Dnevnik tjedna: Liberali se vraćaju u Ottawu s parlamentom manjina

Izdvajamo iz SAD-a

• Američka su tržišta ovaj tjedan bila u plusu s ograničenim gospodarskim vijestima za probavu. Bilo je dosta akcije s druge strane bare, s odlukom ECB-a o stopi i više drame oko Brexita.
• Podaci za SAD bili su druge razine, ali podaci o stambenom sektoru bili su u skladu s kontinuiranim uzlaznim trendom u sektoru. Međutim, manje su ohrabrujući podaci o narudžbama trajne robe.
• Sljedeći tjedan bit će puno više akcije, a Fed će smanjiti stope. Također ćemo dobiti podatke o broju radnih mjesta u listopadu, BDP-u u trećem tromjesečju i listopadski ISM, a sve će to pomoći u određivanju tona za četvrto tromjesečje.

Kanadske istaknute

• Na izborima u ponedjeljak premijer Trudeau je ostao na vlasti, ali nije uspio postići većinu u parlamentu. Postojala je oštra podjela na istok i zapad u obrascima glasovanja.
• Formalna koalicijska vlada već je isključena, tako da nas čeka povratak na načelo 'glas za glas' po prvi put u otprilike osam godina.
• Ekonomski podaci ovog su tjedna bili pristojni. Opseg potrošnje u maloprodaji neznatno je porastao, dok je poslovno povjerenje, mjereno anketom Bank of Canada Business Outlook, ostalo na istom nivou unatoč povećanoj neizvjesnosti.

SAD – Tri reza, Fed ispada?

Američka su tržišta ovog tjedna bila u plusu s malo ekonomskih vijesti za probaviti, ali bilo je dosta akcije na drugoj strani bare. Predsjednik Europske središnje banke Mario Draghi dao je svoju posljednju izjavu o monetarnoj politici prije nego što je prepustio upravljanje Christine Lagarde. Draghi je ostavio nepromijenjenu monetarnu politiku nakon ublažavanja prošlog mjeseca, pozivajući vlade u Europi da poduzmu više fiskalnih poticaja kako bi pokrenuli rast kontinenta koji je na izdisaju. Lagarde će morati upotrijebiti svoju moć uvjeravanja i na tom planu, budući da monetarnoj politici u Europi sve više ponestaje prostora za poticanje gospodarstva.

U međuvremenu u Ujedinjenom Kraljevstvu, Brexit je nastavio ići jedan korak naprijed, dva koraka unazad ovaj tjedan. Parlament je pristao na drugo čitanje prijedloga zakona o Brexitu, ali napredak je zaustavljen najmanje do ponedjeljka. Tada će Ujedinjeno Kraljevstvo glasovati o tome hoće li se izbori održati 12. prosinca, a također i kada će EU odlučiti o duljini produljenja koje će UK-u odobriti kako bi izbjegla izlazak bez dogovora 31. listopada.

Podaci za SAD bili su drugog reda; no, ipak je imao neke zanimljive novosti o nedavnim gospodarskim trendovima. Stambeni sektor pomno se prati posljednjih mjeseci zbog znakova da je pad stopa hipotekarnih kredita potaknuo potražnju. Prodaja postojećih kuća pala je 2.2% u rujnu, a pad je zabilježen u svim regijama. Međutim, umanjujući mjesečnu volatilnost, prodaja je bila uzlazna tijekom 2019., nakon značajnog pada u drugoj polovici prošle godine (Grafikon 1). Oskudne zalihe bile su ograničenje prodaje i gurnule su cijene na više. Prosječna cijena postojećeg doma porasla je 5.9% u rujnu u odnosu na razinu od prije godinu dana – u odnosu na 5.0% u kolovozu (i 3.6% nedavno u travnju).

