Akun Saya
Akun Saya

Ketegangan Perdagangan AS-Cina Sekarang Menjadi Resiko Utama Untuk Pertumbuhan

admin
Analisis fundamental pasar Forex

Waktu adalah segalanya

Tarif AS telah menjadi tema yang sedang berlangsung sejak pengumuman Maret tentang baja dan aluminium, tetapi skala dan risiko yang terkait dengan tindakan baru-baru ini tidak dapat diminimalkan lagi dalam prospek ekonomi untuk 2019. Tarif awal diterapkan secara luas dan mempengaruhi sebagian besar negara, termasuk sekutu tradisional AS dan mitra NAFTA.

Namun, ini hanya sebesar $ 10 miliar pajak pada input bisnis Amerika, yang sebagian besar dapat diserap. Lapisan tarif berikutnya sebagian besar telah dilontarkan terhadap Cina, dan secara besar-besaran. Kami memiliki sedikit kepedulian mengenai tahap pertama, yang mencerminkan sekitar US $ 50bn dalam "teknologi" impor, atau produk termasuk sebagai barang antara atau barang modal. Ini akhirnya meningkatkan biaya untuk bisnis AS, tetapi sekali lagi relatif kecil dalam lingkup ekonomi (lihat Grafik 1). Pandangan itu sekarang berubah. Pada 24th September, Fase 2 meningkatkan tekanan pada bisnis, dengan $ 200bn dalam impor Cina menimbulkan tarif 10% hingga akhir tahun, naik ke 25% setelahnya. Ini adalah kenaikan pajak 25% terakhir yang menawarkan perhatian terbesar; terutama harus digabungkan dengan 3 Fase potensial untuk tarif 10-25% tambahan pada $ 267bn dalam impor Cina. Ini semakin menargetkan barang-barang konsumen, yang akan secara langsung menaikkan harga untuk konsumen Amerika di samping tekanan yang sudah meningkat di antara berbagai bisnis Amerika yang lebih luas.1

- iklan -


Cina tidak duduk diam, memilih untuk membalas dengan cara strategis. Fase 1 Cina respon difokuskan tarif impor pada mobil (diklasifikasikan sebagai lainnya di Chart 2), serta produk pertanian seperti kacang kedelai dan daging babi. Ini adalah barang yang sering diproduksi di negara bagian di mana konstituen cenderung memilih konservatif. Fase 2 pembalasan sebesar 5-10% tarif pada $ 60bn dalam produk AS telah bergeser untuk memasukkan input menengah dan peralatan modal. Tarif 5% yang lebih rendah mungkin merupakan anggukan oleh Beijing sebagai pengakuan atas biaya tambahan yang harus ditanggung oleh importir Cina pada komponen utama, terutama karena mata uang domestik telah terdepresiasi oleh 8% sejak perang dagang memanas pada bulan Maret.

Pelemparan perdagangan tusuk-tusuk terbaru diharapkan akan memiliki dampak ekonomi negatif bagi ekonomi AS dan Cina. Simulasi model menunjukkan bahwa tarif 10-25% pada $ 200bn dalam impor barang China dapat menekan pertumbuhan PDB AS antara 0.1 dan 0.4 ppts dalam waktu kurang dari satu tahun, tergantung pada apakah pemerintah AS mengikuti melalui penerapan tarif 25% pada tahun baru. Tersirat dalam perkiraan ini adalah asumsi bahwa sentimen di antara konsumen dan bisnis dipengaruhi, terhitung lebih dari sepertiga dari hambatan pada pertumbuhan ekonomi AS. Jika dampak ini gagal terwujud, hambatan untuk pertumbuhan ekonomi jatuh ke ujung bawah kisaran. Namun, kami pikir itu adalah lompatan keyakinan untuk menganggap pasar ekuitas tidak akan mengkalibrasi ulang untuk menurunkan potensi pertumbuhan laba. Meskipun selalu ada ketidakpastian yang tertanam dalam prakiraan yang dikalibrasi pada hubungan historis, ini adalah kasus yang sulit untuk membuat efek negatif pada pendapatan domestik dan daya beli konsumen akan sepenuhnya dikesampingkan. Ini tidak realistis untuk menganggap bahwa perusahaan dapat sepenuhnya menggantikan jauh dari impor yang lebih mahal untuk barang-barang yang diproduksi di dalam negeri, terutama mengingat cakupan besar produk yang ditangkap dalam putaran tarif terbaru. Hasil akhirnya akan mengarah pada rantai pasokan yang kurang efisien, dan dengan perluasan, biaya produksi yang lebih tinggi dan perusahaan domestik yang kurang kompetitif daripada status quo.

