क्या स्टॉक 'वायरस' हो गया है?

एक शक्तिशाली वी-आकार की रिकवरी के लिए बहुत चर्चा हुई है, लेकिन यह केवल शेयर बाजार में हुआ है, जो बढ़ते आर्थिक और भू-राजनीतिक जोखिमों को नजरअंदाज कर रहा है और इसके बजाय प्रोत्साहन की सुनामी द्वारा संचालित, ऊंची जुताई कर रहा है। अफसोस, मौजूदा स्तर पर इक्विटी एक 'दर्द रहित' मंदी का संकेत देती है, जो शायद बहुत ज्यादा गुलाबी है। कुल मिलाकर, इतना अधिक आशावाद वापस ला दिया गया है कि तारकीय अपेक्षाओं से मेल खाने के लिए वास्तविकता को लगभग एक चमत्कार की आवश्यकता होगी।

यहां कोई विकल्प नहीं है

सरकारों और केंद्रीय बैंकों की ओर से प्रोत्साहन की लहर के कारण हाल के सप्ताहों में वैश्विक बाजारों में तेजी लौट आई है। एसएंडपी 500 वर्ष के लिए केवल 7% नीचे है, जबकि तकनीकी-भारी नैस्डैक 100 वास्तव में 7.5% नीचे है उच्चतर साल-दर-साल और अपनी रिकॉर्ड ऊंचाई से कुछ दूरी पर वापस आ गया है। यह सब भयावह आर्थिक आंकड़ों के ढेर और बढ़ती बेरोजगारी के बावजूद है, जिससे कई लोगों के मन में यह सवाल उठ रहा है कि शेयर बाजार वास्तविकता से इतना कटा हुआ क्यों लगता है।

कुछ कारण हैं, लेकिन केंद्रीय बैंकों से अधिक महत्वपूर्ण कोई नहीं। मौद्रिक नीति निर्माताओं ने इस संकट पर इतनी आक्रामक प्रतिक्रिया व्यक्त की, ब्याज दरों को शून्य कर दिया और बड़े पैमाने पर बांड-खरीद कार्यक्रम शुरू किए, कि उन्होंने बांड को लगभग निवेश योग्य नहीं बना दिया। बांड अब तक का सबसे बड़ा परिसंपत्ति वर्ग है और हर 'संस्थागत' पोर्टफोलियो में यह मौजूद है, इसलिए जब वास्तविक पैदावार (मुद्रास्फीति समायोजित) शून्य से नीचे गिरती है, तो अच्छे रिटर्न की तलाश करने वाले फंड मैनेजर जोखिम भरा दांव लगाने के लिए मजबूर हो जाते हैं। वास्तव में जो कुछ बचा है वह स्टॉक है, क्योंकि कमोडिटी बाजार बहुत छोटे हैं।

निश्चित रूप से, सरकारों की क्रांतिकारी प्रतिक्रिया ने भी निवेशकों को शांत कर दिया, क्योंकि यह स्पष्ट हो गया कि राजनेता कार्रवाई न करके इस सदमे को अवसाद में बदलने नहीं देंगे।

यह एक खुदरा और तकनीकी चीज़ है

प्रोत्साहन से परे, घर पर रहने के इस संकट ने कुछ असामान्य प्रतिभागियों को पार्टी की ओर आकर्षित किया: खुदरा निवेशक। ऐसा प्रतीत होता है कि बाज़ार में ट्रेडिंग ने कई लोगों के लिए खेल सट्टेबाजी या जुए की जगह ले ली है, क्योंकि अधिकांश सार्वजनिक ब्रोकरों ने अपने खाता खोलने और स्टॉक ट्रेडिंग वॉल्यूम में भारी वृद्धि की सूचना दी है, इसलिए इक्विटी में अधिकांश खरीदारी नियमित लोगों से आई हो सकती है, न कि ' परिष्कृत' निधि.

