अर्थशास्त्रियों का कहना है कि बॉन्ड बाजार में उथल-पुथल के बाद फेड नीति में बदलाव आ सकता है

हालाँकि फ़ेडरल रिज़र्व वर्षों तक अपनी बेंचमार्क ब्याज दर नहीं बढ़ाएगा, लेकिन ऐसी उम्मीदें बढ़ रही हैं कि वह बांड बाज़ार में हाल की कुछ उथल-पुथल को दूर करने के लिए जल्द ही नीति में बदलाव कर सकता है।

निवेशकों और अर्थशास्त्रियों के अनुसार, आगामी 16-17 मार्च को फेडरल ओपन मार्केट कमेटी की बैठक में यह कदम उठाया जा सकता है, जो हाल की कार्रवाई पर करीब से नजर रख रहे हैं और उम्मीद करते हैं कि केंद्रीय बैंक कुछ विकृतियों को दूर करेगा।

एक संभावित कदम ऑपरेशन ट्विस्ट की तीसरी पुनरावृत्ति होगी, यह कदम फेड ने आखिरी बार लगभग एक दशक पहले यूरोपीय ऋण संकट के समय बाजार में उथल-पुथल के दौरान उठाया था। एक और मुद्रा बाजार में मुद्दों को संबोधित करने के लिए भंडार पर भुगतान की गई दर में वृद्धि देखी जा सकती है, जबकि फेड भी बांड बाजार में रातोंरात रेपो परिचालन पर दर को समायोजित कर सकता है।

ऑपरेशन ट्विस्ट के यांत्रिकी में कम-दिनांकित सरकारी नोटों को बेचना और लंबी अवधि की प्रतिभूतियों में लगभग समान डॉलर की राशि खरीदना शामिल है। इसका उद्देश्य छोटी अवधि की दरों को बढ़ाना और लंबी अवधि की दरों को नीचे लाना है, इस प्रकार उपज वक्र को समतल करना है।

फेड ने 2011 और 1961 दोनों में कार्यक्रम चलाया; फेड के परिचालन से परिचित एक बाजार भागीदार ने कहा कि केंद्रीय बैंक के अधिकारी कुछ हस्तक्षेप की आवश्यकता का आकलन करने के लिए प्राथमिक डीलरों के संपर्क में हैं।

पिछले दो हफ्तों में लंबी अवधि के बांड की पैदावार उस स्तर तक बढ़ गई है जो कोविड-19 महामारी से पहले नहीं देखा गया था। हालांकि ऐतिहासिक रूप से वे कम बने हुए हैं, बाजार वृद्धि की गति को लेकर चिंतित हैं। बांड बाजार सोमवार को शांत था, वक्र के मध्य में दरें अधिकतर कम थीं।

इस योजना को लागू करने से कुछ उलझी हुई नसों को शांत करने में मदद मिल सकती है जो हाल ही में 5-वर्षीय नोटों से ब्याज दरों में बढ़ोतरी के कारण हुई है। "ट्विस्ट" अपनी खरीद की अवधि को लंबे अंत तक समायोजित करने की ओर एक इशारा है, और समान वजन की खरीद और बिक्री का मतलब है कि फेड की पहले से ही फूली हुई $7.5 ट्रिलियन बैलेंस शीट को और अधिक विस्तारित नहीं किया जाएगा।

बैंक ऑफ अमेरिका ग्लोबल रिसर्च के दर रणनीतिकार मार्क कैबाना ने ग्राहकों को एक नोट में कहा, "फेड एक साथ अलग-अलग कारणों से अमेरिकी फ्रंट एंड बैक एंड रेट कर्व्स दोनों पर नियंत्रण खो रहा है।" "ट्विस्ट, हमारे विचार में, यूएस फ्रंट एंड ट्रेजरी की एक साथ बिक्री और लंबी अवधि वाले [बॉन्ड] की खरीद, फेड के लिए एकदम सही नीति नुस्खा है।"

कबाना ने कहा कि यह कदम "एक पत्थर से तीन शिकार करता है।" अर्थात्, यह अवधि स्पेक्ट्रम के लघु अंत पर दरें बढ़ाता है, बैक एंड पर स्थिरता प्रदान करता है और बैलेंस शीट का विस्तार नहीं करता है और इस प्रकार बैंकों को अधिक पूंजी रखने की आवश्यकता होती है।

उन्होंने लिखा, "हमारा मानना ​​है कि कोई अन्य फेड बैलेंस शीट विकल्प इनमें से प्रत्येक मुद्दे को प्रभावी ढंग से संबोधित नहीं कर सकता है।" "स्पष्ट रूप से कहें तो फेड आर्थिक समस्याओं से नहीं, बल्कि बाजार के कामकाज के मुद्दों से निपटने के लिए कदम उठाएगा।"

दरअसल, फेड पैदावार पर कुछ ऊपरी दबाव का स्वागत कर रहा है क्योंकि यह बढ़ती अर्थव्यवस्था और केंद्रीय बैंक के 2% लक्ष्य की ओर बढ़ती मुद्रास्फीति की उम्मीदों को दर्शाता है।

