Australia & New Zealand Weekly: A politikai bizonytalanság kétségbe vonja az RBA optimista foglalkoztatási előrejelzéseit

Hét kezdődik 6 augusztus 2018

• A politikai bizonytalanság megkérdőjelezi az RBA optimista foglalkoztatási előrejelzéseit.
• Ausztrália: RBA politikai döntés, Lowe kormányzó beszéde, Nyilatkozat a monetáris politikáról, lakásfinanszírozás.
• NZ: RBNZ politikai döntés, inflációs várakozások, lakossági kártyás kiadások.
• Kína: CPI, új hitelek, kereskedelmi mérleg.
• USA: CPI.
• Központi bankok: BOJ Összefoglaló Vélemények, BSP és BOT politikai döntések.
• Főbb gazdasági és pénzügyi előrejelzések.

Ebben a jelentésben szereplő információk az 3 2018 augusztusban érvényesek.

A politikai bizonytalanság megkérdőjelezi az RBA optimista foglalkoztatási előrejelzéseit

A Tartalékbank Igazgatósága jövő héten, augusztus 7-én ülésezik.

Biztos, hogy az egynapos készpénz kamatlábat változatlanul 1.5%-on tartják.

Míg a döntést a kormányzó szokásos nyilatkozata kíséri, az RBA számára érdekesebb fejlemény a részletes (körülbelül 70 oldalas) Monetáris Politikai Nyilatkozat augusztus 10-i megjelenése lesz.

A Nyilatkozat mindig érdekes, mert tartalmazza a Bank frissített GDP-előrejelzéseit; fő és mögöttes infláció; és a munkanélküliségi ráta.

Ezenkívül az előrejelzési időszakot meghosszabbítják, hogy lefedje a 2020 decemberéig tartó évet a májusi nyilatkozattól, amely csak az előrejelzéseket fedte le 2020 június végéig.

A GDP tekintetében azt várjuk, hogy a Bank megtartja a 2018 decemberéig tartó, 3.25%-os növekedésre vonatkozó optimista előrejelzését (emlékezzünk rá, hogy a márciusi negyedévben 1.0%-os volt a növekedés – ezt a nézetet különösen a pozitív foglalkoztatási kilátások támasztják alá). Az alábbiakban néhány kockázatot tárgyalunk.

Valószínűleg megtartja a 2.75 júniusáig tartó évre vonatkozó 2018%-os előrejelzést is, ami azt jelenti, hogy a Bank körülbelül 0.6%-os növekedést vár a júniusi negyedévben. A 1.6. első félévi 2018%-os mutató alapján a második félévben negyedévenként átlagosan 0.8 százalékpontra lesz szükség a 3.25%-os előrejelzés eléréséhez.

A Westpac körültekintőbb, hogy a júniusi negyedévre 0.5 százalékponttal, míg a szeptemberi és decemberi negyedévben átlagosan 0.6 százalékponttal 2.7 százalékos éves növekedési ütemet vár 2018-ban.

Emlékezzünk vissza, hogy a márciusi negyedévet a nettó export 0.35 százalékpontos hozzájárulása növelte, míg a részlegesek a júniusi negyedévben a nettó export lényegesen kisebb hozzájárulására utalnak.

Szempontunkból a márciusi elszámolások fontosabb strukturális jelzése a lakossági fogyasztás ingadozó teljesítménye volt (a lakossági fogyasztás mérsékelt, 0.34%-os növekedése a decemberi negyedévi erős 1%-ot követően).

A 3.25-ra vonatkozó 2018%-os növekedési előrejelzés megtartásával nincs ok azt hinni, hogy a Bank eltántorodik a 3.25-es 2019%-os előrejelzésétől.

A jelenlegi előrejelzés a 2020 júniusáig tartó évre egy szerény, 3%-os lassulást jelez, ami feltehetően az LNG-export növekedésének csúcspontját és a lakásépítések valószínű szerény visszahúzását tükrözi. Arra számítunk, hogy a Bank ezt a 3%-os előrejelzést a teljes évre 2020-ig meghosszabbítja.

