ETF पोर्टफोलियो ट्रेड्स क्रेडिट मार्केट की तरलता चिंताओं का जवाब हो सकता है

पोर्टफोलियो ट्रेडिंग

पोर्टफोलियो ट्रेडिंग पर एक बड़ा फोकस है, जो बांड बाजारों में तरलता को बदलने के लिए निर्धारित किया जा सकता है। नवंबर 2019 की शुरुआत तक अकेले अमेरिकी निवेश ग्रेड बांड में पोर्टफोलियो ट्रेडों में $ 60 बिलियन से अधिक हो गया था, हालांकि इन प्रतिकृति ईटीएफ का केवल एक छोटा सा अंश। 

किंग कहते हैं, "इसमें पोर्टफ़ोलियो प्रबंधकों के बहिर्प्रवाह से निपटने के तरीके में क्रांतिकारी बदलाव लाने की क्षमता है, और अधिक व्यापक रूप से 'फैक्टर' ट्रेडिंग का रास्ता खुलता है।" "कुछ तरल बांडों पर बोली लगाने, बाद में पोर्टफोलियो को पुनर्संतुलित करने और प्रतिकूल चयन प्रभावों को जोखिम में डालने के बजाय, प्रबंधक बस अपने पूरे पोर्टफोलियो की ऊर्ध्वाधर किश्तों को बेचने का विकल्प चुन सकते हैं।"

यदि अधिक से अधिक पोर्टफोलियो ट्रेड ईटीएफ की नकल करते हैं तो बाजार की तरलता पर इसका प्रभाव महत्वपूर्ण हो सकता है। व्यक्तिगत डीलरों के लिए ईटीएफ प्रदाताओं के साथ काम करना अब आम बात हो गई है ताकि वे प्रतिभूतियों का एक पोर्टफोलियो तैयार कर सकें जो एक नया ईटीएफ बनाता है, या अंतर्निहित प्रतिभूतियों की एक टोकरी के बदले ईटीएफ को भुनाता है। 

"कोई भी बांड अब एक उचित बोली पा सकता है, बशर्ते कि इसे एक व्यापक पोर्टफोलियो के हिस्से के रूप में प्रस्तुत किया जा सके जो ईटीएफ की नकल करता है," किंग बताते हैं, इसे "टेट्रिस" प्रभाव कहते हैं। "बाद में ईटीएफ निर्माण व्यापार डीलर की बैलेंस शीट से पूरे पोर्टफोलियो को प्रभावी ढंग से हटा देता है।" 

इन पोर्टफोलियो ट्रेडों के लिए जरूरी नहीं कि पूरे ईटीएफ को दोहराया जाए, बस उसमें बांड की एक टोकरी होनी चाहिए।

किसी भी बांड को अब उचित बोली मिल सकती है, बशर्ते कि इसे एक व्यापक पोर्टफोलियो के हिस्से के रूप में प्रस्तुत किया जा सके जो ईटीएफ की नकल करता हो 

 - मैट किंग, सिटी

अब तक, पोर्टफोलियो ट्रेडों का केवल एक छोटा सा हिस्सा ही इस तरह से दोहराया जा रहा है। हालाँकि, बिचौलिये पोर्टफोलियो ट्रेडिंग में प्रत्याशित वृद्धि का लाभ उठाने में तेज रहे हैं। 

ट्रेडवेब कॉरपोरेट बॉन्ड के लिए पोर्टफोलियो ट्रेडिंग की पेशकश करने वाला पहला ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म था और अक्टूबर 2019 तक इसने साल-दर-साल कुल 21 बिलियन डॉलर की सुविधा प्रदान की थी। अब यह उपयोगकर्ताओं को एक साथ कई तरलता प्रदाताओं को पोर्टफोलियो ट्रेड जमा करने की अनुमति देता है। 

