साप्ताहिक आर्थिक और वित्तीय टिप्पणी: श्रम बाजार धीमा लेकिन फिर भी मजबूत

अमेरिकी समीक्षा

श्रम बाज़ार धीमा लेकिन फिर भी मजबूत

• गैर-कृषि पेरोल उम्मीदों से काफी कम रहा, क्योंकि नियोक्ताओं ने जनवरी में 20K जोड़ने के बाद फरवरी में 311K नई नौकरियां जोड़ीं। 186K का तीन महीने का औसत लाभ अभी भी काफी मजबूत है, लेकिन नौकरी की वृद्धि की गति में कमी का संकेत देता है।
• आईएसएम गैर-विनिर्माण सर्वेक्षण सेवा क्षेत्र में मजबूत वृद्धि की ओर इशारा करता है, जबकि विनिर्माण क्षेत्र व्यापार तनाव और धीमी वैश्विक वृद्धि का शिकार है। दिसंबर में व्यापार घाटा बढ़कर दस साल के उच्चतम स्तर पर पहुंच गया।
• जनवरी में हाउसिंग में फिर से तेजी आनी शुरू हो गई है, क्योंकि कम दरों और बिल्डरों की बेहतर धारणा से इस वसंत में हाउसिंग बाजार को मामूली बढ़ावा मिल सकता है।

श्रम बाज़ार धीमा लेकिन फिर भी मजबूत

फेड के दृढ़ता से 'विराम' पर होने के साथ, सभी की निगाहें उसके अगले कदम के सुराग के लिए आने वाले डेटा पर हैं। गैर-कृषि पेरोल उम्मीदों से काफी कम रहा, क्योंकि नियोक्ताओं ने जनवरी में 20K जोड़ने के बाद फरवरी में सिर्फ 311K नई नौकरियां जोड़ीं। अस्थिरता के माध्यम से, 186K का तीन महीने का औसत लाभ अभी भी काफी मजबूत है, लेकिन यह एक नरमी का प्रतीक है, जो बेरोजगार दावों में बढ़ोतरी और क्रय प्रबंधकों के अधिक मध्यम सर्वेक्षण साक्ष्य के अनुरूप है। बेरोजगारी दर 3.8% से गिरकर 4.0% हो गई। तेजी से तंग होता श्रम बाजार अंततः उच्च वेतन वृद्धि को बढ़ावा दे रहा है, क्योंकि औसत प्रति घंटा आय 0.4% बढ़ी है, जिससे साल-दर-साल वृद्धि 3.4% हो गई है, जो इस चक्र की उच्चतम गति है। फिर भी, विस्तार के कारण श्रम बल में और अधिक लोग आ रहे हैं - इस वर्ष प्रधान आयु भागीदारी में 0.4 प्रतिशत अंक की वृद्धि हुई है - तंगी की सीमा, और, विस्तार से, मुद्रास्फीति दबाव, शायद अतिरंजित है। यह, हाल ही में उत्पादकता वृद्धि में बढ़ोतरी के साथ, फेड को धैर्य रखने का एक और कारण प्रदान करता है।

क्रय प्रबंधकों के सर्वेक्षण विनिर्माण और सेवा क्षेत्रों के बीच बढ़ते अंतर की ओर इशारा करते हैं। आईएसएम गैर-विनिर्माण सूचकांक इस सप्ताह तीन अंक बढ़कर 59.7 पर पहुंच गया, और व्यावसायिक गतिविधि (64.7) और नए ऑर्डर (65.2) के लिए अंतर्निहित चक्र उच्च गति की ओर इशारा करता है। अर्थव्यवस्था के सबसे बड़े क्षेत्र में इस तरह की ताकत, अगर महसूस की जाती है, तो संभवतः इस चक्र के लिए H2-2019 में अंतिम फेड रेट बढ़ोतरी का औचित्य होगा। यह माना जाता है कि फेड का ठहराव अर्थव्यवस्था को चल रहे 'क्रॉसकरंट' से निपटने की अनुमति देता है। आईएसएम विनिर्माण सर्वेक्षण अधिक स्पष्ट रूप से मंदी का शिकार हुआ है। विदेशों में धीमी वृद्धि और चीन के साथ लंबे समय से प्रतीक्षित व्यापार समझौते के कोई निश्चित संकेत नहीं होने के कारण, सूचकांक पिछले कुछ वर्षों की उच्चतम रीडिंग से पीछे हटकर 54.2 पर आ गया है।