A lényeg tehát az, hogy a Bank várakozásai szerint három egymást követő évben a GDP növekedése meghaladja majd a potenciált, 2.75% körüli potenciállal. Az ilyen tartósan trendet meghaladó növekedés ésszerű eredménye az lenne, ha a kibocsátási rés kellően bezárulna ahhoz, hogy az inflációt némileg emelje, és a munkanélküliségi rátát jelentősen csökkentse.

E tekintetben a Bank előrejelzései óvatosak. Májusban előrejelzése szerint az infláció 2-ra 2018%-on marad; 2019; és csak a 2.25%-ot éri el a 2020 júniusáig tartó évben.

Mivel a júniusi negyedéves inflációs jelentés megerősítette, hogy az éves alapinfláció 2% körül maradt, nincs ok a májusi SOMP-ben szereplő inflációs előrejelzések megváltoztatására, mivel az előrejelzést 2020 decemberére hosszabbítják meg, a 2020 végéig tartó mögöttes inflációt pedig 2.25-re prognosztizálják. % – ez végül a 2-3%-os sávon belül van, de még mindig a 2.5%-os „cél” alatt van. A májusi SOMP-ben a Bank kijelentette, hogy „a foglalkoztatás növekedése a következő néhány évben várhatóan valamivel meghaladja a munkaképes korú népesség növekedését, és a szabad kapacitások várhatóan csökkenni fognak”. A szabad kapacitások „csökkenése” dinamikusan támasztja alá a hivatalos előrejelzéseket, amelyek szerint a bérnövekedés 3.25/2019-ra várhatóan eléri a 20%-ot (Nemzetközösségi költségvetés, 2018. május).

A Bank előrejelzése szerint a munkaképes korú népesség növekedése 1.7-ra 2016%, 1.6-re pedig 2019%.

A SOMP májusi 5.5%-os munkanélküliségi rátára vonatkozó előrejelzései 2018 decemberére; 5.25% 2019 decemberéig; és 5.25 júniusára az 2020%-ot várhatóan 2020 decemberére 5.25%-kal meghosszabbítják.

Van egy komoly dinamika, amely kisiklathatja ezeket a kényelmes munkahelyekre vonatkozó előrejelzéseket.

Az 1. ábra a foglalkoztatás növekedésének profilját mutatja a legutóbbi két szövetségi választási kampány „ablakja” körül. Figyeljük meg, hogy a választási kampányok körüli kilenc hónapos „ablakok” alatt a hat hónapos évesített foglalkoztatási növekedés összeomlott – ez távol áll az RBA azon feltételezésétől, hogy „kicsit a munkaképes korú népességnövekedés (1.6%) felett van”.

Való igaz, hogy ez a minta néhány korábbi választási kampány során nem volt látható, de a 2013-as és 2016-os bizonyítékok nyugtalanítóak.

A közelmúltban elért időközi választások alapján már biztosnak tűnik, hogy nem lesz előrehozott választás. A következő választások legkésőbbi lehetséges időpontja 18. május 2019. (feltéve, hogy egyidejűleg választják meg a képviselőházi és fél szenátusi választást).

Az előző két választáson (2013-ban és 2016-ban) vitathatatlanul biztosabb volt a választási eredmény, mint 2019-ben. A 2019-es választáson a közvélemény-kutatások; az időközi választás eredményeit; és a kormány karcsú egyszéki többsége mind jelentős politikai bizonytalanságra utal.

Ha a vállalkozások óvatosan jártak el a legutóbbi két szövetségi választás felvezetésekor és utána, akkor nem zárhatjuk ki, hogy 2019-ben is megismétlődjenek. Természetesen megkérdőjelezhető lenne a Bank azon feltételezése, hogy ebben az időszakban egészséges 1.6–1.8 százalékos munkaerőpiacot jelent.