Karena Cina telah membalas dengan memberlakukan tarif 5-10% pada $ 60bn barang AS, ada risiko yang selalu ada bahwa AS mengikuti melalui ancaman untuk naik-ante dengan tambahan 10-25% tarif pada yang tersisa $ 267bn dalam barang impor Cina. Langkah ini dapat membahayakan tambahan 0.4 ppts pertumbuhan PDB AS (Grafik 3). Menambahkan semuanya, eskalasi lebih lanjut dapat mengurangi pertumbuhan ekonomi AS hingga ppts 0.8 selama delapan belas bulan ke depan atau lebih, dan konsisten dengan kerugian dalam pekerjaan 250k relatif terhadap counterfactual perkiraan baseline kami (+ 0.15 peningkatan ppt di sipil tingkat pengangguran, dengan dampak yang mungkin lebih besar tergantung pada jumlah total barang yang ditargetkan oleh tarif).

Karena lebih banyak barang konsumsi dimasukkan dalam putaran tarif saat ini, harga konsumen yang lebih tinggi semuanya dijamin. Simulasi model menunjukkan dampak puncak pada inflasi setahun dari sekarang sekitar + 0.1 hingga + 0.3 ppts dalam kasus tarif AS 10-25% pada $ 200bn, dan dampak inflasi bisa naik ke + 0.6 ppts jika AS harus memberlakukan tarif 25% pada tambahan $ 267bn dalam barang impor China.

Potensi dampak dari tarif yang sudah ada mungkin tidak terdengar dalam tren ekonomi yang mendekati pertumbuhan 3%. Namun, karena berkurangnya dorongan fiskal dan kondisi keuangan yang lebih ketat, prakiraan kami baru-baru ini mengalami perlambatan pertumbuhan menuju 2% oleh 2020 awal - ketika dampak puncak dari tarif akan terjadi. Terlepas dari apakah AS mengikuti melalui Tahap 3, dampak yang ditimbulkan tarif mungkin sudah menghasilkan prospek pertumbuhan yang lebih buruk.

Tidak Ada Kejutan Dalam Tanggapan China

Pasar AS untuk barang-barang impor adalah $ 2.4tn, dan rumah bagi beberapa konsumen terkaya di dunia. Ini memberi AS banyak pengaruh dalam negosiasi perdagangan dengan negara lain. Impor Cina sebesar $ 505bn mencakup sekitar seperlima dari total impor AS di 2017, mewakili campuran barang setengah jadi dan barang jadi. Oleh karena itu, tarif tidak hanya membuat barang-barang impor lebih mahal bagi konsumen, tetapi juga meningkatkan biaya untuk industri AS yang bergantung pada rantai pasokan global, mengancam untuk membuat mereka kurang kompetitif secara keseluruhan.

Pihak berwenang China mengakui bahwa AS memiliki tangan atas dalam negosiasi, dan telah berhati-hati dalam menanggapi mereka untuk mengurangi potensi kerusakan ekonomi mereka. Sebagai tanggapan terhadap tarif AS atas barang-barang Cina tahun ini, China telah mengenakan tarif sekitar $ 113bn (atau 73% dari total).

Meskipun AS mempertahankan tangan atas pada kurangnya ketergantungan perdagangan di China daripada sebaliknya, penting untuk diingat bahwa China memiliki pengungkit strategis di tangan. Misalnya, segera setelah pemaksaan tarif Tahap 2 AS, pihak berwenang China mengumumkan niat untuk mengurangi bea impor secara luas untuk semua negara, mendorong tingkat tarif efektif China turun ke 7.5% dari 9.8% tahun lalu.2 Secara teknis ini sudah dalam pekerjaan sebagai bagian niat Cina untuk mengejar reformasi pasar melalui kesepakatan perdagangan dengan negara-negara mitra, tetapi waktu sekarang mungkin telah dipercepat. Ini memiliki beberapa implikasi bagi perusahaan-perusahaan Amerika. Pertama, ini dapat memperkuat keuntungan penggerak pertama bagi perusahaan dari negara lain ke dalam ekonomi $ 12.2 triliun, yang memiliki keuntungan yang jelas dari peningkatan pendapatan ditambah dengan basis populasi yang besar. Kedua, jika Cina menurunkan tarif, secara umum, untuk negara-negara, AS akan memenuhi syarat di bawah aturan-aturan WTO yang paling disukai (MFN). Tapi, manfaat itu sekarang akan terhalang selama tarif pembalasan tetap berlaku. Ini juga mengharuskan AS untuk tetap di WTO untuk menerima manfaat ini, yang dipertanyakan oleh pemerintahan saat ini. Kami meragukan Cina akan cepat menerapkan perubahan ini, tetapi mereka telah jelas mengisyaratkan arah pasar, dan akan memastikan jalan mereka tetap selaras dengan strategi 2025 Buatan China, terlepas dari kebijakan AS,

