Kina je širom otvorila vrata stranim fondovima koji žele ulagati u svoje brzo rastuće tržište nevolja u bankama, omogućujući im da prvi put zatraže dozvolu za rad kao provincijska društva za upravljanje imovinom (AMC).
Okidač je bila odluka da se specijalna financijska služba uključi u fazu 1 američko-kineskog trgovinskog sporazuma, potpisana u veljači.
Američkim tvrtkama za financijske usluge, kako je priopćilo, bit će omogućeno "stjecanje loših zajmova (NPL) izravno od kineskih banaka" i tretirat će se na jednakoj osnovi s lokalnim AMC-ima kada regulator izdaju nove licence.
Zemlja obećanja
Strani ulagači već su dugo priželjkivali veći pristup kineskom ogromnom tržištu kiselog bankarskog duga.
1999. Peking je stvorio Cindu, Huarong, Orient i Great Wall i naredio tom kvartetu AMC-a kupnju, upravljanje i raspolaganje NPL-ovima koje drže njegove velike državne banke.
Mnogi su napunili tržište da procvjeta i prigrli specijalizirane investitore poput Oaktree Capital Managementa sa sjedištem u Los Angelesu. Neko se vrijeme to činilo da će se dogoditi. Morgan Stanley i Goldman Sachs sudjelovali su na otvorenim aukcijama snopova lošeg bankovnog duga.
Postoji mogućnost da se strani kapital stvarno poveća, i mogli bismo vidjeti neke vrlo velike brojke
- Gregory Ritchie, LVF Capital
2004. godine Deutsche Bank i Cinda vodile su prvu međunarodnu prodaju sekuritizacije od 2 milijarde Rmb (290 milijuna USD) nenaplativih kredita koje je nekoć držala China Construction Bank.
Tada je Peking dobio hladne noge. U strahu od gledanja državne imovine koja se jeftino prodaje strancima, odlučila je spasiti i umjesto nje navesti svoje velike banke, a sve je samo zatvorila otvorene aukcije.
Njezini AMC-ovi nastavili su otkupljivati ukiseljene kredite, dok su američki investitori, nakon svjetske financijske krize, usmjerili pozornost na loše europske banke.
Ali sada su se vratili.
Bolje cijene
Krajem veljače, Oaktree, koji je do danas kupio kopneni dug u iznosu od 6.5 milijardi dolara, bio je prvi strani investitor koji je osnovao kinesku jedinicu u potpunom vlasništvu. Oaktree (Peking) Investment Management uspostavljen je s registriranim kapitalom od 5.42 milijuna USD, prema financijskom regulatoru na gradskoj razini.
Uslijedit će još.
U svom najnovijem izvješću o kopnenom tržištu nenaplativih kredita, objavljenom u veljači, PwC je rekao da kineske banke i AMC drže kiselu i stresnu imovinu u vrijednosti od 1.5 bilijuna dolara.
2020. godina bila je dobra godina, a investitorima je bilo "lakše dogovoriti cijene portfelja".
Novi problematični krediti nastavljaju se pojavljivati zahvaljujući faktorima poput snažnog nedavnog kreditiranja kontinentalnih banaka za mala i srednja poduzeća.
Ovo bi trebalo biti od koristi većim igračima, velikim fondovima za posebne situacije, koji su se obvezali na ovaj prostor i sklopili više ugovora
- James Dilley, PwC
Usporavanje rasta, pogoršano koronavirusom, stvorit će novi svježi val lošeg duga. Više od 100 tvrtki za promet nekretninama samo je u prva dva mjeseca ove godine prijavilo stečaj.
To ne znači povratak specijaliziranih stranih ulagača: u stvari, nikad zapravo nisu otišli.
U svom izvješću, PwC je rekao da je 2019. bila rekordna godina za zatvorene NPL ugovore međunarodnih ulagača, s 1.1 milijardu dolara raspoređenih u 14 transakcija. Ukupno je 50 inozemnih ulagača zaključilo između 2014. i 2019. 13 poslova; Oaktree, Goldman Sachs i Lone Star Funds sa sjedištem u Dallasu sudjelovali su u sedam.
Razlika je u tome što su se inozemni ulagači prije toga ograničavali na kupnju po jednog ukiseljenog zajma, izravno od kineske banke - one koja se odnosila na, recimo, nedovršeni trgovački centar koji je nekoć bio u vlasništvu nekretninske tvrtke.
"Ali višestruki loši zajmovi, sve preko tri i morali su ih kupiti preko AMC-a", napominje James Dilley, savjetnički partner za poslove PwC-a u Hong Kongu. To je naglo smanjilo interne stope povrata.