व्यापार युद्धों की बात करें तो दिसंबर में अमेरिकी व्यापार घाटा बढ़कर 59.8 बिलियन डॉलर हो गया, जो दस साल का उच्चतम स्तर है, क्योंकि निर्यात 1.9% गिर गया और आयात 2.1% बढ़ गया। प्रतिशोधी टैरिफ और दुनिया की दूसरी सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था में मंदी के बीच लगातार सात महीनों में चीन को निर्यात में गिरावट आई है। अब हम उम्मीद करते हैं कि संशोधित Q4 जीडीपी डेटा शुद्ध निर्यात से 0.3 प्रतिशत अंक की गिरावट को प्रतिबिंबित करेगा। जबकि व्यापार अनिश्चितता के बादल निकट भविष्य में बने रहने की संभावना है, वित्तीय स्थितियाँ - फेड द्वारा दरों में बढ़ोतरी पर रोक लगाने के कारण के रूप में पहचाने जाने वाले अन्य प्रमुख क्रॉसकरंट्स में से एक - वर्ष की शुरुआत में स्पष्ट रूप से कम हो गई हैं। हमें इस सप्ताह पता चला कि चौथी तिमाही में घरेलू कुल संपत्ति में 3.7% की गिरावट आई है, जिसमें गिरावट पूरी तरह से इक्विटी बाजारों में तेज गिरावट के कारण है। साल-दर-साल, इक्विटी बाजारों ने अपनी अधिकांश गिरावट को वापस ले लिया है, एसएंडपी 500 में लगभग 10% की वृद्धि हुई है क्योंकि निवेशक फेड की नरम पारी में मूल्य निर्धारण का प्रयास कर रहे हैं।

हमें यह भी संदेह है कि आवास बाजार को बहुत जरूरी राहत देने के लिए दरों में बढ़ोतरी पर रोक ठीक समय पर लगाई गई है। एनएएचबी होमबिल्डर्स के सर्वेक्षण में गिरावट ने आवास में लगातार चार मासिक गिरावट की सटीक भविष्यवाणी की, जिसमें दिसंबर में 14% की गिरावट भी शामिल है। फिर भी फेड के बदलाव और बंधक दरों में 50 बीपीएस की गिरावट और उसके बाद के कठिन आंकड़ों से आशावाद में वापसी हुई, जनवरी में 18.6% की उछाल शुरू हुई। पिछले पांच महीनों में से चार में परमिट बढ़े हैं और अब शुरुआत से 15% आगे चल रहे हैं, यह दर्शाता है कि आवास के लिए आगे राहत मिलने की संभावना है क्योंकि हम दरों में कमी, मूल्य प्रशंसा में कमी और बिल्डर भावना में सुधार के साथ वसंत खरीद के मौसम में प्रवेश कर रहे हैं।

यूएस आउटलुक

खुदरा बिक्री • सोमवार

पिछले दिसंबर में खरीदार अपना खजाना लेकर घर नहीं पहुंचे, लेकिन क्या खुदरा विक्रेताओं के लिए यह वास्तव में 10 वर्षों में सबसे खराब महीना था?

माना कि छुट्टियों के उत्साह पर प्रभाव डालने वाले कुछ से अधिक कारक थे। उच्च से निम्न तक, एसएंडपी 500 ने उस महीने के दौरान अपने मूल्य का 15% से अधिक कम किया। बजट पारित करने में असमर्थ, अमेरिकी सरकार बंद हो गई। इस सारी अनिश्चितता और शटडाउन के कारण रिपोर्टिंग में देरी के बीच, महीने में खुदरा बिक्री 1.2% कम हो गई।

अगले सप्ताह के सोमवार को हम जनवरी की खुदरा बिक्री पर एक नज़र डालेंगे। हालाँकि शटडाउन उस महीने तक चला, लेकिन जनवरी में शेयर बाज़ार दिसंबर के न्यूनतम स्तर से लगभग 15% अधिक ऊपर समाप्त हुआ। हम जनवरी में आंशिक उछाल की उम्मीद कर रहे हैं और दिसंबर के आंकड़ों में बढ़ोतरी देखकर आश्चर्यचकित नहीं होंगे।

