द वीकली बॉटम लाइन: बैंक ऑफ कनाडा सिग्नल हाई बार टू कट्स

अमेरिका हाइलाइट्स

• फेड संचार के लिए एक व्यस्त सप्ताह में, चेयर पॉवेल ने कांग्रेस को अपनी अर्धवार्षिक गवाही दी, जहां उन्होंने पुष्टि की कि आउटलुक को प्रभावित करने वाले क्रॉसकरंट्स को संभवतः कुछ अतिरिक्त समायोजन की आवश्यकता होगी।
• फेड अध्यक्ष ने यह भी कहा कि वह श्रम बाजार को विशेष रूप से गर्म नहीं देखते हैं और वेतन वृद्धि कम होने के कारण इसमें चलने की अधिक गुंजाइश है।
• पॉवेल ने इस जोखिम पर भी ध्यान दिया कि कमजोर मुद्रास्फीति अनुमान से अधिक लगातार साबित हो सकती है। जून सीपीआई रिपोर्ट के साथ यह जोखिम कुछ हद तक कम हो गया, जिसमें वस्तुओं और सेवाओं दोनों में मुख्य मुद्रास्फीति में मजबूती देखी गई।

कनाडाई हाइलाइट्स

• बैंक ऑफ कनाडा इस सप्ताह उम्मीदों पर खरा उतरा, उसने अपनी नीतिगत ब्याज दर 1.75% पर बरकरार रखी। संचार ने एक तटस्थ स्वर अपनाया, जो कि डाउनग्रेड किए गए दृष्टिकोण के साथ सुझाव देता है कि नकारात्मक जोखिमों के अहसास के बिना मौद्रिक सहजता के लिए बाधाएं ऊंची बनी हुई हैं।
• आर्थिक विकास के बारे में बैंक के निकट भविष्य के दृष्टिकोण में संभावित उछाल है। ऐसा प्रतीत होता है कि दूसरी तिमाही में आवास गतिविधि फिर से पटरी पर आ गई है। आर्थिक बेहतर प्रदर्शन से कनाडाई सहजता की उम्मीदों में और कमी आने की संभावना है।

फेड संचार के लिए यह एक बड़ा सप्ताह था। फेड चेयर पॉवेल ने कांग्रेस में अपनी अर्धवार्षिक गवाही के साथ केंद्र स्तर पर कदम रखा, जबकि फेडरल ओपन मार्केट कमेटी (एफओएमसी) की जून की बैठक के मिनटों में अर्थव्यवस्था के जोखिमों के बारे में प्रतिभागियों के विचारों पर प्रकाश डाला गया।

पॉवेल की तैयार टिप्पणियों का मुख्य निष्कर्ष यह था कि फेड अध्यक्ष अभी भी अंतरधाराओं और अनिश्चितता को दृष्टिकोण पर असर डालते हुए देखते हैं। यह देखते हुए कि अतिरिक्त आवास प्रदान करने की एफओएमसी की बढ़ती इच्छा के पीछे यह प्रमुख कारक था, यह किसी भी तरह से स्पष्ट संकेत था कि जुलाई दर में कटौती हो रही है। ताबूत बंद करते हुए, जब अध्यक्ष से पूछा गया कि क्या जून की मजबूत नौकरियों की रिपोर्ट ने उनके मन को बदलने के लिए कुछ किया है, तो उन्होंने जवाब दिया, "सीधा जवाब...नहीं है।"

अब से लेकर 31 जुलाई की बैठक के बीच खुदरा बिक्री, आवास शुरुआत, घरेलू बिक्री, टिकाऊ सामान के ऑर्डर और कुछ अन्य पर डेटा उपलब्ध है। इन सभी रिपोर्टों पर अपेक्षाकृत सकारात्मक नतीजों से भी फेड को 25-आधार अंक की कटौती से हटाने की संभावना नहीं है। हालाँकि, वे अतिरिक्त कटौती (इस वर्ष के अंत तक लगभग तीन) के लिए बाजार मूल्य निर्धारण को आगे बढ़ाने के लिए एक लंबा रास्ता तय कर सकते हैं। इस बीच, फेड वक्ताओं के पास जुलाई की बैठक से पहले की शांत अवधि से पहले आर्थिक आंकड़ों पर अपनी राय बताने के लिए एक और सप्ताह का समय है।

फेड की मौद्रिक नीति रिपोर्ट के साथ-साथ पॉवेल के प्रश्नोत्तर सत्र में दूसरा संदेश यह माना गया कि मुद्रास्फीति कमजोर है, और श्रम बाजार में अभी भी बढ़ने की कुछ गुंजाइश हो सकती है - यहां तक ​​कि बेरोजगारी दर 3.7% होने पर भी। शायद दो दिनों की गवाही में पावेल ने जो सबसे दिलचस्प प्रतिक्रिया दी, वह इस संभावना के बारे में एक सवाल था कि कम ब्याज दरों के कारण श्रम बाजार गर्म हो जाएगा। उनकी प्रतिक्रिया थी: "आप जानते हैं, मुझे लगता है कि मैं यह कहकर शुरुआत करूंगा कि इसे गर्म श्रम बाजार कहने का हमारे पास कोई आधार नहीं है।"