Nem számítunk arra, hogy az RBA beépít ilyen hatást előrejelzéseibe, de a választási időszakokkal kapcsolatos közelmúltbeli történelem jelentős bizonytalanságot vet fel a bank foglalkoztatási előrejelzéseinek fenntarthatóságával, és így a trend feletti gazdasági növekedésre vonatkozó várakozásaival kapcsolatban.

A hét volt

Ezen a héten ismét a politikai döntéshozók kerültek a figyelem középpontjába, a központi banki döntések és a kapcsolódó iránymutatások az Egyesült Államokban; Egyesült Királyság; Japán és India hangsúlyozta a különböző joghatóságok eltérő feltételeit.

Lehet, hogy ez a legnagyobb név a monetáris politikában, de az FOMC július-augusztusi ülése a lehető legközelebb volt az eseménytelenséghez. Az egyetlen valódi következtetés, amelyet érdemes levonni, az az, hogy a bizottságnak az Egyesült Államok gazdaságába vetett bizalma továbbra is határozott a kereskedelmi feszültségek növekvő hatása ellenére. Az amerikai gazdaság tevékenységének minden aspektusát erősnek minősítették, és a résztvevők továbbra is erősen hisznek abban, hogy 2.0%-os éves középtávú inflációs céljukat fenntartható módon fogják elérni. Ennek a ciklusnak a végpontját a semleges helye határozza meg. Körülbelül 2.50% körül tartjuk, így a jegybanki alapkamat 2.875%-os csúcsát látja, miután 2019 júniusáig további négy emelés következik. Ennek a politikai irányvonalnak a korlátozó hatását felerősítik a kamatemelések hatása és a növekvő hiány. a lejárati kamatlábakra vonatkozóan, amit előrevetítünk, hogy az Egyesült Államok 10 éves hozama a jelenlegi 3.00% alattiról 3.50 márciusára 2019%-ra emelkedik.

Mielőtt Ázsiára térnénk, azt is meg kell jegyeznünk, hogy a Bank of England kitartott a retorikájuk mellett, és augusztusi ülésén egyhangú, 9-0-ás szavazattal emelte a kamatlábakat. Az általános hangnem azonban enyhén hűvös volt, mivel a Bank hangsúlyozta a szigorítási ciklus „fokozatos és korlátozott” jellegét, és csökkentette az Egyesült Királyság semleges kamatára vonatkozó becslését. Ebben a tekintetben elleneztük, hogy ezen a találkozón kiránduljanak, és úgy gondoljuk, hogy ez végül politikai tévedésnek bizonyul. Az infláció a vártnál gyorsabban tér vissza a célhoz, a gazdaság lendülete pedig gyenge. Mindezeken felül a Brexit nyílt végű kockázatai is felmerülnek, amelyek a jövő év elején kerülnek előtérbe.

Ázsiára és a Bank of Japan (BoJ) kapcsán elmondható, hogy a júliusi ülésen magasak voltak a várakozások a politikai álláspont megváltoztatására. Számos változtatás történt, de ezek a változtatások valószínűleg nem feleltek meg teljesen a piaci várakozásoknak. Jelenleg a globális politika torzulása a szigorúbb politika irányába mutat. Míg a Bank of Japan növelte a rugalmasságot a 0%-os 10 éves JGB hozamcélja körül a hozamok hozzáadásával „bizonyos mértékben felfelé és lefelé mozoghat, főként a gazdasági aktivitás és az árak alakulásától függően” (+-20 bázispont), ez a változás és a mások, amelyek ezt kísérték, felmerült, hogy nagyobb kapacitást adnak a BoJ-nak a rendkívül laza politikájuk fenntartására. Míg a piacok azóta tesztelték a BoJ rugalmasságának felfelé irányuló „mértékét”, a gazdaság és az árak közelmúltbeli fejleményei kissé gyengébbek voltak, mint az előző negyedévekben, ami alacsonyabb hozam mellett érvel. A legfigyelemreméltóbb, ha a friss élelmiszert és az energiát nem vesszük figyelembe, az éves infláció mindössze 0.2% év.