पिछला: -1.2% वेल्स फ़ार्गो: 0.2% आम सहमति: 0.0% (महीने से अधिक-महीना)

सीपीआई • मंगलवार

अपने मुद्रास्फीति लक्ष्य को हासिल करने के लिए वर्षों के संघर्ष के बाद, फेड हाल ही में बहुत करीब आ गया है। ऊर्जा की नरम कीमतों से हेडलाइन मुद्रास्फीति कम हो गई है, लेकिन मुद्रास्फीति के मुख्य उपाय 2.0% के करीब रहे हैं। उदाहरण के लिए, कोर पीसीई डिफ्लेटर दिसंबर में साल-दर-साल 1.9% पर आया। कोर सीपीआई सूचकांक जनवरी में 2.2% दर्ज किया गया, और फरवरी के आंकड़े बुधवार को छपेंगे।

सीपीआई के लिए हाल ही में उपलब्ध आंकड़ों को सरकारी शटडाउन द्वारा समझाया जा सकता है, जिसने बीईए (पीसीई माप के साथ काम करने वाले) को प्रभावित किया, लेकिन सीपीआई के संरक्षक बीएलएस को प्रभावित नहीं किया। किसी भी हिसाब से मुद्रास्फीति के आंकड़े कमोबेश फेड के 2.0% लक्ष्य, कम से कम मुख्य उपायों के अनुरूप हैं। हम बुधवार को इस रिपोर्ट में हेडलाइन मुद्रास्फीति में कमी की उम्मीद नहीं कर रहे हैं। यदि ऐसा होता है, तो यह बाजार की कुछ हद तक संतुष्टि को हिला सकता है कि फेड 2019 में दरों में बढ़ोतरी करेगा या नहीं।

पिछला: 1.6% वेल्स फ़ार्गो: 1.5% आम सहमति: 1.6% (वर्ष-पर-वर्ष)

औद्योगिक उत्पादन • शुक्रवार

विनिर्माण क्षेत्र ने गति खो दी है। 12 में 2018 में से नौ महीनों में औद्योगिक उत्पादन बढ़ा, लेकिन 2019 की शुरुआत 0.6% की गिरावट के साथ हुई। यूटिलिटीज (+0.4%) और खनन (+0.1%) प्रत्येक ने जनवरी में बढ़त हासिल की, लेकिन हालांकि वे मामूली थे, वे आसानी से विनिर्माण श्रेणी में 0.9% की गिरावट से प्रभावित हुए, जिसमें सभी औद्योगिक उत्पादन का लगभग तीन चौथाई हिस्सा शामिल है।

मोटर वाहनों और पार्ट्स में कमजोरी सबसे अधिक देखी गई, जिसमें 8.8% की गिरावट आई, जो 2009 में मंदी के बाद से ऑटो उत्पादन में एक महीने की सबसे बड़ी गिरावट है।

हम यहां फरवरी में कुछ उछाल देख सकते हैं, लेकिन सामान्य तौर पर विनिर्माण के बारे में आशावादी होने के बहुत सारे कारण नहीं हैं। हाल के महीनों में आईएसएम सूचकांक का रुझान कम रहा है और मुख्य पूंजीगत वस्तुओं के ऑर्डर और शिपमेंट दोनों ही सबसे अच्छे रहे हैं।

पिछला: -0.6% वेल्स फ़ार्गो: 0.5% आम सहमति: 0.6% (महीने से अधिक-महीना)

वैश्विक समीक्षा

केंद्रीय बैंकर्स वैश्विक विकास संबंधी चिंताओं को स्वीकार करते हैं

• इस सप्ताह यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ईसीबी) की एक हाई-प्रोफाइल बैठक में यूरोज़ोन में अनिश्चित आर्थिक दृष्टिकोण केंद्र बिंदु बन गया। नीति निर्माताओं ने अपने विकास और मुद्रास्फीति के पूर्वानुमानों में कटौती की और अधिक नरम रुख अपनाया।
• हालाँकि पिछली कुछ तिमाहियों से यूरोज़ोन में आर्थिक विकास धीमा हो रहा है, Q1 के सबसे हालिया आर्थिक आंकड़ों ने स्थिरीकरण के कुछ अस्थायी संकेत दिखाए हैं।
• कमजोर घरेलू विकास की पृष्ठभूमि में बैंक ऑफ कनाडा (बीओसी) की भी इस सप्ताह बैठक हुई। नीति निर्माता वैश्विक विकास के बारे में चिंतित लग रहे थे, और कनाडाई आवास बाजार को चुनौतियों का सामना करना पड़ रहा है।

