टंबलिंग बॉन्ड उपज फेड दरों में कटौती के लिए दबाव को बढ़ा देता है

ब्याज दरों में फेडरल रिजर्व का "मिडसाइकिल समायोजन" बाजार की हालिया गतिविधियों को देखते हुए काफी गंभीर हो सकता है।

पिछले सप्ताह दर में कटौती को मंजूरी मिलने के बाद, फेड चेयरमैन जेरोम पॉवेल ने बाजार की उन उम्मीदों को तुरंत खारिज कर दिया कि यह कदम मौद्रिक सहजता की विस्तारित अवधि का संकेत था। पॉवेल ने ज्यादातर अर्थव्यवस्था में आशावाद व्यक्त करते हुए कहा कि चौथाई प्रतिशत अंक की कमी की संभावना "लंबे कटौती चक्र की शुरुआत" नहीं थी।

लेकिन केवल एक सप्ताह में चीजें काफी बदल गई हैं, और वित्तीय बाजारों ने तदनुसार प्रतिक्रिया दी है क्योंकि बांड ने क्षितिज पर मंदी की और भी अधिक दृढ़ता से संकेत दिया है। 10-वर्षीय ट्रेजरी उपज बुधवार को तीन साल के निचले स्तर पर पहुंच गई, और बेंचमार्क नोट की उपज और उसके 3-महीने के समकक्ष के बीच उलटाव 12 वर्षों से अधिक में सबसे अधिक बढ़ गया।

वैश्विक मंदी, बढ़ते व्यापार युद्ध और न्यूजीलैंड, भारत और चीन में केंद्रीय बैंकों की ओर से कटौती की चिंताओं के कारण ट्रेजरी पैदावार में तेज गिरावट ने पॉवेल के आकलन के बावजूद, इस उम्मीद को बढ़ा दिया कि फेड आक्रामक तरीके से इसका पालन करेगा।

राइटसन आईसीएपी के मुख्य अर्थशास्त्री लू क्रैन्डल ने कहा, "फेड और बाजार दोनों समान तथ्यों को देख रहे हैं, और दृष्टिकोण अधिक निराशावादी हो गया है।" “चेयर पॉवेल ने अतीत में कहा था कि जब उपज वक्र उलटा होता है, तो व्यापारिक समुदाय इसे मंदी के संकेत के रूप में लेता है और यह उनकी अपनी योजना को प्रभावित करता है। फेड को इसकी जानकारी है।”

नतीजतन, पॉवेल की कटौती की विशेषता "मिडसाइकिल समायोजन" है, इसकी संभावना काफी कम दिखती है।

बाज़ारों को सितंबर में एक और तिमाही-बिंदु कटौती की 100% संभावना का अनुमान है, आधे-अंक की कटौती की लगभग 1 में से 3 संभावना है। सीएमई के अनुसार, उन्हें वर्ष के अंत से पहले दो और कटौती की लगभग 60% संभावना भी दिखती है।

नैटिक्सिस के मुख्य अमेरिकी अर्थशास्त्री जोसेफ लावोर्गना ने कहा, "इसमें से बहुत कुछ मनोवैज्ञानिक है।" “इसलिए मुझे लगता है कि फेड ने केवल 25 आधार अंकों की कटौती करके वास्तव में गलती की है। लेकिन उन्होंने इसे मध्यचक्र समायोजन कहकर जटिल बना दिया। यह सिर्फ कहने की बात नहीं है।”

राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प सहमत हैं - बुधवार सुबह एक तीन-भाग के ट्वीट में, राष्ट्रपति ने कहा कि फेड को "बड़ी और तेज़" दर में कटौती करने की आवश्यकता है। पिछले गुरुवार को ट्रम्प ने स्वयं ट्वीट किया था कि प्रशासन अब अमेरिका में प्रवेश करने वाले सभी चीनी सामानों पर टैरिफ लागू करने का इरादा रखता है, जिसने अस्थिरता में नवीनतम चरण को जन्म दिया।

