The Bottom Line Mingguan: Kanada - Pertumbuhan Padat Meningkatkan Odds dari Kenaikan Suku Bunga Oktober

Sorotan AS

• Ekonomi AS menghasilkan pertumbuhan pekerjaan yang solid pada bulan Juli dengan pembayaran gaji yang diperluas oleh 157k (170k private). Tingkat pengangguran turun ke 3.9% (dari 4.0%) dan tingkat partisipasi angkatan kerja inti (25-54) bergerak lebih tinggi.
• Masalah tarif sekali lagi menjadi sorotan. Sementara AS dan Uni Eropa menyerukan gencatan senjata, pertempuran dengan Tiongkok terus mengamuk dengan sedikit demi sedikit.
• Keputusan The Fed untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah minggu ini adalah seperti yang diharapkan pasar. Dengan pertumbuhan tren di atas kemungkinan akan terus berlanjut, kenaikan suku bunga September semua hanyalah kesimpulan sebelumnya.

Sorotan Kanada

• Ekonomi Kanada tumbuh dengan 0.5% yang kuat di bulan Mei. Gainnya berbasis luas, dengan industri-industri penghasil barang naik 0.6% dan layanan naik 0.5%. Secara keseluruhan, 19 dari industri besar 20 berkembang di bulan ini.
• Ketahanan ekonomi lebih lanjut dibuktikan dalam data perdagangan untuk Juni, yang menunjukkan rebound kuat dalam pertumbuhan ekspor (2.1% dalam volume) dan kemunduran impor (-1.3%).
• Data penjualan rumah awal untuk pasar Toronto dan Vancouver menunjukkan pertumbuhan pada yang sebelumnya dan beberapa tanda stabilisasi pada yang terakhir. Penjualan rumah yang ada naik 19% year-on-year di GTA (naik dari 1.4% di bulan Juni). Penjualan turun 30% (y / y) di GVA - masih merupakan peningkatan dari penurunan 38% pada bulan Juni.

Kalender ekonomi AS macet minggu ini. Depan dan tengah adalah data pasar tenaga kerja, yang menunjukkan kenaikan gaji 157k pada bulan Juli, agak di bawah perkiraan konsensus, tetapi masih sehat.

Dari catatan, tingkat pengangguran datang dengan sentuhan yang lebih rendah (3.9% dari 4.0% bulan lalu). Tingkat partisipasi angkatan kerja keseluruhan tetap tidak berubah, tetapi tingkat untuk pekerja usia inti (25-54yrs) naik tipis (Bagan 1). Ada juga revisi ke atas untuk jumlah pekerjaan untuk kedua Mei dan Juni - bukti lebih lanjut dari pasar kerja yang kuat. Secara keseluruhan, dinamika ini menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja yang sedang booming menarik lebih banyak orang Amerika keluar dari sampingan dan ke dalam campuran pekerjaan.

Meskipun kekuatan pasar tenaga kerja, upah menunjukkan sedikit tanda percepatan. Penghasilan per jam rata-rata naik 2.7% (y / y) di bulan Juli, tidak berubah dari bulan Juni. Kinerja pertumbuhan upah yang lamban dalam menghadapi pengangguran yang hampir-rekor-rendah dan peningkatan pelaporan kekurangan pekerja adalah sedikit teka-teki, tetapi mungkin akan berubah. Beberapa industri yang paling terpengaruh oleh pasokan pendek telah mencatat di atas rata-rata kenaikan upah (Grafik 2).

Secara keseluruhan, laporan pekerjaan kembali ke pernyataan kebijakan Fed pada hari Rabu, yang memuji kekuatan pasar tenaga kerja dan ekonomi secara keseluruhan. Seperti yang diharapkan, FOMC mempertahankan tingkat kebijakan tidak berubah. Mengingat kekuatan data ekonomi sejauh ini, pasar tenaga kerja di atau dekat lapangan kerja penuh, dan inflasi PCE inti mendekati target 2%, kami berharap the Fed untuk terus menaikkan suku bunga, dengan pergerakan seperempat poin berikutnya pada bulan September.

