उभरते जोखिम वैश्विक विकास को डुबो सकते हैं

सारांश

हमारे अप्रैल अंतर्राष्ट्रीय आर्थिक आउटलुक में, हमने इस बात पर प्रकाश डाला कि कैसे चीन की "शून्य-कोविड नीति" के प्रति प्रतिबद्धता एक प्रमुख विषय है और साथ ही 2022 के वैश्विक आर्थिक दृष्टिकोण के लिए एक बड़ा जोखिम है। हमारे विचार में, लॉकडाउन, चीन के आधिकारिक सकल घरेलू उत्पाद के 5.5% के लक्ष्य तक पहुंचने योग्य नहीं है, और हम इस वर्ष चीन की अर्थव्यवस्था के 4.5% बढ़ने का अनुमान लगाते हैं। हालांकि, उस पूर्वानुमान के आसपास के जोखिम नीचे की ओर झुके हुए हैं, जो बदले में, वैश्विक विकास संभावनाओं को भी नीचे की ओर झुकाते हैं। वैश्विक अर्थव्यवस्था के भीतर चीन के कद को देखते हुए, नकारात्मक स्थानीय विकास उभरते बाजारों में लहर प्रभाव पैदा करते हैं। इस रिपोर्ट में, हम अपने चीन संवेदनशीलता विश्लेषण को अपडेट करते हैं और यह निर्धारित करते हैं कि अधिकांश बड़ी और व्यवस्थित रूप से महत्वपूर्ण उभरती अर्थव्यवस्थाएं चीन के विकास के प्रति संवेदनशील हैं। यदि चीन की अर्थव्यवस्था में हमारे वर्तमान पूर्वानुमान से अधिक गिरावट आती है और संक्रामक जोखिम हमारे ढांचे के सुझाव के अनुसार होते हैं, तो यह वर्ष 2009 में वैश्विक वित्तीय संकट के बाद से वैश्विक विस्तार की सबसे धीमी गति को चिह्नित कर सकता है।

वैश्विक और स्थानीय स्तर पर महसूस किया जाने वाला चीन संक्रमण

हमारे अप्रैल इंटरनेशनल इकोनॉमिक आउटलुक में, हमने नोट किया कि कैसे चीन में COVID से संबंधित विकास एक प्रमुख विषय के साथ-साथ 2022 के वैश्विक आर्थिक दृष्टिकोण के लिए एक बड़ा जोखिम बन गया है। शून्य-कोविड नीति के प्रति चीनी अधिकारियों की प्रतिबद्धता स्थानीय आर्थिक गतिविधियों पर भारी पड़ सकती है, और बदले में, हमारा मानना ​​​​है कि 2022 की वैश्विक जीडीपी संभावनाओं पर प्रभाव पड़ सकता है। हमने अपने अप्रैल इकोनॉमिक आउटलुक में इस बात पर भी प्रकाश डाला कि चीन का आधिकारिक 2022 जीडीपी लक्ष्य 5.5% है, हमारे विचार में, पहुंचने की संभावना नहीं है। हमारा मानना ​​​​है कि कठोर COVID लॉकडाउन, चीन के वित्तीय बाजारों के प्रति खराब भावना और अभी भी बिगड़ते रियल एस्टेट क्षेत्र के संयोजन के परिणामस्वरूप चीन की अर्थव्यवस्था में इस वर्ष 4.5% की वृद्धि होनी चाहिए। हमारे पूर्वानुमान को सही मानते हुए, COVID के प्रारंभिक प्रभाव के कारण 2020 को छोड़कर, चीन की अर्थव्यवस्था 1990 में तियानमेन स्क्वायर विरोध के बाद सबसे धीमी गति से बढ़ सकती है। चीन में आर्थिक मंदी हमारे संशोधित के प्रमुख ड्राइवरों में से एक है, और अधिक निराशावादी, वैश्विक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि के लिए दृष्टिकोण। चीन में आर्थिक मंदी और रूस की अर्थव्यवस्था के पतन के साथ-साथ यूक्रेन में युद्ध के बाद के प्रभावों को देखते हुए, हम अब इस वर्ष वैश्विक अर्थव्यवस्था के ऊपर की प्रवृत्ति दर से बढ़ने की उम्मीद नहीं करते हैं। अब हम 3 में वैश्विक अर्थव्यवस्था के केवल 2022% बढ़ने का अनुमान लगाते हैं, जो 3.5% के आम सहमति पूर्वानुमान से काफी नीचे है, और आईएमएफ के 3.6% के नवीनतम अद्यतन पूर्वानुमान से नीचे है।