Rujanske narudžbe trajne robe dale su najnovije informacije o posrnulom proizvodnom sektoru i signale o poslovnim ulaganjima. Narudžbe su bile razočaravajuće, pale su za 1.1% nakon tri mjeseca rasta. Ovo pridonosi negativnoj slici koju je već oslikao rujanski ISM indeks proizvodnje. To vjerojatno znači veći pad potrošnje opreme u trećem tromjesečju nego što smo očekivali u vrijeme naše posljednje prognoze i daje slab prijenos u četvrti kvartal. ISM indeks za listopad bit će objavljen sljedeći petak, a pomno će se pratiti zbog znakova stabilizacije u sektoru.

Iduće srijede doznat ćemo i koliko je rast usporen u trećem kvartalu. Pratimo skroman tempo od 1.4%, što je pad od 2% u drugom razdoblju. Većina glavnih komponenti gospodarstva na putu je usporavanja od drugog do trećeg tromjesečja, uz značajnu iznimku stambenih ulaganja. Očekuje se da će se nedavni porast stambenih ulaganja povećati za više od 5% na godišnjoj razini, nakon šest uzastopnih kvartala pada.

Glavni događaj sljedećeg tjedna je odluka Feda o stopi. Tržišta uvelike očekuju još jedno smanjenje od četvrtine boda, čime će gornja granica kamatne stope biti podignuta na 1.75%. To će učiniti tri reza u isto toliko mjeseci. Pitanje je, jesu li to tri reza, vani su? Ili će Fed morati nastaviti popuštati? Činjenica da se inverzija na krivulji prinosa smanjila tijekom proteklih nekoliko tjedana (Grafikon 2) pozitivan je znak da tržišta više ne određuju cijene u recesiji i sada vjeruju da je Fed možda dovoljno popustio da nadoknadi usporavanje globalnog rasta rast koji je zabilježio 2019.

Kanada – Liberali se vraćaju u Ottawu s manjinskim parlamentom

Dominantni naslovi ovog tjedna bili su Liberali Justina Trudeaua koji su se zadržali na vlasti na izborima u ponedjeljak, iako bez većine u parlamentu, i s izrazitom regionalnom podjelom u učinku. Kao što je navedeno u našoj postizbornoj analizi, u ovom trenutku postoji mnogo nepoznanica oko toga koji će dijelovi liberalne platforme biti zadržani, modificirani ili odbačeni te koje bi se inicijative drugih stranaka mogle prilagoditi kako bi preživjele glasovanje o povjerenju u nadolazećih mjeseci.

Mogu se napraviti neke pretpostavke. Prvo, premijer Trudeau je na svojoj prvoj konferenciji za novinare nakon izbora obećao da će unijeti promjene u porezni sustav (povećati prag neoporezive zarade) što je bio njegov prvi posao. Sve su strane u svojim platformama imale mjere za podršku dostupnosti stanova u kratkom roku – neke radnje na ovom planu također se čine kao sigurna oklada. Širi nedostaci također izgledaju poput brave; Liberalna platforma predviđala je otprilike 9 milijardi dolara više u godišnjem zaduživanju do fiskalne 2023. (tablica 1) – zaslađivači koji će prikupiti podršku drugih stranaka vjerojatno će povećati ove brojke. Međutim, ne može se odbaciti rizik od povećanja poreza negdje drugdje kako bi se podržale neke od 'potrošnijih' mjera o kojima se raspravljalo (platforma NDP-a uključivala je povećanje stope uključivanja kapitalnih dobitaka, na primjer).

Još jedno veliko pitanje nakon izbora odnosi se na budućnost širenja Trans Mountain Pipelinea (TMX). Postoje neki razlozi za oprezni optimizam. Prvo, kako danas stoji, nema potrebe stavljati bilo što što je povezano s TMX-om na glasovanje (moguće je da bi sudski slučajevi to mogli promijeniti). Drugo, druge su stranke u posljednje vrijeme ublažile svoja stajališta, a čelnik Bloc Québécois Yves-François Blanchet izjavio je (zapravo) da nije previše zabrinut za cjevovode izvan granica svoje pokrajine. Međutim, ako se optimizam u ovom slučaju pokaže neutemeljenim, očekujte da će se raspoloženje ulagača oko energetskog sektora dodatno pogoršati.

