आईईएक्स अनुसंधान यूएस एक्सचेंज डेटा फ़ीड मूल्य निर्धारण विवाद की लपटों को बढ़ावा देता है

7 जनवरी को, नौ प्रमुख खुदरा ब्रोकर-डीलरों, बैंकों, वित्तीय सेवा फर्मों और वैश्विक बाजार निर्माताओं के एक समूह ने एमईएमएक्स या सदस्य एक्सचेंज नामक एक इक्विटी एक्सचेंज लॉन्च करने के लिए अपने समझौते की घोषणा की।

कंसोर्टियम में मॉर्गन स्टेनली, फिडेलिटी, सिटाडेल सिक्योरिटीज, बैंक ऑफ अमेरिका मेरिल लिंच, चार्ल्स श्वाब, ई*ट्रेड, टीडी अमेरिट्रेड, यूबीएस और वर्चु शामिल हैं।

विचार यह है कि बुनियादी ऑर्डर प्रकार, नवीनतम तकनीक और सरल, कम लागत वाली शुल्क संरचना के साथ एक सरल ट्रेडिंग मॉडल पेश किया जाए।

यह देखते हुए कि अमेरिका में पहले से ही 13 एक्सचेंज और 45 वैकल्पिक इक्विटी ट्रेडिंग सिस्टम हैं, एक और जोड़ना, पहली नज़र में, इतना अच्छा कदम नहीं लगेगा।

पदधारी - NYSE, नैस्डैक और Cboe - 60% व्यापार को नियंत्रित करते हैं, और इनवेस्टर्स एक्सचेंज, या IEX के अपवाद के साथ सभी एक्सचेंजों के मालिक हैं।

IEX की स्थापना 2012 में पूर्व-आरबीसी व्यापारियों ब्रैड कात्सुयामा, रोनन रयान, जॉन श्वाल और रॉब पार्क द्वारा की गई थी और अंततः जुलाई 2016 में विनियामक अनुमोदन प्राप्त हुआ। इसे दो साल पहले प्रकाशित माइकल लुईस की पुस्तक 'फ्लैश बॉयज़' द्वारा प्रसिद्ध किया गया था।

जब तक एमईएमएक्स को अपना लाइसेंस नहीं मिल जाता, आईईएक्स 3% से कम बाजार हिस्सेदारी के साथ बाजार में एकमात्र स्वतंत्र इक्विटी एक्सचेंज बना हुआ है।

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लेकिन यह इस बारे में नहीं है कि कितने एक्सचेंज हैं, यह इस बारे में है कि ये एक्सचेंज अपने द्वारा उपलब्ध कराए जाने वाले बाजार डेटा के लिए कितना शुल्क लेते हैं।

यूबीएस में बाजार संरचना और तरलता रणनीति के वैश्विक प्रमुख व्लाद खांड्रोस कहते हैं, "इकाई का उद्देश्य अपेक्षाकृत कम मार्जिन के साथ लाभ कमाना है।" "कुछ अन्य एक्सचेंजों का मार्जिन दोहरे अंकों में है, इसलिए प्रतिस्पर्धी और व्यवहार्य होना संभव लगता है।"

2000 में नैस्डैक और 2005 में NYSE के डिम्युचुअलाइजेशन से पहले, ये एक्सचेंज ग्राहकों से बाजार डेटा के लिए शुल्क नहीं लेते थे। 2008 के बाद ही जब वे लाभकारी कंपनियाँ बन गईं तो उन्होंने शुल्क लेना शुरू कर दिया। यह बाज़ार की शिकायत का मूल है।

जोन्स ने घोषणा की, "इस प्रकार के निवेश बैंकों के लिए यह एक महत्वहीन लागत है, जो अपने वार्षिक इक्विटी ट्रेडिंग राजस्व को अरबों डॉलर में मापते हैं।" शोध पत्र को NYSE द्वारा वित्तपोषित किया गया था।

हालाँकि, महत्वपूर्ण प्रश्न यह है कि इस डेटा को तैयार करने में कितनी लागत आती है।

IEX ने 29 जनवरी को बाजार में हंगामा मचा दिया जब उसने एक अध्ययन प्रकाशित किया जिसमें यह जांच की गई कि IEX को इस डेटा को तैयार करने में अन्य एक्सचेंजों की तुलना में कितना खर्च आता है।

जिन डेटा सेवाओं के लिए एक्सचेंज शुल्क लेते हैं वे तीन श्रेणियों में आती हैं: बाज़ार डेटा, भौतिक कनेक्टिविटी और तार्किक कनेक्टिविटी।

शोध में पाया गया कि बाज़ार डेटा के लिए, जिसमें डेप्थ-ऑफ़-बुक डेटा उत्पाद शामिल हैं, अन्य एक्सचेंजों पर IEX लागत से 900% से 1,800% अधिक शुल्क लिया जाता है।

भौतिक कनेक्टिविटी के लिए, वे IEX लागत से 2,000% से 4,200% अधिक शुल्क लेते हैं, जबकि वर्चुअल डेटा सत्र (तार्किक कनेक्टिविटी) के लिए शुल्क IEX से 500% से 1,800% अधिक है।

आईईएक्स के मुख्य कार्यकारी कात्सुयामा ने 29 जनवरी को कहा, "यह बहस वर्षों से एक प्रतिध्वनि कक्ष में चल रही है जिसमें अधिक वस्तुनिष्ठ डेटा का अभाव है, क्योंकि जो डेटा मददगार होगा वह केवल एक्सचेंजों को ही पता है।" इन उत्पादों और सेवाओं के अर्थशास्त्र की बुनियादी समझ के बिना यह निर्धारित करना संभव है कि क्या ये शुल्क उचित, उचित और प्रतिस्पर्धा पर आधारित हैं - सबसे पहले और सबसे महत्वपूर्ण, उन्हें प्रदान करने के लिए एक्सचेंजों की क्या लागत आती है?

