Tjedni rezultat: Bank of Canada ponavlja fleksibilan pristup

Izdvajamo iz SAD-a

• Maloprodaja u listopadu porasla je za 1.7% bolje od očekivanog u odnosu na mjesec. Prodaja u promjenjivim kategorijama snažno je porasla, ali je i prodaja u kontrolnoj skupini porasla za snažnih 1.6%. Na ovom planu prednjačilo je povećanje prodaje izvan trgovine od 4%.
• Počeci stambenog zbrinjavanja pali su za 0.7% u listopadu budući da je početak u većem segmentu za jednu obitelj opao četvrti mjesec zaredom. Poboljšano raspoloženje graditelja kuća u posljednjih nekoliko mjeseci ukazuje na to da bi se i ovaj sektor uskoro mogao okrenuti u pozitivnom smjeru.
• Predsjednik Biden potpisuje Zakon o infrastrukturnim ulaganjima i poslovima (IIJA). Zakon će usmjeriti 550 milijardi dolara nove potrošnje na transport i drugu kritičnu infrastrukturu tijekom sljedećih nekoliko godina. Osim toga, veći zakon o socijalnoj potrošnji i klimi Build Back Better (BBB) ​​odobrio je Dom i ide u Senat.

Kanadske istaknute

• Inflacija indeksa potrošačkih cijena ponovno je porasla u listopadu (na 4.7% godišnje). Energija je nastavila djelovati kao glavni vjetar u leđa, ali objava je pokazala široke cjenovne pritiske u različitim kategorijama potrošnje. U međuvremenu, maloprodaja je u rujnu pala za 0.6%. Međutim, prethodna procjena kanadskog Statističkog zavoda ukazuje na porast od 1% u listopadu.
• Ovotjedni prepun kalendar nadopunjen je komunikacijom dužnosnika Bank of Canada. Na primjer, u pisanom članku, guverner Macklem istaknuo je kontinuirani fleksibilan pristup središnje banke i spremnost da prilagodi politiku promjenjivim ekonomskim podacima.

SAD – Infekcije rastu s približavanjem blagdana

Prošlotjedno izvješće o vrućoj inflaciji izazvalo je dosta obrva, ali ovaj treći tjedan studenog bio je uravnoteženiji u pogledu podataka. Maloprodaja je u listopadu porasla za 1.7% iz mjeseca u mjesec (m/m) bolje od očekivanog. Prodaja u promjenjivim kategorijama – benzinske postaje (+3.9%), građevinski materijal (2.8%) i automobili (1.8%) – snažno je porasla. U međuvremenu, računi u barovima i restoranima bili su jednaki u odnosu na mjesec. Prodaja u preostalim podsektorima, poznatim kao 'kontrolna skupina', nije razočarala, porasla je za zdravih 1.6%. Dok je većina kategorija zabilježila poboljšanje, trgovci koji nisu u trgovinama (dobar proxy za online prodaju) prednjačili su naplatu, porast od 4%.

Zdravo povećanje u kontrolnoj skupini zajedno s povećanjem prodaje automobila u listopadu ukazuje na zdrav početak potrošnje robe u četvrtom tromjesečju. Međutim, grebanje ispod površine otkriva nijansiraniju pozadinu. Čini se da rast prodaje odražava neke aktivnosti koje su se povukle iz užurbane blagdanske sezone. Potrošači su dosljedno upozoravani o problemima u lancu opskrbe i mogućim nestašicama, a čini se da su mnogi zbog toga rano krenuli u blagdansku kupovinu. Nedavno istraživanje pokazalo je da je otprilike polovica blagdanskih kupaca planirala kupovati prije studenog. Snaga u maloprodaji izvan trgovine, vrlo popularnom kanalu za blagdansku kupovinu, daje vjerodostojnost ovom gledištu. Iako bi ukupna potrošnja trebala ostati zdrava, mogla bi se usporiti bliže kraju godine, odražavajući to povlačenje naprijed. Porast novih infekcija COVID-19 dodatni je rizik za rast potrošnje, s obzirom na to da bi mogao dodatno odgoditi očekivanu rotaciju potrošnje prema uslugama (Grafikon 1).

Naginjući se na stambeno tržište, aktivnost izgradnje kuća nastavila je gubiti snagu u listopadu, s početkom pada od 0.7% u odnosu na mjesec. S obzirom na bezbroj prepreka s kojima se susreću graditelji, kao što su prekidi u lancu opskrbe, veći materijalni troškovi i nedostatak radnika i servisnih parcela, ne bi trebalo biti iznenađenje da je izgradnja kuća malo olakšana posljednjih mjeseci. Počeci u većem segmentu za jednu obitelj glavni su doprinos nedavnom trendu pada. Konstantno nedavno poboljšanje povjerenja graditelja kuća ukazuje na to da bi ovaj sektor u kratkom roku trebao okrenuti pozitivno (grafikon 2). Iako će nadolazeće ukidanje monetarnih poticaja predstavljati prepreku potražnji za stambenim zgradama u narednim kvartalima budući da opterećuje već pretegnutu pristupačnost, aktivnost izgradnje stanova će vjerojatno ostati dobro podržana s obzirom na iznimno nizak inventar stanova.

