अर्जेंटीना अनिश्चित है कि वह अपने ऋण की पेशकश का भुगतान कर सकता है

अर्जेंटीना सरकार का कहना है कि वह देश के ऋणदाताओं के लिए अपने पुनर्भुगतान प्रस्ताव का मूल्य नहीं बढ़ा सकती क्योंकि "हमें 100% विश्वास नहीं है कि हम वहन कर सकते हैं [जो हम पहले ही पेश कर चुके हैं]।"

एक अनाम सरकारी अधिकारी ने यूरोमनी को बताया कि अर्जेंटीना में बिगड़ती आर्थिक और राजकोषीय स्थिति - जो इस साल से पहले ही दो साल की मंदी का सामना कर चुकी है, जब कोविद -19 से सकल घरेलू उत्पाद में 10% की और गिरावट देखने की उम्मीद है - ने इसकी मॉडल बनाने की क्षमता को जटिल बना दिया है। इसकी वर्तमान पेशकश की स्थिरता, जिसका मूल्य डॉलर पर लगभग 53 सेंट है।

वे कहते हैं, "अर्जेंटीना ने [महामारी के जवाब में] सकल घरेलू उत्पाद के लगभग 3% मूल्य का एक राजकोषीय कार्यक्रम लागू किया है, और हमने सकल घरेलू उत्पाद के लगभग 2% मूल्य के राजस्व में गिरावट देखी है।" “हालांकि, हमने [लेनदारों के लिए] अपना प्रस्ताव नहीं बदला क्योंकि हमने सोचा था कि हमारे पास रिकवरी के लिए बफ़र्स हैं। दूसरी ओर, यह देखते हुए कि हम अभी कहां हैं, यह अधिकतम पेशकश है जो हम दे सकते हैं।''

अधिकारी की टिप्पणियाँ ब्यूनस आयर्स वित्त समुदाय के भीतर कई लोगों के बढ़ते विचारों से मेल खाती हैं।

मुख्य अर्थशास्त्री जुआन मैनुअल पाज़ोस कहते हैं, "सरकार और बांडधारक दोनों मान रहे हैं कि अर्जेंटीना की अर्थव्यवस्था आने वाले वर्षों में फिर से मजबूत होने जा रही है - 300 अरब डॉलर की अर्थव्यवस्था अगले पांच या छह वर्षों में 400 अरब डॉलर की अर्थव्यवस्था बनने जा रही है।" ब्यूनस आयर्स में टीपीसीजी वैलोरेस में। “कमरे में बात यह है कि इस दौरान अर्थव्यवस्था बिल्कुल भी नहीं बढ़ेगी। 300 में भी यह 2025 अरब डॉलर की अर्थव्यवस्था हो सकती है। उस स्थिति में, इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि दोनों पक्ष आज क्या सहमत हैं, क्योंकि सरकार भुगतान करने में सक्षम नहीं होगी।

"सरकार द्वारा अपना सौदा मेज पर रखने से पहले भी, इस बात की कोई गारंटी नहीं थी कि वे भुगतान करने में सक्षम होंगे।"

Scepticism

कैपिटल इकोनॉमिक्स में अर्जेंटीना के अर्थशास्त्री निखिल संघानी को भी किसी सौदे की स्थिरता पर संदेह है।

वे कहते हैं, "हमें संदेह है कि सरकार की नवीनतम पुनर्गठन पेशकश मध्यम से लंबी अवधि में अर्जेंटीना के सार्वजनिक ऋण की स्थिरता बहाल करने के अनुरूप होगी।" “आखिरकार, नाममात्र की कटौती बहुत छोटी होगी - अधिकांश डॉलर बांड पर लगभग 3% - जो बड़े सार्वजनिक ऋण स्टॉक को कम करने के लिए बहुत कम करेगा। और देश की ऋण गतिशीलता अभी भी बहुत खराब है।  

“दरअसल, हम इस साल अर्जेंटीना की जीडीपी में 10% की गिरावट की उम्मीद करते हैं, और उसके बाद बहुत धीरे-धीरे सुधार होगा।