केंद्रीय बैंकर्स वैश्विक विकास संबंधी चिंताओं को स्वीकार करते हैं

यूरोजोन में अनिश्चित आर्थिक परिदृश्य इस सप्ताह ईसीबी की एक हाई-प्रोफाइल बैठक में केंद्र बिंदु बन गया। ईसीबी बैठक के बारे में अधिक विवरण इस सप्ताह के ब्याज दर वॉच पृष्ठ 6 पर पाया जा सकता है, लेकिन संक्षेप में, मौद्रिक नीति निर्माताओं ने अपने विकास और मुद्रास्फीति के पूर्वानुमानों में कटौती की, भविष्य की दर वृद्धि के लिए अपने आगे के मार्गदर्शन को पीछे धकेल दिया और लक्षित दीर्घकालिक का एक नया पैकेज पेश किया। टर्म रिफाइनेंसिंग ऑपरेशंस (एलटीआरओ)।

जैसा कि पहले पन्ने पर चार्ट में दिखाया गया है, यूरोजोन में आर्थिक विकास पिछली कुछ तिमाहियों में स्पष्ट रूप से धीमा रहा है, जिससे ईसीबी नीति निर्माताओं का रुख और अधिक नरम हो गया है। इस मंदी के बावजूद, हालिया आर्थिक आंकड़े कुछ अधिक उत्साहवर्धक रहे हैं। यूरोजोन की खुदरा बिक्री दिसंबर में असामान्य रूप से कमजोर रहने के बाद जनवरी में महीने-दर-महीने 1.3% की मजबूत बढ़त के साथ वापस लौट आई। साल-दर-साल आधार पर, वास्तविक खुदरा बिक्री 2.2% बढ़ी, जो दिसंबर में 0.3% थी। हालाँकि हाल के आंकड़ों में स्पष्ट रूप से कुछ शोर है, जनवरी की वापसी पहली तिमाही के लिए एक उत्साहजनक शुरुआत थी।

फरवरी के लिए अंतिम यूरोज़ोन पीएमआई रीडिंग में स्थिरीकरण के कुछ संभावित संकेत भी सामने आए। जैसा कि हमने जनवरी में लिखा था, यूरोज़ोन पीएमआई डेटा का एक ऐतिहासिक विश्लेषण बताता है कि समग्र सूचकांक के लिए 51.0 की रीडिंग एक महत्वपूर्ण स्तर है। साइकिल के समान, जिसमें गिरने से बचने के लिए एक निश्चित मात्रा में आगे की गति बनाए रखने की आवश्यकता होती है, विचार यह है कि अर्थव्यवस्था को मंदी में गिरने से बचने के लिए एक निश्चित मात्रा में आगे की गति बनाए रखने की आवश्यकता है। यूरोजोन कंपोजिट पीएमआई जनवरी में 51.0 के निचले स्तर पर पहुंच गया, लेकिन फिर फरवरी में वापस 51.9 पर पहुंच गया। हालाँकि यह केवल एक मामूली लाभ और केवल एक डेटा बिंदु है, जब इसे खुदरा बिक्री डेटा के साथ जोड़ा जाता है तो यह कम से कम अस्थायी रूप से गिरावट की गति को रोकने के लिए प्रोत्साहित करता है। हालाँकि, डेटा का एक चिंताजनक हिस्सा विनिर्माण पीएमआई था, जो 50 (शीर्ष चार्ट) के बाद पहली बार 2013 से नीचे गिर गया।