Bez obzira na politička zbivanja, ovotjedni gospodarski podaci općenito su bili pozitivni. Građevinska ulaganja ponovno su porasla u srpnju na relativno širokoj sektorskoj osnovi. Ispod negativne maloprodajne prodaje krije se skroman (+0.2% m/m) porast količine. To je zapravo bilo "više od istog" iz sektora koji se već neko vrijeme bori za ostvarivanje značajnog rasta.

Možda je zanimljivija bila otpornost prikazana u jesenskoj anketi Bank of Canada Autumn Business Outlook Survey. Unatoč anketama tijekom kasnog ljeta, anketirani su dali pristojnu sliku ekonomskih izgleda. Mišljenja o izgledima za prodaju i ulaganja su se zadržala (Grafikon 1), što je pomoglo da se ukupni pokazatelj malo povisi – iako je bila očita oštra podjela između istoka i zapada. Da budemo sigurni, istraživanje ne sugerira da će kanadsko gospodarstvo zapaliti svijet; implikacija je trendovskog rasta. No, kad se sve uzme u obzir, moglo je biti i puno gore.

Kad sve to zbrojimo, guverner Banke Kanade Stephen Poloz vjerojatno je prilično sretan što ulazi u odluku o kamatnim stopama i ažuriranje prognoze za sljedeći tjedan. Unatoč povećanoj globalnoj neizvjesnosti, Kanada je do sada uspjela ostvariti kontinuirani rast sličan trendu. Neki od ovih trendova (poput potrošnje u maloprodaji) su blagi, ali to nije ništa novo. S obzirom da još nema 'zavoja na kraju trendova', guverner Poloz će rado ostaviti referentnu stopu nepromijenjenom u srijedu, ako ne i do kraja godine.

SAD: Predstojeća ključna ekonomska izdanja

Odluka američkog FOMC-a

Datum objave: listopad 30, 2019
Prethodno: 1.75% – 2.00%
TD Prognoza: 1.50% – 1.75%
Konsenzus: 1.50% – 1.75%

Očekujemo da će Fed sljedeći tjedan sniziti stope za 25 baznih bodova, čime će ostvariti treće uzastopno smanjenje stopa od srpnja. FOMC će vjerojatno izraziti strpljenje u odlučivanju o budućim političkim potezima nakon smanjenja sljedećeg tjedna dok procjenjuju učinak triju rezova koje su već napravili. Ne predviđamo nikakva daljnja smanjenja stopa ove godine, ali to bi se moglo brzo promijeniti ako gospodarstvo SAD-a pokaže daljnje značajne znakove pogoršanja.

Napredak realnog BDP-a SAD-a – Q3

Datum objave: listopad 30, 2019
Prethodno: 2.0%
TD predviđanje: 1.4%
Konsenzus: 1.6%

Pratimo lagani tempo rasta BDP-a od 1.4% na godišnjoj razini u trećem tromjesečju, pad s 2% u drugom. Većina glavnih komponenti rasta na putu je usporavanja od drugog do trećeg tromjesečja, uz značajnu iznimku stambenih ulaganja. Uspon na tržištu nekretnina trebao bi dovesti do oporavka stambenih ulaganja od 5.6% nakon šest uzastopnih kvartala pada. Potrošnja bi trebala biti ključna potpora rastu (+2.7%), dok se očekuje pad poslovnih ulaganja (-3.8%) drugi kvartal zaredom.

Američki indeks proizvodnje ISM - listopad

Datum objave: studeni 1, 2019
Prethodno: 47.8
TD predviđanje: 49.5
Konsenzus: 49.0

Očekujemo oporavak ISM indeksa na 49.5 u listopadu nakon njegovog velikog i neočekivanog daljnjeg pada u kontrakcijsko područje u rujnu, budući da očekujemo da će popuštanje trgovinskih napetosti marginalno potaknuti poslovni sentiment tijekom mjeseca. Prosjek regionalnih istraživanja usklađenih s ISM-om također ukazuje na određeni napredak od rujna. Osim toga, čvršći podaci američkog Markita i kineskog PMI-a također povećavaju izglede za pozitivno iznenađenje, po našem mišljenju.

