ECB: मार्केट में स्वान सॉन्ग में खींची डिलेवर्स

कार्यकारी सारांश

• ईसीबी ने आज राहत उपायों के एक बड़े पैकेज की घोषणा की, जिसमें ब्याज दरों में कटौती, परिसंपत्ति खरीद, बैंकों के लिए एक स्तरीय प्रणाली तथा टीएलटीआरओ कार्यक्रम के लिए अधिक अनुकूल ऋण शर्तें शामिल हैं।
• केंद्रीय बैंक ने ब्याज दरों पर अपने अग्रिम मार्गदर्शन को भी अधिक खुला रखा है, तथा लक्ष्य के प्रति मुद्रास्फीति के अभिसरण पर निर्भर है। इसका परिसंपत्ति खरीद कार्यक्रम भी समय के मामले में खुला रहेगा, जिसका अर्थ है कि केंद्रीय बैंक काफी समय तक बांड खरीद सकता है।
• कुल मिलाकर, यह घोषणा हमारी अपेक्षा से अधिक नरम थी, और हम अपना पूर्वानुमान बदल रहे हैं, जिससे अब हम दिसंबर में जमा दर में 10 आधार अंकों की कटौती देखेंगे।

यह सब समय पर निर्भर करता है

यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ईसीबी) ने आज राहत उपायों के एक व्यापक पैकेज की घोषणा की, जिसमें शामिल हैं:

• जमा दर में 10 आधार अंकों की कटौती कर इसे -0.50% कर दिया गया है, तथा ब्याज दरों पर ओपन-एंडेड अग्रिम मार्गदर्शन दिया गया है।
• नवंबर में शुरू होने वाला एक परिसंपत्ति खरीद कार्यक्रम, जिसमें प्रति माह 20 बिलियन यूरो की खरीद होगी, लेकिन समय-सीमा खुली रहेगी
• एक "स्तरीकरण" प्रणाली, जिसका उद्देश्य बैंकिंग प्रणाली पर नकारात्मक ब्याज दरों के दुष्प्रभावों को कम करना है
• अपने लक्षित दीर्घकालिक पुनर्वित्त संचालन (टीएलटीआरओ) के लिए अधिक अनुकूल ऋण शर्तें, जो वाणिज्यिक बैंकों के लिए सस्ते दीर्घकालिक वित्तपोषण का एक कार्यक्रम है

हमारे विचार में यूरो में गिरावट मुख्य रूप से ब्याज दरों और बॉन्ड खरीद पर इसके अग्रिम मार्गदर्शन की ओपन-एंडेड प्रकृति की प्रतिक्रिया है। विशेष रूप से, ईसीबी ने कहा कि दरें "अपने वर्तमान या निचले स्तर पर तब तक रहेंगी जब तक कि मुद्रास्फीति का दृष्टिकोण [लक्ष्य] के लिए मजबूती से अभिसरित नहीं हो जाता।" इसने अपने परिसंपत्ति खरीद कार्यक्रम को भी समय पर ओपन एंडेड बनाया, जिसमें परिसंपत्तियों को खरीदने का वादा किया गया "जब तक कि इसकी नीति दरों के समायोजन प्रभाव को सुदृढ़ करने के लिए आवश्यक हो, और प्रमुख ईसीबी ब्याज दरों को बढ़ाने से कुछ समय पहले समाप्त हो जाएगा।" कुछ लोगों को उम्मीद है कि ईसीबी जल्द ही दरें बढ़ाएगा, ऐसा लगता है कि ये नई परिसंपत्ति खरीद काफी समय तक जारी रह सकती है।

इस विचार के अनुरूप कि ईसीबी नीति कुछ समय के लिए आसान रहेगी, ईसीबी ने अपने 2020 मुद्रास्फीति पूर्वानुमान को 1.0% से घटाकर 1.4% कर दिया और 2021 मुद्रास्फीति पूर्वानुमान को भी घटाकर 1.5% कर दिया। इसके अलावा, ईसीबी के अध्यक्ष द्राघी ने आज की प्रेस कॉन्फ्रेंस में "निचले स्तर के जोखिमों की निरंतरता" का उल्लेख किया, जबकि इस वर्ष और अगले वर्ष के लिए अपने जीडीपी पूर्वानुमानों को भी कम किया। संक्षेप में, केंद्रीय बैंक यूरोजोन अर्थव्यवस्था में मौजूदा कमजोरी के बारे में चिंतित है, और उसने उस आर्थिक कमजोरी से निपटने के लिए जितनी देर तक आवश्यक हो, नीति को आसान बनाने का संकल्प लिया है। इस पृष्ठभूमि के खिलाफ, हम दिसंबर में एक और 10 बीपीएस जमा दर में कटौती को शामिल करने के लिए अपने पूर्वानुमान को बदल रहे हैं।

अन्य उपाय - टीएलटीआरओ की शर्तों में बदलाव और टियरिंग - यूरोजोन बैंकिंग प्रणाली का समर्थन करने के उद्देश्य से प्रतीत होते हैं। टियरिंग प्रणाली वाणिज्यिक बैंकों की अतिरिक्त तरलता के एक हिस्से को नकारात्मक जमा दर से छूट देगी, जो वाणिज्यिक बैंकों पर नकारात्मक ब्याज दरों की प्रत्यक्ष लागत को प्रभावी रूप से सीमित करेगी। महत्वपूर्ण रूप से, टियरिंग प्रणाली यकीनन आगे ईसीबी दर में कटौती के लिए अधिक गुंजाइश प्रदान करती है, क्योंकि यह दरों को नकारात्मक क्षेत्र में ले जाने के बैंक लाभप्रदता पर प्रभाव सहित संभावित दुष्प्रभावों को सीमित कर सकती है। इस बीच, टीएलटीआरओ उधार शर्तों को इस तरह से आसान बनाया गया कि ऋण अवधि के दौरान रेपो दर और जमा दर के बीच की दर पर ऋण की पेशकश की जाएगी (पहले दरों को रेपो दर प्लस 10 बीपीएस और जमा दर प्लस 10 बीपीएस के बीच घोषित किया गया था)। ईसीबी ने यह भी घोषणा की कि टीएलटीआरओ ऋणों की परिपक्वता को पहले के दो वर्षों से बढ़ाकर तीन वर्ष कर दिया जाएगा। कुल मिलाकर, ये उपाय संभवतः यूरोजोन में विकास के दृष्टिकोण के लिए सीमांत रूप से सकारात्मक हैं, लेकिन साथ ही वे संभवतः "दीर्घकालिक रूप से आसान" मौद्रिक नीति के लिए आगे की गुंजाइश भी प्रदान करते हैं।

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