ऐतिहासिक रूप से, इसका अंत आमतौर पर बुरा होता है। जब तेल की कीमतें नकारात्मक हो गईं तो हमें इसकी थोड़ी सी समझ आ गई, क्योंकि कुछ व्यापारी उन अनुबंधों को पूरी तरह से समझ नहीं पाए थे जिन्हें वे खरीद रहे थे।

अंत में, 'स्टॉक मार्केट' अभी भी उबर नहीं पाया है, केवल कुछ मुट्ठी भर दिग्गज तकनीकी नाम ही उबर पाए हैं - माइक्रोसॉफ्ट, ऐप्पल, अमेज़ॅन, गूगल और फेसबुक। ये टाइटन्स समान विशेषताएं साझा करते हैं: वे तब भी राजस्व बढ़ा सकते हैं जब लोग अपने ऑनलाइन बिजनेस मॉडल के कारण घर पर रहते हैं, उनके पास साफ बैलेंस शीट होती है जो उन्हें इस संकट से निपटने में मदद करेगी, और कुछ - जैसे अमेज़ॅन - छोटे प्रतियोगियों के रूप में अपने उद्योग प्रभुत्व का विस्तार भी कर सकते हैं बंद करना।

S&P 5 पर ये 500 सबसे बड़ी कंपनियां अब मार्केट कैप के मामले में पूरे सूचकांक का 20% से अधिक हिस्सा रखती हैं, जो अब तक का सबसे अधिक है, और उनमें से अधिकांश की कीमत अब पूर्णता के लिए है। अफसोस, यह 'शीर्ष भारी' बाजार भविष्य में बढ़ती कमजोरी को दर्शाता है। यदि ये दिग्गज किसी भी कारण से बिकवाली शुरू कर देते हैं, तो वे पूरे एसएंडपी को नीचे खींच देंगे। यह एकाग्रता यह भी बताती है कि तकनीक-भारी नैस्डैक ने इतना नाटकीय रूप से बेहतर प्रदर्शन क्यों किया है।

अब क्या?

बेशक, यहां से आशावादी होना मुश्किल है, क्योंकि कीमत में पहले से ही बहुत सारी अच्छी खबरें मौजूद हैं और असंख्य जोखिम हैं जो खुशमिजाज मूड को पटरी से उतार सकते हैं।

शुरुआत के लिए, बाज़ार संभवतः दोहरे अंक वाली बेरोज़गारी के उपभोग पर पड़ने वाले स्थायी प्रभाव को कम करके आंक रहा है। अप्रैल में ही, अमेरिकी अर्थव्यवस्था ने पिछले पूरे दशक में पैदा हुई सभी नौकरियों को खो दिया, और मई की संख्या उतनी ही खराब हो सकती है। निश्चित रूप से, उनमें से कुछ जल्दी वापस आ जाएंगे, लेकिन अगर बेरोजगारी दर मई में 20% तक पहुंच जाती है और फिर 10% तक गिर जाती है, तो क्या यह वास्तव में एक जीत है?

फिर दूसरी लहर का खतरा भी है, वायरस संक्रमण और दिवालियापन दोनों। यदि नए वायरस के मामले अब फिर से बढ़ते हैं, क्योंकि अधिकांश अर्थव्यवस्थाएं फिर से खुल गई हैं, तो यह लॉकडाउन की वापसी या कम से कम अनिवार्य सामाजिक दूरी के उपायों की लंबी अवधि के लिए मजबूर कर सकता है। यह मायने रखता है क्योंकि उदाहरण के लिए यदि आप एक रेस्तरां हैं और आप कई महीनों तक केवल 50% क्षमता पर काम कर सकते हैं, तो आपका राजस्व भी आधा हो जाएगा।

इस बीच, उपभोक्ता मनोविज्ञान को संभावित नुकसान हो सकता है। कब तक लोग मॉल और सिनेमाघरों जैसी खचाखच भरी जगहों पर वापस जाना सुरक्षित महसूस करेंगे? यह विशेष रूप से बुजुर्गों जैसे आबादी के अधिक कमजोर वर्गों के लिए सच हो सकता है।

एक नया शीत युद्ध?

