फेड अपने संकट के बाद के नीति पाठ्यक्रम को निर्धारित करने वाला है - आगे उच्च स्तर की अनिश्चितता के साथ

जब फेडरल रिजर्व बुधवार को अपनी बैठक स्थगित करेगा, तो वह अपनी आर्थिक सहायता को कम करने के अलावा और भी बहुत कुछ कर रहा होगा। केंद्रीय बैंक अपने महामारी के बाद के भविष्य के लिए एक पाठ्यक्रम तैयार करेगा।

वस्तुतः हर कोई जो ऐसी चीजों की परवाह करता है, उम्मीद करता है कि नीति निर्धारण फेडरल ओपन मार्केट कमेटी अपनी दो दिवसीय बैठक के समापन पर घोषणा करेगी कि वह हर महीने खरीदे जाने वाले बांड की मात्रा को कम कर रही है।

यह प्रक्रिया, जिसे "टेपरिंग" के नाम से जाना जाता है, संभवतः नवंबर समाप्त होने से पहले शुरू हो जाएगी।

ऐसा करने पर, फेड अर्थव्यवस्था के लिए समर्थन के ऐतिहासिक स्तर से दूर जा रहा होगा और एक नई व्यवस्था में प्रवेश करेगा जिसमें वह अभी भी कुछ हद तक अपने उपकरणों का उपयोग करेगा।

हालाँकि बांड खरीद में प्रति माह $120 बिलियन की कटौती के कदम को अच्छी तरह से प्रसारित किया गया है, फिर भी फेड के लिए यह जोखिम है कि वह यहाँ से कहाँ तक संचार करता है।

कटौती के बारे में बहुत अधिक चर्चा करने से निवेशक घबरा जाएंगे कि ब्याज दरों में बढ़ोतरी होने वाली है। इस कदम को बहुत अधिक नरम-पेडल करें, और बाजार सोच सकता है कि फेड मुद्रास्फीति के खतरे को नजरअंदाज कर रहा है। बहुत अधिक आशावाद और बहुत अधिक निराशावाद दोनों का जोखिम है जिससे एफओएमसी और अध्यक्ष जेरोम पॉवेल को बचना होगा।

“संभावित परिणामों की एक बहुत विस्तृत श्रृंखला है। उन्हें फुर्तीला और संवेदनशील होने की जरूरत है,'' पूर्व वरिष्ठ फेड सलाहकार और अब येल स्कूल ऑफ मैनेजमेंट में प्रोफेसर बिल इंग्लिश ने कहा। “मुझे चिंता है कि बाज़ार सोचेंगे कि वे खरीदारी को कम करने के लिए एक स्थिर रास्ते पर हैं और फिर दरें बढ़ाना शुरू कर देंगे जब ऐसा नहीं होगा। उन्हें अधिक तेज़ी से कार्य करना पड़ सकता है, उन्हें उन्हें अधिक धीरे-धीरे ऊपर उठाना पड़ सकता है।

जैसे ही चीजें खड़ी होती हैं, बाजार शर्त लगा रहा है कि पहली दर में वृद्धि जून 2022 में होगी, इसके बाद कम से कम एक - और शायद दो - वर्ष समाप्त होने से पहले। अपने सबसे हालिया अनुमानों में, एफओएमसी सदस्यों ने अगले साल पहली बढ़ोतरी को खींचने की एक छोटी सी संभावना का संकेत दिया।

पॉवेल के लिए, उनकी बैठक के बाद की प्रेस कॉन्फ्रेंस इस बात पर जोर देने का एक अवसर होना चाहिए कि फेड किसी भी दिशा में पूर्व निर्धारित पाठ्यक्रम पर नहीं है।

“उन्हें यह ध्यान देने की ज़रूरत है कि दोनों तरफ जोखिम हैं। निःसंदेह, ऐसे जोखिम हैं कि हमने जो मुद्रास्फीति देखी है वह उनकी आशा से कहीं अधिक स्थिर साबित होती है,'' इंग्लिश ने कहा। “मैं उन्हें यह कहते हुए सुनना पसंद करूंगा कि नकारात्मक जोखिम भी हैं। राजकोषीय नीति बहुत सख्त हो रही है।”

दरअसल, ऐसे समय में जब फेड अपनी मौद्रिक नीति सहायता से हाथ खींचना शुरू कर रहा है, कांग्रेस कोविड संकट के दौरान अर्थव्यवस्था में 5 ट्रिलियन डॉलर से अधिक डालने के बाद अपनी ओर से कम सहायता प्रदान कर रही है।

राजकोषीय और मौद्रिक पर ब्रुकिंग्स इंस्टीट्यूशन के हचिन्स सेंटर द्वारा विकसित एक गेज के अनुसार, जबकि राजकोषीय व्यय ने 7.9 की शुरुआत में अर्थव्यवस्था में लगभग 2021% जोड़ा, जो कि 3.8 के मध्य तक एक ड्रैग में बदल गया है, जो 2022% के करीब घट जाएगा। नीति।

इससे फेड के लिए परिस्थितियाँ और भी चुनौतीपूर्ण हो जाती हैं।

समिति अपने बैठक के बाद के बयान का उपयोग यह बताने के लिए करती है कि वह आर्थिक स्थितियों - जीडीपी, रोजगार, आवास, व्यापार और महामारी के प्रभाव - के बारे में कैसा महसूस करती है और वे नीति में कैसे शामिल हो सकते हैं।