A közelmúltbeli központi banki intézkedések Ázsiában máshol az árak (India) és az árfolyam (Indonézia) stabilitására nehezedő globális nyomás mérséklésére irányultak. India és Indonézia is proaktív megközelítést alkalmaz a politikában abban a reményben, hogy az minimalizálja az instabilitás kivédéséhez szükséges szigorítás mértékét, és így korlátozza a gazdasági növekedésre gyakorolt ​​hatásukat. Eddig minden rendben van, az olyan aktivitási mutatók, mint például a PMI arra mutatnak, hogy Ázsia fejlődő ágai továbbra is lendületben vannak, mivel a régió fejlett gazdaságai lassulnak. Középen Kína áll, amely rugalmasságot mutat a gyártási és szolgáltatási tevékenységben. A külső kereslet mérséklődött, de nem valószínű, hogy további csökkenés tapasztalható az Egyesült Államokkal fennálló kereskedelmi feszültségek lényeges eszkalációja nélkül. Fontos megjegyezni, hogy a termelési lendület mérséklődése miatt mindkét szektorban a foglalkoztatás egy ideig elmaradt. A munka- és jövedelemlehetőségek döntőek Kína jövője szempontjából, mind a növekedés, mind pedig a hosszú távú pénzügyi és gazdasági stabilitás szempontjából.

A jövőre nézve az RBA jövő héten kedden ülésezik augusztusi ülésére, majd pénteken közzéteszi az augusztusi monetáris politikáról szóló nyilatkozatot (SoMP). Az események előtt Bill Evans vezető közgazdász felmérte az RBA gazdasági előrejelzéseinek kockázatait, amelyek legújabb iterációja az augusztusi SoMP-ben fog szerepelni. A Westpac arra számít, hogy az RBA 2018-as és 2019-es növekedési és inflációs előrejelzései változatlanok maradnak, a 2020 decemberéig meghosszabbított horizonton pedig előrelépés várható az infláció 2–3%-os éves céltartományának aljáról való emelkedésének irányába. Ezeknél az előrejelzéseknél azonban jelentősebbek azok a kockázatok, amelyeket a foglalkoztatás növekedésével kapcsolatban látunk a következő szövetségi választások közeledtével. A 2013-as és 2016-os választási tapasztalatok rávilágítanak arra, hogy a politikai bizonytalanság milyen potenciális hatással lehet a munkahelyteremtésre és ezáltal a tevékenység növekedésére. Míg az RBA nem fogja belefoglalni ezeket a kockázatokat előrejelzéseibe, számunkra ezek valódi kihívást jelentenek az RBA-nak abban a hitében, hogy 2019-ben a trend feletti növekedésre számítanak, és ehelyett a saját nézetünk mellett érvelnek a tendencia alatti növekedésről, ami kb. 2.5%-os év . Időközben valószínűleg továbbra is a lakáspiac marad a bizonytalanság fő területe. A CoreLogic júliusi áradatai azt mutatják, hogy az árak éves szinten 5%-os ütemben csökkennek Sydneyben és Melbourne-ben. Ezen túlmenően becsléseink szerint az összes lakás valamivel több mint 80%-a árcsökkenést regisztrált a hónapban, jócskán meghaladva azt az 50%-ot, amelynél az év során árcsökkenés volt tapasztalható. Ez vitathatatlanul bizonyítéka annak, hogy a hitelezési standardok változásai a hitelfelvevők nagyobb hányadát érintik.

A hét diagramja: Q2 valós és nominális kiskereskedelmi eladások

A júniusi kiskereskedelmi jelentés a harmadik egymást követő 0.4%-os növekedést könyvelhette el, ami meghaladja a júniusi, valamivel enyhébb 0.3%-os várakozásokat. A nagy meglepetés azonban a negyedév valós kiskereskedelmi eladásai körül volt, amely 1.2%-os növekedést mutatott, szemben a konszenzusos 0.8%-os növekedéssel. Emlékezzünk vissza, hogy a kiskereskedőknek nehéz márciusi negyedévük volt, az eladások mindössze 0.2%-kal nőttek, és a nemzeti számlák szélesebb körű fogyasztói kiadási mutatói hasonlóan kiábrándító eredményt mutattak. A kiskereskedelmi forgalom második negyedéves fellendülése azt sugallja, hogy ennek nagy része negyedéves „szaggatottság”, nem pedig egy gyengébb alaptrend felé való elmozdulás.