भूराजनीति भी बहुत बड़ी है. अमेरिका और चीन एक-दूसरे के आमने-सामने हैं, वाशिंगटन महामारी के लिए चीन को दोषी ठहरा रहा है और बीजिंग चाहता है कि अमेरिका हांगकांग में उसके मामलों से दूर रहे, कुछ मुद्दों के नाम बताएं। अब तक यह ज्यादातर बयानबाजी है, लेकिन यह जल्द ही बदल सकता है क्योंकि व्हाइट हाउस हांगकांग में चीन के नए उपायों के खिलाफ प्रतिबंधों का अनावरण करने वाला है।

हालाँकि वे प्रतिबंध अधिकतर प्रतीकात्मक हो सकते हैं, नवंबर के अमेरिकी चुनाव में तनाव और बढ़ने की संभावना है। अब यह स्पष्ट है कि ट्रम्प की चुनावी रणनीति महामारी के लिए बीजिंग को दोषी ठहराने की है, और चीन के मामलों पर कांग्रेस पूरी तरह से उनके पीछे है।

और अंत में, उत्तेजना कोण है। मार्च में केंद्रीय बैंक 'पूरी तरह से पीछे' चले गए और सरकारें भी, लेकिन हाल ही में कांग्रेस 'पकड़' में चली गई है क्योंकि अधिकांश रिपब्लिकन सीनेटर सोचते हैं कि उन्होंने अब के लिए पर्याप्त काम किया है। आख़िरकार यह चुनावी साल है इसलिए कोई भी पार्टी विपक्ष को 'जीत' नहीं देना चाहती, जिसका मतलब है कि अगर कोई दूसरा बचाव पैकेज आता है, तो उसमें कुछ समय लग सकता है।

लेकिन एक टीका सब कुछ बदल सकता है

सकारात्मक पक्ष पर, यहां से बाज़ारों के लिए सबसे बड़ा उल्टा जोखिम एक चिकित्सा सफलता होगी। हालांकि यह शायद एक दीर्घकालिक कहानी है, अगर किसी वैक्सीन या कम से कम एक प्रभावी उपचार की विश्वसनीय खबरें आती हैं, तो यह कई पूर्व मंदी वाले निवेशकों को भी तेजी की राह पर ले जा सकता है।

याद रखें, यदि खुदरा निवेशक वास्तव में इस रैली को शक्ति प्रदान कर रहे हैं, तो बहुत सारा 'स्मार्ट मनी' किनारे पर बैठा है, अगले जूते के गिरने का इंतजार कर रहा है।

मजबूत आर्थिक आंकड़ों का उल्टा जोखिम भी है। निश्चित रूप से बाज़ारों ने गिरावट के दौरान डरावने आंकड़ों को नज़रअंदाज कर दिया, लेकिन एक बार जब आंकड़े मौजूदा निराशाजनक स्तरों से बेहतर होने लगेंगे, तो निवेशक उन पर सकारात्मक प्रतिक्रिया देना शुरू कर सकते हैं, चाहे यह सुनने में कितना भी अजीब लगे।

बहुत दूर, बहुत तेज़?

सभी ने बताया, इसे नेविगेट करना एक कठिन दृष्टिकोण है। एक ओर, यह तर्कसंगत है कि यदि बांड अचानक बिल्कुल भी आकर्षक नहीं रह जाते हैं, तो निवेशक शेयरों में निवेश करेंगे, विशेष रूप से उच्च गुणवत्ता वाले शेयरों में। दूसरी ओर, यह वास्तव में इतने समृद्ध मूल्यांकन पर स्टॉक ट्रेडिंग को उचित नहीं ठहराता है, क्योंकि यहां से बहुत सी चीजें गलत हो सकती हैं।

यह शेयरों के बुनियादी सिद्धांतों से बहुत आगे और बहुत तेजी से आगे बढ़ने का एक क्लासिक मामला हो सकता है। दीर्घकालिक दृष्टिकोण निश्चित रूप से सकारात्मक है, लेकिन इस बीच, 'पूर्णता के लिए कीमत' वाले इक्विटी के लिए उम्मीदों पर खरा उतरना मुश्किल होगा। सुधार का जोखिम बढ़ा हुआ दिखता है।