Bagaimana Jamie Dimon berencana untuk memenangkan teknologi IPO dan memecah duopoli Goldman-Morgan Stanley

Morgan Stanley dan Goldman Sachs telah lama mendominasi dunia IPO teknologi, dengan salah satu dari mereka memenangkan posisi terdepan di hampir semua penawaran terbesar dalam dekade terakhir. Daftar itu termasuk Facebook, Twitter, Snap, dan Dropbox.

JP Morgan Chase telah menjadi orang nomor tiga yang gigih. Untuk bank AS terbesar berdasarkan aset, itu tidak lagi cukup.

Menuju apa yang diharapkan menjadi tahun blockbuster untuk IPO teknologi, dengan Airbnb, Uber, Lyft dan Pinterest semuanya berpotensi pada map 2019, JP Morgan memiliki mandat dari atas untuk memecah duopoli Morgan-Goldman dan mulai menangkap bagiannya kesepakatan.

"Kami telah membuat kemajuan besar di Silicon Valley," CEO JP Morgan Jamie Dimon mengatakan kepada sekelompok kecil wartawan minggu lalu pada diskusi meja bundar di Silicon Valley, di mana dia dikelilingi oleh beberapa bankir topnya di wilayah tersebut.

Bank secara agresif melempar para kapitalis ventura di seluruh Bay Area. Salah satu poin utamanya adalah rinci pada slide yang menunjukkan bahwa IPO berkinerja lebih baik ketika JP Morgan setidaknya menjadi co-lead, menurut investor yang telah melihat data tetapi diminta untuk tidak disebutkan namanya karena diskusi bersifat pribadi.

JP Morgan juga mempekerjakan bankir komersial untuk melayani startup yang didukung oleh ventura, khususnya mereka yang memiliki model bisnis langsung ke konsumen, dengan cara yang biasanya diserahkan kepada perusahaan yang lebih kecil dan lebih ceruk seperti Silicon Valley Bank. Strateginya adalah membangun hubungan dengan start-up sedini mungkin dan mengakali Goldman dan Morgan Stanley untuk menjadi bank andalan perusahaan teknologi.

IPO biasanya dijamin oleh sejumlah perusahaan, dengan masing-masing mencari investor untuk membeli saham dan kemudian membagi biaya yang dibayarkan oleh perusahaan. Bank teratas, yang diakui oleh posisi "lead left" yang didambakan pada prospektus, melakukan lebih banyak pekerjaan seputar penetapan harga kesepakatan. Itu juga mendapat bayaran lebih dari perusahaan lain dan memposisikan dirinya dengan baik untuk transaksi di masa depan setelah perusahaan menjadi publik.

Bagi JP Morgan, strategi baru sebagian besar adalah tentang memenangkan tempat utama pada lebih banyak IPO, bahkan jika itu berarti mengorbankan posisi junior pada beberapa penawaran profil tinggi. Sejauh ini di 2018, bank telah mempertaruhkan hubungan jangka panjang dengan pembuat sel bahan bakar Bloom Energy dan perusahaan perangkat lunak SurveyMonkey menjadi lead spot pada debut pasar publik mereka.

“Kami menjadi sangat fokus,” kata Madhu Namburi, kepala bank investasi teknologi JP Morgan, yang dipromosikan ke posisi itu tahun lalu. “Alih-alih mencoba memaksa setiap perusahaan di dunia, kami berkata, 'Ayo kita bertaruh.'”

JP Morgan telah memenangkan kepemimpinan dalam delapan IPO teknologi tahun ini, kurang dari jumlah kumulatif sisa prospek selama tiga tahun terakhir digabungkan, menurut statistik oleh Dealogic. Namun, masih jauh dari Goldman, yang telah memimpin lebih dari 40 IPO teknologi selama periode yang sama - 2015 hingga 2018.

Kemenangan terbesar JP Morgan akhir-akhir ini adalah dipekerjakan untuk memimpin IPO Lyft, yang diharapkan pada awal 2019. Perusahaan ride-hailing terbesar kedua di AS dapat memperoleh valuasi pasar publik $ 15 miliar, seseorang yang akrab dengan perusahaan tersebut mengatakan kepada CNBC bulan lalu.