A második negyedév egészében a legnagyobb meglepetés számunkra az árak körül volt. A fogyasztói árindex részletezése a kiskereskedelmi árak szerény, 2%-os növekedésére utalt. Ehelyett 0.2%-os zuhanást regisztráltak, a kávézók és éttermek kivételével minden üzlettípus csökkenést regisztráltak. A felmérés szerint az élelmiszerárak inflációja továbbra is 0.1 százalékponttal a fogyasztói árindex alatt van, ami arra utal, hogy a fogyasztók a legagresszívebb árengedményt alkalmazó cikkek/kiskereskedők felé tolják el költési szokásaikat. A nem élelmiszerek árának inflációja jobban megfelel az upstream költségintézkedéseknek.

Új-Zéland: előttünk álló hét és adatcsomagolás

A részletek átdolgozása

Az üzleti bizalmi felmérések egyre szomorúbb képet festenek a gazdaság helyzetéről. Ez azonban nem tükröződött a cégek lépéseiben – a foglalkoztatás továbbra is stabil ütemben növekszik, és ha valami visszanyerte a lendületet az elmúlt negyedévben. Úgy gondoljuk, hogy ennek következtében a Jegybank nagyjából elégedett lesz azzal, hogy mind a foglalkoztatás, mind az infláció továbbra is megfelel a megbízatásának.

Az ANZ üzleti bizalmi felmérése júliusban tovább zuhant, és elérte azt a szintet, amelyet utoljára a 2008–09-es pénzügyi válság idején tapasztaltak. A bizalom gyengesége többé-kevésbé egyenlő mértékben oszlik meg a főbb ágazatokban, ami általánosabb rossz közérzetre utal, semmint bizonyos iparágakkal szembeni különleges kihívásokra.

Korábban megjegyeztük, hogy ennek a felmérésnek politikai irányzata van: a bizalom szintje általában alacsonyabb a Munkáspárt által vezetett kormányok alatt, az akkori gazdasági feltételekhez képest. A felmérés iránya azonban aggodalomra ad okot. A bizalom ismét hanyatlásnak indult az év eleji rövid fellendülés után.

A kérdés az, hogy a vállalkozások kifejezett pesszimizmusa tettekre vált-e át. Erre a mai napig csak szerény bizonyíték érkezett. Az álláshirdetések növekedése lelassult, az üzem- és gépimport mérséklődött az elmúlt hónapokban, de mindkét intézkedés magas szinten marad.

Véleményünk szerint a gazdaság növekedési üteme túljutott a csúcson, de az üzleti bizalom gyengesége túlbecsüli a helyzetet.

Még a megnövekedett kormányzati kiadások miatti kiesés mellett is a következő években a növekedés valószínűleg az évtized közepén látott csúcsok alatt marad, mivel a gazdaság tartalékkapacitása megszűnik és a nettó migráció lelassul. Ez azonban a növekedés lassulását jelenti a fenntarthatatlanul magas szintről, nem pedig bármiféle recessziót.

Arra számítottunk, hogy az e heti munkaerő-piaci adatokban a növekedés lassulása jeleit tapasztaljuk majd, késéssel. De a kissé lágyabb címeredmény ellenére a felmérések részletei meglepően robusztusak voltak.

A munkanélküliségi ráta enyhén, 4.5%-ra emelkedett a júniusi negyedévben, szemben a folyamatos 4.4%-os várakozásokkal. Ez nem jelentős változás a munkanélküliségi ráta történelmi ingadozását tekintve, és a mögöttes okok sem voltak riasztóak: a foglalkoztatás 0.5%-kal nőtt, de meghaladta a munkaerő-piaci részvétel emelkedése.