Di bidang perdagangan, AS dan UE telah menyerukan gencatan senjata pada tarif lebih lanjut, tetapi ketegangan dengan China terus meningkat. Presiden Trump meningkatkan tekanan minggu ini, karena tim perdagangannya menerima pesanan berbaris untuk menilai kemungkinan lebih dari dua kali lipat tingkat tarif yang diusulkan di China (dari 10% ke 25%). Cina telah memperingatkan bahwa tindakan-tindakan seperti itu tidak akan luput dari hukuman dan telah berjanji untuk membalas dalam skala dan keparahan dengan langkah-langkah mereka sendiri. Faktanya, pemerintah China telah mengumumkan barang senilai $ 60bn untuk barang-barang AS di mana tarif pembalasan akan diterapkan.

Perjanjian damai antara Uni Eropa dan AS, bersama dengan jumlah pekerjaan yang kuat mengurangi permintaan untuk obligasi safe haven minggu ini. Perkembangan ini, bersama dengan peningkatan yang diumumkan dalam penerbitan Treasury menyebabkan hasil Treasury 10-tahun melanggar 3% pertengahan minggu. Perdagangan yang membayangi antara dua ekonomi kelas berat namun (AS dan China), mengacak-acak bulu pelaku pasar, mengirim imbal hasil kembali di bawah 3% pada hari Jumat.

Kekuatan data ekonomi telah menetapkan panggung untuk menampilkan Q3 yang solid sekitar 3% (tahunan), di bawah cetak 2% Q4.1, tetapi masih sangat kuat. Ekonomi AS menembaki semua silinder dan, meskipun perang perdagangan, tampaknya diposisikan dengan baik untuk menyerap kenaikan suku bunga lebih lanjut.

Setelah mantra dingin pada awal tahun, ekonomi Kanada kembali panas. Ekonomi tumbuh dengan 0.5% yang kuat di bulan Mei dengan dukungan yang berasal dari 19 dari industri 20 (produksi utilitas jatuh karena cuaca yang baik).

Ketahanan ekonomi Kanada lebih lanjut ditegaskan dalam data perdagangan untuk Juni, yang menunjukkan rebound kuat dalam pertumbuhan ekspor (2.1% dalam volume) dan kemunduran dalam volume impor (-1.3%). Sementara penurunan impor kadang-kadang dapat mengindikasikan lesunya permintaan domestik, ini tidak terjadi pada bulan Juni. Sebaliknya, itu adalah giveback untuk kenaikan impor minyak bumi di bulan-bulan sebelumnya karena penutupan kilang minyak. Penarikan kembali mencerminkan kembalinya aktivitas normal.

Secara bersama-sama, data ini memberikan kepercayaan kepada perkiraan kami untuk pertumbuhan PDB riil kuartal kedua yang akan datang di atas 3.0%. Ini bahkan lebih baik daripada 2.7% yang telah kami prediksi pada bulan Juni, serta perkiraan Bank of Canada bulan Juli untuk 2.8%.

Reaksi pasar telah menguatkan harapan bagi Bank of Canada untuk menaikkan suku bunga akhir tahun ini. Peluang kenaikan suku bunga pada bulan Oktober duduk di 75% pada saat penulisan, sesuai dengan imbal hasil obligasi pemerintah Kanada bergerak naik sekitar 20 basis poin di seluruh jatuh tempo minggu ini.

Dalam hal pertanyaan-pertanyaan kunci yang dihadapi ekonomi Kanada, laporan perdagangan untuk Juni - bulan penuh pertama bahwa tarif dilaksanakan - menunjukkan dampak tarif baja dan aluminium. Ekspor baja Kanada ke Amerika Serikat turun 37% (m / m), sementara ekspor aluminium turun 7%. Dengan penuh semangat, penurunan ini dibanjiri oleh pertumbuhan di tempat lain. Selama tarif tetap terkandung untuk baja dan aluminium, ekonomi Kanada harus melarikan diri relatif tanpa cedera.

