AT1: जब वे कम जाते हैं, तो आप ऊंचे जाते हैं

यह CoCo बंधन के लिए कुछ अच्छा सप्ताह नहीं रहा है। अप्रैल के अंत में, अर्थशास्त्री अख़बार ने घोषणा की कि, पहले बांड जारी किए जाने के नौ साल बाद, उन्होंने अपना वादा पूरा नहीं किया है।

वे कहते हैं, "विचार यह है कि कोकोस बैंकों को पुनर्जीवित करने में मदद करेगा, जो उन्हें एक विशिष्ट निवेश के रूप में वर्णित करते हैं।" "यह एक संपत्ति वर्ग के लिए काफी हद तक एक कॉमेडाउन है जिसे एक बार सुरुचिपूर्ण, लगभग स्वचालित तरीके से संघर्ष करने वाले बैंकों को स्वास्थ्य में वापस करने के लिए कहा जाता है।"

यह थोड़ा अनुचित हो सकता है, लेकिन मार्च 2018 के लिए अपनी मासिक रिपोर्ट में, बंडेसबैंक ने खुद को कोको बॉन्ड का सबसे बड़ा प्रशंसक नहीं बताया। यह कहता है कि एक काफी मौलिक समस्या यह है कि आरडब्ल्यूए रूपांतरण ट्रिगर का 5.125% जो कि यूरोपीय एटीएक्सएनएक्सएक्स बांड के 40% से अधिक के लिए बकाया है, वास्तव में उस बिंदु से कम है जिस पर यूरोपीय सेंट्रल बैंक बैंक को एक चिंता का विषय मानता है ।

इसलिए, जर्मन सेंट्रल बैंक ने कोको बॉन्ड के प्रभाव के लिए इस सीमा को कितना दूर रखा जाना चाहिए, इस बारे में एक अन्वेषण की सिफारिश की है कि नियामकों का वास्तव में इरादा है।

संक्षिप्त करें

ऐसा लगता है कि इसके लिए थोड़ा देर हो चुकी है। कई निवेशकों ने लंबे समय से तर्क दिया है कि 5.125% ट्रिगर बहुत कम है - कुछ ऐसा जो कि पिछले गर्मियों में बेंको लोकप्रिय के पतन के साथ शानदार रूप से चित्रित किया गया था।

भारी जमा उड़ान के कारण बैंक को गैर-व्यवहार्य घोषित किया गया था जब इसका सबसे हालिया सीईटीएक्सएनएक्सएक्स अनुपात 1%-मील दूर था जहां से बॉन्ड ट्रिगर किया जाना चाहिए था। इसके एटीएक्सएनएक्सएक्स बॉन्ड को इसके बाद के रिज़ॉल्यूशन में अपने टायर-एक्सएनएनएक्स बॉन्ड के समान ही माना जाता था, जो शायद ही नहीं है कि सभी वित्तीय इंजीनियरिंग को डिजाइन करने के लिए डिज़ाइन किया गया था।

बुंडेसबैंक रिपोर्ट के लेखकों ने सवाल किया है कि इस तरह के बॉन्ड के सीईटीएक्सएनएक्सएक्स पूंजी पर क्या फायदे हैं, यह बताते हुए कि "यह स्पष्ट नहीं है कि सीईटीएक्सएनएक्सएक्स पूंजी पर उनका अनुमानित लागत लाभ वास्तव में मौजूद है यदि उच्च जटिलता और संबंधित जोखिमों का पालन किया जाता है"।

संकट में टियर-एक्सएनएनएक्स पूंजीगत उपकरणों का प्रदर्शन कुछ हद तक अप्रत्याशित है, कुछ भी नया नहीं है, लेकिन बैंक पूंजी निवेशकों को यह बताने की कोशिश करें।

इस तरह के पहले सौदे को बाजार में फैलाने की अफवाह है, हालांकि बैंक कूदने वाले पहले व्यक्ति होने के लिए अनिच्छुक रूप से अनिच्छुक हैं 