“यह आंशिक रूप से इसलिए है क्योंकि यदि ऋण सौदा पूरा हो जाता है तो सरकार को निवेशकों को अपने पक्ष में रखने के लिए संभवतः मितव्ययिता के उपाय करने होंगे, जिससे आर्थिक सुधार में बाधा आएगी। इसके अलावा, आधिकारिक और अनौपचारिक विनिमय दरों के बीच बड़े अंतर को देखते हुए, पूंजी नियंत्रण के संरक्षण में पेसो का मूल्य तेजी से बढ़ रहा है। और एक आवश्यक समायोजन एफएक्स-प्रभुत्व वाले सार्वजनिक ऋण बोझ पर दबाव डालेगा। 

संघानी का अनुमान है कि सरकार की नवीनतम पेशकश आने वाले वर्षों में अर्जेंटीना के सार्वजनिक ऋण को सकल घरेलू उत्पाद के लगभग 100% पर स्थिर कर देगी, बजाय इसके कि यह पुनर्गठन के अभाव में ऊपर की ओर बढ़ता रहे। लेकिन यह ऋण अनुपात के सकल घरेलू उत्पाद के 60% तक गिरने से कुछ हद तक दूर है, जिसे आईएमएफ ऋण स्थिरता के अनुरूप मानता है।

अतीत से देखें

पाज़ोस का मानना ​​है कि लेनदारों की सरकार से ऊंची पेशकश की मांग को इस तथ्य से समझाया जा सकता है कि वे 2005 के समझौते को आधार रेखा के रूप में देख रहे हैं। उस समझौते के बाद अर्जेंटीना तेजी से आगे बढ़ा - 270 में 2005 अरब डॉलर की अर्थव्यवस्था से 500 में 2008 अरब डॉलर तक पहुंच गया, जबकि सरकार का प्राथमिक राजकोषीय अधिशेष अपरिवर्तित रहा।

"[राष्ट्रपति नेस्टर] किरचनर $30 बिलियन का 270% खर्च करने से लेकर $30 बिलियन का 500% तक खर्च करने में सफल रहे - मूल रूप से वह वसूली से अप्रत्याशित लाभ खर्च करने में सक्षम थे," वे कहते हैं।

निवेशकों का कहना है कि वे इस बार न चूकने के इच्छुक हैं। हालाँकि, 2005 में अर्जेंटीना आज की तुलना में कहीं बेहतर स्थिति में था।

पिछले दो महीनों में देश की तेजी से राजकोषीय गिरावट - अनौपचारिक, 'नीली', विनिमय दर में बड़ी गिरावट से मेल खाती है - एक चुनौतीपूर्ण महामारी के बाद की वसूली का संकेत देती है।

77 मार्च से अनौपचारिक एफएक्स दर में लगभग 1% की गिरावट आई है, जबकि आधिकारिक दर केवल 18% है, जिससे एक विसंगति पैदा हुई है जो मार्च में 22% से बढ़कर आज 83% हो गई है।

अधिकारी का कहना है, ''हमने लेनदारों के साथ ये बातचीत की है, और हमने उनसे कहा है कि हम नहीं जानते कि क्या हम उस गति से बढ़ सकते हैं जो हमारी वर्तमान पेशकश को टिकाऊ बना सके।'' "यह एक शर्त है, लेकिन हमें लगता है कि हमारी पेशकश निवेशकों के लिए निष्पक्ष होने के लिए काफी ऊंची है और इतनी ऊंची भी नहीं है कि इसका मतलब यह हो कि हम पांच से छह वर्षों में निवेशकों के साथ फिर से ये चर्चा करेंगे।"

मुझे यकीन नहीं है कि सरकार अगले चार वर्षों के लिए राजकोषीय नीति के लिए खुली छूट से अधिक ऋण स्थिरता के बारे में चिंतित है 

 - एक निवेशक

हालाँकि, एक निवेशक अर्जेंटीना की पेशकश की संरचना को उसके अच्छे विश्वास में आराम की कमी का एक कारण बताता है।