Drugi veliki događaji ovog tjedna bili su na političkom planu, kada je predsjednik Biden potpisao Zakon o infrastrukturnim ulaganjima i radnim mjestima (IIJA). Zakon će usmjeriti 550 milijardi dolara u novu potrošnju na transport i drugu kritičnu infrastrukturu. Ova vrsta potrošnje obično nosi visoke ekonomske multiplikatore, što rezultira većim ekonomskim učinkom od početnog potrošenog iznosa u dolarima. A, povećanjem zaliha produktivnog kapitala, može čak i povećati potencijalnu stopu rasta američkog gospodarstva. Ipak, s obzirom na to da su ulaganja raspoređena na nekoliko godina i da je takvim projektima potrebno vrijeme da se razviju, poticaj za gospodarstvo vjerojatno će biti skroman i trebat će vremena da se u njega uvuče. Nasuprot tome, veća socijalna potrošnja od 2 bilijuna dolara i zakon o klimi, koji je izglasao Predstavnički dom krajem tjedna, pružio bi zamjetniji kratkoročni poticaj rastu u 2022. Ovaj paket, međutim, suočava se s podijeljenim Senatom i još je daleko od gotove stvari.

Kanada – Bank of Canada ponavlja fleksibilan pristup

Kanadski gospodarski oporavak posljednjih je mjeseci bio nestabilan, ali dok gledamo naprijed u 2022., rast iznad trenda i dalje je na planu. U velikoj mjeri, ovo očekivanje temelji se na kontinuiranom snažnom povratu potrošačke potrošnje, dodatno potaknutom sve boljim okruženjem na tržištu rada i znatnim nagomilavanjem viška štednje. No, ovo gledište nije bez negativnih rizika, a ključno među njima je ubrzanje inflacije potrošačkih cijena od početka ljeta.

Inflacija u listopadu bila je glavna objava podataka (grafikon 1) ovog tjedna. Rast cijena je još jedan korak napredovao, porasli su 4.7% u odnosu na prethodnu godinu. Nije iznenađujuće da je energija i dalje predstavljala ključni vjetar u leđa, što je porast od 25.5% u odnosu na godinu. Ali pritisci na cijene vidljivi su i drugdje, uključujući i povećanje kategorija potrošnje koje su prethodno bile svjedoci prigušenog rasta cijena (tj. odjeće). Istovremeno, inflacija u smještaju (4.8%) i hrani (3.9%), dvije kategorije s najvećom težinom košarice, ostala je povišena i malo se promijenila u odnosu na prethodni mjesec. Mjesečni zamah, iako je u padu u odnosu na prethodni mjesec, i dalje je bio visok (+0.5% m/m). Prema svim mjerama, inflacija u Kanadi i dalje je vruća.

Što se tiče potrošačke potrošnje, priopćenje o maloprodaji u petak otkrilo je pad od 0.6% u rujnu, pogoršan većim padom količine (-1.1%). Motorna vozila (-1.6%) bila su glavni doprinos ukupnoj slabosti. Aktivnosti u ovoj kategoriji otežane su zbog dugotrajnih poremećaja u lancu opskrbe. Ipak, izvješće je nedvosmisleno prigušeno, a pad se proširio na sedam od 11 industrija. Međutim, srebrna je činjenica da je trenutna procjena kanadskog Statističkog zavoda pozvala na zdrav oporavak u listopadu (+1%, Grafikon 2).

Potencijalna interakcija između inflacije i potrošačke potrošnje bit će među ključnim temama na koje treba obratiti pažnju u 2022. Ako se pritisci na cijene nastave ubrzavati, gospodarski rast mogao bi patiti zbog erozije realnih plaća i kupovne moći potrošača. Neizvjesnost je i dalje povišena, posebno na strani ponude u gospodarstvu, što sugerira da se ti rizici ne bi trebali umanjivati. U našem osnovnom slučaju, očekujemo da će se inflacija postupno ohladiti do 2022. No, nastavak rasta tržišta rada i postupno smanjenje dodatne štednje kućanstava podupiru snažan rast potrošnje u ovoj godini. Banka Kanade iznijela je sličan narativ u svom izvješću o monetarnoj politici u listopadu. Međutim, prepoznajući rizike koje predstavlja inflacija, središnja je banka među prvima iznijela svoje smjernice za povećanje kamatnih stopa i okončala svoj program kvantitativnog popuštanja. Ipak, Banka razumije povećanu neizvjesnost koja okružuje izglede. Guverner kanadske banke Tiff Macklem, u ovom je tjednom članku, istaknuo neizvjesnost koju predstavlja neuobičajeni šok za gospodarstvo, a zauzvrat je spremnost središnje banke da promijeni svoj stav ako se podaci razvijaju suprotno očekivanjima.