मजबूत डेटा

वित्तीय बाजारों में सार्वजनिक हित को बढ़ावा देने के लिए 2008 के वित्तीय संकट के मद्देनजर स्थापित एक गैर-लाभकारी, गैर-पक्षपातपूर्ण और स्वतंत्र संगठन, बेटर मार्केट्स के वरिष्ठ प्रतिभूति नीति सलाहकार, लेव बग्रामियन ने 4 फरवरी को लिखे एक पत्र में शोध के बारे में जानकारी ली। सेकंड।

उन्होंने कहा, "आईईएक्स इस प्रकार का विश्लेषण करने के लिए एक अनोखी स्थिति में है, क्योंकि अपने स्वयं के एक्सचेंज को चलाने के लिए, आईईएक्स को बाजार डेटा और कनेक्टिविटी के लिए उन स्तरों पर भुगतान करना आवश्यक है जो अन्य उद्योग फर्मों को भुगतान करना होगा।" “निष्कर्ष आंखें खोलने वाले थे। रिपोर्ट के मजबूत आंकड़ों से स्पष्ट रूप से पता चलता है कि ये एक्सचेंज बाजार सहभागियों पर जो शुल्क लगाते हैं, वह न तो उचित है और न ही उचित है, और यह डेटा और कनेक्टिविटी सेवाओं का उत्पादन और उपलब्ध कराने के लिए आवश्यक शुल्क से कहीं अधिक है।

NYSE के प्रवक्ताओं ने निष्कर्षों को चुनौती देते हुए कहा कि, "जबकि IEX अपने नंबरों को चुनने और मिलाने के लिए स्वतंत्र है, तथ्य यह है कि NYSE पर व्यापार करने की कुल लागत IEX से कम है।"

आईईएक्स समूह के मुख्य बाजार नीति अधिकारी जॉन रामसे इस पर आपत्ति जताते हैं।

वह कहते हैं: "जिस तरह से एक्सचेंज 'ऑल-इन' लागत की गणना करते हैं, वह हमारे अध्ययन में वर्णित प्रकार की सभी निश्चित लागतों को जोड़कर और उन्हें परिवर्तनीय लेनदेन शुल्क के साथ जोड़कर होता है, जो प्रदान की गई छूट और मूल्य निर्धारण स्तरों से काफी प्रभावित होते हैं। अपने कुछ सदस्यों को, प्रति शेयर औसत लागत के साथ आने के लिए।

“समस्या - और यह वास्तव में बहुत स्पष्ट है - यह है कि कोई भी औसत भुगतान नहीं करता है। हमारी रिपोर्ट में चर्चा की गई निश्चित लागत की आवश्यकता है, भले ही कोई विशेष फर्म कितना भी व्यापार करती हो, जिम सदस्यता की तरह।

IEX के संचार प्रमुख गेराल्ड लैम ने यूरोमनी को बताया कि ये निश्चित लागतें ही हैं जो इसे अन्य एक्सचेंजों से अलग करती हैं।

उनका कहना है, "एक्सचेंजों ने ग्राहकों को निश्चित लागत प्रतिमान में मजबूर कर दिया है।" “फीस प्रकृति में सदस्यता है, इसलिए आप हर महीने की शुरुआत में हुक पर हैं। हमारा मूल्य निर्धारण पूरी तरह से परिवर्तनशील है - आप केवल तभी भुगतान करते हैं जब आप व्यापार करते हैं।"

रूखापन

एमईएमएक्स लाभ के लिए एक्सचेंजों और उनके द्वारा सेवा प्रदान करने वाले ग्राहकों के बीच डेटा शुल्क पर तेजी से तीखी लड़ाई शुरू कर रहा है।

पिछले साल एक एसईसी गोलमेज सम्मेलन में, कॉबो के अध्यक्ष और सीओओ क्रिस कॉनकैनन ने कहा था कि: "एक्सचेंजों पर हाल के अभूतपूर्व और अनुचित सार्वजनिक हमलों के आलोक में, अब हमारे पास समझौते के लिए कम भूख है।"

यदि इस विशेष विवाद में नियामक की रुचि और अधिक बढ़ जाती है (एसईसी ने पिछले साल दो प्रस्तावित मूल्य वृद्धि को अस्वीकार कर दिया था) तो उन्हें उस भूख को फिर से खोजने की आवश्यकता हो सकती है।

कैपस्टोन के सुलिवन बताते हैं, "एसईसी की भूमिका यह सुनिश्चित करना है कि फीस उचित और उचित हो।" "पिछले मई और अक्टूबर में शुल्क वृद्धि की अनुमति नहीं देना अपेक्षाकृत असामान्य था, जो यह सुझाव देगा कि वे फ़ीड पर करीब से नज़र डाल रहे हैं।"

अपने मार्च अंक में, यूरोमनी ने बाजार की गतिशीलता की जांच की जिसके कारण एमईएमएक्स लॉन्च हुआ और इसकी सफलता की संभावनाओं का आकलन किया गया। हम यह भी देखते हैं कि डेटा फ़ीड की संरचना किस प्रकार विवाद को बढ़ावा देती है और इस लड़ाई में अधिक नियामक भागीदारी की संभावना पर भी। क्या एसईसी का हस्तक्षेप ही आगे बढ़ने का एकमात्र रास्ता है? नोट: यदि आप विदेशी मुद्रा पर व्यावसायिक रूप से व्यापार करना चाहते हैं - हमारी मदद से व्यापार करें विदेशी मुद्रा रोबोट हमारे प्रोग्रामर द्वारा विकसित।
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