वे कहते हैं, ''मुझे यकीन नहीं है कि सरकार अगले चार वर्षों के लिए राजकोषीय नीति के लिए खुली छूट से अधिक ऋण स्थिरता के बारे में चिंतित है।'' “अगर वे स्थिरता के बारे में चिंतित थे, तो इसका मतलब उत्तोलन अनुपात में कटौती करने के लिए एक कठोर सिद्धांत के साथ पुनर्गठन होगा। यदि वे एक कॉर्पोरेट होते जो अपने ऋण को इस तरह से पुनर्गठित करने का प्रस्ताव कर रहे होते, तो यह अनिवार्य रूप से कह रहे होते: 'मैं आगे चलकर कोई एबिटा उत्पन्न नहीं कर सकता, लेकिन हम भारी उत्तोलन बनाए रखेंगे।

“वह नहीं धुलेगा।”

भौतिक जोखिम

जवाब में, सरकारी अधिकारी का कहना है कि संप्रभु ने ऐसी संरचना का प्रस्ताव दिया है - अल्पकालिक भुगतान को निलंबित करने पर राहत का लक्ष्य रखते हुए अधिकांश नाममात्र ऋण को ध्यान में रखते हुए - क्योंकि उसे लगता है कि ऋण का स्तर प्रबंधनीय है, जबकि उच्च ब्याज भुगतान प्रबंधनीय नहीं है, और कभी नहीं। थे।

वे कहते हैं, "लेनदारों ने ऐसे देश को ऋण दिया जो अपनी पूंजी के लिए बहुत अधिक भुगतान करने को तैयार था - 8% और 10% के बीच - जिसका अर्थ यह है कि इस धन को उधार देने में जोखिम था।" “वह जोखिम साकार हो गया। अर्जेंटीना इन दरों का भुगतान नहीं कर सकता.

“हम निवेशकों से जो कह रहे हैं वह यह है कि आप अपनी पूंजी नहीं खोएंगे - हम आपको वापस भुगतान करेंगे - लेकिन उस तरह की ब्याज दरों के साथ नहीं जिस पर सहमति बनी थी। वह टिकाऊ नहीं था. और अगर हम अर्थव्यवस्था को टिकाऊ रास्ते पर ले आते हैं, तो आपको [आपकी पूंजी के लिए] कोई जोखिम नहीं होगा।''

अधिकारी का कहना है कि लेनदारों की स्थिति अतार्किक है. उनका कहना है कि मौजूदा सौदे को टिकाऊ बनाने में सक्षम होने के लिए देश की जीडीपी को बढ़ाने की आवश्यकता के लिए देश को निर्यात बढ़ाने की आवश्यकता होगी - लेकिन निवेशकों ने निर्यात क्षेत्र की वृद्धि के आधार पर पुनर्भुगतान करने के प्रस्ताव को अस्वीकार कर दिया।

“अल्पावधि में, आयात की लोच 2x से अधिक है, इसलिए यदि आप 2% और 3% के बीच की वृद्धि चाहते हैं, तो आपको लगभग 5% या 6% की निर्यात वृद्धि की आवश्यकता है। अर्जेंटीना के लिए यह एक बड़ी चुनौती है।

"और फिर भी लेनदारों, जो कहते हैं कि हम उस मॉडल के साथ बहुत निराशावादी थे, जिसमें 1.7% और 2% के बीच सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि थी, जब हमने सौदे के हिस्से के रूप में जीडीपी वारंट को शामिल करने की पेशकश की थी, यदि हमारे पास है तो उन्हें अधिक भुगतान करना होगा। निर्यात की अधिकता.

"उनकी प्रतिक्रिया थी: 'ऐसा नहीं होने वाला है - आपका निर्यात अधिक नहीं होगा।' लेकिन उच्च निर्यात के बिना हमारी जीडीपी अधिक नहीं होगी, तो वे हमें निराशावादी क्यों कहते हैं?”

हालाँकि, लेनदार 2005 के समझौते में शामिल जीडीपी वारंट से जुड़े मुद्दों की ओर इशारा करते हैं - जब सरकार पर भुगतान सीमा से बचने के लिए आर्थिक डेटा में हेरफेर करने का आरोप लगाया गया था - इस प्रमुख कारण के रूप में कि उन्हें ऐसे वित्तीय साधनों में कोई दिलचस्पी नहीं थी।

अधिकतम प्रयास

यह विश्वास बढ़ रहा है कि दोनों पक्ष - जैसे वे मजबूत हैं - अंतिम संकीर्ण मूल्य निर्धारण अंतर और बकाया कानूनी मुद्दों को दूर कर लेंगे और एक सौदा करेंगे। दोनों पक्ष प्रेरित हैं.