पॉवेल ने आगे कहा कि 3% की वेतन वृद्धि, जबकि यह पांच साल पहले के 2% से बेहतर थी, "मुश्किल से उत्पादकता के बराबर है।" वास्तव में, पिछले वर्ष उत्पादकता वृद्धि में तेजी आई है, और इसके परिणामस्वरूप, उनके द्वारा उत्पादित उत्पादन के सापेक्ष श्रमिकों को जोड़ने की लागत में गिरावट आई है (चार्ट 1)। वेतन मुद्रास्फीति के साक्ष्य के अभाव में, फेड को कम बेरोजगारी दर से बहुत अधिक परेशान होने की संभावना नहीं है, भले ही वह अपने दीर्घकालिक अनुमानों से और नीचे जाना जारी रखे।

फिर भी, कभी-कभी डेटा उसी समय ख़राब हो जाता है जब हर कोई उम्मीद करता है कि डेटा ख़राब हो जाएगा। जबकि फेड अध्यक्ष ने जोखिम का हवाला दिया कि कमजोर मुद्रास्फीति अनुमान से अधिक लगातार साबित होगी, इस सप्ताह सीपीआई ने जून में कीमतों में मजबूती से वृद्धि दिखाई। कोर सीपीआई (खाद्य और ऊर्जा को छोड़कर) इस महीने 0.3% बढ़ी - जनवरी 2018 के बाद से सबसे मजबूत बढ़त। मुख्य वस्तुओं और सेवाओं दोनों के लिए मूल्य वृद्धि मजबूत हुई (चार्ट 2)। फिर भी, साल-दर-साल हेडलाइन दर केवल 1.7% और कोर 2.2% के साथ, फायरट्रक अभी पार्क किए जा सकते हैं।

कनाडा के बाज़ारों में यह अपेक्षाकृत शांत सप्ताह था। तेल की कीमतों में मामूली बढ़ोतरी के बावजूद, एसएंडपी/टीएसएक्स कंपोजिट सूचकांक सप्ताह के अंत में अपेक्षाकृत स्थिर रहने के लिए तैयार था। इसी तरह, लूनी भी, जो सप्ताह के मध्य में कुछ अस्थिरता के बावजूद, शुक्रवार की मध्य सुबह तक उस स्थान के काफी करीब थी, जहां से उसने सप्ताह की शुरुआत की थी।

इस सप्ताह यहां और अन्य जगहों पर मुख्य आर्थिक घटनाएं केंद्रीय बैंक द्वारा संचालित थीं और बुधवार को मुख्य घटना थी। सीमा के दक्षिण में, फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष जेरोम पॉवेल की कांग्रेस को दी गई गवाही से लगभग यह पुष्टि हुई कि इस महीने के अंत में नीतिगत ब्याज दर में कटौती होगी (टिप्पणी देखें)। अधिकांश प्रमुख अर्थव्यवस्था वाले केंद्रीय बैंक नरम गति के मद्देनजर अतिरिक्त प्रोत्साहन की ओर झुक रहे हैं, अपेक्षाकृत स्वस्थ घरेलू डेटा और बाहरी नकारात्मक जोखिमों को देखते हुए बैंक ऑफ कनाडा के पास चलने के लिए एक अच्छी लाइन थी।

और उसी लाइन पर चलें जैसा उन्होंने किया था। प्रमुख रात्रिकालीन ब्याज दर को 1.75% पर छोड़ने के बुधवार के निर्णय के साथ जो बयान आया, वह ठीक बीच में चला गया: बाहरी जोखिम सामने और केंद्र में थे, और आर्थिक दृष्टिकोण को थोड़ा कम कर दिया गया था, लेकिन कुछ संकेत थे कि कनाडाई मौद्रिक सहजता है मेज पर (हमारे विचार देखें)। इसके बजाय, संदेश फिर से जोखिम प्रबंधन का था। बैंक आर्थिक गतिविधि में गिरावट की स्थिति में कार्रवाई करने के लिए तैयार है, लेकिन यह उनका आधार मामला नहीं है, और उन्हें फेडरल रिजर्व की अपेक्षित 'बीमा' कटौती को दोहराने की कोई तात्कालिकता महसूस नहीं होती है।