हालाँकि, यह प्रवृत्ति फेड के लिए कुछ समस्याएं प्रस्तुत करती है जिसे पिछले सप्ताह कमजोर 7-वर्षीय नोट नीलामी ने प्रदर्शित करने में मदद की। फेड को अच्छी तरह से चलने के लिए बांड की नीलामी की आवश्यकता है क्योंकि संघीय सरकार द्वारा आपूर्ति में वृद्धि होने वाली है जिससे इस वर्ष कम से कम 2.3 ट्रिलियन डॉलर का घाटा होने की उम्मीद है।

मुद्रास्फीति के समय में निवेशक लंबी अवधि वाले बांडों से दूर भागते हैं क्योंकि उनकी दरें स्थिर नहीं रह पाती हैं और बांडधारकों को मूलधन खोने का कारण बनता है। इसीलिए काबाना को उम्मीद है कि फेड प्रति माह 80 अरब डॉलर के ट्रेजरी बिल बेचेगा और इसका उपयोग पिछले साढ़े चार साल की अवधि के बांड खरीदने के लिए करेगा।

एफओएमसी सदस्यों ने अपनी नवंबर की बैठक में बाजार की उम्मीदों पर चर्चा की कि केंद्रीय बैंक अपनी खरीद की औसत अवधि को बढ़ाना शुरू कर देगा। सदस्यों ने इसके बांड होल्डिंग्स की संरचना पर "निरंतर सावधानीपूर्वक विचार" का समर्थन किया।

उस बैठक के मिनटों में कहा गया, "प्रतिभागियों ने नोट किया कि यदि उपयुक्त हो तो समिति खरीद की गति बढ़ाकर या अपनी ट्रेजरी खरीद को लंबी परिपक्वता वाले लोगों में स्थानांतरित करके अधिक सुविधा प्रदान कर सकती है।"

बाज़ार में अन्य मुद्दे भी हैं, और इसीलिए फेड की कार्रवाई ऑपरेशन ट्विस्ट तक सीमित नहीं हो सकती है।

एक अन्य कदम यह हो सकता है कि अतिरिक्त आरक्षित दर पर ब्याज को 0.1% से बढ़ाकर 0.15% कर दिया जाए। हालाँकि, फेड द्वारा कोविड-19 संकट के दौरान न्यूनतम राशि गिराए जाने के कारण अब कोई अतिरिक्त भंडार नहीं है, IOER कुछ अल्पकालिक दरों के लिए एक रेलिंग के रूप में कार्य करता है, जो मुद्रा बाजार निधियों के लिए महत्वपूर्ण है जिन्हें नकारात्मक मूल्य पर बिल खरीदना पड़ता है। वास्तविक दरें.

व्हेलन ग्लोबल एडवाइजरी के प्रमुख, फेड अनुभवी क्रिस्टोफर व्हेलन ने कहा, "फेड को अनिवार्य रूप से उन चीजों को जीवित रखने के लिए अमेरिकी अर्थव्यवस्था में एक ऊंचा स्तर रखना होगा, जिनके लिए सकारात्मक रिटर्न की आवश्यकता है।"

जबकि उन्होंने कहा कि वह आईओईआर के कदम को समझते हैं, व्हेलन ने कहा कि उन्हें संदेह है कि फेड ट्विस्ट को लागू करने में कितना सफल होगा।

उन्होंने कहा, "चाहे वे कितने भी नेक इरादे वाले क्यों न हों, चीजों को इंजीनियर करने के उनके प्रयास धीरे-धीरे सिस्टम को कमजोर कर रहे हैं।" "आपके पास एक या दो और खराब नीलामी हैं और हम खराब हो गए हैं।"

फिर भी, कबाना ने कहा कि उम्मीद है कि फेड इस सप्ताह जल्द से जल्द अतिरिक्त कदमों का संकेत देना शुरू कर देगा। अध्यक्ष जेरोम पॉवेल गुरुवार को वॉल स्ट्रीट जर्नल कार्यक्रम के दौरान बोलते हैं, और कई अन्य फेड अधिकारी भी इस सप्ताह अपने विचार साझा करने के लिए मौजूद हैं।

आरएसएम के मुख्य अर्थशास्त्री जोसेफ ब्रुसुएलस ने कहा कि बाजार इस बात से चिंतित हैं कि चीजें कैसे चल रही हैं और फेड के कदमों का स्वागत करेंगे।

आईओईआर पर ट्विस्ट कार्यान्वयन और समायोजन के अलावा, ब्रुसुएलस को लगता है कि फेड ओवरनाइट रेपो परिचालन पर भुगतान की जाने वाली दर को शून्य आधार अंक से बढ़ाकर पांच कर देगा।

जबकि ब्रुसुएलस ने कहा कि बाजार को इस साल दरों में बढ़ोतरी की उम्मीद है, “हमने जो उम्मीद नहीं की थी वह निश्चित आय बाजार में घरेलू अर्थव्यवस्था के प्रतिफल पर अत्यधिक प्रतिक्रिया थी। इसने स्पष्ट रूप से फेड का ध्यान आकर्षित किया है।"

उन्होंने कहा, "बाजार आईओईआर को हटाने के साथ-साथ किसी भी संचार का स्वागत करेगा जो अर्थव्यवस्था को पटरी पर रखने के लिए वक्र को मोड़ने का इरादा रखता है।"