Pertanyaan kunci lainnya untuk ekonomi Kanada adalah, tentu saja, nasib pasar perumahan Kanada. Data awal untuk bulan Juli melaporkan minggu ini bervariasi, tetapi secara keseluruhan menunjukkan bahwa yang terburuk dari koreksi perumahan di kaca spion. Di GTA, penjualan rumah naik 6.6% di bulan Juli, meninggalkan rasio penjualan ke daftar di atas 50, naik dari palung 44 di bulan Maret, sementara harga rata-rata naik 3.1% (m / m). Di GVA, sementara itu, penjualan tampaknya sedikit naik tipis (m / m, disesuaikan secara musiman), tetapi pertumbuhan harga rumah yang disesuaikan kualitas (satu-satunya metrik yang dilaporkan) melambat ke laju terlembut sejak 2015.

Semua mengatakan, masih ada beberapa titik lunak pada lanskap, dan faktor sementara tampaknya akan kembali pada kuartal ketiga (shutdowns di patch minyak Alberta). Namun, untuk tahun ini secara keseluruhan, ekonomi Kanada terlihat mempertahankan pertumbuhan di atas-tren. Dengan inflasi di atas 2% dan pengangguran mendekati titik nadir historis, kasus peningkatan suku bunga terus berlanjut tetap solid. Pertanyaannya kurang soal jika dan lebih dari kapan. Bank of Canada pasti akan mengawasi tren dalam pekerjaan Kanada dan pertumbuhan upah minggu depan. Jika indikator pasar tenaga kerja terus berjalan panas, peluang kenaikan suku bunga lebih awal akan memperkuat dirinya.

Indeks Harga Konsumen AS - Juli

Tanggal Rilis: Agustus 10, 2018
Sebelumnya: 0.1% m / m, inti 0.2% m / m
Prakiraan TD: 0.2% m / m, inti 0.2% m / m
Konsensus: 0.2% m / m, inti 0.2% m / m

Kami berharap CPI mencapai 3.0% y / y, dengan inflasi inti naik ke 2.3% pada peningkatan 0.2% m / m perusahaan. Lemahnya harga bensin dan pangan harus diimbangi oleh kekuatan di intinya, didukung oleh kenaikan harga barang inti dan ketahanan dalam biaya tempat tinggal.

Perumahan Kanada Mulai - Juli

Tanggal Rilis: Agustus 9, 2018
Sebelumnya: 248k
Prakiraan TD: 230k
Konsensus: N / A

Kami mencari perumahan mulai dingin ke kecepatan 230k pada bulan Juli karena mundurnya konstruksi multi-unit. Perumahan multi-unit mulai melonjak oleh 46% pada bulan Juni, sebuah langkah yang tidak mungkin dipertahankan meskipun tren stabil lebih tinggi dalam penerbitan izin. Pada basis regional, Toronto harus melihat penurunan tajam, tetapi ada ruang untuk pemulihan parsial di Vancouver di mana konstruksi telah melambat ke laju terlemahnya sejak 2016. Mulai keluarga tunggal harus melihat sedikit perubahan, memungkinkan komponen multi-unit yang lebih mudah menguap untuk menggerakkan cetak headline.

Pekerjaan Kanada - Juli

Tanggal Rilis: Agustus 10, 2018
Sebelumnya: 32k, tingkat pengangguran: 6.0%
Prakiraan TD: 20k, tingkat pengangguran: 5.9%
Konsensus: N / A

Kami memperkirakan ekonomi akan menambah pekerjaan 20k pada bulan Juli pada rebound dalam pekerjaan sektor swasta setelah dua bulan berturut-turut menurun. Posisi penuh waktu harus mengarahkan pertumbuhan pekerjaan untuk meminjamkan nada optimis ke laporan setelah berkinerja buruk paruh waktu oleh sekitar 60k sejak Maret. Kami juga mencari pertumbuhan angkatan kerja hingga moderat mulai Juni, yang akan memungkinkan tingkat pengangguran menurun lebih ke 5.9%. Terakhir, pertumbuhan upah untuk karyawan permanen cenderung mendorong lebih tinggi ke 3.6% y / y karena rebound dalam pendapatan bulanan.