Partai Republik akhirnya berhasil menggulung kembali beberapa peraturan Wall Street yang disahkan oleh Kongres setelah krisis keuangan 2008 setelah bertahun-tahun berusaha.
Meskipun bukan pencabutan penuh seperti yang diharapkan beberapa orang, ini adalah perombakan legislatif pertama sejak Undang-Undang Dodd-Frank menjadi undang-undang pada tahun 2010.
Perdebatan ini terutama dibingkai sebagai pertarungan atas peraturan. Demokrat pada umumnya ingin lebih melindungi pembayar pajak dan investor dari krisis berikutnya; Partai Republik menginginkan lebih sedikit karena mereka membantahnya menghambat pertumbuhan ekonomi.
Lebih dari Percakapan:
Perekonomian AS sangat membutuhkan penicillin fiskal yang kuat
Bagaimana uang menghancurkan dunia
Penjualan pasar saham baru-baru ini melambangkan Resesi Besar baru
Jadi siapa yang benar?
Berdasarkan gabungan 35 tahun pengalaman kami dengan pasar sekuritas dan penelitian yang telah kami lakukan untuk buku kami, "Ketika Tanggul Hancur: Peninjauan Kembali Regulasi Pasar Sekuritas," kami pikir kedua belah pihak salah. Masalahnya bukan tentang regulasi yang lebih atau kurang tetapi tentang perlunya sistem yang efisien yang mendukung investasi abad ke-21.
Jika kami memiliki cara kami, seluruh sistem regulasi keuangan akan dibakar ke tanah dan diganti dengan sesuatu yang sama sekali berbeda.
Ketika kita berpikir tentang pasar keuangan, kita cenderung untuk mengacak pasar sekuritas seperti saham, obligasi dan komoditas dengan pinjaman bank konvensional seperti rekening giro dan jalur kredit.
Dodd-Frank, misalnya, seolah-olah berfokus pada regulasi pasar sekuritas, tetapi aturan yang paling banyak mendapat perhatian adalah yang memengaruhi bank-bank yang “terlalu besar untuk gagal”. Bahwa bank-bank itu berada di kedua dunia - perdagangan sekuritas dan perbankan tradisional - yang membuat krisis keuangan 2008 mengancam nyawa.
Tetapi hanya perdagangan sekuritas, dan khususnya derivatif, yang merupakan akar dari krisis. Jadi untuk tujuan kita, ketika kita berbicara tentang peraturan keuangan, fokus kami adalah pada pasar sekuritas.
Keruntuhan pasar keuangan pada musim gugur 2008 menghancurkan ekonomi AS, tetapi tidak seburuk kekalahan pasar saham yang mendahului Depresi Besar pada Oktober 1929.
Setelah kecelakaan 1929, anggota parlemen bereaksi dengan mengeluarkan undang-undang yang bertujuan untuk memastikan perlindungan investor. Dua undang-undang terobosan, yang disahkan dalam 1933 dan 1934, mengharuskan perusahaan untuk menyerahkan laporan triwulanan dan tahunan serta membentuk Securities and Exchange Commission. Undang-undang ini membentuk landasan regulasi pasar sekuritas modern.
Tapi itu baru awalnya. Ketika pasar berkembang dan berubah, Kongres terus membuat undang-undang baru yang menambahkan lebih banyak agen untuk mengawasi aktivitas Wall Street. Sebagai hasilnya, kami memiliki lebih dari dua lusin lembaga, organisasi pengaturan diri dan pertukaran - seperti Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi, Departemen Keuangan, Departemen Tenaga Kerja dan Departemen Kehakiman - belum lagi badan sekuritas negara bagian, semua dengan peraturan yang tumpang tindih yurisdiksi.
Terlebih lagi, undang-undang itu bersifat reaksioner - bukan visioner - yang menghasilkan kekhawatiran yang saling bersaing dan prosedur audit dan penegakan duplikat. Tidak mengherankan, sebagian besar tidak ada koordinasi atau komunikasi di antara mereka.
Sementara itu, SEC - sebagai pengatur utama - dihadapkan pada terlalu banyak arahan, banyak di antaranya kurang atau tidak didanai. Selama beberapa dekade, setiap kali Kongres mengeluarkan undang-undang untuk "mengatur" perubahan besar di pasar - dari kehancuran pasar hingga "kemajuan" seperti reksa dana dan penasihat investasi - SEC diminta untuk menambahkan pengawasan atas praktik baru ini ke tanggung jawab mereka yang ada. Dodd-Frank, misalnya, memperluas peran SEC dan menyerukan audit internal tambahan dari praktik yang ada tetapi - seperti undang-undang terkait pasar sebelumnya - gagal memasukkan pendanaan untuk aktivitas tersebut.
Di tengah semua peraturan, perlindungan investor tampaknya telah hilang.
Tingkat keparahan kecelakaan 2008 dan dampak ekonominya - termasuk kegagalan perusahaan investasi dan dana talangan pemerintah yang belum pernah terjadi sebelumnya - mendorong Kongres untuk bertindak.
Di 2010, anggota parlemen Demokrat meloloskan Dodd-Frank Act, revisi peraturan sekuritas paling luas sejak 1930, dengan harapan bahwa lebih banyak peraturan akan mencegah krisis lain.