हालाँकि, अधिकारी इस बात पर ज़ोर देते हैं कि सरकार जहाँ तक जाने को तैयार थी, आगे बढ़ी है।

वे कहते हैं, ''हम आगे बढ़ रहे हैं, हमने सद्भावना दिखाई है और हम उनकी मांगों के करीब आ गए हैं - लेकिन बस इतना ही।'' “यह हमारा अधिकतम प्रयास है - और वे हमेशा और अधिक मांगते हैं। हमारी गरीबी दर वास्तव में बहुत अधिक है - 50% से अधिक बाल गरीबी और कुल मिलाकर 30% से अधिक के साथ - हमारे पास करने के लिए बहुत कुछ है। हमें अधिक गंभीर मुद्दों पर आगे बढ़ने के लिए एक समझौते की आवश्यकता है।”

उनका कहना है कि सरकार की पहली प्राथमिकता देश की खराब उत्पादकता को दूर करना है।

ऐसा करने के लिए देश को निवेश की आवश्यकता होगी - और इस महत्वपूर्ण एफडीआई (जो मौरिसियो मैक्री के अधिक आर्थिक रूप से रूढ़िवादी प्रशासन के तहत कभी भी अमल में नहीं आया) के लिए पूर्व-आवश्यकता पूंजी नियंत्रण को हटाना - या कम से कम छूट होगी।

हालाँकि, अधिकारी का कहना है कि उन्हें नहीं लगता कि यह "कुछ वर्षों में" से अधिक तेजी से होगा, क्योंकि यह अत्यधिक उच्च मुद्रास्फीति और आधिकारिक और अनौपचारिक एफएक्स दरों के बीच व्यापक विसंगति के कारण जटिल है।

प्रतिकूलता

उनका यह भी कहना है कि देश की अंतरराष्ट्रीय ऋण बाज़ारों में वापसी की योजना नहीं है - भले ही ऋण वार्ता का कोई सकारात्मक समाधान हो - क्योंकि उस ऋण को जारी करने के लिए ब्याज की मांग अस्थिर स्तर पर बनी रहेगी।

यह सब कठिन मुद्रा ऋण को पूरा करने के लिए डॉलर पैदा करने वाली अर्थव्यवस्था के हिस्से के लिए एक चुनौती प्रस्तुत करता है। जब तक एफएक्स मूल्यांकन अंतर बना रहेगा, अर्थव्यवस्था को विकसित करने के लिए आवश्यक डॉलर उत्पन्न करने में कठिनाई होगी।

देश पहले से ही उस विकृत स्थिति में लौट रहा है जहां वास्तव में, वह अर्जेंटीना के नागरिकों के आयात और विदेशों में खरीद पर सब्सिडी दे रहा है।

अगर अर्जेंटीना कर्जदाताओं के साथ समझौता करने में कामयाब भी हो जाता है, तो भी उसकी स्थिति निराशाजनक होगी 

 - जुआन मैनुअल पाज़ोस, टीपीसीजी वैलोरेस

पाज़ोस कहते हैं, "रूडी डोर्नबुश ने इस क्षेत्र में काम करते हुए नोबेल पुरस्कार जीता।" “यदि अर्जेंटीना विनिमय दर तय करता है और एक स्वतंत्र मौद्रिक नीति अपनाता है, तो यह अपने चालू खाते के अधिशेष को नष्ट कर देगा - क्योंकि समायोजन वित्तीय खाते से नहीं आएगा, यह चालू खाते से आएगा।

“और यदि आपके पास चालू खाता अधिशेष नहीं है, तो आपको कोई डॉलर नहीं मिलेगा - और कोई डॉलर नहीं होने का मतलब कोई [ऋण] भुगतान नहीं है।

“अभी हर कोई अल्पावधि में कुछ पैसों के लिए मोलभाव कर रहा है और संरचनात्मक स्थिति पर पर्याप्त ध्यान नहीं दिया जा रहा है। अगर अर्जेंटीना लेनदारों के साथ समझौता करने में सफल भी हो जाता है, तो भी उसकी स्थिति निराशाजनक होगी।”