'Apa yang terjadi di Turki tidak akan bertahan di Turki': Mengapa krisis utang ini bisa berbeda

Pasar telah melihat banyak film ini sebelumnya: sebuah negara yang terlilit hutang berat menemukan dirinya dalam krisis, mata uang jatuh dan berbicara dengan cepat berubah menjadi penularan dan, akhirnya, sebuah bailout yang dibiayai global yang mahal.

Dalam kasus Turki, alur plotnya sedikit berbeda. Di mana krisis utang lain umumnya melibatkan pinjaman pemerintah, Turki sebagian besar adalah kisah perusahaan, membuat mekanisme bailout lebih rumit dan dengan demikian menimbulkan kekhawatiran bahwa apa yang dimulai di negara kecil dengan hanya kepentingan sistemik marjinal di wajahnya dapat dengan cepat meningkat.

“Bagaimana negara di mana kapitalisasi pasar seluruh ekuitas Turki yang diperdagangkan di Bursa Efek Istanbul kurang dari kapitalisasi pasar Netflix mendatangkan malapetaka seperti itu? Ini semua tentang dampak langsung dan tidak langsung, ”tulis Katie Nixon, kepala investasi untuk manajemen kekayaan di Northern Trust. “Ada negara-negara pasar berkembang tertentu dengan mata uang yang relatif lemah dan sangat bergantung pada pembiayaan eksternal (sebagian besar berbasis dolar). Ketakutannya adalah apa yang terjadi di Turki tidak akan bertahan di Turki. "

Nixon mengatakan bahwa sementara krisis tampaknya tidak memiliki implikasi global besar, dolar AS yang kuat ditambah dengan melemahnya mata uang negara-negara berkembang dapat memicu masalah.

Sampai saat ini, darurat utang di Yunani, Siprus, Italia dan negara-negara zona euro lainnya - belum lagi Argentina, Malaysia dan mungkin Pakistan sebelumnya - telah memiliki spillovers global yang terbatas. Beberapa pinjaman bailout yang diperlukan dari Dana Moneter Internasional, sebuah organisasi yang mendapat 17.5 persen dari pendanaannya dari AS

Tetapi tidak ada yang disertai kepanikan keuangan global.

Namun investor terus khawatir negara mana yang akan memicu bencana berikutnya di sepanjang garis krisis keuangan Asia 1997 yang tampak terkandung di permukaan tetapi segera berubah menular.

“Kami merasakan kebingungan; ada kekhawatiran yang sangat nyata yang terjadi secara global dan hal-hal menjadi sangat kacau, ”Dennis Gartman menulis Senin dalam surat hariannya Gartman Letter.

Seperti yang dia tunjukkan, krisis mata uang sedang diperparah oleh ketegangan dengan Presiden AS Donald Trump, yang baru-baru ini mengumumkan niatnya untuk meningkatkan tarif terhadap Turki sementara itu menahan pendeta AS Andrew Brunson.

“Kami merasa kecewa bahwa AS telah memilih untuk menendang Turki sementara Turki jatuh dan menderita serangan ekonomi yang parah. Tetapi sekali lagi, ini bukan hanya masalah Turki / AS; ini jauh lebih luas daripada Turki, ”tulis Gartman.

Langkah Trump membantu menenggelamkan lira Turki lebih banyak lagi, sementara mata uang telah jatuh di tengah serangkaian keputusan fiskal dan moneter yang dipertanyakan oleh Presiden Recep Tayyip Erdogan. Serangkaian kenaikan suku bunga yang direkayasa oleh pemerintah telah gagal membendung penurunan lira.

Itu buruk bagi debtholders di Turki, yang berhutang besar dalam mata uang asing tetapi asetnya disimpan dalam lira yang terdepresiasi dengan cepat. Secara total, ada sekitar $ 220 miliar utang luar negeri untuk perusahaan dan lembaga keuangan Turki.

