Tjedni ekonomski i financijski komentar: COVID još uvijek vlada ekonomijom

SAD pregled

Podaci i dalje odražavaju otpornost gospodarstva

• Proizvodnja se u studenom relativno dobro održala, usprkos većem padu očekivanog istraživanja ISM-ove proizvodne ankete. Istraživanje o ne-poljoprivrednoj proizvodnji blago je poraslo.
• Stambena izgradnja i dalje raste, dok se čini da se komercijalni građevinski cjevovod spušta.
• U poljoprivredi je zaposlenost porasla za manje od očekivanih 245,000 XNUMX u studenom, ali u podacima je bilo mnogo unakrsnih struja.
• Čini se da su infekcije COVID-om malo prešle prije Dana zahvalnosti, ali hospitalizacije još uvijek rastu. Sljedećih tjedana očekuje se još jedan skok infekcija.

COVID još uvijek vlada ekonomijom

Posljednji skok infekcija COVID-om jasno je vidljiv u posljednjem krugu ekonomskih izvještaja. Potrošači su se počeli povlačiti iz aktivnosti visokih kontakata krajem listopada i početkom studenoga, što je negativno utjecalo na restorane, barove, zabavne prostore i osobnu kupnju. Zatvaranje restorana također se povećalo, iako očekujemo da će ispadi postati očitiji u podacima iz prosinca i siječnja, kada vjerujemo da će najnoviji val infekcija COVID-om vjerojatno najjače utjecati na gospodarstvo.

Podaci iz prošlog tjedna pokazuju da gospodarstvo održava veliku dozu otpornosti. Indeks proizvodnje ISM opao je za 1.8 bodova na još uvijek snažnih 57.5 ​​u studenom. ISM je indeks difuzije i mjeri širinu snage ili slabosti u tvorničkom sektoru, a ne veličinu. Svako čitanje iznad 50 znači da više proizvođača vidi da se uvjeti u njihovom poslovanju poboljšavaju, a ne slabe. Perspektive istraživanja usmjerene prema naprijed sugeriraju da bi se proizvodna aktivnost trebala dobro održavati, čak i ako gospodarstvo izgubi zamah tijekom sljedećih nekoliko mjeseci. Iako je serija novih narudžbi lagano pala u studenom, i dalje je visoka na 65.1, a broj neispunjenih narudžbi i dalje raste. Izvozne se narudžbe također poboljšavaju, a zalihe gotovo svega su malene.

Većina nedavnih podataka o stanovanju pokazuju kako se graditelji i trgovci nekretninama trude uskladiti ponudu s izuzetno jakom potražnjom. Prodaja kuća i obiteljska gradnja obično usporavaju tijekom zime, ali očekuje se da će ove godine usporiti manje zbog promjene u kupovini kuća u dijelovima juga i zapada gdje zimsko vrijeme ne sprečava novu izgradnju. Vrijeme s blagim jesenima također je omogućilo više gradnje nego inače, što je dovelo do određene snage u platnim spiskovima za gradnju u studenom. To je reklo, dok je prodaja kuća u oktobru pala za 1.1%, nakon pada od 2.0% prethodnog mjeseca. Dio tog pada vjerojatno odražava nevjerojatno tanke zalihe za prodaju. Zahtjevi za hipoteku također su se moderirali uzastopno, nagovještavajući da će uoči prodaje kuća i stanova možda doći do stanke.

Zapošljavanje u poljodjelstvu poraslo je za manje od očekivanih 245,000 radnih mjesta u studenom. Ukidanje privremenih popisnih poslova ponovno je odmjerilo porast naslova, jer su vladine platne liste pale za 99,000 radnih mjesta. Zaposlenost u profesionalnim strukama i dalje se oporavlja. Proizvodnja i građevinarstvo u studenom su dodale po 27,000 145,000 radnih mjesta. Zapošljavanje u autoprevoznicima i skladištima skočilo je za nevjerojatnih XNUMX XNUMX radnih mjesta, od kojih je većina bila kod kurira i dostavljača. Dakako, dio te snage dolazi na štetu trgovaca ciglama i malterom, koji su za blagdane zaposlili manje radnika. Čini se da se trgovci u trgovačkim centrima najviše muče, dok diskontne trgovine, centri za popravljanje domova i drugi lanci velikih kutija i dalje dobro posluju.