Partai Republik telah memperdebatkan pencabutannya sejak itu, mengklaim hukum dan peraturan yang dirancang untuk menerapkannya - beberapa di antaranya belum dilaksanakan - menghambat kemakmuran.
Kedua belah pihak kehilangan intinya. Sistem regulasi keuangan saat ini dibangun di atas bagaimana saham diperdagangkan pada tahun 1930-an - ketika komputer dan perdagangan algoritmik belum menjadi secercah di mata seorang kuantitatif. Untuk memparafrasekan iklan Oldsmobile, itu bukan pasar saham ayahmu lagi.
Pasar keuangan telah mengalami transformasi mendasar selama 80 tahun terakhir.
Pertama, ada investor itu sendiri. Investor mom and pop yang dilindungi SEC pada umumnya telah digantikan oleh investor institusional, termasuk analis kuantitatif, atau "quants", yang menggunakan rumus algoritmik kompleks untuk memprediksi strategi perdagangan terbaik. Faktanya, perdagangan algoritmik merupakan mayoritas volume di pasar saat ini.
Lalu ada masalah pengungkapan. Sejak awal regulasi sekuritas federal, pembuat undang-undang dan regulator mengandalkan pengungkapan untuk melindungi investor. Perusahaan publik diharuskan untuk mengungkapkan volume informasi, dari informasi keuangan hingga transaksi dengan Iran dan bahkan kode etik mereka. Akibatnya, sebuah perusahaan dapat membelanjakan lebih dari satu juta dolar setiap tahun untuk mematuhi peraturan pengungkapan yang sebenarnya hanya sedikit dibaca orang. Namun setiap kali ada bencana baru, Kongres menumpuk persyaratan pengungkapan, seperti yang terjadi dengan Dodd-Frank.
Tetapi untuk ratusan halaman pengungkapan, dalam 80 tahun terakhir ini tidak pernah ada mandat untuk meninjau produk sekuritas aktual yang diterbitkan oleh perusahaan publik dan bank investasi. Tidak ada standar "keamanan" untuk persediaan, seperti untuk mobil atau pemanggang roti. Produk yang meruntuhkan rumah pada tahun 2008 - sekuritas berbasis hipotek dan produk turunannya - terus ditawarkan kepada publik, termasuk yang baru yang didukung oleh hutang kartu kredit dan pinjaman mahasiswa.
Akhirnya, SEC dan regulator lain tidak siap untuk mengikuti perubahan teknologi yang menakjubkan, apalagi mengantisipasi potensi kemajuan dan tantangan. Untuk memahami mengapa, seseorang hanya harus mempertimbangkan luasnya organisasi yang menjadi korban peretas, dari Target dan Yahoo ke Administrasi Veteran, dan Federal Reserve sendiri.
Sayangnya, bagaimanapun, Kongres tidak mendanai SEC dengan cara yang akan memungkinkannya untuk membayar keterampilan atau sistem yang dibutuhkannya untuk mengikuti kemajuan teknologi dan pasar lainnya. Mengikuti Dodd-Frank, misalnya, anggaran SEC sebenarnya berkurang, bahkan saat tanggung jawabnya berlipat ganda.
Singkatnya, apa yang kita miliki adalah sistem regulasi yang gagal dalam misinya untuk melindungi investor. Struktur yang digunakan untuk mengawasi praktik investasi saat ini, pengungkapan perusahaan, pengembangan produk, dan kemajuan teknologi didasarkan pada kegagalan pasar tahun 1929. Ini seperti mencoba menjelajahi internet menggunakan mesin tik.
Tabrakan "besar" berikutnya kemungkinan besar akan lebih besar dari yang terakhir. Jadi bagaimana kita mempersiapkannya?
Apa yang telah kita lakukan sejauh ini tidak akan melindungi kita di masa depan. Dodd-Frank sebagian besar merupakan perpanjangan dari struktur tambal sulam yang ada. Sementara undang-undang baru tidak akan memperburuk keadaan - karena menargetkan bank kecil dan menengah - Partai Republik berharap untuk mencabut sisanya dan mengembalikan bank ke periode pengaturan mandiri sebelum krisis. Setelah kehancuran berikutnya, institusi tidak akan terlalu besar untuk gagal, mereka akan terlalu besar untuk ditabung.
Jawabannya, dalam pandangan kami, adalah menjauh dari pertikaian tentang seberapa banyak regulasi menuju pemikiran ulang yang lengkap tentang bagaimana kita mengatur investasi. Hanya dengan begitu AS akan mulai mempersiapkan yang besar berikutnya.
Komentar oleh Jena Martin dan Karen Kunz, seorang Profesor Hukum dan Associate Professor of Public Administration di West Virginia University, masing-masing. Mereka juga kontributor di Percakapan, sumber berita dan pandangan independen dari komunitas akademis dan penelitian. Ikuti Karen Kunz di Twitter @kakunz.
Untuk wawasan lebih lanjut dari kontributor CNBC, ikuti
@CNBCopinion
di Twitter.
Tautkan ke sumber informasi: www.cnbc.com
Signal2forex.com - Robot dan sinyal Forex terbaik