Strani fokus
Nakon što dobije potpunu licencu, strana institucija sada u teoriji može "otići izravno u banku i kupiti još jedan sličan skup lošeg duga po istoj cijeni s popustom", dodaje. Zaobilaženje lokalnih ili središnjih AMC-a omogućit će im da, u teoriji, „postignu veće IRR-ove i prošire svemir prodavača kojima se može pristupiti“.
Za tvrtke poput Oaktree sljedeći će korak biti podnošenje zahtjeva za izravno poslovanje kao upravitelj lošeg duga.
Trgovinski ugovor ne govori koliko će ovo koštati, ali lokalni AMC-ovi moraju nametnuti milijardu Rmb da bi osigurali pokrajinsku dozvolu. Očekuje se da će se većina stranih tvrtki usredotočiti na bogate regije poput Guangdonga i Zhejianga, a bit će ograničena na otkup ukinulog duga povezanog s imovinom koja se nalazi samo unutar te provincije.
Gregory Ritchie, LVF Capital
Tržište neće biti otvoreno samo za američke tvrtke. LVF Capital s uredima u Londonu i Hong Kongu vodi Orient Longxin China, fond vrijedan 500 milijuna dolara koji ulaže u nevolje s kopna. Njegov utemeljitelj Gregory Ritchie kaže da "mogućnost da se strani kapital stvarno poveća, postoji, i mogli bismo vidjeti neke vrlo velike brojke".
Savjetuje da godišnje kupnje stranih dugova u inozemstvu rastu na oko 12 milijardi dolara do 2022. godine, sa 1.1 milijardu dolara u 2019., i dodaje: "Bilo tko od velikih kupaca s dugovanjima u nevolji mogao bi lako uložiti milijardu dolara u posao u određenoj godini."
Stope povrata
U svom izvješću PwC je rekao da su strani ulagači s kojima je razgovarao ciljani IRR-ovi, bez troškova, uključujući zaštitu, od 13% do 15%.
Ritchie je rekao da njegova tvrtka "trenutno preispituje relevantne čimbenike oko podnošenja zahtjeva za provincijsku dozvolu za AMC" i dodao: "Radije bih investirao u nevolji u Kinu nego u Francusku u ovom trenutku. To je prilično učinkovit postupak. Imate stvarne komercijalne zajmove koje možete kupiti i riješiti, pravni sustav koji funkcionira ispravno, rastuće sekundarno tržište i u svakoj pokrajini barem jedan provincijski AMC, plus lokalne podružnice velike-četiri tvrtke za upravljanje imovinom.
"Svijest i infrastruktura oko industrije toliko su razvijeniji."
|
James Dilley, PwC |
Dwley iz PwC-a računa da će svatko tko želi biti veliki dugoročni igrač morati potrošiti više od 140 milijuna dolara samo za izgradnju značajne kopnene platforme.
Kaže: "Ovo bi trebalo koristiti većim igračima, velikim fondovima za posebne situacije, koji su se obvezali na ovaj prostor i sklopili više poslova, ali ne i manjim američkim hedge fondovima koji u ovom trenutku samo žele započeti posao ili dva."
Bit će prepreka. Stranim tvrtkama bit će zabranjeno poslovanje na nacionalnoj razini, a zabit će ih velika četiri AMC-a predvođena Huarongom i Cindom, koji zajedno od banaka i nebankarskih financijskih tvrtki svake godine kupe oko 100 milijardi dolara NPL-a.
Postoji još 60 AMC-a na provincijskoj razini, od kojih je 53 formirano između 2015. i 2017. godine.
Lokalne operacije
Poslovanje u Kini rizičan je posao, jer se stranci moraju snalaziti u izrazito političkom okruženju i usporenom gospodarstvu. Rizici povezani s deviznim tečajevima i dalje ostaju, a ulagači u istom dahu govore o silnoj težini prilika i trenju i troškovima uključenim u premještanje sredstava na i u inozemstvo zbog zatvorenog računa kapitala.
Ali ne može biti slučajno što Peking odlučuje dodatno otvoriti ovo tržište stranim firmama, sa svojim snažnim bilansima i međunarodnom stručnošću. Prodaja loših zajmova od strane velika četiri AMC-a u prvoj polovici 2019. godine iznosila je 215 milijardi dolara, što je gotovo na nivou prethodnog šestomjesečnog razdoblja, a PwC je rekao da podaci, potkrijepljeni svjedočenjem iz prve ruke, sugeriraju da se čak i oni trude sve to obraditi .
Tereti dugova kod banaka i ne-banaka, kao i širom sive ekonomije, vjerojatno će i dalje rasti dok usporavajuće gospodarstvo dodatno napuhuje koronavirus. Po prvi puta nakon mnogo godina, donositelji pravila u Pekingu i inozemni ulagači u nevolji žele i trebaju isto: jedni druge.
Signal2forex.com - Najbolji Forex roboti i signali