ट्रेडवेब में यूएस क्रेडिट के प्रमुख क्रिस ब्रूनर कहते हैं, "बड़े, जटिल बास्केट में कुशलतापूर्वक व्यापार करने के इच्छुक संस्थागत ग्राहकों के लिए पोर्टफोलियो ट्रेडिंग तेजी से एक महत्वपूर्ण नया तरलता स्रोत बन रहा है।"

MarketAxess ने नवंबर के मध्य में अपना पोर्टफोलियो ट्रेडिंग प्रोटोकॉल लॉन्च किया। यह ग्राहकों को 1,500 बांड तक व्यापार करने और अधिकतम पांच डीलरों को जमा करने की क्षमता प्रदान करता है। 

हालिया विश्लेषक कॉल पर सीईओ रिक मैकवे ने कहा, "पोर्टफोलियो ट्रेडिंग नए बाजार-निर्माण मॉडल का एक महत्वपूर्ण हिस्सा है जो क्रेडिट ट्रेडिंग में समग्र बाजार कारोबार में वृद्धि के शुरुआती संकेत दिखा रहा है।" हालाँकि, MarketAxess का अनुमान है कि यह अभी भी TRACE वॉल्यूम का केवल 2% -4% दर्शाता है। 

"यह याद रखना महत्वपूर्ण है कि ये पोर्टफोलियो ट्रेड अंतिम जोखिम के आसपास बहुत अधिक द्वितीयक तरलता पैदा करते हैं जिसे निवेशक या डीलर प्रबंधित करने की कोशिश कर रहे हैं।"

स्वचालन

ट्रेडवेब और मार्केटएक्सेस जैसे ट्रेडिंग इंफ्रास्ट्रक्चर प्लेटफॉर्म स्वचालन को निश्चित आय में तरलता संबंधी चिंताओं को कम करने की कुंजी के रूप में देखते हैं। 

“मुझे ऐसा कोई कारण नहीं दिखता कि किसी प्रकार का इलेक्ट्रॉनिक उपकरण एक छोर पर तरल सूचकांक उत्पादों से बांड के पूरे जीवनचक्र को और दूसरे छोर पर नियुक्ति द्वारा निजी व्यापार को प्रभावित नहीं कर सकता है। आप स्पेक्ट्रम के दोनों सिरों पर एक ही तकनीक का उपयोग कर सकते हैं,'' लंदन में मार्केटएक्सेस में यूरोपीय उत्पाद प्रबंधन के प्रमुख गैरेथ कोल्टमैन कहते हैं। 

“निष्क्रिय की ओर बढ़ने से ग्राहकों पर लागत का दबाव पैदा हो गया है। इससे राहत पाने का एक तरीका शुल्क प्रक्रिया में दक्षता की तलाश करना है। आखिरी चीज़ जो वे चाहते हैं वह है कि जब वे कार्यान्वित हों तो मार्जिन कम हो जाए।''

इन कंपनियों के लिए अवसर अभी भी विशाल है: अमेरिकी निवेश ग्रेड क्रेडिट का केवल 30% इलेक्ट्रॉनिक रूप से कारोबार किया जाता है। लेकिन बदलाव की गति तेज़ हो रही है. 

कोल्टमैन यूरोमनी को बताते हैं, "अब हम देखते हैं कि बैंकों और तरलता प्रदाताओं से हमें मिलने वाली सभी कीमतों का लगभग 30% से 40% एल्गोस से होता है।"

लेकिन यात्रा की दिशा अब एक तरफ है: अधिक से अधिक क्रेडिट का इलेक्ट्रॉनिक रूप से कारोबार किया जाएगा, और निवेशक इसे अपरिहार्य मानते हैं। मार्केटएक्सेस में यूरोप और एशिया के प्रमुख क्रिस्टोफ़ रुपी ने यूरोमनी को बताया, "खरीद पक्ष को और अधिक कुशल बनना होगा क्योंकि उनके पास कोई विकल्प नहीं है क्योंकि बिक्री पक्ष से अधिक स्वचालन आ रहा है।"

