दो वर्षों में शेयर बाजार का इतना अधिक मूल्य या प्यार नहीं रहा है

जनवरी 2018 के अंत में, वॉल स्ट्रीट "पीक खुशी" के क्षण में पहुंच गया, जो इस दशक के लंबे बुल मार्केट के दौरान प्राप्त मूल्यांकन, निवेशकों के विश्वास, वित्तीय तरलता और जोखिम भूख के उच्चतम स्तर को चिह्नित करता है।

अब और तब, एसएंडपी ने पिछले वर्ष की तुलना में लगभग 25% और अगस्त के पुलबैक से लगभग 15% की वृद्धि की थी। दिसंबर 2017 में, कॉरपोरेट टैक्स में कटौती के पारित होने के साथ एक गहन प्रत्याशित नीतिगत बदलाव हुआ; पिछले दिसंबर में हमें बहुप्रतीक्षित चरण-एक यूएस-चीन व्यापार सौदा मिला।

इसने एक पूरी तरह से रैली बनाई जिसने वास्तव में लोकप्रिय बड़े तकनीकी शेयरों के नेतृत्व में "मेल्ट-अप" लेबल अर्जित किया और अपनी लंबी अवधि की प्रवृत्ति के ऊपर बहुत अधिक खिंचने के बावजूद धीमा या वापस खींचने से इंकार कर दिया।

जैसा कि मार्च 2018 में यहां बताया गया है - एसएंडपी 500 के चरम पर पहुंचने और तेज सुधार के दो महीने बाद - उस समय कई बाजार कारक सामने आए: इक्विटी मूल्यांकन, बाजार की गति, जोखिम की भूख, वित्तीय तरलता और निवेशक आशावाद।

अभी, स्टॉक लगभग उसी मूल्यांकन स्तर पर वापस आ गए हैं जो पूर्वानुमान एसएंडपी 500 आय के आधार पर है - जो उस समय अभी तक पूरी तरह से पारित कॉर्पोरेट टैक्स-कट कानून के प्रभाव के लिए जिम्मेदार नहीं था। 20 में तेजी से विकास और कम कर दरों पर मुनाफे में 2017% की वृद्धि होगी, इसलिए वास्तव में बाजार जनवरी 2018 की तुलना में थोड़ा कम खर्चीला था।

इसी तरह, ट्रेडर सेंटिमेंट और हेज-फंड पोजिशनिंग लगभग - लेकिन काफी नहीं - अनारक्षित रूप से आक्रामक हैं, जैसा कि निवेशक सर्वेक्षण और विकल्प-ट्रेडिंग वॉल्यूम में पैटर्न पुष्टि करते हैं।

बेस्पोक इन्वेस्टमेंट ग्रुप ने गणना की है कि अक्टूबर के बाद से सभी दिनों में बाजार सांख्यिकीय रूप से "ओवरबॉट" रहा है, जो 98 के अंत-2017 की शुरुआत के बाद से सबसे लंबा खिंचाव है।

स्रोत: बेस्क्रो इंडेक्स समूह

पहले रैंप-अप में, खुदरा निवेशकों ने स्टॉक फंडों में पैसा डाला, जो अब नहीं हो रहा है। और वर्तमान रन टू रिकॉर्ड हाई की गति उतनी तेज नहीं है, जितनी 26 की 2018 जनवरी तक हो गई थी।

अन्य अंतर भी महत्वपूर्ण हैं: ब्याज दरें अधिक थीं और फेड एक निर्धारित कड़े अभियान पर चल रहा था, जबकि फेड अब पिछले साल तीन दरों में कटौती के बाद जानबूझकर पकड़ में है। जनवरी 2018 में, अस्थिरता विकल्पों को बेचने के लिए उन्माद चरम पर पहुंच गया और उलट हो गया - जिससे कुछ एक्सचेंज-सूचीबद्ध अस्थिरता उपकरण बिकवाली को बढ़ा और बढ़ा दिया। जबकि अस्थिरता विक्रेता फिर से सक्रिय हैं, सभी सबूतों से इस मोर्चे पर उतना सूखा टिंडर नहीं बना है।

शायद सबसे महत्वपूर्ण तरीका यह है कि यह इक्विटी के प्रदर्शन में शामिल है, कॉर्पोरेट क्रेडिट बाजारों के माध्यम से, जो अभी क्रूरता से मजबूत हैं। निम्न-निवेश-श्रेणी के कॉर्पोरेट ऋण पर प्रतिफल दो साल पहले की तुलना में एक अच्छा सौदा है, जो शेयरों का समर्थन करता है और पर्याप्त तरलता को दर्शाता है।