Korábban megjegyeztük, hogy a háztartási munkaerő-felmérés (HLFS) közelmúltbeli változásai szezonális torzítást vezettek be, ahol a júniusi negyedévek általában alulértékeltek. Valószínű tehát, hogy a foglalkoztatás növekedése még erősebb volt, mint azt a főbb adatok sugallják. Ez abból is látszik, hogy a foglalkoztatás éves növekedése júniusban 3.7%-ra gyorsult, szemben a márciusi 3.1%-kal. A munkáltató-fókuszú Quarterly Employment Survey (QES) hasonló gyorsulást mutatott ki a munkahelyek növekedésében. (A QES egyébként a GDP egyes szolgáltatási összetevőinek közvetlen bemenete, így ezek az eredmények némileg felfelé kockáztatják a júniusi negyedéves GDP 0.7%-os növekedésére vonatkozó előrejelzésünket.)

A munkaerőköltség-index (LCI) szintén reflektorfénybe került az e heti megjelenések előtt. Az anekdoták azt sugallják, hogy egyes vállalkozások közelmúltbeli aggodalmai abból fakadnak, hogy nehéz munkaerőt találni, és az ebből fakadó nyomás a fizetések emelésére.

A magánszektor LCI-mutatója 2.1%-kal nőtt az elmúlt évben, szemben az előző negyedévi 1.9%-kal. A felfutás egy része a korábbi évekhez képest nagyobb idei minimálbér-emelésnek köszönhető. De úgy tűnik, hogy a versenyszféra bérnövekedése ezen túlmenően megemelkedett – nem nagy változás, de ez egy nagyon lassan haladó sorozat, így nem is vártunk volna többet, mint amit most kaptunk.

A munkaerő-piaci felmérések különösen fontosak a Tartalékbank számára, most, hogy a foglalkoztatási eredmények az árstabilitás mellett a megbízatásának részét képezik. Úgy gondoljuk, hogy az RBNZ-nek mindkét fronton kényelmesnek kell lennie, a jövő csütörtöki monetáris politikai nyilatkozat előtt. A gazdaság továbbra is a „maximális fenntartható foglalkoztatás” közelében működik, annak ellenére, hogy a munkanélküliségi ráta ebben a negyedévben kis mértékben emelkedett. A béradatok üzenete pedig hasonló a múlt havi inflációs adatokhoz: a mögöttes bér- és árnyomás fokozatosan erősödik, bár még mindig az RBNZ inflációs céljával összhangban lévő alsó oldalon van.

E tényezők egyensúlya amellett szól, hogy az OCR-t hosszú ideig alacsony szinten kell tartani. A májusi MPS-ben az RBNZ előrejelzései 2019 végéig változatlan OCR-t mutattak, azt követően pedig fokozatos növekedést. A nyilatkozat nyelvezete azonban hangsúlyozta, hogy az OCR következő lépése bármelyik irányba történhet, ha a változó feltételek ezt megkövetelik.

Azt várjuk, hogy ezt a nyelvet megtartjuk a jövő heti áttekintésben. Az elmúlt három hónap gazdasági folyamatai vegyesek: a növekedés a vártnál gyengébb volt a közeljövőben, de a mögöttes infláció valamivel erősebb. A lakásárak enyhültek az elmúlt néhány hónapban, és a nemzetközi környezet egy kicsit veszélyesebbnek tűnik, ahogy az Egyesült Államok különféle kereskedelmi rohamai felforrósodnak. De az alacsonyabb új-zélandi dollár némi puffert biztosít az exportőrök számára.

Ha valami, akkor fennáll annak a veszélye, hogy májushoz képest valamivel dögösebb hangvételű lesz a kijelentés, ami az RBNZ fiskális politikával kapcsolatos megítélését tükrözi. A júniusi OCR-felülvizsgálat során meglepődtünk azon, hogy az RBNZ a 2018-as költségvetést kevésbé ösztönzőnek tekintette, ellentétben a Pénzügyminisztérium véleményével, amely szerint az inkább ösztönző volt. Gyanítjuk, hogy az RBNZ ragaszkodik nézetéhez, de ez idáig nem volt lehetőség ennek részletezésére.

