गोर्मन कम पूंजी होने का इंतजार नहीं कर सकता

मॉर्गन स्टैनली के सीईओ जेम्स गोर्मन ने गुरुवार को अपनी तीसरी तिमाही की आय कॉल की शुरुआत संगीत को पकड़ने के बाद की, जो कि फंक से आर्केस्ट्रा तक बेतहाशा बदल गया था, और उन्होंने मजबूत परिणामों के रूप में वर्णित के बाद उत्साहित लग रहे थे।

2.6 ट्रिलियन डॉलर की संपत्ति और लगभग 17 बिलियन डॉलर के वार्षिक राजस्व के साथ, फर्म का धन प्रबंधन व्यवसाय अब शक्तिशाली था। वहां मार्जिन ऐतिहासिक ऊंचाई पर था। लेकिन उन्होंने अभी भी विकास के लिए कई रास्ते देखे, विशेष रूप से $ 4 ट्रिलियन की संपत्ति पर कब्जा करने में, जिसका अर्थ है मॉर्गन स्टेनली के मौजूदा ग्राहकों द्वारा प्रतिस्पर्धियों के पास रखी गई संपत्ति।

वह विशेष रूप से एशिया में विकास से उत्साहित थे, और यह भी नोट किया कि अब कंपनी के भीतर व्यवसाय स्थिर हो गया है, "राजस्व का प्रत्येक वृद्धिशील डॉलर मौजूदा व्यवसाय की तुलना में अधिक मार्जिन पर है"।

उन्होंने कहा, संस्थागत प्रतिभूति समूह (आईएसजी), मॉर्गन स्टेनली का निवेश बैंकिंग और पूंजी बाजार संचालन, एक कठिन व्यापारिक माहौल के मुकाबले एक लचीला मिश्रण साबित हुआ था।

पिछली सात तिमाहियों में पांचवीं बार इसने 5 अरब डॉलर का राजस्व अर्जित किया है। फर्म के ग्राहक मताधिकार की ताकत निवेश बैंकिंग, एफआईसीसी और इक्विटी में दिखाई दे रही थी, और बैंक निरंतर ग्राहक शेयर समेकन का लाभार्थी रहा था।

कुल मिलाकर, जबरदस्त प्रगति हुई, गोर्मन ने कहा।

निवेशकों और विश्लेषकों को खुश रखने के लिए इसकी आवश्यकता हो सकती है। 2018 की तीसरी तिमाही की तुलना में, संस्थागत प्रतिभूति समूह के साथ-साथ ऋण पूंजी बाजार, सलाहकार और एफआईसीसी में राजस्व समग्र रूप से बढ़ा था। लेकिन कर-पूर्व लाभ समूह स्तर और आईएसजी दोनों में (तेजी से) गिर गया, जबकि इक्विटी पूंजी बाजार और इक्विटी बिक्री और व्यापार में राजस्व गिर गया।

शुद्ध रूप से साल-दर-साल आधार पर यह फर्म शायद इस सप्ताह रिपोर्टिंग करने वाले पांच बड़े निवेश बैंक फ्रेंचाइजी के बीच में थी (नीचे चार्ट देखें)। लेकिन साल-दर-साल 12 महीने के आधार पर तस्वीर बदतर है, कंपनी कई श्रेणियों में नीचे आई है, और अक्सर साथियों की तुलना में अधिक नीचे है।

जैसा कि कहा गया है, जब सीआईबी राजस्व और कर-पूर्व मुनाफे की बात आती है, तो कोई भी बड़ी अमेरिकी कंपनी 12 महीने के आधार पर ऊपर नहीं है: सबसे अच्छा प्रदर्शन करने वाली कंपनी सिटी केवल सपाट है।

मॉर्गन स्टैनली एक ऐसी कंपनी थी जहां खर्चे बढ़ रहे थे, और जब वेल्स फ़ार्गो में माइक मेयो ने गोर्मन से पूछा कि वह कितना आश्वस्त है कि वह खर्चों की तुलना में राजस्व को तेजी से बढ़ाने में सक्षम होगा, तो वह पारंपरिक रूप में सामने आया।

“हमें यही करने के लिए भुगतान किया जाता है,” उन्होंने कहा। "अगर हमारे पास कोई ऐसा व्यवसाय है जहां हम लंबी अवधि में राजस्व की तुलना में तेजी से खर्च बढ़ा रहे हैं तो हमारा व्यवसाय बहुत अच्छा नहीं होगा।"