फेड खुद को बाजार की धारणाओं से अपेक्षाओं और एक ऐसी अर्थव्यवस्था के खिलाफ ट्रम्प की मांग के बीच एक जटिल स्थिति में पाता है जिसे केंद्रीय बैंक के अधिकारी एक मजबूत श्रम बाजार के साथ आगे बढ़ने की विशेषता बताते हैं।

यदि फेड को अधिक आक्रामक तरीके से आगे बढ़ने की आवश्यकता महसूस होती है, और यह पिछले वर्ष के अधिकांश समय से चली आ रही संचार समस्याओं को दोहराता है, तो "मिडसाइकिल समायोजन" का संदेश समस्याग्रस्त हो सकता है।

“आपको जिन्न को वापस बोतल में डालने का कोई तरीका निकालना होगा। मैं नहीं जानता कि क्या ऐसा हो सकता है, लेकिन मैं यही करूँगा। कम प्रेस कॉन्फ्रेंस करें, कम जानकारी दें,'' लावोर्गना ने कहा। "फेड...खुद को उन चीजों के लिए जवाबदेह बना रहा है जिन्हें वे न तो नियंत्रित कर सकते हैं और न ही भविष्यवाणी कर सकते हैं।"

दर में कटौती के अलावा, कुछ अनुमान यह भी है कि फेड को परिसंपत्ति खरीद का एक और दौर शुरू करना पड़ सकता है जिसे मात्रात्मक सहजता के रूप में जाना जाता है। बैंक ऑफ अमेरिका के दर रणनीतिकार मार्क कैबाना ने कहा कि केंद्रीय बैंक ने हाल ही में अपनी होल्डिंग्स को कम करने के लिए एक कार्यक्रम समाप्त कर दिया है, लेकिन अतिरिक्त सरकारी ऋण जारी करने को रोकने के लिए बैलेंस शीट को फिर से बढ़ाना शुरू करना पड़ सकता है, जब बैंक भंडार को मजबूती से पकड़ रहे हैं। मेरिल लिंच।

फेड ने हर महीने आय के एक निश्चित स्तर की अनुमति देकर अपने बांड पोर्टफोलियो से $600 बिलियन से अधिक की कमाई की। हालाँकि, बांड बाजार में फेड द्वारा अपनी भूमिका समाप्त करने के विरोध में बाजार में गिरावट शुरू हो गई और अधिकांश विश्लेषकों ने जो अनुमान लगाया था, उससे काफी पहले कटौती समाप्त हो गई।

कैबाना ने इस सप्ताह ग्राहकों को लिखे एक नोट में कहा, ऋण सीमा बढ़ाने के लिए हाल ही में पारित एक प्रस्ताव "निकट अवधि के अमेरिकी ट्रेजरी आपूर्ति पर द्वार खोल देगा जो संभवतः फेड को साल के अंत तक अपनी बैलेंस शीट का विस्तार शुरू करने के लिए मजबूर करेगा।" "यह गतिशीलता अमेरिका-चीन व्यापार तनाव के किसी भी बिगड़ने और संबंधित रिजर्व प्रबंधक (ट्रेजरी) की बिक्री से बढ़ सकती है।"

कैबाना ने कहा कि विभिन्न गतिशीलता का मतलब होगा "फेड को अपने लक्ष्य एफएफ दर पर नियंत्रण बनाए रखने के लिए इन फंडिंग दबावों का जवाब देने की आवश्यकता होगी। हालाँकि, हमें नहीं लगता कि इसके सक्रिय रूप से प्रतिक्रिया देने की संभावना है।”

अप्रैल के एक भाषण में, लॉरी लोगन, जो न्यूयॉर्क फेड में खुले बाजार संचालन चलाते हैं, ने कहा कि ट्रेडिंग डेस्क "परिचालन रूप से लचीला" रहेगा क्योंकि भंडार की आवश्यकता में उतार-चढ़ाव होता है।