Iako najnoviji podaci pokazuju kontinuirani sekvencijalni rast, stopa poboljšanja usporava, a udio industrija koje dodaju radna mjesta također opada. Glavnina utjecaja najnovijeg skoka slučajeva COVID-a prikazat će se u podacima iz prosinca, koji će vjerojatno biti dodatno povučeni nedostatkom zapošljavanja u maloprodaji i obnovljenim zatvaranjem restorana i zabavnih objekata.

US Outlook

NFIB Small Business Optimism • Utorak

Povjerenje malog poduzetništva održano je u listopadu. Indeks gornje linije nije promijenjen na 104 tijekom mjeseca, što je razina koja je znatno poboljšana u odnosu na raniju godinu. Gledajući ispod površine, međutim, samo su se četiri od 10 podindeksa popravila tijekom mjeseca. Tvrtke su izvijestile o boljem raspoloženju u vezi s očekivanom prodajom, zaradom, očekivanim kreditnim uvjetima i planovima za povećanje zaliha.

S druge strane, šest je podindeksa opalo, posebno "planira zapošljavanje" i "očekuje se poboljšanje gospodarstva". Štoviše, indeks neizvjesnosti popeo se za šest bodova na 98, što nije neobično uoči izbora. Brojanje slučajeva COVID-a u brzom porastu dovelo je do povećane nesigurnosti među vlasnicima tvrtki. S obzirom na to da se situacija s COVID-om dodatno pogoršala od listopada i da su izgledi za dodatno fiskalno rasterećenje u kratkom roku i dalje niski, ne bi bilo iznenađujuće kad bi optimizam za mala poduzeća u studenom malo skliznuo.

Prethodno: 104.0 konsenzus: 102.5

JOLTS Otvaranje radnih mjesta • Srijeda

Tržište rada i dalje je ključni fokus jer se broj slučajeva COVID i dalje povećava, a zakonodavci raspravljaju o dodatnim rundama fiskalne olakšice. Anketa o otvaranju radnih mjesta i prometu radne snage (JOLTS) ne prati se toliko široko kao druge mjere, ali unatoč tome nudi vrijedan uvid u trenutno stanje na tržištu rada. Tijekom rujna broj otvorenih radnih mjesta povećao se na 6.44 milijuna sa 6.35 milijuna u kolovozu. Ovo je bio još jedan korak u dobrom smjeru, no otvaranje radnih mjesta i dalje je znatno ispod nivoa od 7.05 milijuna pogođenih tijekom rujna prošle godine.

Unatoč nedavnim poboljšanjima, sljedećih nekoliko mjeseci vjerojatno će još uvijek biti uspon za tržište rada. Dok je otvaranje novih radnih mjesta raslo, broj zapošljavanja smanjio se na 5.87 milijuna u rujnu. Štoviše, trenutno postoje oko dva nezaposlena tražitelja posla za svako dostupno radno mjesto (grafikon na lijevoj strani), što je i dalje prilično visoko u usporedbi s razinom prije pandemije.

Prethodno: 6.436 milijunski konsenzus: 6.300 milijuna

CPI • Četvrtak

Indeks potrošačkih cijena (CPI) nepromijenjen je tijekom listopada i porastao je za 1.2% u posljednjih 12 mjeseci. Široko govoreći, cjenovni su pritisci i dalje umjereni jer ukupna potražnja za robom i uslugama ostaje ispod razine prije pandemije. Pojedinosti iz listopadskog izvještaja predstavljale su više mješovite torbe. Na primjer, cijene hrane porasle su za 0.2%, a cijene energije za 0.1%. Odjeća (-1.2%), usluge medicinske skrbi (-0.3%) i rabljeni automobili i kamioni (-0.1%) zabilježili su mjesečni pad.

Gledajući naprijed, inflacija bi se trebala nastaviti postupno kretati prema gore. Međutim, malo je vjerojatno da će doći do značajnijeg izbijanja više. Cijene skloništa, koje čine otprilike 42% osnovnog CPI-a, porasle su neznatnih 0.1% treći mjesec zaredom u listopadu, što odražava niže cijene najma apartmana i cijena soba u hotelima. Ukratko, prigušeni dobici u cijenama skloništa vjerojatno će pokriti ukupni porast potrošačkih cijena u mjesecima koji slijede.