लेकिन जहां तक ​​मॉर्गन स्टेनली का सवाल है, तिमाही में खर्च बढ़ने के विशिष्ट कारण थे। 10 साल पुराने मुकदमेबाजी खर्च का एहसास हो गया था, तकनीकी खर्च जारी था और वित्तीय रिपोर्टिंग और अनुपालन सॉफ्टवेयर प्रदाता सोलियम का एकीकरण, जिसे इस साल की शुरुआत में धन प्रबंधन में अधिग्रहित किया गया था, जैसे अन्य तत्व थे।

उन्होंने कहा, "लेकिन सच कहूं तो मैं इसके बारे में चिंतित नहीं था, और मैं निश्चित रूप से अगले साल के लिए भी चिंतित नहीं हूं।"

पूंजीगत दृष्टिकोण

मॉर्गन स्टैनली में यह कमाई कॉल का एक नियम बन गया है कि किसी को पूंजी आवश्यकताओं की छड़ी के साथ गोर्मन पर प्रहार करना चाहिए, और इस बार ऐसा करने की जिम्मेदारी आरबीसी के जेरार्ड कैसिडी पर आ गई। वह जानना चाहते थे कि कंपनी को कब उम्मीद थी कि उसकी बाध्यकारी बाधा लीवरेज अनुपात से सीईटी1 में स्थानांतरित हो जाएगी, मॉर्गन स्टैनली के लिए यह विशेष रुचि का प्रश्न है, क्योंकि उसका 1% से अधिक का सीईटी16 उसे प्रतिस्पर्धियों से लगभग 250बीपी आगे रखता है।

"आप मुझसे यहाँ शेर के गड्ढे में कदम रखने के लिए कह रहे हैं!" गोर्मन ने कहा। यह एक ऐसा गड्ढा है जिसे वह अच्छी तरह से जानता है, लेकिन वह उदार मूड में था। उन्होंने सोचा कि फेड ढांचे पर नज़र डालने के लिए पीछे हटने में बहुत रचनात्मक था। और बैंकों के लिए पुनर्पूंजीकरण करना और उनकी तरलता बढ़ाना अत्यंत महत्वपूर्ण था, और उन्होंने सोचा कि इस सप्ताह समकक्षों के परिणामों ने स्पष्ट कर दिया है कि अमेरिकी बैंकिंग प्रणाली का स्वास्थ्य अब कैसे प्रतिबिंबित हो रहा है।

गोर्मन ने लंबे समय से तर्क दिया है कि एक साधारण उत्तोलन अनुपात बैंकों को बाधित करने का एक संदिग्ध तरीका है क्योंकि यह बैलेंस शीट पर किसी विशेष संपत्ति की आंतरिक गुणवत्ता को पकड़ने में विफल रहता है, एक अतरल संपत्ति पर लागू उत्तोलन को ट्रेजरी सुरक्षा के समान माना जाता है। . 

"ऐसे परिदृश्य को देखना कठिन है जहां पूंजी स्थिर रहती है या बढ़ती है, इसलिए केवल एक ही विकल्प है।"
-जेम्स गोर्मन

इसका मतलब यह था कि मॉर्गन स्टेनली को आवश्यक इक्विटी की मात्रा में लगातार चुनौती का सामना करना पड़ा। लेकिन सीईटी1-आधारित बाधा में क्रमिक बदलाव, जिसे फेड ने वर्तमान नियामक परिवर्तन के संभावित परिणाम के रूप में संकेत दिया था, समझदारी भरा था और इससे निवेशकों और रेटिंग एजेंसियों को बेहतर समझ मिलेगी कि जोखिम वास्तव में कहां है। और इससे कंपनी को फायदा होगा, उन्होंने कहा।

वह नहीं चाहते थे कि संकट-पूर्व उत्तोलन स्तर 60 गुना से भी अधिक हो, लेकिन यह सुनिश्चित करना कि बैंकों का अत्यधिक पूंजीकरण न हो, अर्थव्यवस्था के लिए भी आवश्यक था।

वह परिवर्तन के समय के बारे में निश्चित नहीं हो सके, लेकिन उन्होंने इसे वर्षों के बजाय महीनों के रूप में देखा। हालाँकि, वह मॉर्गन स्टेनली पर प्रभाव के बारे में आश्वस्त हो सकते हैं। उन्होंने कहा, "ऐसे परिदृश्य को देखना मुश्किल है जहां पूंजी स्थिर रहती है या बढ़ती है, इसलिए केवल एक ही विकल्प है।"

और जो परिवर्तन पहले ही हो चुके हैं, उन्हें देखते हुए, उन्हें विश्वास है कि फेड ऐसी चिंताओं के प्रति ग्रहणशील होगा। आख़िरकार, उन्होंने कहा, प्रगति हुई है, चाहे उन नियमों में बदलाव हो जिनके अनुसार बैंकों को प्रणालीगत रूप से महत्वपूर्ण के रूप में नामित किया गया था, अमेरिकी बैंक तनाव परीक्षणों के गुणात्मक हिस्से में बदलाव और विचार करने के तरीके के बारे में अपने दृष्टिकोण पर पुनर्विचार करने के लिए फेड का खुलापन। तनावग्रस्त परिदृश्यों में पूंजी मॉडलिंग को देखते समय बायबैक और लाभांश।

