चीन मध्य-वर्ष आर्थिक आउटलुक

कार्यकारी सारांश

चीन में वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि Q2-2018 में थोड़ी धीमी हुई, लेकिन मंदी की अपेक्षाओं के अनुरूप था। खुदरा बिक्री में वृद्धि ने आर्थिक विकास को बढ़ावा देने में मदद की, क्योंकि औद्योगिक उत्पादन और निवेश खर्च दोनों तिमाही में घटते रहे। इन प्रवृत्तियों में काफी हद तक हाल ही में व्यापारिक कार्रवाइयां पूर्व-निर्धारित हैं, हालांकि, चीनी नीति निर्माताओं ने तेजी से उच्च ऋण स्तर का मुकाबला करने के लिए काम किया है और अर्थव्यवस्था को अधिक खपत उन्मुख आर्थिक मॉडल की ओर स्थानांतरित कर दिया है। संयुक्त राज्य अमेरिका के साथ एक ब्रूइंग व्यापार युद्ध मार्जिन पर इस संरचनात्मक प्रवृत्ति को बढ़ा सकता है क्योंकि निश्चित निवेश पर अनिश्चितता का वजन होता है।

व्यापक व्यापार युद्ध के डर के बावजूद, हम 6.6 में 2018 और 6.0 में 2019 प्रतिशत को धीमा करने के लिए चीन में वास्तविक जीडीपी वृद्धि की तलाश करते हैं, 6.9 में 2017 प्रतिशत से नीचे। धीमे लेकिन अभी भी ठोस विकास के लिए हमारा दृष्टिकोण कुछ कारकों से कम है। सबसे पहले, चीनी नीति निर्माताओं के पास अग्निशक्ति है और यदि आवश्यक हो तो मौद्रिक नीति को आसान बनाकर, वित्तीय प्रोत्साहन या दोनों के कुछ संयोजन प्रदान करके अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करने में मदद मिलेगी। दूसरा, यद्यपि संयुक्त राज्य अमेरिका में चीनी निर्यात सकल घरेलू उत्पाद का 4 प्रतिशत होने का अनुमान है, यह आंकड़ा चीन के वास्तविक जोखिम को बढ़ा देता है, क्योंकि निर्यातित अंतिम उत्पाद में अक्सर कई देशों द्वारा मूल्य जोड़ा जाता है।

चीनी सामानों में $ 10 बिलियन पर 200 प्रतिशत टैरिफ लगाने के लिए ट्रम्प प्रशासन द्वारा हालिया खतरा हमारे पूर्वानुमान के लिए एक नकारात्मक जोखिम का प्रतिनिधित्व करता है, लेकिन क्या संयुक्त राज्य अमेरिका इस खतरे पर आगे बढ़ेगा और जब ऐसा प्रस्ताव प्रभावी रहेगा देखा गया। चूंकि नवीनतम विवरण नवीनतम टैरिफ खतरों पर उभरते हैं, इसलिए हम उन्हें बारीकी से निगरानी करेंगे और तदनुसार हमारे पूर्वानुमान को अपडेट करेंगे। संक्षेप में, हम सोचते हैं कि टैरिफ संयुक्त राज्य अमेरिका में चीनी निर्यात में धीमा होने का कारण बनेंगे, लेकिन निर्यात में हिट संभवत: बड़ी नहीं होगी क्योंकि $ 12 ट्रिलियन चीनी अर्थव्यवस्था पूरी तरह से मंदी में उतर जाएगी।

मामूली मंदी के साथ लाइन में वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि

आज जारी किए गए आंकड़ों से पता चला है कि चीन में वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद Q6.7 में सालाना 2 प्रतिशत वर्ष धीमा हो गया है, जो Q6.8 (चित्रा 1) में पंजीकृत 1 प्रतिशत से थोड़ा नीचे है। दूसरी तिमाही के मासिक आंकड़ों के मुताबिक, जीडीपी वृद्धि में मामूली मंदी का सुझाव दिया गया था, और उपभोग और निवेश पर जून के आंकड़ों को आज भी जारी किया गया, इस संदेह की पुष्टि हुई। जून में 6.0 प्रतिशत से जून में औद्योगिक उत्पादन वृद्धि जून में 6.8 प्रतिशत वर्ष गिर गई, और मई में खुदरा बिक्री वृद्धि जून में ऐतिहासिक रूप से धीमी गति से जून में वापस आ गई, लेकिन इस विस्तार के लिए पंजीकृत दोगुनी गति की शर्मिंदगी बनी रही।