Untuk mendapatkan kesepakatan tersebut, JP Morgan menghabiskan hampir dua tahun fokus pada Lyft daripada Uber, kata orang yang mengetahui masalah tersebut yang meminta untuk tidak disebutkan namanya karena strateginya bersifat rahasia. Sementara penawaran umum Uber kemungkinan akan jauh lebih besar dan biaya yang jauh lebih tinggi, JP Morgan bertaruh bahwa itu akan menjadi bank Lyft yang sedang berlangsung untuk penempatan sekunder, pembiayaan dan akuisisi.

Demikian pula, JP Morgan memenangkan peran kiri memimpin pada SurveyMonkey IPO pada bulan September. Bulan berikutnya, perusahaan perangkat lunak pesaing, Qualtrics, mengajukan prospektusnya, dengan Morgan Stanley di posisi pertama dan Goldman kedua.

Tetapi bahkan memenangkan posisi terdepan di Lyft dan SurveyMonkey dapat diartikan sebagai menerima apa yang tersedia daripada bersaing untuk mendapatkan hadiah utama. Uber mengerdilkan Lyft dengan nada terbaru yang menilai Uber sebesar $ 120 miliar, dan karenanya akan meminta biaya yang lebih tinggi. Dan Qualtrics lebih besar, lebih menguntungkan, dan tumbuh lebih cepat daripada SurveyMonkey.

Ada beberapa mandat profil tinggi yang masih diperebutkan. Selain perusahaan teknologi konsumen besar yang mengincar potensi IPO 2019, Stripe dan Slack juga dapat memasuki pasar publik tahun depan. JP Morgan telah menjalin hubungan dengan sejumlah perusahaan tersebut, yang bertujuan untuk mendapatkan keunggulan yang tersisa pada setidaknya satu penawaran tenda, menurut orang-orang yang mengetahui rencana bank tersebut.

Mengalahkan salah satu dari dua pemain teratas tidak akan mudah. Selama rentang tiga, lima dan 10 tahun terakhir, JP Morgan menempati urutan ketiga dalam volume kesepakatan IPO teknologi, sementara Goldman dan Morgan Stanley telah bergantian memimpin, menurut FactSet. Periode tersebut mencakup krisis keuangan satu dekade lalu dan ledakan IPO 2011-2012, ketika Facebook, LinkedIn, Workday, dan Palo Alto Networks memulai debutnya.

"Goldman Sachs dan Morgan Stanley memiliki orang-orang hebat di puncak yang menjalankan tim-tim itu," kata Jeff Richards, mitra pengelola di perusahaan ventura GGV, yang beroperasi di Silicon Valley dan China. “Pasar IPO terbuka lebar bagi banyak perusahaan untuk masuk dan bersaing, tetapi pada akhirnya, memenangkan mandat adalah tentang hubungan, dan Goldman dan Morgan melakukannya dengan sangat baik. Apa yang Anda lihat adalah hubungan yang dibina bertahun-tahun sebelum IPO. "

Ditanya apakah JP Morgan telah pindah lebih dekat ke Goldman dan Morgan Stanley, Richards berkata, "Saya belum melihatnya."

Satu kekuatan yang jelas bagi JP Morgan atas para pesaingnya adalah ukuran dan cakupannya yang besar sebagai bank dengan layanan penuh. Nilai pasar JP Morgan hampir $ 400 miliar, lebih dari dua kali lipat ukuran gabungan Goldman dan Morgan Stanley.

Pada diskusi minggu lalu dengan wartawan, Dimon menyebut bankir teknologinya seperti Namburi sebagai "Navy SEAL", dan mengatakan bahwa bank lainnya "seperti Angkatan Darat, membawa kekuatan penuh untuk membantu mereka." Itu termasuk hal-hal seperti manajemen kas dan kredit.

Strategi JP Morgan lebih dari sekadar berebut untuk memimpin kiri.