“Ini tentang kredit, karena Turki telah menjadi peminjam besar di pasar modal global selama beberapa tahun terakhir ketika bank sentral dunia mendorong investor untuk menarik hasil,” kata David Rosenberg, kepala ekonom dan ahli strategi di Gluskin Sheff, dalam catatan pasar hariannya. "Lebih dari separuh pinjaman dalam mata uang asing, jadi ketika lira tenggelam, biaya pembayaran utang dan risiko gagal bayar meningkat tak terelakkan."

Karena krisis melibatkan utang pribadi dan bukan utang publik, IMF dapat merasa lebih sulit untuk membenarkan suatu bailout. Bahaya moral menggunakan dana IMF untuk masalah utang korporasi akan sangat besar.

Hasilnya telah dirasakan di sebagian besar sudut pasar keuangan.

Saham AS telah dihukum selama beberapa sesi terakhir, sementara iShares MSCI Emerging Markets ETF turun 1.8 persen pada perdagangan sore hari Senin, meskipun saham Turki mewakili kurang dari 1 persen dari indeks.

Lebih khusus lagi, ETF iShares MSCI Turki turun lebih dari 10 persen di tengah kekhawatiran bahwa bank-bank di kawasan itu akan menderita selama krisis. Pasar saham Turki sangat membebani keuangan, yang merupakan 27.4 persen dari kapitalisasi pasar indeks FTSE All Cap Turkey.

Dan kemudian ada mata uangnya.

Lira turun lebih dari 8 persen terhadap dolar pada perdagangan Senin, menambah kesengsaraan mata uang negara. Mata uang pasar berkembang juga lebih lemah secara keseluruhan.

“Investor global sekarang menargetkan negara-negara dengan tantangan ekonomi serupa, apakah mereka membengkak defisit transaksi berjalan, tekanan inflasi atau utang tinggi dalam mata uang asing (Brasil, Meksiko, Indonesia, dan Afrika Selatan yang menjadi prioritas utama),” tulis Rosenberg.

Investor juga mengubah pandangan mereka ke Italia, yang telah memiliki masalah utang sendiri selama bertahun-tahun dan sedang mengalami perubahan politik yang serius yang menolak permintaan lanjutan dari para pemimpin Uni Eropa di Brussels untuk meluruskan rumah keuangannya.

“Situasi Roma vs. Brussel / Berlin secara efektif merupakan masalah yang sama yang melanda Eropa beberapa tahun lalu ketika Yunani berada di tepi jurang ekonomi, kecuali bahwa PDB Italia secara efektif 8.1 x PDB Yunani!” Kata Gartman.

"Italia adalah negara yang harus diperhatikan tanda-tanda bahwa sayap kupu-kupu pepatah di Ankara (atau di mana pun) memicu badai di pasar modal ekonomi maju," tambah Nick Colas, salah satu pendiri DataTrek Research, mengacu pada teori chaos klasik skenario.

Pada akhirnya, masih ada perasaan yang berlaku bahwa situasi Turki akan diselesaikan tanpa bencana global yang besar, sekali lagi memungkinkan pasar untuk menghindari kekhawatiran tentang krisis utang lain, baik itu di Italia atau di mana pun.

Trump, misalnya, telah melalui beberapa putaran mengancam tangan berat dengan negara-negara sebelum mundur begitu ia mendapat setidaknya layanan bibir dibayar untuk tuntutannya. Memang, rumor Twitter sebelumnya bahwa Brunson dibebaskan dari tahanan rumah membantu menopang pasar setidaknya untuk sementara.

“Sebagian besar krisis yang lahir di suatu negara sering dianggap aneh atau spesifik untuk masalah-masalah di dalam negara yang terlibat dan tidak mungkin mencemari negara-negara tetangga. Risiko cenderung berpusat pada pemberi pinjaman yang terjebak dalam krisis keuangan, ”kata John Stoltzfus, CIO di Oppenheimer. “Biasanya semakin lama waktu yang dibutuhkan untuk mendapatkan solusi, semakin merugikan negara dan ekonominya yang bermasalah. Meski begitu, kami tidak memperkirakan situasi di Turki akan memburuk sejauh itu menjadi ancaman bagi ekonomi dunia. "