrement diminué de XNUMX point de pourcentage et le taux d'activité est demeuré inchangé.
• Les goulots d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement continuent de freiner la croissance, ralentissant le rythme d'expansion de la fabrication et limitant la production de véhicules. Malgré les défis, les secteurs des services continuent de tirer à plein régime.

Faits saillants canadiens

• Après avoir bondi la semaine dernière, les taux obligataires canadiens se sont détendus vers la fin de cette semaine. La Banque d'Angleterre a déçu les attentes d'une hausse des taux, entraînant une reprise des marchés obligataires mondiaux.
• Les données des chambres immobilières régionales de cette semaine ont montré que les ventes et les prix des maisons se sont renforcés dans les grandes villes en octobre. Le stock de maisons sur le marché – déjà à des niveaux bas – a continué de baisser au cours du mois.
• Le rapport sur l'emploi de cette semaine a montré que le marché du travail a continué de grimper en octobre, créant 31 XNUMX nouveaux emplois. Le rythme d'embauche a été plus lent que le gain démesuré de septembre, mais a tout de même signalé une amélioration.

États-Unis – La tension de la chaîne d'approvisionnement est le nom du jeu

Alors que l'inflation dépasse 5 % et s'avère plus persistante que ne l'avaient prévu les responsables de la Fed, l'annonce du Federal Open Market Committee (FOMC) cette semaine était très attendue. Sans surprise, le FOMC a décidé de laisser la fourchette cible du taux des fonds fédéraux inchangée à 0-0.25 %, notant qu'il y a encore des améliorations à apporter sur le marché du travail. Le comité a également répondu aux attentes largement répandues selon lesquelles il commencerait à réduire son programme d'achat d'actifs. La Fed commencera à réduire le rythme de ses achats de titres de 15 milliards de dollars par mois, signalant que le processus de réduction sera achevé d'ici la mi-2022. Cela devrait donner à la banque centrale une plus grande flexibilité pour réagir si les pressions inflationnistes s'accentuaient.

Certaines des inquiétudes de la Fed concernant le marché du travail pourraient être atténuées par le rapport sur l'emploi de cette semaine qui a montré que 531 0.2 postes nets ont été ajoutés à la masse salariale et que le taux de chômage a baissé de 4.6 point de pourcentage à 235 % en octobre. Cela s'ajoute à une révision à la hausse combinée de 1 XNUMX des nombres d'emplois pour août et septembre. Les créations d'emplois ont été relativement généralisées, à l'exception notable de l'emploi dans le secteur public (graphique XNUMX).

Autre bonne nouvelle pour l'économie américaine, l'indice ISM des services suggère que le secteur des services tourne à plein régime. L'indice est passé à 66.7 en octobre (contre 61.9 en septembre) – le niveau le plus élevé jamais enregistré. Le sous-indice de l'activité des entreprises a augmenté de 7.5 points à 69.8 et les nouvelles commandes de 6.2 points à 69.7 – deux records. Le sous-indice des nouvelles commandes à l'exportation a également augmenté à 62.3, soit une augmentation de 2.8 points.

Alors que les services progressent, l'expansion du secteur manufacturier s'est ralentie en octobre. L'indice ISM manufacturier a légèrement diminué à 60.8 contre 61.1 en septembre. Tous les sous-indices ont signalé une expansion, le plus élevé d'entre eux étant l'indice des livraisons aux fournisseurs (graphique 2). Habituellement, une lecture élevée est une indication d'une activité manufacturière robuste, mais le sous-indice augmente actuellement pour toutes les mauvaises raisons - goulots d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement et pénuries de main-d'œuvre - des problèmes qui entravent la production manufacturière.

En ce qui concerne les ventes de véhicules, un autre secteur de l'économie américaine qui a été entravé par des pénuries d'approvisionnement, les ventes ont augmenté en octobre, après cinq mois consécutifs de baisse. Les ventes de véhicules ont augmenté de 6.5 % au cours du mois pour atteindre 13 millions d'unités. Les problèmes de goulot d'étranglement de l'approvisionnement ont pesé lourdement sur la production automobile, entraînant des stocks serrés. En conséquence, les prix des véhicules neufs ont augmenté de 20 % par rapport aux niveaux d'il y a un an.