कमजोर घरेलू विकास की पृष्ठभूमि में बैंक ऑफ कनाडा (बीओसी) की भी इस सप्ताह बैठक हुई। पिछले सप्ताह के शुक्रवार को जारी आंकड़ों से संकेत मिलता है कि कनाडा की अर्थव्यवस्था चौथी तिमाही में तेजी से धीमी हो गई है। तिमाही जीडीपी केवल 4% की वार्षिक दर से बढ़ी, जो 0.4 के मध्य (मध्य चार्ट) के बाद से सबसे कमजोर तिमाही वृद्धि दर है। अंतर्निहित आंकड़ों की अधिक बारीकी से जांच करने पर, विवरण भी चिंताजनक हैं और विस्तारित आर्थिक मंदी के बारे में कुछ चिंता पैदा करते हैं। Q2016 में, घरेलू खपत घटकर 4% रह गई, जो 0.7 के बाद से इसकी सबसे धीमी गति है जब तेल की कीमतें पहली बार गिरी थीं, जबकि तिमाही में सकल निश्चित पूंजी निर्माण 2014% से अधिक कम हो गया था।

इसे ध्यान में रखते हुए, इस सप्ताह बीओसी का नीति वक्तव्य निम्नलिखित पंक्ति के साथ दिया गया: "हाल के आंकड़ों से पता चलता है कि वैश्विक अर्थव्यवस्था में मंदी बैंक द्वारा जनवरी की मौद्रिक नीति रिपोर्ट में पूर्वानुमानित की तुलना में अधिक स्पष्ट और व्यापक है।" वैश्विक विकास चुनौतियों के अलावा, आवास बाजार को प्रतिकूल परिस्थितियों का सामना करना पड़ रहा है। फेड की तरह, हम नहीं मानते कि बीओसी ने मौजूदा चक्र में ब्याज दरों में बढ़ोतरी की है। हालाँकि, अगली बढ़ोतरी जल्द से जल्द कुछ और महीनों के लिए नहीं होने की संभावना है, खासकर तब जब अन्य केंद्रीय बैंकों ने हाल ही में निर्णायक रूप से अधिक नरम रुख अपनाया है।

वैश्विक आउटलुक

ब्राज़ील औद्योगिक उत्पादन• बुधवार

गहरी मंदी से बाहर निकलने के बाद, ब्राज़ील की अर्थव्यवस्था पिछले एक साल से नाजुक बनी हुई है। साल-दर-साल आधार पर औद्योगिक उत्पादन वृद्धि नकारात्मक क्षेत्र में लौट आई है। खुदरा बिक्री वृद्धि, जिसके लिए जनवरी का डेटा अगले गुरुवार को प्रकाशित होगा, में भी पिछले साल के अंत में तीव्र मंदी देखी गई। अनिश्चित राजनीतिक माहौल, राजकोषीय असंतुलन और उभरते बाजारों के लिए आम तौर पर चुनौतीपूर्ण माहौल ने ब्राजील की अर्थव्यवस्था पर असर डाला है। ब्राज़ील के राष्ट्रपति जेयर बोल्सोनारो ने पिछले सप्ताह कांग्रेस को अपना बहुप्रतीक्षित पेंशन सुधार प्रस्ताव प्रस्तुत किया। जबकि प्रस्ताव को अल्पावधि में बाजार को आशावादी बनाए रखना चाहिए, एक खंडित कांग्रेस और एक लंबी संवैधानिक संशोधन प्रक्रिया के कारण अनुमोदन को चुनौतीपूर्ण बनाने की संभावना है। फिर भी, वर्तमान में ब्राज़ील के लगभग 8% के बड़े बजट घाटे को देखते हुए, सरकारी उधारी पर नियंत्रण के लिए कोई भी सुधार प्रस्ताव एक उत्साहजनक कदम है। पिछला: -3.6% (वर्ष-दर-वर्ष)

चीन खुदरा बिक्री • बुधवार

अगले बुधवार को 2019 के लिए चीनी खुदरा बिक्री, औद्योगिक उत्पादन और निश्चित निवेश खर्च की पहली रिलीज देखी जाएगी। चीनी अर्थव्यवस्था 6.6 में 2018% बढ़ी, 1990 के बाद से सबसे धीमी गति। संयुक्त राज्य अमेरिका के साथ व्यापार विवाद से पहले चीनी आर्थिक विकास काफी धीमा था जो 2018 में बढ़ गया। कामकाजी उम्र की जनसंख्या वृद्धि काफी धीमी हो गई है, निवेश व्यय वृद्धि वर्षों से लगातार गिरावट पर है और तकनीकी अनुकूलन की तीव्र गति कम हो गई है। हाल ही में टैरिफ के कई दौर के अधिनियमन ने संभवतः मंदी को और बढ़ाने में योगदान दिया है।