हमारे विचार में, चीन की विकास संभावनाएं अभी भी हमारे 4.5% लक्ष्य की तुलना में धीमी वृद्धि की ओर झुकी हुई हैं, जिसका अर्थ वैश्विक विकास की धीमी गति भी हो सकती है। COVID का प्रकोप बीजिंग में फैल गया है, और जब तक बड़े पैमाने पर परीक्षण प्रोटोकॉल लागू किया गया है, शहर भर में तालाबंदी से बचा गया है। बीजिंग में लॉकडाउन अभी भी संभव है, और भले ही शंघाई में संक्रमण कुछ हद तक स्थिर हो गया हो, लेकिन मौजूदा प्रतिबंधों को हटाए जाने का समय अनिश्चित है। अलगाव में धीमी चीन सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि वैश्विक आर्थिक विकास के लिए नकारात्मक नतीजों की संभावना होगी; हालांकि, एक कमजोर चीनी अर्थव्यवस्था के परिणामस्वरूप उभरते बाजारों में संक्रमण होता है, और ये संभावित लहर प्रभाव हमें चिंतित करते हैं। कई उभरती बाजार अर्थव्यवस्थाएं हैं जो व्यापार संबंधों के माध्यम से चीन से मजबूती से जुड़ी हुई हैं, और कम मांग या आपूर्ति श्रृंखला व्यवधानों के माध्यम से अपनी विकास मंदी का अनुभव कर सकती हैं। इसके अलावा, चीन में विकास मंदी आम तौर पर स्थानीय संपत्ति की कीमतों में उच्च अस्थिरता की ओर ले जाती है। यह वित्तीय बाजार की अस्थिरता चीन में पहले ही शुरू हो चुकी है, लेकिन उभरते बाजारों में फैल रही है। अगर चीन की अर्थव्यवस्था और बिगड़ती है, तो हम उभरती बाजार मुद्राओं में हालिया कमजोरी और स्थानीय इक्विटी में गिरावट की गति को तेज करने की उम्मीद करेंगे। कमजोर मुद्राएं केंद्रीय बैंकों को अपनी मुद्राओं के मूल्य की रक्षा के प्रयास में मौद्रिक सख्त चक्रों का विस्तार करने के लिए प्रेरित कर सकती हैं, जिससे स्थानीय विकास की संभावनाएं कम हो सकती हैं। इक्विटी की कीमतों में गिरावट उपभोक्ताओं को किनारे पर रख सकती है, और इसके परिणामस्वरूप नरम खपत और समग्र उत्पादन हो सकता है।

इस पृष्ठभूमि के खिलाफ, हमने यह निर्धारित करने के लिए अपने चीन संवेदनशीलता विश्लेषण को अद्यतन किया है कि उभरते बाजार वाले देश चीन के प्रति कितने संवेदनशील हैं, और वैश्विक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि कैसे प्रभावित हो सकती है। हमारी तालिका में जीडीपी के हिस्से के रूप में चीन को निर्यात के साथ-साथ रॅन्मिन्बी और शंघाई कंपोजिट इक्विटी इंडेक्स के लिए उभरते बाजार मुद्रा और इक्विटी बीटा (यानी: संवेदनशीलता का एक सांख्यिकीय उपाय) जैसे संकेतक शामिल हैं। इस अद्यतन में, हम जीडीपी के हिस्से के रूप में चीन से आयात जोखिम को भी शामिल करते हैं। जबकि हमेशा बड़ा होता है, पिछले दो वर्षों में एक प्रमुख आपूर्तिकर्ता और निर्यातक के रूप में चीन की भूमिका बढ़ी है। अब जब शंघाई के साथ-साथ बंदरगाह शहरों में भी नए लॉकडाउन लगाए गए हैं, तो लंबे समय तक और नए सिरे से आपूर्ति श्रृंखला में व्यवधान उत्पन्न हो सकता है। जैसा कि हमने पिछले दो वर्षों में देखा है, आपूर्ति श्रृंखला व्यवधानों के नकारात्मक विकास प्रभाव पड़ सकते हैं, खासकर उन देशों के लिए जो चीन से बड़ी मात्रा में माल आयात करते हैं।