Prethodno: 0.0% Wells Fargo: 0.1% Konsenzus: 0.1% (mjesečno tijekom mjeseca)

Globalni pregled

Kanada Q3 Snažan BDP; BDP Brazila u Q3 mješoviti

• Kanadski podaci o BDP-u ovog su tjedna bili relativno snažni, a gospodarstvo je zabilježilo najveći kvartalni rast zabilježenih. S obzirom da je vlada posvećena fiskalnom poticaju i raspoloživim prihodima kućanstava, izgledi za Kanadu i dalje su pozitivni. Brazil je s druge strane mješovit. Fiskalna potpora pomogla je gospodarstvu da se poboljša kroz treći kvartal, no s njim će vjerojatno nestati 3. gospodarstvo bi moglo zabilježiti pad aktivnosti.
• Indijska pričuvna banka ponovno je zadržala stope ovog tjedna, jer je inflacija CPI i dalje znatno iznad ciljanog raspona središnje banke. Dok se ne postigne održiviji pad inflacije, stope će vjerojatno ostati na čekanju do kraja 2021. godine.

Kanadsko gospodarstvo se odbija

Nakon dubokog zarona u drugom tromjesečju, kanadsko gospodarstvo uživalo je prilično solidan povratak tijekom Q3. Ukupni je BDP narastao 40.5% u odnosu na kvartal na godišnjoj razini, nešto manje od predviđanja, ali i dalje najveći zabilježeni tromjesečni dobitak. Unatoč dolje predviđenom tisku BDP-a, detalji su bili snažni, jer je potrošačka potrošnja rasla brzinom od 62.8%, a poslovna ulaganja porasla su za 82.4%. Što se tiče industrije, djelatnost uslužnog sektora porasla je 42.9% u odnosu na kvartal na godišnjoj razini, dok je proizvodna proizvodnja rasla umjereno bržim tempom od 46.8%. Nakon pomalo mehaničkog oporavka kad se kanadsko gospodarstvo ponovno otvorilo, tempo gospodarskog oporavka sigurno će se usporiti u narednim kvartalima, uključujući i tijekom Q4-2020. Imajući to u vidu, postoje dobri razlozi za očekivati ​​nastavak gospodarske ekspanzije. Konkretno, s obzirom na mjere vladine potpore, trendovi dohotka kućanstava i dalje su vrlo zvučni. Za Q3-2020. Raspoloživi dohodak kućanstava smanjio se samo za 3.1% u odnosu na tromjesečje (ne na godišnjoj razini), ali to je bio samo djelomični preokret od 11.1% kvartalnog porasta raspoloživog dohotka u Q2. Uz to, kanadska vlada i dalje je predana dodatnim fiskalnim troškovima, što pruža određenu potporu gospodarstvu u budućnosti.

Brazil Q3 Podaci šalju mješovite signale

Jedna od najgorih epidemija COVID-a na svijetu imala je utjecaja na brazilsko gospodarstvo u prvoj polovici godine. Međutim, kako su se potvrđeni slučajevi postupno povlačili i kada je brazilsko gospodarstvo počelo ponovno otvarati gospodarska aktivnost značajno je porasla. Podaci o industrijskoj proizvodnji, maloprodaji i PMI-u znatno su se popravili, dok su povećana fiskalna podrška i agresivno ublažavanje novčanih sredstava pomogli potaknuti potrošačku aktivnost. Kombinacija poboljšanja vodećih pokazatelja ogleda se u podacima o BDP-u za treće tromjesečje objavljenim ovog tjedna, jer se gospodarstvo u trećem tromjesečju povećalo za 3% u odnosu na tromjesečje, što je najveći zabilježeni gospodarski rast u Brazilu. Unatoč rekordnom porastu, procjena BDP-a za treće tromjesečje bila je znatno ispod konsenzusnih procjena, tražeći rast od 7.7%. Prema našem mišljenju, promašaj protiv konsenzusa mogao bi biti povezan s domaćinstvima koja se odluče za sporo trošenje navika jer će se fiskalna potpora vjerojatno smanjiti na kraju godine. Uz potporu kao što su izravna plaćanja kućanstvima koja će vjerojatno nestati u bliskoj budućnosti, rast u Q3 i podaci o BDP-u početkom 8.7. mogli bi se prilično brzo vratiti u trendovski rast.