Zapošljavanje u SAD-u – listopad

Datum objave: studeni 1, 2019
Prethodno: 136k, stopa nezaposlenosti: 3.5%
TD Predviđanje: 70k, stopa nezaposlenosti: 3.6%
Konsenzus: 90k, stopa nezaposlenosti: 3.6%

Očekujemo da će se platni spiskovi povećati za malih 70 tisuća u listopadu, nakon konsenzusa o ispisu od 136 tisuća u kolovozu. Poslovi u robnom sektoru bit će negativni uglavnom odražavajući GM-ov štrajk i njegovo prelijevanje na dobavljače automobila, koji bi trebali smanjiti oko 70 tisuća s proizvodnih platnih spiskova. Zasebno, očekujemo skroman oporavak zaposlenosti u uslužnim djelatnostima, djelomično zbog oporavka broja radnih mjesta u obrazovnom sektoru. Također primjećujemo da je privremeno zapošljavanje na popisu stanovništva u svrhu prikupljanja glasova vjerojatno pomoglo u povećanju brojki zaposlenosti ovog mjeseca: olovkom upisujemo povećanje od 15 tisuća federalnih zapošljavanja. Sve u svemu, anketa kućanstava trebala bi pokazati stopu nezaposlenosti naraslu na 3.6% u listopadu, dok se očekuje da će plaće porasti 0.2% m/m, podižući godišnju stopu za desetinu na 3.0% na godišnjoj razini.

Kanada: nadolazeći ključni ekonomski releji

Odluka o stopi banke Kanade

Datum objave: listopad 30, 2019
Prethodno: 1.75%
TD predviđanje: 1.75%
Konsenzus: 1.75%

Općenito se očekuje da će Banka Kanade zadržati nepromijenjene stope na 1.75% tijekom sastanka o politici u listopadu, gdje će ažurirane ekonomske projekcije uravnotežiti bolju od očekivane 2019. uz skromna smanjenja u odnosu na izglede za 2020. BDP u drugom kvartalu i CPI u trećem kvartalu bili su znatno iznad projekcija iz prethodnog MPR-a, ali je globalna pozadina omekšala od srpnja što će utjecati na prognozu BDP-a za sljedeću godinu. Izjava o politici trebala bi zadržati sličan ton kao u rujnu, s jezikom usmjerenim na budućnost usmjerenim na globalne izglede i trgovinsku neizvjesnost.

Kanadski realni BDP - kolovoz

Datum objave: listopad 31, 2019
Prethodno: 0.0%
TD predviđanje: 0.1%
Konsenzus: NA

Predviđa se da će BDP na razini industrije porasti za 0.1% u kolovozu, potpomognut snažnijim uslugama i djelomičnim oporavkom u sektoru proizvodnje robe. Proizvodnja robe pala je za 0.8% u srpnju, uglavnom zbog izlijevanja nafte u moru koje je zaustavilo proizvodnju u regiji. Ta su se zaustavljanja nastavila u kolovozu, ali snažna građevinska ulaganja i proizvodne aktivnosti trebale bi pomoći u skromnom porastu robnog sektora. U međuvremenu, usluge će imati koristi od kontinuirane snage na tržištu nekretnina i skromnog porasta trgovine na malo, neutraliziranog slabijom veleprodajnom aktivnošću. Druge industrije, kao što su zdravstvo i obrazovanje, zabilježile su ogroman porast broja radnih sati tijekom kolovoza, što je također dobar znak za stvarnu aktivnost. Povećanje od 0.1% za kolovoz ostavilo bi praćenje prvog kvartala nešto ispod 1%, u skladu s procjenama BoC-a iz srpnja.