महामारी के दौरान, फेड ने आर्थिक विकास पर जोर देने वाली बॉयलर-प्लेट भाषा विकसित की है, लेकिन महामारी से जोखिम जारी है जिसके लिए आसान नीति की आवश्यकता है। हालाँकि, इस बैठक में एक नया पाठ्यक्रम तैयार करने के लिए उस बयान में पर्याप्त बदलाव देखने को मिल सकते हैं।

जॉन हैनकॉक इन्वेस्टमेंट मैनेजमेंट के सह-मुख्य निवेश रणनीतिकार मैट मिस्किन ने कहा, "यह धुन में एक बड़ा बदलाव है।" “आप छह महीने पीछे जाएँ, और फेड पूरी तरह से उदासीन था। वे [मुद्रास्फीति के] क्षणभंगुर घटक में आश्वस्त थे, वे अर्थव्यवस्था के अच्छे प्रदर्शन में आश्वस्त थे, और उनके पास अभी भी सुधार के लिए आवश्यक समय था, और यह वास्तव में बदल गया है। इसलिए, हम भाषा में काफी बदलाव देखते हैं।''

हाल के दिनों में, पॉवेल और उनके सहयोगी मुद्रास्फीति पर "अस्थायी" कॉल को वापस ले रहे हैं। इसके बजाय, वे कह रहे हैं कि मूल्य वृद्धि उनकी अपेक्षा से अधिक मजबूत और लंबे समय तक चलने वाली रही है, और इस बात पर जोर देते हैं कि फेड के पास स्थिति को संबोधित करने के लिए उचित उपकरण - दर वृद्धि - हैं।

मिस्किन ने कहा, "फेड पिछले 10 वर्षों से मुद्रास्फीति चाहता रहा है, और वे इसे [मात्रात्मक सहजता] और कम ब्याज दरों के साथ उत्पन्न करने में असमर्थ थे।" "लेकिन अब यह यहाँ है, और यह दिखाता है कि आपको सावधान रहना होगा कि आप क्या चाहते हैं।"

बैठक के बाद का बयान संभवतः मुद्रास्फीति की वास्तविकताओं के साथ-साथ अर्थव्यवस्था के बदलते आकार को प्रतिबिंबित करेगा क्योंकि यह संकट के बाद के भविष्य की ओर बढ़ रहा है।

बैंक ऑफ अमेरिका के अर्थशास्त्री और बाजार रणनीतिकार कई बदलावों की उम्मीद करते हैं: टेपरिंग प्रक्रिया और इसकी लचीली प्रकृति को समझाने वाला एक नोट; मुद्रास्फीति के लक्षण वर्णन में परिवर्तन, "क्षणिक कारकों को प्रतिबिंबित करने" से लेकर "बड़े पैमाने पर" या "आंशिक रूप से" जैसे क्वालीफायर को जोड़ने तक; और शायद पॉवेल समाचार सम्मेलन या बयान से कुछ मार्गदर्शन जो इस बात पर जोर देगा कि फेड सख्ती किए बिना कम कर रहा है।

आख़िरकार, फेड अभी भी अगले कई महीनों तक पूर्व-संकट की तुलना में अधिक बांड खरीदेगा, और इसकी 8.6 ट्रिलियन डॉलर की बैलेंस शीट अगले साल की शुरुआत में 9 ट्रिलियन डॉलर से अधिक बढ़ती रहेगी। इस पर अभी तक कोई चर्चा नहीं हुई है कि फेड वास्तव में अपने बांड होल्डिंग्स को कब कम करेगा, और यह तब तक संभव नहीं होगा जब तक दरों में बढ़ोतरी नहीं हो जाती।

“हमें लगता है कि पॉवेल संभवतः प्रेस कॉन्फ्रेंस का उपयोग इस बात को रेखांकित करने के अवसर के रूप में करेंगे कि टेपिंग की समाप्ति का मतलब स्वचालित रूप से बढ़ोतरी की शुरुआत नहीं है। वह संभवतः इस बात पर जोर देंगे कि दोनों नीतिगत कार्रवाइयां अलग-अलग हैं,'' बैंक ऑफ अमेरिका ग्लोबल रिसर्च ने एक नोट में कहा।

बाजार फेड मंदी के लिए तैयार हैं, लेकिन ऐसे अवसर बाजार में अस्थिरता का स्रोत हो सकते हैं। इसलिए पॉवेल को अपने शब्दों का चयन सावधानी से करना होगा।

“बाजार में पहले से ही कीमतें अपेक्षाकृत तेजी से कम हो रही हैं और अगले साल की दूसरी छमाही में दरों में बढ़ोतरी हो रही है। तो उस अर्थ में, मुझे लगता है कि यह स्पष्ट नहीं है कि कोई समस्या होगी,'' पूर्व फेड अधिकारी इंग्लिश ने कहा। "यह मददगार होगा अगर वह सिर्फ यह कहें कि दुनिया एक अनिश्चित जगह है और हम किसी भी चीज़ में बंद नहीं हैं, हम दृष्टिकोण में बदलाव की आवश्यकता के अनुसार समायोजित करेंगे।"