Továbbra is az a véleményünk, hogy az OCR következő lépése emelkedő lesz, de csak 2019 végén. A pénzügyi piacok, amelyek egy ideig korábban kamatemelést választottak, mostanra összhangba kerültek nézetünkkel. Valószínűleg nagyon csekély piaci reakciót váltana ki, ha a jövő heti nyilatkozathoz valamivel dühösebb hangot adnának.

Adatelőnézetek

Aus RBA politikai döntése

• Aug 7, Utolsó: 1.50%, WBC f / c: 1.50%
• Mkt f / c: 1.50%, tartomány: 1.50% - 1.50%

Az RBA biztosan nem változtatja az egynapos készpénz kamatlábat 1.5%-on augusztusi politikai ülésén. A kormányzó döntési nyilatkozata valószínűleg megtartja azt a kulcsfontosságú irányvonalat is, amely szerint: „további előrelépés várható a munkanélküliség csökkentésében és az infláció célhoz való visszatérésében, bár ez a fejlődés valószínűleg fokozatos lesz”.

Az e havi döntést a frissített kommentárok és előrejelzések követik majd az RBA monetáris politikáról szóló nyilatkozatával együtt augusztus 10-én. Várakozásaink szerint a Bank megtartja optimista, 3.25%-os növekedési előrejelzését 2018-ra és 2019-re is. Az infláció pályája, a jelenlegi előrejelzések 2 júniusára még csak a 3–2020%-os célsávba süllyednek, de az augusztusi frissítés ezt az előrejelzési horizontot 2020 decemberéig terjeszti ki. A politikával kapcsolatos kockázatok további tárgyalását lásd a 2. oldalon. Ne feledje, hogy a tervek szerint az RBA kormányzója is felszólal augusztus 8-án, a téma a „Demográfiai változás és a legutóbbi monetáris politika” lesz.

Aus Jun lakásfinanszírozás (sz.)

• augusztus 8., utolsó: 1.1%, WBC f/c: –1.0%
• Mkt f / c: 0.0%, tartomány: -2.0% -tól 2.0%

Az ausztrál lakásfinanszírozási engedélyek a vártnál szilárdabbak voltak májusban, a tulajdonosi lakáshitelek száma 1.1%-kal, a befektetői hitelek értéke pedig 0.1%-kal nőtt a hónapban. Az eredmény az ingatlanpiacok szélesebb körű „játékfutása” ellen szólt – az aukciós aktivitás és az árak is az év közepéig tartó további enyhülésre utalnak.

A pénzügyi jóváhagyások júniusban újra kapcsolódhatnak a szélesebb piaci képhez, bár a konkrét mutatók kissé vegyesek. A nagy bankokra vonatkozó iparági adatok azt mutatják, hogy a szezonálisan kiigazított jóváhagyások júniusban emelkedtek, de jóval gyengébbek voltak, mint a májusi ABS-adatok. Más, szélesebb körű jelzáloghitel-tevékenységet nyomon követő mutatók úgy tűnik, hogy jobban megragadták a májusi rugalmasságot, és némi enyhülést mutatnak júniusban, amely júliusban felgyorsult. Összességében arra számítunk, hogy a tulajdonos lakásfinanszírozási jóváhagyások 1%-os csökkenést mutatnak majd, júliusban pedig egyértelműbb gyengülés mutatkozik majd. Vegye figyelembe, hogy a szigorúbb hitelezési feltételek mellett ezek egy része a hosszabb feldolgozási idők miatti késéseket tükrözi.

NZ Q3 RBNZ felmérés az inflációs várakozásokról

• augusztus 8., két év előtt, utolsó: 2.01%

Az RBNZ legfrissebb várakozási felmérésére nem sokkal a júniusi negyedéves CPI-eredmény után került sor. Míg az összinfláció a vártnál kissé enyhébb volt júniusban, a maginflációs intézkedések a mögöttes nyomás erősödésére utalnak, amelyek középpontjában a tartósabb, nem kereskedhető összetevők állnak. Ezen túlmenően volt néhány jól ismert áremelés (pl. benzin), valamint a kormányzati politika és a növekvő költségek miatti aggodalom.