China terbuka untuk dialog berkelanjutan dengan pemerintah AS, tetapi secara terbuka menyatakan bahwa mereka tidak akan bernegosiasi di bawah ancaman. Jadi itu tidak mengejutkan bahwa China menarik keluar dari pembicaraan terjadwal setelah AS mengumumkan bahwa mereka akan melanjutkan dengan tarif yang menargetkan $ 200bn produk China. Namun, pihak berwenang telah menyatakan bahwa mereka tetap setuju untuk melakukan pembicaraan pada akhir Oktober atau KTT perdagangan November.3

Jadi begitulah. Kedua negara telah bergerak lebih dekat ke posisi yang sulit dipecahkan. Hal ini diperkuat oleh China awal pekan ini ketika mereka menerbitkan sebuah buku putih yang menyatakan posisinya tentang perdagangan dengan US4 Dokumen ini menyoroti aspek-aspek yang saling menguntungkan dari kerjasama perdagangan China-AS, tetapi juga membahas bahwa sikap 'Amerika Pertama' dari pemerintahan baru AS memiliki "Meninggalkan norma-norma dasar dari saling menghormati dan konstitusi yang setara yang memandu hubungan internasional". Selain itu, dokumen ini menyoroti pentingnya Cina dan AS dalam ekonomi global, dan bahwa ketegangan perdagangan saat ini mengancam untuk memperlambat pertumbuhan global.

Reaksi berantai: Implikasi global

Tentu saja eskalasi lebih lanjut dapat mulai merusak rantai pasokan global, mempertaruhkan perlambatan material dalam perdagangan global, investasi, dan akhirnya pertumbuhan ekonomi. Perlambatan pertumbuhan ekonomi Cina dari laju 6.6% saat ini dapat membahayakan prospek pertumbuhan mitra dagang Asia Timur (Grafik 4) yang bersama-sama mencakup sekitar 10% dari kegiatan ekonomi global. Namun, spat perdagangan Cina dapat memberikan peluang bagi mitra dagang yang sama untuk mendapatkan lebih banyak bisnis Cina dengan mengorbankan perusahaan-perusahaan AS. Namun demikian, karena banyak nilai tambah dalam ekspor Cina dihasilkan di luar negeri, tarif ini dapat memperburuk perlambatan ekonomi yang sudah berlangsung di China yang telah diatur oleh otoritas untuk menyapih perekonomian dari ketergantungan berlebihan pada utang. Dengan demikian, mitra rantai suplai di luar Asia, seperti Eropa, juga cenderung terkena dampak negatif. Sebagai contoh, kami memperkirakan bahwa kejutan tingkat poin 1 tingkat ke output Cina relatif terhadap baseline kami akan mengakibatkan hilangnya hingga 0.2% dalam output Eropa. Pada gilirannya, pendapatan dan permintaan Eropa yang lebih lunak dapat menambah hambatan pada output AS dari tarif, di mana Eropa membuat lebih dari 18% dari pengiriman AS (Grafik 5) .5 Narasi ini direplikasikan secara dinamis di seluruh dunia.

Meskipun masih ada harapan bahwa dialog akan memberikan penyelesaian atas sengketa perdagangan tit-for-tat saat ini, ada alasan untuk khawatir bahwa ini hanyalah pertempuran di tengah perang perdagangan dingin yang panjang dengan China. Sulit untuk melihat bagaimana kesepakatan perdagangan baru atau paradigma perdagangan global akan memenuhi permintaan AS untuk perdagangan yang lebih adil, dan ambisi jangka panjang China untuk menjadi kekuatan ekonomi dan militer global dalam beberapa dekade mendatang. Ini berarti bahwa gesekan perdagangan antara dua kekuatan ekonomi kemungkinan akan meningkat dalam beberapa bulan mendatang, dan bahwa perbatasan yang lebih tebal antara kedua negara dapat memberikan angin sakal yang signifikan terhadap pertumbuhan global di luar perkiraan 0.3ppt drag kami.

Catatan Akhir

  1. Berdasarkan analisis oleh Chad P. Bown et al. "Trump dan China Memformalkan Tarif pada $ 260bn Impor dan Melihat ke Depan untuk Fase Berikutnya" September 20th, 2018. https://piie.com/blogs/trade-investment-policy-watch/trump-and-china-formalize-tariffs-260-billion-imports-and-look
  2. Untuk keterangan lebih lanjut, lihat: https://www.scmp.com/news/china/politics/article/2165880/china-cut-tariffs-some-big-ticket-imports-it-braces-trade-war
  3. Untuk detail lebih lanjut lihat: https://www.wsj.com/articles/china-cancels-trade-talks-with-us-amid-escalation-of-tariff-threats-1537581226?mod=searchresults&page=1&pos=8
  4. Ringkasan yang baik dari whitepaper tersedia di sini: http://www.globaltimes.cn/content/1120652.shtml
  5. Berdasarkan simulasi di Oxford Economics Global Model, baseline 2018 September.