एक तर्क यह भी दिया जा रहा है कि बैंक ऑफ कनाडा ऐसी स्थिति से बचने की कोशिश कर रहा है जहां बाजार इस हद तक ढील देने के प्रति आश्वस्त हो जाते हैं कि कार्रवाई में विफलता अनुचित अस्थिरता पैदा कर सकती है। इसका प्रमाण बैंक का अपेक्षाकृत रूढ़िवादी आर्थिक विकास पूर्वानुमान हो सकता है। हमारे विचार की तुलना में, बैंक ऑफ कनाडा इस वर्ष गतिविधि की थोड़ी अधिक धीमी गति की कल्पना करता है (चार्ट 1)।

बैंक ऑफ कनाडा के सतर्क निकट अवधि दृष्टिकोण का एक महत्वपूर्ण हिस्सा आवास से संबंधित है। उपलब्ध आंकड़ों को देखते हुए यह सावधानी बरतने का संकेत प्रतीत होता है। यहां तक ​​कि जून में गतिविधि में मामूली गिरावट की अनुमति देते हुए (आंकड़े सोमवार को आने वाले हैं), दूसरी तिमाही में पुनर्विक्रय अच्छी तरह से बढ़ा। इसी प्रकार गृह निर्माण गतिविधि भी है। आवास की शुरुआत ने उनकी सर्दियों की उदासी को दूर कर दिया है (चार्ट 2; हमारी टिप्पणी देखें), और अधिक विलंबित निवेश डेटा भी तिमाही की शुरुआत में स्वस्थ गतिविधि की ओर इशारा करता है।

इसलिए, यह देखते हुए कि बैंक ऑफ कनाडा ने इस डाउनग्रेड किए गए आउटलुक के साथ तटस्थ रुख अपनाया है, इसका मतलब यह है कि बाजार उम्मीदों में कटौती करेगा क्योंकि बैंक ऑफ कनाडा का पूर्वानुमान मामूली रूप से अधिक है। यह तब तक मौद्रिक नीति को आसान बनाने की अनिच्छा का सुझाव देता है जब तक कि आवश्यक न हो - डेटा निर्भरता, न कि आउटलुक निर्भरता, वास्तव में, और उनके अमेरिकी समकक्षों से एक अलग दृष्टिकोण। वास्तव में, बैंक ऑफ कनाडा सक्रिय दृष्टिकोण के बजाय प्रतिक्रियात्मक दृष्टिकोण अपनाने में सहज प्रतीत होता है। स्पष्ट रूप से, यदि नकारात्मक जोखिम सामने आते हैं, तो हम एक अलग दुनिया में होंगे, लेकिन अभी के लिए, यदि आप बंधक दरों में गिरावट का आनंद ले रहे हैं, तो गवर्नर पोलोज़ को नहीं, बल्कि चेयर पॉवेल को धन्यवाद दें।

यूएस खुदरा बिक्री - जून

रिलीज़ की तारीख: जुलाई 16, 2019
पिछला: 0.5%, पूर्व ऑटो: 0.5%, नियंत्रण समूह: 0.5%
टीडी पूर्वानुमान: 0.1%, पूर्व ऑटो: 0.1%, नियंत्रण समूह: 0.3%
आम सहमति: 0.2%, पूर्व ऑटो: 0.2%, नियंत्रण समूह: 0.3%

हमें उम्मीद है कि प्रमुख नियंत्रण समूह (+0.3% m/m) में बिक्री में एक और ठोस वृद्धि हेडलाइन खुदरा बिक्री में 0.1% लाभ के पीछे मुख्य चालक होगी, क्योंकि उपभोक्ता बुनियादी सिद्धांत मजबूत बने हुए हैं (स्वस्थ श्रम बाजार, स्थिर वास्तविक मजदूरी और उच्च) आत्मविश्वास का स्तर)। मुख्य बिक्री में ठोस बढ़त से गैसोलीन स्टेशनों पर बिक्री में गिरावट, जो जून में गैसोलीन की कीमतों में गिरावट और मई में 0.6% की वृद्धि के बाद ऑटो बिक्री में मामूली गिरावट को दर्शाती है, दोनों की भरपाई से अधिक होनी चाहिए। शुद्ध रूप से, खुदरा बिक्री तिमाही के अंत में 3.2% की औसत वार्षिक वृद्धि के साथ होनी चाहिए, जो कि पहली तिमाही में 2.8% थी।

कनाडाई उपभोक्ता मूल्य सूचकांक - जून

रिलीज की तारीख: 17 जुलाई, 2019
पिछला: 0.4% m / m, 2.4% y / y
टीडी पूर्वानुमान: -एक्सएनएक्सएक्स% एम / एम, एक्सएनएनएक्स% वाई / वाई
सहमति: -0.3% m / m, 1.9% y / y