चीनी नीति निर्माताओं ने मौद्रिक और राजकोषीय प्रोत्साहन के माध्यम से इस मंदी का मुकाबला करने की पूरी कोशिश की है। विशेष रूप से 2018 की दूसरी छमाही में कर कटौती और टैरिफ कटौती में तेजी लाई गई और इससे खुदरा बिक्री वृद्धि में मंदी को रोकने में मदद मिल सकती है। अगले सप्ताह का डेटा इस बात पर पहली नज़र डालेगा कि 2019 में ये प्रयास अब तक कितने सफल रहे हैं।

पिछला: 9.0% आम सहमति: 8.1% (वर्ष-दर-वर्ष संचयी)

बैंक ऑफ जापान की बैठक • गुरुवार

स्थिर विकास की अवधि के बाद, जापान की अर्थव्यवस्था हाल ही में धीमी हो गई है। 2018 में अर्थव्यवस्था में उतार-चढ़ाव का अनुभव हुआ, जबकि मुद्रास्फीति केंद्रीय बैंक के लक्ष्य से काफी नीचे रही। वह सुस्त गति 2019 में भी जारी रही, गतिविधि संकेतक सुझाव देते हैं कि आर्थिक विकास धीमा रहने की संभावना है। इसके अलावा, राजकोषीय नीति निर्माता इस वर्ष के अंत में उपभोग कर में वृद्धि करने के लिए तैयार हैं, यदि ऐसा होता है, तो निकट अवधि में अर्थव्यवस्था पर इसका असर पड़ने की संभावना है।

पहले, हम बैंक ऑफ जापान (बीओजे) से 2019 के मध्य में कुछ मामूली मौद्रिक नीति समायोजन करने की उम्मीद कर रहे थे, विशेष रूप से अपनी नीति दर को 0% (-0.10% से) पर वापस ला रहे थे और 10 के लिए सहिष्णुता बैंड को और बढ़ा रहे थे। -वर्ष उपज. चूंकि आर्थिक परिदृश्य निराशाजनक बना हुआ है, साथ ही अन्य केंद्रीय बैंकों के नरम रुख के कारण, हमें अब यह उम्मीद नहीं है कि बीओजे इस वर्ष मौद्रिक नीति को कड़ा करेगा।

पिछला: -0.10% वेल्स फार्गो: -0.10% आम सहमति: -0.10% (नीति दर)

पॉइंट ऑफ व्यू

ब्याज दर घड़ी

पंच बाउल्स को वापस लाना

यदि 2018 में वैश्विक केंद्रीय बैंकों के लिए कोई विषय था, तो वह अति-समायोज्य मौद्रिक नीति का क्रमिक निष्कासन था। यदि 2019 में अब तक कोई उभरता हुआ सवाल है, तो यह वैश्विक केंद्रीय बैंकों में से एक है जो दर्शाता है कि कोई जल्दी नहीं है।

फेडरल रिजर्व ने संकेत दिया है कि उसे फेड फंड दर बढ़ाने की कोई जल्दी नहीं है और इस साल उसकी बैलेंस शीट का संकुचन रुक जाएगा क्योंकि वह डायल-बैक आउटलुक के बीच अपने जनादेश को पूरा करने की दिशा में अपनी प्रगति को मापने के नए तरीकों पर विचार कर रहा है। अमेरिकी सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि के लिए.

बैंक ऑफ इंग्लैंड ने कहा है कि "ब्रेक्सिट का कोहरा" विकास की संभावनाओं पर असर डालेगा और कहा कि वह कठिन ब्रेक्सिट की स्थिति में दर में कटौती से इनकार नहीं कर सकता क्योंकि उसने यूके की अर्थव्यवस्था के लिए अपना पूर्वानुमान कम कर दिया है।

इस सप्ताह, अपनी निर्धारित बैठक में, यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ईसीबी) अधिक डरपोक विकास दृष्टिकोण और चिंतित वित्तीय बाजारों के लिए आश्वासन के अतिरिक्त उपायों के साथ नवीनतम मौद्रिक प्राधिकरण बन गया।