आईबी के अवसर

सीएफओ जोनाथन प्रुज़न ने कहा कि कंपनी अपने संस्थागत प्रतिभूति समूह में हिस्सेदारी बढ़ाना चाह रही थी और विशेष रूप से एशिया में ऐसा करने का अवसर देखा। उन्होंने माना कि कंपनी ने पिछले कुछ वर्षों में संपूर्ण आईएसजी फ्रेंचाइजी में बाजार हिस्सेदारी में लगभग तीन या चार अंक हासिल किए हैं।

प्रुज़न ने कहा, डिविजन ने सितंबर में मजबूत प्रदर्शन देखा था और इस तिमाही में 5 बिलियन डॉलर का राजस्व 10 वर्षों में इसकी तीसरी तिमाही में सबसे अधिक था। ऋण पूंजी बाजारों ने रिकॉर्ड राजस्व दर्ज किया, निवेश ग्रेड और उच्च उपज में फैला हुआ, जारीकर्ताओं के लिए एक अच्छी दर के माहौल ने ग्रीष्मकालीन बैकलॉग को अनलॉक कर दिया। यह इक्विटी पूंजी बाजार के कमजोर प्रदर्शन की भरपाई से कहीं अधिक है।

कई बड़े रणनीतिक लेनदेन के कारण एम एंड ए की पूर्ण मात्रा में वृद्धि हुई और पाइपलाइनें स्वस्थ रहीं।

गोर्मन ने कहा कि बैकलॉग अच्छे थे और सलाहकार परिणाम मजबूत थे। कुछ इक्विटी पूंजी बाजार की मात्रा में गिरावट मॉर्गन स्टेनली के लिए थोड़ी निराशाजनक रही थी, लेकिन फर्म ने ऋण पूंजी बाजार में एक बड़ा धक्का दिया था जिसका फल मिल रहा था। इस तिमाही में इसकी लगभग 14% हिस्सेदारी कई वर्षों के लिए सर्वश्रेष्ठ थी।

मॉर्गन स्टेनली का FICC व्यवसाय, जो 21% बढ़ा, आजकल 1 बिलियन डॉलर की तिमाही दर के आकार का है - और इस तिमाही के 1.4 बिलियन डॉलर के परिणाम का मतलब है कि बैंक पहले तीन तिमाहियों में 4.2 बिलियन डॉलर कमा चुका है।

प्रुज़न ने कहा कि क्रेडिट और प्रतिभूतिकृत उत्पाद मजबूत रहे हैं, बैलेंस शीट की गति पिछले साल के समान समय की तुलना में बेहतर है। मैक्रो एक चुनौतीपूर्ण माहौल से प्रभावित हुआ था, विशेष रूप से तिमाही की पहली छमाही में, लेकिन संरचित और वस्तुओं में वृद्धि हुई थी।

इक्विटी राजस्व में 1% की गिरावट आई, लेकिन प्रुज़न ने कहा कि पैमाने और प्रौद्योगिकी का संयोजन फायदेमंद हो रहा था, साथ ही यह तथ्य भी था कि कुछ प्रतिस्पर्धी व्यवसाय से दूर जा रहे थे। इस तथ्य से भी मदद मिली कि प्राइम सर्विसेज़ इसके फ्रैंचाइज़ी का सबसे बड़ा हिस्सा था, "मशीन का केंद्र"।

हालांकि, गोर्मन ने इस बात पर जोर दिया कि हालांकि कंपनी को इक्विटी में अपनी अग्रणी स्थिति बरकरार रखने की उम्मीद है, लेकिन वह व्यवसाय के अवसरों को पूरी तरह से बाजार हिस्सेदारी के संदर्भ में नहीं, बल्कि लाभ के रूप में देखता है।

और वह व्यापक दृष्टिकोण को लेकर आशावादी थे। जबकि सीईओ वैश्विक व्यापार वार्ता की दिशा के बारे में चिंतित थे, उन्होंने कहा कि वित्तपोषण सस्ता रहा, लोग विशेष रूप से अमेरिकी अर्थव्यवस्था के बारे में आश्वस्त थे और लेनदेन हो रहे थे।

उन्होंने कहा, "तमाम नकारात्मक बातों के बावजूद वास्तविकता यह है कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था अच्छी स्थिति में है और उपभोक्ता बैलेंस शीट भी अच्छी स्थिति में है।" "लोग अभी भी खर्च कर रहे हैं।"