Az ebben és más felmérésekben szereplő inflációs várakozások felemelkedtek a 2016/17-ben tapasztalt mélypontról, és jelenleg az RBNZ 2%-os középponti céljának megfelelő szinteken vannak. A legtöbb egyéb felmérés a közelmúltban további szilárdulásra mutatott rá.

NZ RBNZ Hivatalos készpénzkamat határozat és monetáris politikai nyilatkozat

• augusztus 9., utolsó: +1.75%, WBC f/c: +1.75%, Mkt: 1.75%

Arra számítunk, hogy az RBNZ augusztusi politikai ülésén változatlanul tartja a hivatalos készpénz árfolyamát. A gazdaság vegyes üzeneteket közölt az utóbbi időben: a növekedés lassul, de az inflációs nyomás nő. Ezek az erők nagyjából ellensúlyozzák egymást az RBNZ gondolkodásában.

Az RBNZ valószínűleg megtartja a közelmúlt találkozóira vonatkozó politikai kilátásait, és jelezni fogja, hogy az OCR várhatóan hosszú ideig a jelenlegi alacsony szinten marad. Az OCR előrejelzési sávja valószínűleg változatlan, vagy talán egy kicsivel alacsonyabb lesz. Arra számítunk, hogy az RBNZ megismétli, hogy az OCR következő lépése „felfelé vagy lefelé” lehet.

Hozzánk hasonlóan a piacok is a semlegestől az enyhén szelíd nyilatkozatra készülnek.

NZ július lakossági kártyás kiadások

• augusztus 10., utolsó: +0.8%, WBC f/c: +0.6%

A hónapok közötti ingadozást enyhítve 2018 első felében a kiadások növekedésének lendülete elhalványult, és a kiskereskedelmi kiadások január óta gyakorlatilag oldalirányú trendet mutattak. Ez nagyrészt a lakáspiaci lassulásnak és a háztartások költési hajlandóságának ezzel összefüggő változásának volt köszönhető.

Arra számítunk, hogy az év közepén a kiadások ismét élénkülni fognak, júniusban 0.6%-os növekedés várható. Ennek oka az állami transzferek, például a Working for Families kifizetések és a szállás-kiegészítés növekedése. A nominális kiadási szintet az üzemanyagadók emelése is növeli (bár ez más területeken korlátozza a kiadások növekedését).

US július CPI

• augusztus 10., utolsó 0.1%, WBC 0.2%

2018 februárja óta az éves CPI-infláció jóval meghaladja az FOMC évi 2.0%-os inflációs célját, a februári 2.2%-ról júniusra 2.9%-ra emelkedett. Míg részben az energiaárak miatt, a maginfláció (amely nem tartalmazza az élelmiszert és az energiát) szintén magasabbra, 1.8%-ról 2.3%-ra emelkedett.

Az értékelt időhorizont lerövidítése rávilágít arra, hogy az FOMC-t miért nem aggasztják ezek a jóval a célt meghaladó eredmények. Figyelemre méltó, hogy a hat hónapos anulizált ütem enyhült: a teljes infláció 3.6%-ról 2.4%-ra, a maginfláció pedig 2.5%-ról 2.3%-ra. A három hónapos mérőszám azt sugallja, hogy a következő hónapokban további lassulás következik be, de valószínűleg még nem egészen. Júliusban 0.2%-os növekedés valószínűleg ehelyett megtartja az éves árfolyamot.

Ha távolabbra tekintünk, az, hogy a fogyasztói árindex-infláció mennyiben tartja a célt, kritikusan a menedékkomponenstől – a kosár harmadától – függ. A bérleti díjak magánmérései lényeges lassulásra utalnak, de ez még nem látszik a fogyasztói árindex részleteiből.