विशेष रूप से, ईसीबी ने यूरोज़ोन के लिए अपने 2019 जीडीपी पूर्वानुमान को पहले के 1.1% से घटाकर केवल 1.7% कर दिया। 2019 के लिए भी दर में कटौती की संभावना नहीं है, क्योंकि ईसीबी को उम्मीद है कि दरें अपने मुद्रास्फीति लक्ष्य को पूरा करने के लिए "कम से कम 2019 के अंत तक अपने वर्तमान स्तर पर, और किसी भी मामले में जब तक आवश्यक हो" अपरिवर्तित रहेंगी।

इसने एक नए पैकेज की भी घोषणा की जिसे वह टीएलटीआरओ कहता है - लक्षित दीर्घकालिक पुनर्वित्त संचालन के लिए शॉर्टहैंड। ये ईसीबी को यूरोज़ोन में वाणिज्यिक बैंकों को निजी क्षेत्र को ऋण देने के लिए प्रोत्साहित करने के साधन के रूप में कम लागत वाली दीर्घकालिक फंडिंग प्रदान करने का एक तरीका प्रदान करते हैं।

विकास परिदृश्य में गिरावट, दरों में बढ़ोतरी के स्थगन और टीएलटीआरओ के विस्तार के बावजूद, हम इन कदमों को तेजी से उदार मौद्रिक नीति को अपनाने के लिए एक निरंतर अभियान में शुरुआती बोलियों के रूप में नहीं देखते हैं। हालाँकि, ईसीबी के नए मार्गदर्शन के आलोक में, हमने 2020 की पहली तिमाही में अंतिम ईसीबी दरों में बढ़ोतरी के अपने अपेक्षित समय को पीछे धकेल दिया है।

वैश्विक केंद्रीय बैंकों ने विकास के पूर्वानुमान कम कर दिए हैं, अब हम देखेंगे कि क्या उन्होंने जो उपाय किए हैं वे अपेक्षित गिरावट को धीमा कर सकते हैं।

क्रेडिट मार्केट इनसाइट्स

कर्ज़ बढ़ रहा है

दिसंबर में गिरावट के बाद, जनवरी में उपभोक्ता ऋण 5.1% या $17.0B बढ़ गया (निचला चार्ट)। रिवॉल्विंग क्रेडिट बकाया में महीने के लिए $2.6B की ठोस वृद्धि दर्ज की गई, जबकि गैर-रिवॉल्विंग क्रेडिट, जिसमें छात्र और ऑटो ऋण शामिल हैं, जनवरी में $14.5B बढ़ गया।

फेडरल रिजर्व द्वारा अलग से जारी की गई एक रिपोर्ट से पता चला है कि अमेरिकी क्रेडिट कार्ड ऋण Q870-4 में $2018B के रिकॉर्ड उच्च स्तर पर पहुंच गया, जो पिछली तिमाही से $26B की वृद्धि है। संयुक्त राज्य अमेरिका में बंधक, छात्र ऋण और ऑटो ऋण के बाद क्रेडिट कार्ड उपभोक्ता ऋण का चौथा सबसे बड़ा हिस्सा है। लगातार 24वीं तिमाही में क्रेडिट कार्ड की सीमा में वृद्धि जारी रही और अधिक उधारकर्ता अपने भुगतान में चूक कर रहे हैं। सैंतीस मिलियन क्रेडिट कार्ड खाते 90+ दिनों से बकाया हैं।

न्यूयॉर्क फेड की घरेलू ऋण और क्रेडिट पर त्रैमासिक रिपोर्ट से पता चला है कि क्रेडिट कार्ड ऋण का 53.7% उन अमेरिकियों के पास है जो 50 या उससे अधिक उम्र के हैं। जैसा कि अपेक्षित था, युवा आबादी पर छात्र ऋण की सबसे बड़ी राशि है। चौथी तिमाही में छात्र ऋण शेष $15B बढ़कर $1.5T की नई ऊंचाई पर पहुंच गया, और छात्र ऋण का 11.4% 90+ दिनों का बकाया था।