Pričuvna banka Indije ostaje na čekanju

S obzirom na to da je CPI još uvijek znatno iznad gornje granice od 6% svog ciljanog raspona inflacije, Rezervna banka Indije odlučila je zadržati stope polica na čekanju i ovog tjedna. Poruka kreatora politike je da će politika ostati prilagodljiva; međutim, sve dok se trendovi CPI ne smanje i padnu u ciljani raspon inflacije IRB-a, stope će vjerojatno ostati na čekanju. Nakon snažnog ispisa BDP-a u trećem kvartalu, IRB bi mogao imati malo prostora za zadržavanje stopa viših nego što bi želio jer se čini da je gospodarstvo na dugom putu oporavka. Unatoč tome, indijsko je gospodarstvo još uvijek u koraku s jednim od najgorih godišnjih kontrakcija na tržištima u nastajanju ove godine, jer predviđamo pad od oko 3%. Za Indiju nije sve mračno jer je vlada već kupila veliku količinu doza cjepiva COVID, najviše na svijetu. Ako Indija primi rano cjepivo, moglo bi se ostvariti naopako za gospodarstvo.

Global Outlook

Inflacija u Brazilu • utorak

S povlačenjem potvrđenih slučajeva COVID-a, brazilsko se gospodarstvo moglo ponovno otvoriti, a mobilnost se povećala u cijeloj zemlji. Kao rezultat toga, gospodarska aktivnost se povećala, a vodeći pokazatelji rasta BDP-a pokazali su snažan oporavak tijekom posljednjih nekoliko mjeseci. Inflacija također kontinuirano raste kako se gospodarstvo ponovno otvara, s IPCA inflacijom u listopadu nešto ispod 4% na godišnjoj razini. Od sada, prema konsenzusnim prognozama, inflacija će i dalje biti viša u studenom. S oporavkom gospodarstva, učvršćivanjem inflacije i brazilskom valutom koja pokazuje određenu stabilnost, moguće je da će kombinacija ove dinamike omogućiti Brazilskoj središnjoj banci da počne povećavati stope politika početkom 2021. Sudionici tržišta cijene značajne količine povećanja brazilske valute Stopa Selić tijekom sljedećih 12 mjeseci; međutim, vjerujemo da će kreatori politike zasad držati prilagodljivu monetarnu politiku. Međutim, kontinuirani rast inflacije mogao bi nas prisiliti da prilagodimo to stajalište.

Prethodno: 3.92% Konsenzus: 4.18% (na godišnjoj razini)

Banka Kanade • u srijedu

Banka Kanade (BoC) sastat će se sljedeći tjedan kako bi ponovno procijenila monetarnu politiku. Budući da su u Kanadi kamatne stope efektivno 0%, malo je vjerojatno da će kreatori politike izvršiti nove prilagodbe kamatnih stopa. Međutim, budući da je Kanadska banka još uvijek angažirana na kupnji imovine, vjerojatnije je da će kreatori politike iskoristiti sastanak sljedećeg tjedna kako bi se pozabavili budućim putem svog programa kvantitativnog ublažavanja. Otkako se uobličilo globalno širenje virusa, BoC je započeo svoj prvi program QE, otkupivši 5 milijardi državnih obveznica tjedno. U novije vrijeme, BoC je smanjio veličinu svojih kupovina imovine, kupujući obveznice u iznosu od 4 milijarde USD tjedno. Prema našem mišljenju, kreatori politike BoC-a vjerojatno se obraćaju budućoj veličini kupnje imovine tijekom odlaska u 2021. godinu i nastoje pružiti sudionicima na tržištu smjernice o tome mogu li se i kada kupnje imovine ponovno smanjiti. Budući da će Kanadska banka popustiti pedalu za olakšavanje monetarne politike, fiskalni poticaji vjerojatno će ubuduće preuzimati najveći dio tereta za gospodarsku potporu.