चीन में निश्चित निवेश खर्च पर डेटा धीरे-धीरे कमजोर अर्थव्यवस्था की कहानी बताने में मदद करता है। H1-2018 के माध्यम से निश्चित निवेश व्यय वृद्धि रिकॉर्ड (चित्रा 2) पर सबसे धीमी थी। पिछले कुछ दशकों में, विस्फोटक निवेश वृद्धि और पूंजीगत गहराई ने चीनी अर्थव्यवस्था को विकास दर को सुपरचार्ज करने में मदद की जो उन्नत दुनिया को पार कर गया। हालांकि, इस चक्र के अधिकांश हिस्सों में निवेश खर्च कम हो रहा है, खासतौर पर पिछले कुछ सालों में लीवरेज चिंताओं में वृद्धि हुई है और नीति निर्माताओं ने अधिक खपत उन्मुख आर्थिक मॉडल की ओर बढ़ने के लिए कड़ी मेहनत की है। पृष्ठभूमि में इन तरह के संरचनात्मक कारकों और व्यापार युद्ध के भय से उत्पन्न होने वाली तत्काल अनिश्चितता के साथ, यह आश्चर्यजनक नहीं है कि एचएक्सएनएक्सएक्स-एक्सएनएनएक्स में निवेश खर्च वृद्धि धीमी रही है।

मौद्रिक नीति धीरे-धीरे अधिक सुविधाजनक हो रही है

धीमे विकास के संकेत जो उपरोक्त संदर्भित थे, ने पीएनएस बैंक ऑफ चाइना (पीबीओसी) द्वारा 24 प्रतिशत से 16.00 प्रतिशत (चित्रा 15.50) के प्रमुख बैंकों के लिए आवश्यक आरक्षित अनुपात (आरआरआर) काटने के लिए जून 3 निर्णय में योगदान दिया हो सकता है। इंटरबैंक ब्याज दरें मई में अधिक हो गईं, और यदि वास्तविक दरों को बनाए रखा जाए तो वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि नकारात्मक रूप से प्रभावित हो सकती है। आरआरआर में कटौती का तुरंत बैंकिंग सिस्टम में अधिक तरलता पैदा करने का असर पड़ा, और इंटरबैंक ब्याज दरों में बाद में गिरावट आई है। चीन में आर्थिक विकास की वर्ष-दर-साल की दर 2010 के शुरुआती दिनों से कम हो गई है, और पीबीओसी ने उस अवधि में आरआरआर एक्सएनएनएक्स बीपीएस काट दिया है। यदि, जैसा कि हम उम्मीद करते हैं, चीन में वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि आने वाले तिमाहियों में और धीमी हो जाती है, तो ऐसा लगता है कि पीबीओसी आगे बढ़ने वाले आरआरआर को कम करना जारी रखेगा।

उस ने कहा, किसी भी आरआरआर कटौती की संभावना एक मापा गति पर होगी। संयुक्त राज्य अमेरिका और चीन (चित्रा 4) के बीच संभावित व्यापार युद्ध के बारे में चिंताओं के कारण हाल के सप्ताहों में चीनी रॅन्मिन्बी कुछ नीचे दबाव में है। लेकिन आरआरआर में कमी, जैसा ऊपर बताया गया है, ने अंतरबैंक दरों को कम किया है, चीनी मुद्रा के मूल्य में नरमता में योगदान दिया है। चीनी अधिकारी मुद्रा के तेज मूल्यह्रास को नहीं देखना चाहते हैं क्योंकि इससे अन्य वित्तीय बाजारों में अस्थिरता हो सकती है, जो आर्थिक विकास पर नकारात्मक प्रभाव डाल सकती है। इसलिए, हम मानते हैं कि आरआरआर में और कटौती एक मापा दर पर होगी क्योंकि आरआरआर कटौती की तेज दर संभावित रूप से मुद्रा में तेज मूल्यह्रास का कारण बन सकती है।

एक व्यापार युद्ध चीन के लिए कितना दर्दनाक होगा?