स्रोत: फेडरल रिजर्व बैंक ऑफ सेंट लुइस

बैंक ऑफ अमेरिका के वैश्विक रणनीतिकार माइकल हार्टनेट कहते हैं, "अधिकतम तरलता, न्यूनतम वृद्धि तेजी की कीमत कार्रवाई, उच्च उपज क्रेडिट और अमेरिकी विकास शेयरों से चल रहे नेतृत्व की व्याख्या करती है।"

और वास्तव में मेगा-कैप ग्रोथ शेयरों ने बाजार के बाकी हिस्सों के मुकाबले उतार दिया है। नैस्डैक 100 - FANG शेयरों, Microsoft और Apple के प्रभुत्व में - पिछले एक साल में 35% तक बढ़ा है। और यह पिछले 4 दिनों में 20% से अधिक है, जबकि "औसत स्टॉक" जैसा कि समान-भारित एसएंडपी 500 इंडेक्स द्वारा लगाया गया है, सपाट रहा है।

स्रोत: तथ्यसेट

यह बाजार विश्वसनीय, टिकाऊ नकदी प्रवाह धाराओं के लिए बेरहमी से शिकार कर रहा है और निवेशकों को मजबूत क्रेडिट बाजारों से उत्साहित किया जाता है और उनके लिए कभी भी उच्च कीमतों का भुगतान करने के लिए मंदी की आशंका कम हो जाती है।

यह Apple की तुलना में कहीं अधिक स्पष्ट है, एक ऐसा स्टॉक जो पिछले एक साल में दोगुना हो गया है, इसके वित्तीय प्रदर्शन में लगभग कोई भी बदलाव नहीं हुआ है। पिछले दशक के अधिकांश समय के लिए रियायती मूल्यांकन के लिए लगातार, इसकी कीमत / आय गुणक भी एक वर्ष में दोगुना हो गया है और स्टॉक अब एसएंडपी 5 में 500% वजन बढ़ा रहा है।

यह वास्तव में कॉर्पोरेट पुनरुद्धार के बजाय एक आमूल-चूल धारणा बदलाव है। इस वित्तीय वर्ष में Apple के पास $ 63 बिलियन का मुफ्त नकदी प्रवाह होने का अनुमान है - वित्त वर्ष 2018 में इसकी रिपोर्ट के बारे में।

लेकिन बाजार अब और अधिक आश्वस्त है कि एक आसान iPhone अपग्रेड चक्र और सेवाओं की वृद्धि आने वाले वर्षों के लिए नकदी प्रवाह को और अधिक स्थायी बनाती है। स्टॉक के फ्री-कैश-फ्लो यील्ड का यह चार्ट कंपनी के कठोर पुनर्मूल्यांकन को दर्शाता है, हालांकि केवल व्यापक बाजार के समान स्तरों के बारे में।

स्रोत: तथ्यसेट

कुछ स्तर पर, यह सब एक बुल मार्केट के समान है जो सामान्य बुल मार्केट चीजें करता है। लंबे बाजार में तेजी का रुझान आय के 20 गुना या उससे अधिक तक होता है; मेगा-कैप ग्रोथ स्टॉक आमतौर पर अभिषिक्त नेता बन जाते हैं; अमेरिका-ईरान टकराव जैसी अवांछित खबरें महज जांच और खरीदारी के अवसर बन जाती हैं और इंडेक्स के चढ़ने के साथ निवेशक आशावाद का निर्माण होता है।

लेकिन रास्ते में सीमाएं और अपरिहार्य स्विचबैक हैं। भावना की चरम सीमा निश्चित रूप से यहां से अधिक चरम हो सकती है, लेकिन अंततः बाजार के चपटे होने या त्वरित पुलबैक के माध्यम से काम करना होगा।

2018 से एक और अंतर यह है कि एसएंडपी 500 अक्टूबर में 18 महीने की ट्रेडिंग रेंज से परे एक नई ऊंचाई पर पहुंच गया, बाजार के लिए एक नए अप लेग की शुरुआत क्या हो सकती है क्योंकि मंदी की आशंका बे पर बनी हुई है। जनवरी 2018 में, स्टॉक बहुत लंबे समय से नई ऊंचाई बना रहे थे और पिछले दो वर्षों में जनवरी के शिखर तक एसएंडपी 45% ऊपर था; आज सूचकांक दो साल पहले की तुलना में सिर्फ 18% ऊपर है।

क्या एक बाजार दोनों को अल्पावधि में गर्म किया जा सकता है लेकिन लंबे समय तक चलने वाले अग्रिम के लिए सिर्फ गर्म हो सकता है? हम बस देख सकते हैं।