अप्रैल 2022: चीन संवेदनशीलता अद्यतन

हमारे ढांचे से पता चलता है कि बड़े और अधिक व्यवस्थित रूप से महत्वपूर्ण उभरते बाजार वाले देश चीन के प्रति बहुत संवेदनशील हैं। उस अर्थ में, नीचे दी गई तालिका के "समग्र चीन संवेदनशीलता" कॉलम को देखते हुए, हमारा ढांचा दक्षिण कोरिया, सिंगापुर, चिली, दक्षिण अफ्रीका और रूस को चीन के लिए "अत्यधिक संवेदनशील" के रूप में पहचानता है। एक अनुस्मारक के रूप में, एक लाल बॉक्स इंगित करता है कि एक देश प्रत्येक संकेतक के लिए "अत्यधिक संवेदनशील" है, जबकि एक नारंगी "मध्यम रूप से संवेदनशील" और एक हरे रंग की "छोटी संवेदनशीलता" का संकेत देता है। रूस के अपवाद के साथ "अत्यधिक संवेदनशील" देशों के मामले में, ये सभी देश चीनी मांग पर बहुत अधिक निर्भर हैं। चीन को निर्यात प्रत्येक देश के सकल घरेलू उत्पाद का एक बड़ा हिस्सा बनाते हैं, और यदि चीन में और अधिक मंदी आती है, तो ये देश अपनी अर्थव्यवस्थाओं के निर्यात घटक को तेजी से नरम होते देखेंगे। जबकि तकनीकी रूप से, कम आयात से देश के समग्र उत्पादन को बढ़ावा मिल सकता है, लॉकडाउन फैल रहा है और आपूर्ति श्रृंखला अभी भी नाजुक है, चीन से आयात एक भेद्यता हो सकती है। लंबे समय तक चलने से मूल्य श्रृंखला बाधित हो सकती है और अंतिम उत्पादों के निर्माण में देरी हो सकती है। उस अर्थ में, महत्वपूर्ण घटकों के लिए चीन से आयात पर निर्भरता एक अर्थव्यवस्था के सकल घरेलू उत्पाद पर भी एक दबाव के रूप में कार्य कर सकती है। अधिकांश "अत्यधिक संवेदनशील" देश चीन से आयात पर निर्भर हैं, जिसमें दक्षिण अफ्रीका और रूस अपवाद हैं।

यदि हम "मुद्रा बीटा" और "इक्विटी बीटा" कॉलम देखें तो प्रत्येक "अत्यधिक संवेदनशील" देश में स्थानीय वित्तीय बाजार भी चीन की संपत्ति की कीमतों में उतार-चढ़ाव का जवाब देते हैं। जहां तक ​​बीटा कैसे काम करता है, उदाहरण के लिए, कोरियाई वोन के लिए +0.66 के बीटा का मतलब है कि जब चीनी रॅन्मिन्बी 1% आगे बढ़ता है, तो कोरियाई जीता उसी दिशा में 0.66% आगे बढ़ता है। इसलिए, यदि रॅन्मिन्बी 1% का अवमूल्यन करता है, तो कोरियाई वोन को औसतन 0.66% कमजोर होना चाहिए। यही तर्क इक्विटी बीटा के लिए भी लागू होता है। समग्र "अत्यधिक संवेदनशील" देशों में से अधिकांश ने बीटा बढ़ा दिया है, जिसका अर्थ है कि चीन की मुद्रा और स्थानीय इक्विटी बेचने की स्थिति में उनकी मुद्राओं और इक्विटी सूचकांकों में अत्यधिक अस्थिरता का अनुभव होने की संभावना है। ये देश खुद को ऐसी स्थिति में पा सकते हैं जहां उनके केंद्रीय बैंकों को अपनी मुद्राओं के मूल्य की रक्षा के लिए मौद्रिक नीति को आक्रामक रूप से कड़ा करना पड़ता है, जो कि स्थानीय जीडीपी विकास पर वजन करना चाहिए। दूसरी ओर, यदि उपभोक्ता अपने घरेलू वित्त के बारे में घबरा जाते हैं, तो इक्विटी में बिकवाली भावना के माध्यम से खर्च करने के पैटर्न को बाधित कर सकती है। कम खपत इन देशों में से प्रत्येक में सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि पर एक और संभावित दबाव होगा।

