Les dernières enquêtes PMI auprès des entreprises pour la zone euro arriveront sur les marchés tôt lundi, en commençant par les chiffres français à 08h15 GMT. Les prévisions suggèrent que l'économie de la zone euro s'est encore essoufflée grâce aux restrictions d'Omicron. Dans l'ensemble, la croissance économique reste atone et contrairement aux attentes du marché, la Banque centrale européenne ne semble pas prête à relever ses taux cette année, laissant l'euro vulnérable.
Nouvelle année, même vieux blues
La reprise de la zone euro a été plutôt décevante. La croissance économique reste bloquée à une vitesse lente avec des restrictions covid qui ont récemment fait leur retour dans plusieurs pays. Le marché du travail n'est pas non plus impressionnant puisque le taux de chômage est toujours élevé à 7.2 %.
D'un autre côté, l'inflation s'est envolée de façon spectaculaire. Les prix à la consommation augmentent au rythme le plus rapide depuis des décennies, suscitant des spéculations selon lesquelles la BCE sera bientôt obligée de relever ses taux d'intérêt. Les marchés monétaires prévoient actuellement des hausses de taux de 15 points de base pour cette année. Cependant, cela semble irréaliste.
La principale différence entre la BCE et la Fed est la croissance des salaires. Alors que les salaires américains se sont redressés dans un marché du travail proche du plein emploi, il n'en a pas été de même en Europe. Cela signifie qu'il y a peu d'inflation « organique », de sorte que les pressions sur les prix pourraient s'atténuer une fois que les chaînes d'approvisionnement seront de nouveau en ligne et que les prix de l'énergie se stabiliseront.
La présidente de la BCE, Lagarde, a fait valoir le même point cette semaine, lorsqu'elle a déclaré "le cycle de reprise économique aux États-Unis est en avance sur celui de l'Europe, nous avons donc toutes les raisons de ne pas agir aussi rapidement et sans pitié qu'on pourrait l'imaginer avec la Fed".
Plus de mauvaises nouvelles
Les prochaines enquêtes auprès des entreprises devraient confirmer ce récit. Les indices manufacturier et des services devraient baisser un peu plus en janvier, ce qui indiquerait que la croissance économique ralentit alors que les mesures de lutte contre Omicron commencent à mordre.
Du bon côté, de tels chiffres impliqueraient que la croissance reste au moins positif, de sorte que l'économie a probablement absorbé la dernière série de restrictions avec moins de dégâts que les vagues précédentes.
L'euro semble vulnérable
Sur le marché des changes, la première réaction de l'euro dépendra d'éventuelles surprises dans les chiffres PMI par rapport aux prévisions. Jetant un regard technique sur l'euro/dollar, une déception pourrait voir la paire baisser pour tester à nouveau la zone de 1.1270. À la hausse, une résistance préliminaire peut se situer autour de 1.1370.
Dans l'ensemble, les prochains mois pourraient être difficiles pour l'euro. Le risque évident est que la BCE déçoive les attentes du marché. L'économie européenne ne semble tout simplement pas assez solide pour soutenir des taux plus élevés et une faible croissance des salaires implique que l'inflation pourrait se calmer d'elle-même à l'avenir.
Un autre casse-tête pour la BCE est la façon dont le marché obligataire pourrait réagir à des taux plus élevés. Le marché obligataire européen s'est habitué à des niveaux de relance extraordinaires, donc un retrait risquerait de provoquer une forte hausse des rendements, en particulier pour les économies fortement endettées comme l'Italie. Un tel pic pourrait freiner toute la reprise, de sorte que la BCE ne peut pas freiner trop fort.
Le risque politique est également de retour sur le radar. L'élection présidentielle française d'avril approche et le président Macron devra affronter des adversaires sceptiques quant à la poursuite de l'intégration européenne.
Tout cela suggère que les risques entourant l'euro/dollar restent orientés à la baisse pour l'instant. Mais cela pourrait être une autre histoire au second semestre. Si le marché du travail européen finit par démarrer et que cela coïncide également avec le «pic d'inflation» aux États-Unis, cela pourrait suffire à renverser la tendance pour la paire. Bouclez votre ceinture, cela pourrait être une année orageuse.
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