Prethodno: 0.25% Wells Fargo: 0.25% Konsenzus: 0.25%

Europska središnja banka • Četvrtak

U pozadini smanjenja ekonomskih izgleda za eurozonu, Europska središnja banka (ECB) sastat će se krajem sljedećeg tjedna kako bi razgovarali o opcijama monetarne politike. S obzirom da su stope politika već na -0.50%, vjerujemo da je pomalo malo vjerojatno da će se kreatori politike ECB-a odlučiti za daljnje snižavanje kamatnih stopa na negativan teritorij. Prema našem mišljenju, vjerojatnije je da su kreatori politike umjesto toga odlučili proširiti svoj program kupnje imovine, točnije svoj program hitne kupnje pandemije (PEPP). Uz kupnju veće količine vrijednosnih papira, vjerujemo da će ECB vjerojatno produžiti trajanje programa. Od sada će PEPP trajati najmanje do lipnja 2021. godine; međutim, vjerujemo da će vjerojatno ECB nastaviti s kupnjom imovine do kraja 2021. godine, možda čak i do 2022. godine. Proširivanje programa kupnje imovine trebalo bi pomoći gospodarstvu eurozone da se oporavi na duži rok i potaknuti povrat inflacije na pozitivan teritorij.

Prethodno: -0.50% Wells Fargo: -0.50% Konsenzus: -0.50% (stopa depozita)

Točka gledanja

Kamatna stopa

Waller da se pridruži FOMC-u

Senat je u četvrtak izglasao 48-47 da potvrdi izbor predsjednika Trumpa da Christopher Waller postane članom odbora guvernera sustava federalnih rezervi. Zajedno s Judy Shelton, Wallera je Trump nominirao u siječnju ove godine za pridruživanje Fedu.

Waller je trenutačno direktor istraživanja u Banci Federalnih rezervi St. Louis i, za razliku od Sheltona, ima uglavnom konvencionalne stavove o monetarnoj politici i ulozi Feda u gospodarstvu. Tri republikanska senatora i svi pripadnici manjine suprotstavili su se Sheltonovoj nominaciji, koja ju je zapravo osudila. Jednom kada Waller službeno zauzme položaj guvernera Fed-a, popunit će se šest mjesta u sedmeročlanom odboru. Odbor Federalnih rezervi nije imao sedam članova od srpnja 2013.

Ako Shelton ne bude neočekivano potvrđen, Joe Biden imat će priliku imenovati guvernera Feda nakon što položi zakletvu, kako se očekivalo, u siječnju, a imat će više prilika za preoblikovanje odbora Feda u sljedećih godinu dana ili nešto više. Mandat Randala Quarlesa, koji je zamjenik predsjedatelja za nadzor, završava idućeg listopada, a mandat zamjenice Claride završava se u siječnju 2022. Biden će također imati priliku imenovati novog predsjednika Feda ili ponovno imenovati Jeromea Powella , kada mu mandat predsjedatelja završava u veljači 2022.

Osim predsjedavajućeg, pojedini guverneri imaju malo utjecaja na cjelokupne postavke američke monetarne politike. Savezni odbor za otvoreno tržište (FOMC) čine članovi Odbora guvernera, kao i svaki predsjednik 12 banaka Federalne rezerve. Odluke o monetarnoj politici uglavnom se donose kolektivno, pri čemu svaki član FOMC-a s pravom glasa ima jedan glas.

Prema našem mišljenju, Waller je očito kvalificiran za glas u određivanju američke monetarne politike, ali teško da će biti sam u tom pothvatu. Slijedom toga, i dalje smatramo da će FOMC zadržati svoj trenutni ciljni raspon za svoju glavnu stopu politike između 0.00% i 0.25% barem do kraja 2022. godine.

Uvid u tržište kreditima

Bež ažuriranje knjige

Fedova najnovija knjiga Beige izvijestila je da su tvrtke iz 12 okruga Federalne rezerve imale pozitivne izglede do studenog, ali optimizam jenjava. Iako je najizraženija skromna gospodarska ekspanzija tijekom posljednjih mjesec i pol dana, četiri okruga opisale su mali ili nikakav rast.