जिन देशों की हमारी रूपरेखा चीन के लिए "मध्यम रूप से संवेदनशील" के रूप में पहचान करती है, वे कुछ बड़ी और आर्थिक रूप से महत्वपूर्ण विकासशील अर्थव्यवस्थाएं भी हैं। फिर से "समग्र चीन संवेदनशीलता" कॉलम को देखते हुए, ब्राजील, पोलैंड और मैक्सिको जैसे देश "मध्यम रूप से संवेदनशील" हो सकते हैं, लेकिन किसी भी तरह से उनकी अर्थव्यवस्थाएं वैश्विक विकास में महत्वहीन योगदानकर्ता नहीं हैं। स्तंभ के नीचे, पेरू, कोलंबिया और इंडोनेशिया की अर्थव्यवस्थाएं भी वैश्विक संदर्भ में कुछ हद तक बड़ी हैं। हालांकि, भारत यकीनन वैश्विक विकास में सबसे महत्वपूर्ण विकासशील बाजार योगदानकर्ताओं में से एक है। हमारा ढांचा बताता है कि भारत की अर्थव्यवस्था चीन की अर्थव्यवस्था और स्थानीय वित्तीय बाजारों के विकास से अपेक्षाकृत अलग है, और हो सकता है कि यह उतना प्रभावित न हो। भारत के चीन के साथ छोटे व्यापारिक संबंध हैं और वह चीनी मांग पर निर्भर नहीं है, न ही देश चीन से बड़ी मात्रा में आयात करता है। इसके अलावा, भारतीय रुपया और सेंसेक्स इक्विटी इंडेक्स चीन के स्थानीय वित्तीय बाजारों में अस्थिरता से प्रभावित नहीं हैं। जबकि भारत जितना बड़ा या व्यवस्थित रूप से महत्वपूर्ण नहीं है, वही गतिशीलता इज़राइल और तुर्की में मौजूद है। इजरायल और तुर्की दोनों अर्थव्यवस्थाओं के पास चीन के साथ भौतिक व्यापार संबंध नहीं हैं, जबकि न तो शेकेल और न ही लीरा विशेष रूप से रॅन्मिन्बी या शंघाई इक्विटी इंडेक्स में आंदोलनों से प्रभावित हैं। उस संदर्भ में, हमारा ढांचा बताता है कि इजरायल और तुर्की भी चीन से अपेक्षाकृत अलग-थलग हैं।

सिर्फ 2.6% की वैश्विक वृद्धि पर ध्यान दें

जैसा कि उल्लेख किया गया है, हमारा मानना ​​है कि चीन की विकास संभावनाएं नीचे की ओर झुकी हुई हैं। हम राष्ट्रपति शी की टिप्पणियों को स्वीकार करते हैं कि अधिकारी विकास का समर्थन करने के लिए और अधिक प्रयास करेंगे; हालाँकि, COVID से संबंधित लॉकडाउन अभी भी लागू हैं और संभवत: देश के अधिक हिस्सों में फैले हुए हैं, हमें संदेह है कि लॉकडाउन की स्थिति में राजकोषीय समर्थन उतना ही प्रभावी होगा। हमारे विचार में, चीन के विकास में 4% की गिरावट का सवाल ही नहीं है। अभी तक, यह एक नकारात्मक जोखिम परिदृश्य है, हमारा आधार मामला पूर्वानुमान नहीं है, लेकिन फिर भी एक पूरी तरह से प्रशंसनीय परिणाम है। चीन की अर्थव्यवस्था 4% तक धीमी हो रही है, बाकी सब बराबर, इस साल वैश्विक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि 3% से नीचे आने की संभावना है। हालांकि, अन्य उभरती बाजार अर्थव्यवस्थाओं और वित्तीय बाजारों पर संभावित संक्रामक प्रभावों सहित, वैश्विक अर्थव्यवस्था हमारे पहले से अनुमान से भी नीचे की प्रवृत्ति को धीमा कर सकती है।