एक्सएनएएनएक्स में, संयुक्त राज्य अमेरिका में चीनी निर्यात केवल $ 1990 बिलियन था, जबकि संयुक्त राज्य अमेरिका ने चीन को $ 15 अरब मूल्य के सामान भेज दिए थे। नतीजतन, चीन ने संयुक्त राज्य अमेरिका के साथ एक छोटा द्विपक्षीय व्यापार अधिशेष चलाया जो 5 (चित्रा 10) में $ 1990 बिलियन के लायक था। लेकिन पिछले तीन दशकों में, चीन और संयुक्त राज्य अमेरिका के बीच व्यापार आसमान से उछला है। पिछले साल, संयुक्त राज्य अमेरिका ($ 5 अरब) में चीनी निर्यात का मूल्य $ 505 अरब तक अमेरिकी निर्यात के मूल्य ($ 130 अरब) से अधिक हो गया। यह द्विपक्षीय व्यापार घाटे में व्यापक रूप से बढ़ रहा है जिसने ट्रम्प प्रशासन की चिल्लाहट को उकसाया है। इस लेखन के अनुसार, प्रशासन ने $ 375 अरब अन्य उत्पादों के चीनी उत्पादों और चीनी उत्पादों के चीनी निर्यात पर टैरिफ लगाए हैं, $ 34 अरब अभी भी लंबित हैं और $ 16 अरब या अन्य चीनी सामानों पर टैरिफ की धमकी दी है। यह देखा जाना बाकी है कि संयुक्त राज्य अमेरिका इस आखिरी बिंदु पर अनुसरण करेगा या नहीं। संयुक्त राज्य अमेरिका का पालन करना चाहिए, इस समय एक प्रभावी तिथि अज्ञात बनी हुई है, हालांकि प्रस्ताव पर सार्वजनिक सुनवाई अगस्त 200-20 के लिए निर्धारित है। $ 23 अरब खतरे पर प्रस्तावित टैरिफ 200 प्रतिशत है, जो 10 प्रतिशत टैरिफ से जुलाई 25 पर पहले $ 6 बिलियन पर लागू किया गया है।

चीन संयुक्त राज्य अमेरिका को वास्तव में क्या निर्यात करता है? शीर्ष पांच उत्पाद समूह, जो संयुक्त राज्य अमेरिका में कुल चीनी निर्यात के दो-तिहाई के लिए सामूहिक रूप से खाते हैं, चित्र 6 में दिखाए गए हैं। कंप्यूटर और इलेक्ट्रॉनिक उत्पाद अब तक का सबसे बड़ा निर्यात श्रेणी है, इन सामानों के चीनी निर्यात के लिए संयुक्त राज्य अमेरिका 187 में कुल $ 2017 बिलियन। न केवल इस व्यापक श्रेणी में डेस्कटॉप और लैपटॉप कंप्यूटर और टैबलेट शामिल हैं, बल्कि इसमें मोबाइल फोन भी शामिल हैं। जैसा कि संयुक्त राज्य में पहले चीनी निर्यात 505 में कुल $ 2017 बिलियन था, जो चीनी जीडीपी के लगभग 4 प्रतिशत के बराबर था। इस दशक के शुरुआती वर्षों में चीनी आर्थिक विकास पहले से ही टूटने की गति से नीचे चला गया है, और अमेरिकी टैरिफ से चीनी निर्यात के लिए एक गंभीर हिट संभवतः चीनी अर्थव्यवस्था पर एक और धीमा झटका लगा सकता है।

हालांकि, $ 505 बिलियन का पूर्ण निर्यात आंकड़ा उस जोखिम से अधिक है जो चीनी अर्थव्यवस्था को संयुक्त राज्य अमेरिका को निर्यात करना है। जैसा कि ऊपर उल्लेख किया गया है, संयुक्त राज्य अमेरिका में चीनी निर्यात के एक बड़े हिस्से के लिए कंप्यूटर और मोबाइल फोन का मूल्य है। लेकिन चीन इन तैयार उत्पादों को बनाने के लिए दूसरे देशों से महत्वपूर्ण मात्रा में अर्धचालक और अन्य इलेक्ट्रॉनिक उपकरणों का आयात करता है। कंप्यूटर और मोबाइल फोन जो संयुक्त राज्य अमेरिका के आयात करते हैं, उन्हें "मेड इन चाइना" के रूप में लेबल किया जा सकता है, लेकिन उन्हें "चीन में इकट्ठे" के रूप में लेबल करना अधिक सटीक हो सकता है। दूसरे शब्दों में, संयुक्त राज्य अमेरिका में कंप्यूटर और इलेक्ट्रॉनिक उत्पादों के निर्यात से चीन में उत्पन्न होने वाला मूल्य (लाभ और मजदूरी) इन उत्पादों के मूल्य से काफी कम है, जो 187 में 2017 बिलियन डॉलर था।

आर्थिक सहयोग और विकास संगठन (OECD) के डेटा इस दावे का समर्थन करते हैं। चीन में कंप्यूटर, इलेक्ट्रॉनिक और ऑप्टिकल उपकरण उद्योग का कुल निर्यात 2 में चीनी जीडीपी के 2011 प्रतिशत (नवीनतम उपलब्ध डेटा) के बराबर था। हालांकि, इन निर्यातों का मूल्य केवल 0.4 प्रतिशत था जो उस वर्ष चीन में उत्पन्न हुआ था। संक्षेप में, चीन की अर्थव्यवस्था संयुक्त राज्य अमेरिका को निर्यात करने के लिए काफी उजागर नहीं होती है कि $ 505 बिलियन का सुझाव होगा