वैश्विक वित्तीय संकट के बाद बाजार में "खरीद पक्ष" और "विक्रय पक्ष" के बीच असंतुलन

नया निर्गम तरलता

बड़ी तरलता चुनौतियों में से एक जिसका सामना अमेरिका और अन्य जगहों पर बांड बाजारों को करना पड़ता है, वह है बेंचमार्क नए मुद्दों पर निर्भरता, जो अनुभवी प्रतिभूतियों की तुलना में कहीं अधिक तरल होते हैं। यह पोर्टफोलियो भार को विकृत करता है क्योंकि प्रबंधक नए मुद्दों को खरीदने के लिए पुरानी ऑन-द-रन प्रतिभूतियों को बेचते हैं।

MarketAxess ने हाल ही में एक नया प्रोटोकॉल लॉन्च किया है - लाइव मार्केट्स - जिसे पोस्ट-प्लेसमेंट प्रक्रिया को स्वचालित करने के लिए डिज़ाइन किया गया है। रूपी कहते हैं, "ऐतिहासिक रूप से बाज़ार का यह हिस्सा हमेशा कठिन रहा है।" “पारदर्शिता की कमी मुख्य समस्या है। नए इश्यू के प्लेसमेंट के बाद आप ग्रे मार्केट से सक्रिय रूप से कारोबार करने वाले बाजार में जा रहे हैं।'

लाइव मार्केट्स को 2020 की दूसरी छमाही में यूरोप में लॉन्च किया जाएगा। कोल्टमैन बताते हैं, "बाजार बहुत विकृत है और नए मुद्दों की ओर भारी झुका हुआ है।" “हमने सोचा था कि सीएसपीपी समाप्त होने पर यह आसान हो जाएगा, लेकिन अब ईसीबी संभावित रूप से उस मांग पर वापस आ रहा है।

एक तरह से, लाइव मार्केट्स एक खुले दरवाजे पर जोर दे रहा है क्योंकि नया इश्यू मार्केट पहले से ही सबसे अधिक तरल है। शेष बांड बाजार में स्थिति में सुधार लाने की पहल का संभवतः अधिक महत्वपूर्ण प्रभाव होगा। और ईटीएफ बाजार इसके केंद्र में होगा। 

“डीलरों और निवेशकों दोनों द्वारा ईटीएफ शेयर ट्रेडिंग को बड़े पैमाने पर अपनाना जोखिम को कम करने का एक और तरीका है। तो, आप वास्तव में इस नए जोखिम हस्तांतरण मॉडल को उभरते हुए देख रहे हैं, जिसके बारे में हम उत्साहित हैं, क्योंकि हमें लगता है कि यह न केवल हमारे वॉल्यूम के लिए स्वस्थ होगा, बल्कि यह बाजार के कारोबार में वृद्धि की संभावना के साथ भी आता है, ”मैकवे ने हालिया विश्लेषक कॉल पर कहा।

किंग एट सिटी ईटीएफ प्रतिकृति पोर्टफोलियो ट्रेडों के प्रभाव को लेकर विशेष रूप से उत्साहित है। 

उन्होंने जोर देकर कहा, "हम पर्याप्त रूप से यह नहीं बता सकते कि यह प्रक्रिया संभावित रूप से कितनी परिवर्तनकारी है।" “ध्यान दें कि मूल निवेशक को ईटीएफ लेने की ज़रूरत नहीं है: उन्हें बांड की अपनी टोकरी के बदले में बस नकद मिलता है। हां, डीलर को ईटीएफ खरीदने के लिए किसी को ढूंढने की ज़रूरत होती है, इसलिए यदि बड़ी संख्या में परिसमापन एक साथ किया जाता है, तो यह अंततः एक समस्या बन सकती है।

"लेकिन ईटीएफ की तरलता व्यक्तिगत बांड की तुलना में काफी बेहतर है।"