टीडी को उम्मीद है कि जून में हेडलाइन मुद्रास्फीति घटकर 2.1% हो जाएगी, मई से कीमतें 0.2% कम हो जाएंगी। गैसोलीन की कम कीमतें मासिक प्रिंट के लिए मुख्य चालक प्रदान करेंगी; पूरे महीने में गैसोलीन की कीमतों में 8% की गिरावट आई, जिससे जून में हेडलाइन प्रिंट में 0.3पीपी की कमी आनी चाहिए। अन्य जगहों पर, उत्पादक कीमतों में हालिया मजबूती के बाद खाद्य कीमतों में मामूली बढ़त दिखनी चाहिए। फिर भी, 3.5% खाद्य मूल्य मुद्रास्फीति के लिए चरम को चिह्नित करने की संभावना है क्योंकि मजबूत कनाडाई डॉलर से एफएक्स पासथ्रू आने वाले महीनों में कुछ राहत प्रदान करना शुरू कर देगा। जून की शुरुआत में प्रमुख सेवा प्रदाताओं द्वारा नए "असीमित" डेटा प्लान पेश किए जाने के बाद हमें दूरसंचार कीमतों में गिरावट की भी गुंजाइश दिख रही है। शीर्षक को ध्यान में रखते हुए, ऊर्जा की कीमतों में बड़े दबाव को देखते हुए बहिष्करण-आधारित मुख्य उपाय (यानी खाद्य और ऊर्जा को छोड़कर) स्थिर रहना चाहिए, जबकि बैंक ऑफ कनाडा के पसंदीदा मुख्य उपाय औसतन 2.0% y/y तक कम होने की संभावना है। .

कनाडाई विनिर्माण बिक्री - मई

रिलीज़ की तारीख: जुलाई 17, 2019
पिछला: -0.6%
टीडी पूर्वानुमान: 1.6%
आम सहमति: 1.5%

टीडी को परिवहन उत्पादों में तेज बढ़ोतरी के कारण मई में विनिर्माण बिक्री में 1.6% की बढ़ोतरी की उम्मीद है। अस्थायी उत्पादन बंद होने के कारण पिछले महीने विनिर्माण शिपमेंट में 8.9% की गिरावट के बाद मोटर वाहन कहानी का केवल एक हिस्सा हैं। मई के अंतर्राष्ट्रीय व्यापार में मोटर वाहन निर्यात में बड़ा उछाल देखा गया, लेकिन मासिक एयरोस्पेस निर्यात में रिकॉर्ड $2.92 बिलियन का भी पता चला। एक प्रमुख लॉगिंग कंपनी द्वारा 13 अप्रैल से अस्थायी रूप से 29 लकड़ी मिलों में उत्पादन बंद करने की घोषणा के बाद परिवहन क्षेत्र के बाहर, वानिकी उत्पादों का हेडलाइन प्रिंट पर असर पड़ेगा। मई में फ्लैट उत्पादक कीमतों के कारण विनिर्माण मात्रा में नाममात्र श्रृंखला के अनुरूप वृद्धि होनी चाहिए, जो मासिक सकल घरेलू उत्पाद को एक टेलविंड प्रदान करेगी।

कनाडाई खुदरा बिक्री - मई

रिलीज़ की तारीख: जुलाई 19, 2019
पिछला: 0.1%, पूर्व-ऑटो: 0.1%
टीडी पूर्वानुमान: 0.3%, पूर्व-ऑटो: 0.6%
आम सहमति: 0.3%, पूर्व-ऑटो: 0.3%

मई में खुदरा बिक्री में 0.3% की वृद्धि होने का अनुमान है क्योंकि कम ऑटो बिक्री मुख्य खुदरा उपायों में तेजी की भरपाई करती है। यात्री कारों की बिक्री में नरमी के कारण नए वाहनों की बिक्री कम होने का अनुमान है, और हम उम्मीद करते हैं कि ऊंची कीमतों की वजह से गैसोलीन स्टेशनों का योगदान कम होगा। स्पेक्ट्रम के दूसरे छोर पर, मनोरंजन घटक को ताकत का एक स्रोत प्रदान करना चाहिए क्योंकि एनबीए प्लेऑफ़ खर्च इसके प्रभाव को महसूस करता है; खुदरा रिपोर्ट में रेस्तरां की बिक्री शामिल नहीं है, लेकिन पूरक खाद्य और पेय सर्वेक्षण में समान लाभ दिखना चाहिए। भवन निर्माण सामग्री और घरेलू साज-सज्जा मौजूदा घरेलू बिक्री में हालिया सुधार को मजबूती का एक और स्रोत प्रदान करेगी। उपभोक्ता कीमतों में 0.3% (एसए) की वृद्धि के कारण खुदरा बिक्री में थोड़ा बदलाव दिखना चाहिए, जो कि पहली तिमाही में 3.5% की वृद्धि से घरेलू खपत में कुछ कमी के अनुरूप है।

सिग्नलएक्सन्यूएमएक्सएक्सएक्सएक्स समीक्षा