इस स्थिति को दूसरी तरफ देखते हुए, चीन ने अब तक अमेरिकी डॉलर के सामान (जैसे सोयाबीन, समुद्री भोजन, सूअर का मांस, और इलेक्ट्रिक वाहन) पर लगाए गए टैरिफ चीन में उन वस्तुओं की उच्च कीमतों का नेतृत्व करेंगे, लेकिन चीन में सीपीआई मुद्रास्फीति की समग्र दर पर उनका शायद सार्थक प्रभाव नहीं पड़ेगा। जैसा कि चित्रा 34 में दिखाया गया है, चीनी आयात की कीमतों और सीपीआई मुद्रास्फीति में परिवर्तन के बीच सहसंबंध की उचित डिग्री है .7 हालांकि, आयात मूल्यों में बदलाव के लिए सीपीआई मुद्रास्फीति की समग्र दर की संवेदनशीलता कम है।

निचली पंक्ति यह है कि एक व्यापार युद्ध के चीन पर कुछ नकारात्मक प्रभाव पड़ेंगे, लेकिन शायद यह उस देश के लिए पूरी तरह से कमजोर नहीं होगा। टैरिफ संयुक्त राज्य अमेरिका में चीनी निर्यात में धीमी गति से वृद्धि का कारण बनेंगे, लेकिन निर्यात के लिए हिट संभवतः बड़ी संख्या में नहीं होगी क्योंकि $ 12 ट्रिलियन चीनी अर्थव्यवस्था पूरी तरह से मंदी में उतरने का कारण बनती है, भले ही प्रभावित उद्योगों में निवेश पर नकारात्मक प्रभाव विचार में लिया जाता है। चीन में सीपीआई मुद्रास्फीति शायद अमेरिकी सामानों पर प्रतिशोधत्मक टैरिफ लगाए जाने से अधिक हो जाएगी, लेकिन मुद्रास्फीति दर में एक चिह्नित और निरंतर वृद्धि शायद कार्ड में नहीं होगी।

निष्कर्ष

चीन में वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि Q2-2018 में थोड़ी धीमी हो गई, जैसे कि एक संभावित चीन-संयुक्त राज्य व्यापार युद्ध शुरू हो गया। जैसा कि हम वर्ष के दूसरे छमाही और एक्सएनएनएक्स की ओर देखते हैं, हम उम्मीद करते हैं कि चीनी आर्थिक विकास धीमा हो जाए, लेकिन एक ऐसे अर्थव्यवस्था के अनुरूप एक प्रबंधनीय तरीके से जो उच्च निजी क्षेत्र के ऋण स्तर और बुढ़ापे की आबादी से संरचनात्मक हेडविंड का सामना कर सके। टैरिफ हमारे पूर्वानुमान के लिए संभावित नकारात्मक जोखिम का प्रतिनिधित्व करते हैं, लेकिन निर्यात के लिए हिट संभवतया बड़ी नहीं होगी क्योंकि $ 2019 ट्रिलियन चीनी अर्थव्यवस्था पूरी तरह से मंदी में उतर सकती है। चीन में अधिकारियों को विकास को धीमा करने से रोकने में मजबूत रुचि है, और वे इस तरह के विकास को रोकने के लिए आवश्यक नीतिगत कदम उठाएंगे। चूंकि नवीनतम विवरण नवीनतम टैरिफ खतरों पर उभरते हैं, इसलिए हम उन्हें बारीकी से निगरानी करेंगे और तदनुसार हमारे पूर्वानुमान को अपडेट करेंगे। फिलहाल, हम 12 में 6.6 और 2018 में 6.0 प्रतिशत को धीमा करने के लिए चीन में वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि की तलाश करते हैं, 2019 में 6.9 प्रतिशत से नीचे।

1 2011 में, संयुक्त राज्य अमेरिका में चीनी निर्यात $ 400 बिलियन था, जो कि उस वर्ष चीनी सकल घरेलू उत्पाद के 5 प्रतिशत से अधिक था। ओईसीडी डेटा से पता चलता है कि संयुक्त राज्य अमेरिका में कुल निर्यात 3.8 में चीनी अर्थव्यवस्था में जोड़े गए 2011 प्रतिशत मूल्य के बारे में उत्पन्न हुआ।

2 अप्रैल 2006 अवधि के दौरान जनवरी 2018 पर इन दो चर के बीच सहसंबंध गुणांक 0.72 है।