कुल मिलाकर, जनवरी में उपभोक्ता ऋण बढ़कर $4T से थोड़ा अधिक हो गया, जो अब तक का उच्चतम स्तर है। ब्याज दरों को बढ़ाने पर फेड का अधिक धैर्यपूर्ण दृष्टिकोण उधार लेने को और अधिक प्रोत्साहित कर सकता है, जबकि उच्च वेतन का मार्ग प्रशस्त करने वाला एक तंग श्रम बाजार बताता है कि अमेरिकियों के पास उधार लेने की क्षमता है।

सप्ताह का विषय

फेड अपने मुद्रास्फीति लक्ष्य पर पुनर्विचार करता है

फेड वर्तमान में इस बात पर पुनर्विचार करने की प्रक्रिया में है कि वह मौद्रिक नीति कैसे संचालित करता है, और एक क्षेत्र जिसे वह बदलने पर विचार कर रहा है वह है उसका 2% का मुद्रास्फीति लक्ष्य। इस पुनर्विचार का एक प्रमुख कारण यह है कि फेड, कई अन्य वैश्विक केंद्रीय बैंकों की तरह, आम तौर पर वर्तमान चक्र (शीर्ष चार्ट) के अधिकांश समय के लिए लक्ष्य से नीचे मुद्रास्फीति का सामना कर रहा है। वास्तव में, जोखिम आम तौर पर बहुत अधिक मुद्रास्फीति के बजाय हल्के अपस्फीति की ओर झुका हुआ है। कम मुद्रास्फीति केंद्रीय बैंक के लिए समस्याग्रस्त हो सकती है क्योंकि यह मंदी के दौर में आर्थिक गतिविधियों को प्रोत्साहित करने के लिए वास्तविक ब्याज दरों को कम करने की केंद्रीय बैंक की क्षमता को सीमित कर देती है। एक केंद्रीय बैंक पारंपरिक "गोला-बारूद" से बाहर हो सकता है जब उसकी नीति दर प्रभावी निचली सीमा (ईएलबी) 0% के करीब पहुंच जाती है। नतीजतन, फेड की नीति समीक्षा का उद्देश्य व्यापार चक्र पर 2% मुद्रास्फीति उत्पन्न करने में अपनी विश्वसनीयता को मजबूत करने के तरीकों की पहचान करना और भविष्य में मंदी आने पर एफओएमसी को अधिक मंदी से लड़ने की क्षमता प्रदान करना है।

फेड ने अपने वर्तमान 2% मुद्रास्फीति लक्ष्य के लिए कई संभावित विकल्पों पर चर्चा की है, जिसमें मुद्रास्फीति लक्ष्य को बढ़ाना, मुद्रास्फीति लक्ष्य सीमा तक जाना या मूल्य-स्तर लक्ष्यीकरण (पीएलटी) के रूप में जाना जाने वाला कुछ अधिक कट्टरपंथी दृष्टिकोण पेश करना शामिल है। हालाँकि, जिस दृष्टिकोण को हम अपनाए जाने की सबसे अधिक संभावना के रूप में देखते हैं वह औसत-मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण है। इस ढांचे में समय के साथ दी गई दर को औसत करने के लिए मुद्रास्फीति का एक स्पष्ट उद्देश्य शामिल होगा। उदाहरण के लिए, यदि फेड ने अपने मौजूदा 2% लक्ष्य के साथ इस ढांचे को अपनाया, तो इसका लक्ष्य मध्यम या लंबी अवधि में औसतन 2% मुद्रास्फीति का लक्ष्य होगा। यदि किसी निश्चित अवधि के लिए मुद्रास्फीति 2% से कम हो जाती है, तो एक बहुवर्षीय अवधि में मुद्रास्फीति की औसत दर को बढ़ाने के विशिष्ट उद्देश्य से अधिकता को सहन किया जाएगा। स्पष्ट रूप से, फेड पहले से ही 2% लक्ष्य की "सममित" प्रकृति पर अपने हालिया जोर के माध्यम से औसत मुद्रास्फीति लक्ष्य की ओर बढ़ चुका है। यदि फेड इस नए ढांचे में बदलाव करता है, तो इससे मुद्रास्फीति और मुद्रास्फीति की उम्मीदों में वृद्धि होने की संभावना है। इससे उपज वक्र तीव्र हो सकता है, नाममात्र बांड पैदावार में वृद्धि हो सकती है और डॉलर में गिरावट आ सकती है, बाकी सब बराबर हो जाएगा।

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