Autre preuve que la demande intérieure américaine est en avance sur une grande partie du reste du monde, le déficit commercial américain s'est à nouveau creusé en septembre, atteignant un niveau record pour le troisième mois consécutif. Le creusement du déficit s'explique par une baisse de 3 % des exportations et une augmentation de 0.6 % des importations.

Avec des preuves continues de la résilience de la demande, la Fed devrait continuer à signaler le retrait progressif du soutien politique. La première hausse du taux des fonds fédéraux devrait suivre peu de temps après la fin des achats d'actifs, avec au moins une autre à venir avant la fin de 2022.

Canada – La reprise du marché du travail se poursuit en octobre

Les banques centrales ont adopté un ton plus belliciste ces derniers mois, préparant les marchés à une réduction du soutien extraordinaire de la politique monétaire qu'elles ont fourni depuis le début de la pandémie. La semaine dernière, la Banque du Canada a annoncé la fin de son programme d'assouplissement quantitatif et a repoussé les attentes d'une première hausse des taux. Cette semaine, la Fed et la Banque d'Angleterre étaient au programme.

Comme largement attendu, la Fed a annoncé qu'elle commencerait à réduire ses achats d'actifs, cependant, la Banque d'Angleterre a déçu les attentes d'une augmentation des taux, entraînant une reprise des marchés obligataires mondiaux jeudi. Par conséquent, après avoir bondi la semaine dernière, les taux obligataires canadiens se sont détendus vers la fin de cette semaine. Pourtant, le rendement à 5 ans reste supérieur de plus de 50 points à ce qu'il était à la mi-septembre.

Une augmentation des rendements obligataires a entraîné une hausse des taux hypothécaires fixes, mais l'activité sur le marché canadien de l'habitation n'a pas encore reflété cela. Les données de plusieurs chambres immobilières régionales cette semaine ont montré que les ventes et les prix des maisons se sont renforcés en octobre. Les hausses de prix continuent d'être soutenues par les déséquilibres entre l'offre et la demande, car le stock de logements sur le marché – déjà à des niveaux bas – a encore diminué au cours du mois, tandis que la demande est restée forte. Alors même que le marché du logement semble se réaccélérer, un double coup dur pour l'abordabilité résultant de la hausse des prix et des coûts d'emprunt devrait refroidir la demande au cours de l'année à venir.

Le marché du logement n'est pas le seul à faire face à des déséquilibres entre l'offre et la demande. Comme nous en discutons dans le rapport de cette semaine sur les prix des aliments, les fabricants de produits alimentaires ont ressenti la pression, ce qui les a incités à augmenter leurs prix. Des conditions météorologiques défavorables ont nui à la production et aux stocks de cultures à l'échelle mondiale, ainsi que dans l'Ouest canadien, et les coûts des intrants agricoles, comme l'énergie, le transport et les engrais, augmentent. Alors que le logement et le transport sont toujours les principaux responsables des chiffres de l'inflation, les prix de détail des aliments sont devenus un contributeur plus important (Graphique 1). Les vents contraires susmentionnés suggèrent que les prix de détail des aliments pourraient rester élevés pendant un certain temps.

Alors que certains des facteurs de l'offre qui stimulent l'inflation devraient commencer à se dissiper, d'autres – comme l'important excédent d'épargne des ménages et des salaires potentiellement plus élevés – représentent un risque à la hausse (rapport). Le rapport sur l'emploi de cette semaine a montré que le marché du travail a continué de grimper en octobre, ajoutant 31 2 nouveaux emplois (graphique 0.2). Le taux de chômage a diminué de 6.7 point pour s'établir à 1 %, tandis que le nombre total d'heures travaillées a augmenté d'un solide XNUMX %. Le rythme d'embauche a été plus lent que le gain démesuré de septembre, mais a tout de même signalé une amélioration. Tant que la reprise économique se poursuivra, la Banque du Canada cherchera à commencer à normaliser les taux d'intérêt le plus tôt possible, atténuant ainsi le risque de prendre du retard par rapport à la courbe d'inflation et à la stabilité financière des marchés d'actifs en surchauffe.