Les craintes d'une erreur de la Fed grandissent alors que la hausse des taux d'intérêt prévue cette semaine se profile

La Réserve fédérale est chargée de ralentir suffisamment l'économie américaine pour contrôler l'inflation, mais pas au point de la faire basculer en récession.

Les marchés financiers s'attendent à ce que la banque centrale annonce mercredi une augmentation d'un demi-point de pourcentage du taux d'intérêt de référence de la Fed. Le taux des fonds fédéraux contrôle le montant que les banques se facturent pour les emprunts à court terme, mais sert également de repère pour de nombreuses formes de dette à la consommation.

Des doutes grandissent quant à sa capacité à y parvenir, même parmi certains anciens responsables de la Fed. Wall Street a connu une autre journée de négociation en dents de scie lundi après-midi, le Dow Jones Industrial Average et le S&P 500 rebondissant après avoir baissé de plus de 1% plus tôt dans la session.

"Une récession à ce stade est presque inévitable", a déclaré l'ancien vice-président de la Fed, Roger Ferguson, à "Squawk Box" de CNBC dans une interview lundi. "C'est un breuvage de sorcière, et je pense que la probabilité d'une récession est malheureusement très, très élevée car leur outil est rudimentaire et tout ce qu'ils peuvent contrôler est la demande globale."

En effet, c'est le côté offre de l'équation qui est à l'origine de l'essentiel du problème d'inflation, car la demande de biens a dépassé l'offre de manière spectaculaire pendant l'économie de l'ère Covid.

Après avoir passé une grande partie de 2021 à insister sur le fait que le problème était "transitoire" et se dissiperait probablement à mesure que les conditions revenaient à la normale, les responsables de la Fed ont dû reconnaître cette année que le problème est plus profond et plus persistant qu'ils ne l'ont reconnu.

Ferguson a déclaré qu'il s'attend à ce que la récession frappe en 2023, et il espère qu'elle "sera douce".

Cela fait du Comité fédéral de l'open market de cette semaine un élément central : les décideurs politiques sont non seulement presque certains d'approuver une hausse des taux d'intérêt de 50 points de base, mais ils sont également susceptibles d'annoncer une réduction des avoirs obligataires accumulés pendant la reprise.

Le président Jerome Powell devra expliquer tout cela au public, traçant une ligne entre une Fed déterminée à écraser l'inflation tout en ne tuant pas une économie qui a récemment semblé vulnérable aux chocs.

"Ce que cela signifie, c'est que vous allez devoir augmenter suffisamment pour maintenir votre crédibilité et commencer à réduire le bilan, et il va devoir affronter la récession qui l'accompagne", a déclaré Danielle DiMartino Booth, PDG de Quill Intelligence et un haut conseiller de l'ancien président de la Fed de Dallas, Richard Fisher, pendant qu'il servait. "Ça va être un message extrêmement difficile à faire passer."

Le bavardage sur la récession à Wall Street s'est un peu intensifié ces derniers temps, bien que la plupart des économistes pensent toujours que la Fed peut resserrer l'inflation et éviter un atterrissage forcé. Les prix du marché indiquent que l'augmentation de 50 points de base de cette semaine doit être suivie d'une hausse de 75 points de base en juin avant que la Fed ne revienne à un rythme plus lent qui amène finalement le taux des fonds à 3 % d'ici la fin de l'année. .

Mais rien de tout cela n'est certain, et cela dépendra en grande partie d'une économie qui s'est contractée à un rythme annualisé de 1.4 % au premier trimestre 2022. Goldman Sachs a déclaré qu'il voyait cette lecture chuter à 1.5 %, bien qu'il s'attende à une croissance au deuxième trimestre. de 3 %.

Il existe des «risques croissants» dans l'économie qui pourraient faire dérailler les plans de la Fed, a déclaré Tom Porcelli, économiste en chef américain chez RBC Capital Markets.

"Pour commencer, alors que tout le monde semble très concentré sur ici et maintenant les données/bénéfices qui semblent suggérer que tout va bien pour le moment, le problème est que des fissures se forment", a déclaré Porcelli dans une note. "De plus, tout cela se produit alors que les pressions inflationnistes vont très probablement ralentir – et peut-être ralentir plus que ce qui semble être apprécié pour le moment."

Lundi a apporté de nouveaux signes que la croissance pourrait au moins ralentir : l'indice ISM manufacturier d'avril est tombé à 55.4, indiquant un secteur toujours en expansion mais à un rythme réduit. Peut-être plus important encore, l'indice de l'emploi pour le mois n'était que de 50.9 – une lecture de 50 indique une expansion, donc avril a indiqué un quasi-arrêt des embauches.

Et qu'en est-il de l'inflation ?

Les lectures sur douze mois enregistrent toujours les niveaux les plus élevés depuis environ 40 ans. Mais la mesure préférée de la Fed a enregistré un gain mensuel de seulement 0.3 % en mars. La moyenne tronquée de la Fed de Dallas, qui écarte les lectures à chaque extrémité de la fourchette, est passée de 6.3 % en janvier à 3.1 % en mars.

Ce genre de chiffres évoque les pires craintes à Wall Street, à savoir qu'une Fed très en retard sur la courbe de l'inflation lorsqu'elle a commencé maintenant pourrait être aussi récalcitrante en matière de resserrement.

«Ils vont répéter:« Écoutez, nous allons être sensibles aux données. Si les données changent, nous modifierons ce que nous sommes censés faire », a déclaré James Paulsen, stratège en chef des investissements chez The Leuthold Group. « Il y a certainement une croissance réelle plus lente. Ce n'est pas tomber d'une falaise, bien sûr, mais c'est modéré. Je pense qu'ils seront plus sensibles à cela plus tard.