Namburi dan Michael Millman, co-head pasar modal ekuitas, juga ingin menghasilkan lebih banyak uang bagi bank tersebut ketika bank tersebut berada di urutan kedua setelah IPO. Dalam mengajukan investor ventura dan start-up tahap selanjutnya, bankir JP Morgan menunjukkan bahwa ketika mereka bekerja sebagai bookrunner kedua, bersama Goldman atau Morgan Stanley, saham akan lebih baik setelah IPO.

Dalam kasus seperti itu, saham perusahaan naik rata-rata 43 persen seminggu setelah IPO dan 48 persen selama bulan berikutnya, menurut statistik JP Morgan. Ketika Goldman dan Morgan Stanley adalah dua bookrunner, saham naik 25 persen dan 28 persen selama rentang tersebut, kata JP Morgan.

JP Morgan menggunakan data tersebut untuk lebih agresif mendorong ekonomi yang sama ketika co-memimpin kesepakatan.

Biasanya, bank kiri memimpin mengambil 50 persen atau lebih dari total biaya yang terkait dengan penjaminan IPO, meninggalkan bank junior untuk membagi sisanya. Tapi JP Morgan telah menuntut pembagian yang sama atau hampir sama ketika mengambil tempat kedua, mengatakan kepada klien potensial bahwa ada manfaat yang signifikan untuk memiliki dua bank yang sama-sama termotivasi pada kesepakatan daripada hanya satu, menurut orang-orang yang telah bernada. oleh bank.

CATATAN: jika Anda tidak punya waktu untuk mencari strategi dan mempelajari semua alat perdagangan, Anda tidak memiliki dana ekstra untuk pengujian dan kesalahan, lelah mengambil risiko dan menimbulkan kerugian - berdagang dengan bantuan kami robot forex terbaik dikembangkan oleh para profesional kami. 

Ada IPO teknologi 11 dengan ekonomi yang sama di 2018, dan JP Morgan telah terlibat dalam enam dari mereka - SolarWinds, Bloom Energy, Adyen, GreenSky, Ceridian dan Cardlytics, menurut bank tersebut.

Saham-saham tersebut telah melonjak rata-rata sekitar 30 persen di minggu pertama dan 51 persen di bulan pertama perdagangan, menurut dokumen yang diberikan JP Morgan kepada klien potensial dan diperoleh CNBC. Ketika kesepakatan tidak memiliki ekonomi yang sama, mereka berdagang naik 27 persen di minggu pertama dan 26 persen di bulan awal, dokumen itu mengatakan.

Tetapi data dari Goldman menceritakan kisah yang berbeda.

Jika Anda menghitung semua IPO teknologi mulai dari 2015, ekonomi yang setara sebenarnya mengarah pada hasil yang lebih buruk sebulan setelah IPO, kata Goldman, sementara kesepakatan dengan selisih biaya terbesar antara timbal kiri dan bank junior berkinerja terbaik. Goldman biasanya mendorong model "pengemudi / penumpang" ini dan mengatakan bahwa kesepakatan bekerja paling baik ketika satu bank memiliki sebagian besar kendali.

Ujian sesungguhnya bagi JP Morgan adalah mengambil modelnya melawan rekan-rekannya dan menunjukkan bahwa ia dapat memenangkan kesepakatan tingkat atas. Dimon tidak mengharapkan kurang dari itu. Dia menjadikan teknologi sebagai prioritas utama, sering bertemu dengan pemodal ventura dan wirausahawan teknologi, membiarkan klien mengakses perangkat lunak perusahaan untuk merampingkan berbagai jenis perbankan dan bahkan berkomitmen ke kampus teknologi keuangan baru untuk 1,000 karyawan di Palo Alto, salah satu real estat paling mahal. pasar real estate di negara tersebut.

Namburi tahu bahwa Dimon dan pimpinan puncak memberinya apa pun yang dia butuhkan.

“Untuk perusahaan tempat kami membuat taruhan, kami membawa sumber daya penuh perusahaan kami untuk ditanggung,” katanya.