U poslovnom kreditiranju, bankarski kontakti naveli su pogoršanje uvjeta zajma u teško pogođenom sektoru maloprodaje i razonode i ugostiteljstva. Bostonski Fed izvijestio je da su se mali trgovci nastavili boriti da sastave kraj s krajem dok su trgovine mješovitom robom i velike kutije općenito imale bolji rezultat. Newyorški Fed također je primijetio da su se rasponi suzili na sve kategorije zajmova, osim na komercijalne i industrijske zajmove. Nadalje, Dallas, Minneapolis i St. Louis Feds primijetili su porast odgađanja plaćanja i nenaplativih zajmova, klimajući glavom na slabost portfelja komercijalnih nekretnina.

Na potrošačkim tržištima banke su uglavnom vidjele stabilnu ili sve veću potražnju za kreditima. Gotovo svi okruzi izvijestili su o velikoj potražnji za zahtjevima za kupnju stambenih hipoteka i zahtjevima za refinanciranje. Jedan kontakt iz Minneapolisova Feda čak je nazvao potražnju za nekretninama "neumoljivom".

Iako su se standardi zajma pooštrili, a kvaliteta kredita i dalje ostaje solidna, nekoliko okruga izrazilo je sve veću zabrinutost zbog mogućnosti gubitka zajma sljedeće godine. Pandemijska neizvjesnost, kao i predstojeći istek moratorija na deložaciju i naknada za nezaposlene naveli su većinu da 2021. predviđa povećane delikvencije.

Tema tjedna

Velika Britanija odobrila je COVID cjepivo

Tijekom posljednjih nekoliko tjedana bilo je ohrabrujućih vijesti o potencijalnim COVID cjepivima jer su podaci o djelotvornosti kandidata za cjepivo proizvođača Pfizer, Moderna i AstraZeneca bili bolji od očekivanog. Ovaj je tjedan Ujedinjeno Kraljevstvo prva zapadna zemlja koja je odobrila cjepivo Pfizer-BioNTech u pokušaju cijepljenja nekih svojih građana koji su najviše pogođeni izbijanjem COVID-a. Prema britanskom Ministarstvu zdravstva i socijalne skrbi, cjepivo će biti dostupno u cijeloj zemlji sljedeći tjedan nakon što je zaključeno da je cjepivo udovoljilo svojim strogim standardima sigurnosti, kvalitete i učinkovitosti. Uz to, vlada je objavila smjernice za prioritetne skupine za primanje cjepiva, kao i faze u kojima će se dogoditi distribucija. U prvoj fazi vlada planira dati prioritet prevenciji smrtnosti i podržati zdravstvene i socijalne sustave. Popis prioriteta uključuje štićenike u domu za njegu starijih osoba i njihovo osoblje, one starije od 80 godina i više, zdravstvene radnike u socijalnoj skrbi, starije od 70 godina i klinički izuzetno ranjive osobe, kao i nekoliko drugih skupina koje se smatraju visokim prioritet. U fokusu druge faze cijepljenja je daljnje sprječavanje hospitalizacije, kao i cijepljenje onih s povećanim rizikom od izloženosti COVID-u zbog njihovog zanimanja, kao što su, među ostalim, prva pomoć, vojska i učitelji.

Podaci koje je prikupilo Sveučilište Duke uključuju razne pojedinosti o cjepivu, poput podataka o opterećenju COVID-om (tj. Slučajevima COVID-a na milijun ljudi) povezanim s više zemalja, kao i količini doza cjepiva koje je svaka država već kupila. Gornja tablica pokazuje da je Ujedinjeno Kraljevstvo već kupilo dovoljno doza cjepiva da pokrije cijelu svoju populaciju, ali teret COVID-a ostaje povišen, što ukazuje na to da se zemlja može suočiti s neizvjesnim privremenim razdobljem rasta dok se cjepivo široko ne primijeni. Podaci od 30. studenoga pokazuju da je Velika Britanija kupila 40 milijuna doza cjepiva Pfizer, posebno (donji grafikon). Unatoč pozitivnim vijestima o cjepivima, još uvijek očekujemo pad rasta BDP-a u Q4 u UK, a cjelokupno gospodarstvo u cijeloj će se 11.2. godini smanjiti 2020% u odnosu na prošlu godinu.