जिन देशों की हमारी रूपरेखा वैश्विक आर्थिक उत्पादन के लगभग 5% हिस्से के लिए "अत्यधिक कमजोर" खाते के रूप में पहचान करती है, और "मध्यम रूप से कमजोर" देशों में लगभग 6.5% (चित्र 2) है। साथ में, ये देश वैश्विक आर्थिक उत्पादन का एक बड़ा प्रतिशत बनाते हैं, इतना अधिक कि यदि चीन की लहर का प्रभाव हमारे विश्लेषण के अनुसार होता है, तो वैश्विक विकास के लिए झटका महत्वपूर्ण हो सकता है। हमारे विचार में, चीन से सीधे प्रभाव के साथ-साथ अन्य उभरते बाजार देशों पर इसका प्रभाव वैश्विक जीडीपी विकास दर से 0.3% और 0.4% के बीच कम हो सकता है। इसका नतीजा यह हो सकता है कि वैश्विक अर्थव्यवस्था इस साल सिर्फ 2.6 फीसदी की दर से बढ़ रही है। 2.6% वैश्विक विकास दर वैश्विक अर्थव्यवस्था के लिए 3.4 प्रतिशत की लंबी अवधि की औसत वृद्धि दर से काफी नीचे होगी (चित्र 3)। इसके अलावा, 2020 में COVID से प्रेरित वैश्विक मंदी के अलावा, 2.6 में वैश्विक वित्तीय संकट के बाद से 2009% की वृद्धि वैश्विक विस्तार की सबसे धीमी गति को चिह्नित करेगी।

जैसा कि उल्लेख किया गया है, यह परिदृश्य हमारे वैश्विक आर्थिक दृष्टिकोण के लिए एक नकारात्मक जोखिम का प्रतिनिधित्व करता है। आगे बढ़ते हुए, हम उच्च आवृत्ति संकेतकों की बारीकी से निगरानी करेंगे कि चीन की अर्थव्यवस्था लॉकडाउन प्रोटोकॉल पर कैसे प्रतिक्रिया दे रही है, लेकिन यह भी पता लगाने के लिए कठिन डेटा पर ध्यान केंद्रित कर रही है कि वास्तविक अर्थव्यवस्था कैसे प्रभावित हो रही है। अप्रैल पीएमआई डेटा एक महत्वपूर्ण संकेतक होगा क्योंकि ये डेटा पूरे लॉकडाउन को आज तक कैप्चर करेगा, और Q2 की पहली महत्वपूर्ण डेटा रिलीज़ होगी। हम उम्मीद करते हैं कि पीएमआई संकुचन क्षेत्र में और गिरेंगे, लेकिन इस बात पर ध्यान केंद्रित किया जाएगा कि संकुचन कितना गहरा है, साथ ही आपूर्ति श्रृंखला प्रभावित हो रही है या नहीं, इस पर सुराग के लिए अंतर्निहित विवरण। हम पीबीओसी संचालन पर भी ध्यान केंद्रित करेंगे, विशेष रूप से दैनिक रॅन्मिन्बी निर्धारण। पीबीओसी कार्रवाइयों से इस बात की जानकारी मिलनी चाहिए कि क्या केंद्रीय बैंक कमजोर रॅन्मिन्बी के साथ सहज है या क्या अधिकारी रॅन्मिन्बी मूल्यह्रास की सीमा को सीमित करना पसंद करते हैं। अभी के लिए, हमारा मानना ​​है कि पीबीओसी के अधिकारी अधिक रॅन्मिन्बी मूल्यह्रास की अनुमति देने के पक्ष में होंगे और उनका मानना ​​है कि वे एक कमजोर मुद्रा को सदमे अवशोषक के रूप में कार्य करने और अर्थव्यवस्था का समर्थन करने के लिए अभी भी सहज हैं। हम यह भी मानते हैं कि पीबीओसी दूसरी तिमाही में रिजर्व रिक्वायरमेंट रेशियो (आरआरआर) में फिर से कटौती करेगा और संभवत: उधार दरों को कम करेगा। आसान पीबीओसी मौद्रिक नीति, विशेष रूप से ऐसे समय में जब फेडरल रिजर्व ब्याज दरें बढ़ा रहा है, रॅन्मिन्बी पर अतिरिक्त मूल्यह्रास दबाव डालना चाहिए, और विश्वास है कि यूएसडी/सीएनवाई और यूएसडी/सीएनएच विनिमय दरें इस वर्ष सीएनवाई2 और सीएनएच6.66 पर समाप्त हो सकती हैं। 6.66 क्रमशः।