बैंक ऑफ अमेरिका मेरिल लिंच कोको इंडेक्स पिछले साल 6.14% से 4.40% तक चला गया और वहां से फैल गया है - नवंबर में नॉर्डिया के € 750 मिलियन बॉन्ड ने केवल 3.5% का भुगतान किया था, लेकिन फिर भी € 5 बिलियन की ऑर्डर बुक आकर्षित की।

अच्छी तरह से तर्कसंगत तर्क है कि बैंक अब कॉर्पोरेटों की तुलना में सुरक्षित हैं, यहां प्रासंगिकता है, लेकिन शायद अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि 155 में $ 2017 बिलियन जारी करने के बाद, AT1 मशीन रोक के लिए पीस रही है। सिटीग्रुप 13 में केवल € 1 अरब नए यूरो-नामांकित AT2018 जारी करने का अनुमान लगाता है।

हालांकि, उपज वाले निवेशक अभी भी बाजार में बाढ़ आ रहे हैं। हालांकि निवेशक आम तौर पर सिंगल-ए रेटेड बैंक क्रेडिट के लिए फैलते हैं, उन्हें डबल-बी कॉरपोरेट क्रेडिट में जाना होगा, वर्तमान मांग गतिशील ने 1 की अंतिम तिमाही में उच्च उपज के माध्यम से AT2017 व्यापार देखा। लेकिन 13 यूरोपीय बैंकों के पास 1 में उनके AT2019 बांड के लिए कॉल तिथियां हैं, जो खरीदार के पक्ष में बाजार इंच वापस देखेंगे।

संदेह

बाजार में क्या करना है जहां कम-ट्रिगर उपकरणों की प्रभावशीलता पर संदेह लगाए जा रहे हैं जबकि निवेशक अभी भी कागज के लिए क्लैमरिंग कर रहे हैं? जवाब स्पष्ट है: एक नया उच्च ट्रिगर उपकरण डिजाइन करें।

यह अब काम में बताया गया है। अब तक, AT1 जारीकर्ताओं ने या तो कम-ट्रिगर (5.125%) या उच्च-ट्रिगर (7%) उपकरण जारी किए हैं। विचार यह है कि बैंक अब एक नया AT1 बांड जारी कर सकते हैं जिसमें 9% या 10% के बारे में एक उच्च ट्रिगर होगा। जारीकर्ता के लिए लाभ अनिवार्य रूप से उपकरण के लिए पूंजीगत उद्देश्यों के लिए अपनी एटीएक्सएनएएनएक्स बाल्टी में जोड़ने के लिए जरूरी नहीं है, बल्कि तनाव परीक्षण उद्देश्यों के लिए एक अतिरिक्त बफर के रूप में कार्य करने के लिए जो इक्विटी से सस्ता है।

निवेशकों के लिए, यह अतिरिक्त फैलाव के साथ एक एटीएक्सएनएक्सएक्स उपकरण होगा - इसलिए प्रभावी ढंग से क्रिसमस। कितना अतिरिक्त फैलता है? बैंकरों का कहना है कि यूरोमोनी इस तरह के बॉन्ड का सुझाव देने के लिए नियमित रूप से AT1 से अधिक 100 आधार अंकों से कम कीमत पर होना चाहिए - शायद 1bp से 37.5bp अधिक हो सकता है।

एक ही अधीनस्थ एफआईजी निवेशकों के बांडों की मांग में कमी आएगी जिन्होंने बाजार को अपने वर्तमान फैलाव स्तर पर पहुंचाया है।

इस तरह के पहले सौदे को बाजार में फैलाने की अफवाह है, हालांकि बैंक कूदने वाले पहले व्यक्ति होने के लिए अनिच्छुक रूप से अनिच्छुक हैं। हालांकि, इस तरह का एक सौदा गर्मियों के बाद उभर सकता है।