Wall Street mengharapkan jeda dua tahun di media besar dan transaksi telekomunikasi setelah 2018 yang gila

Berita keuangan

Kisah tahun 2018 untuk perusahaan media dan telekomunikasi sederhana: Dunia sedang berubah, dan sekaranglah waktunya untuk berkonsolidasi. AT&T menutup kesepakatannya untuk Time Warner. Sprint dan T-Mobile setuju untuk bergabung. Disney membeli Fox, dan Comcast membeli Sky. Total biaya dari empat kesepakatan itu saja lebih dari $ 200 miliar.

Jangan mengharapkan hal yang sama dari 2019 atau 2020, menurut para bankir dan pengacara M&A Wall Street.

Para eksekutif di AT&T, Discovery, dan perusahaan lain secara terbuka mengakui bahwa Netflix dan perusahaan teknologi lainnya mengancam perusahaan media tradisional, memaksa konsolidasi. Tetapi meskipun tren itu akan terus berlanjut, kita mungkin tidak melihat tahun transformasi lain hingga 2021, kata John Harrison, pemimpin global media dan hiburan EY.

"Saya pikir mungkin ada jeda," kata Harrison. “Serangkaian transaksi telah terjadi yang membutuhkan integrasi besar-besaran. Ada sedikit tekanan pada struktur modal yang perlu diperbaiki. Dan Anda mungkin harus memiliki kejelasan peraturan yang lebih untuk mengetahui apa yang paling menarik. Ada banyak hal dalam penerbangan. Mungkin butuh waktu. ”

Setidaknya ada empat alasan mengapa kita harus mengharapkan untuk melihat perlambatan megadeal.

Ingat ketika Donald Trump berbicara tentang bagaimana dia akan memblokir kesepakatan AT&T senilai $ 85 miliar untuk Time Warner dalam kampanyenya tahun 2016? Mengesampingkan fakta bahwa seorang presiden tidak dapat benar-benar memblokir akuisisi - yang jatuh ke divisi antitrust Departemen Kehakiman, yang secara teoritis independen - perusahaan lain tidak ingin menjadi makanan kampanye untuk Trump dan banyak calon Demokrat potensial di 2020.

Setidaknya dua firma penasihat Wall Street secara khusus berencana untuk mempekerjakan bankir media dan telekomunikasi dengan fokus pada 2021, menurut orang-orang yang mengetahui masalah tersebut. Bagian dari alasannya adalah bahwa perusahaan tidak ingin kesepakatan yang mereka ajukan terjebak dalam baku tembak politik pada pemilihan presiden berikutnya.

“Kesepakatan antimonopoli yang besar, rumit, dan berpotensi bermasalah lebih berbahaya dilakukan tepat pada saat pemilihan presiden,” kata Logan Breed, seorang mitra di Hogan Lovells yang mengkhususkan diri dalam tinjauan merger antitrust.

Tahun pemilihan presiden terakhir, 2016, adalah tahun spanduk untuk M&A, tetapi juga merupakan tahun yang besar untuk penghentian kesepakatan. Seperti yang dilaporkan The New York Times, 1,009 pengambilalihan senilai $ 797.2 miliar dibatalkan tahun itu - jumlah terbesar sejak 2008, ketika pasar keuangan melemah (juga tahun pemilihan presiden). Banyak dari kesepakatan itu terbunuh karena tekanan regulasi.

Regulator administrasi Trump telah mendapatkan reputasi untuk menghalangi kesepakatan teknologi, media, dan telekomunikasi. Departemen Kehakiman memblokir tawaran AT&T untuk Time Warner, dan kemudian menggugat untuk mengajukan banding atas keputusan Hakim Richard Leon untuk mengizinkannya (keputusan yang masih menunggu keputusan). Departemen Keuangan menghentikan tawaran Broadcom senilai $ 117 miliar untuk mengakuisisi Qualcomm bahkan sebelum kesepakatan tercapai. FCC membatalkan upaya Sinclair Broadcast untuk mengakuisisi Tribune Media senilai $ 3.9 miliar. Kami masih menunggu hasil merger T-Mobile senilai $ 26.5 miliar dengan Sprint.

Iklim mungkin sangat dingin bagi Google, Amazon atau Facebook untuk mencoba pembelian media atau telekomunikasi besar, kata Craig Moffett, salah satu pendiri firma riset ekuitas MoffettNathanson. Tech menghadapi pengawasan yang belum pernah terjadi sebelumnya dari kubu presiden dan kedua pihak di Kongres, yang telah mengajukan pertanyaan tentang segala hal mulai dari campur tangan pemilu asing hingga bias anti-konservatif.

"Perusahaan teknologi memang takut menjalani tinjauan antitrust sekarang," kata Moffett. “Sepertinya salah membuka kotak Pandora itu.”

Tentu, CBS dan Viacom mungkin akan bergabung tahun depan. Tapi tidak banyak kesepakatan yang tersisa.

Ada dua cara utama dunia media dan telekomunikasi dapat bergeser di tahun-tahun mendatang. Pertama, perusahaan teknologi besar dapat membeli perusahaan media besar. Tetapi sekali lagi, itu tidak mungkin terjadi sebelum tahun 2020.

Pergeseran kedua yang mungkin adalah konvergensi nirkabel dan kabel, seperti Verizon atau T-Mobile (baik digabungkan dengan Sprint atau tidak) yang bergabung dengan perusahaan kabel besar, seperti Charter atau Comcast, yang memiliki induk CNBC, NBCUniversal.

Kesepakatan jenis ini mungkin terkait dengan bagaimana 5G memanifestasikan dirinya dalam beberapa tahun ke depan. Sementara beberapa orang percaya 5G akan memberikan perusahaan nirkabel kesempatan untuk bersaing dengan perusahaan kabel broadband di pasar internet-ke-rumah-besar, yang lain lebih skeptis bahwa teknologi dan kecepatan peluncuran akan berjumlah banyak dalam beberapa tahun ke depan.

Pertanyaan seputar 5G dapat mendorong penggabungan kabel nirkabel selama bertahun-tahun, jika itu terjadi sama sekali, kata Moffett. Itu mungkin membuat Verizon keluar dari pencalonan sebagai pembeli (Sementara itu, AT&T akan terikat mencerna Time Warner, dan Sprint dan T-Mobile harus berintegrasi, dengan asumsi persetujuan kesepakatan.)

Perusahaan media yang lebih kecil, seperti Lionsgate, MGM dan iHeartRadio, dapat diakuisisi sebelum tahun 2021, tetapi tidak ada perusahaan yang cukup besar untuk bergerak seperti kesepakatan yang telah kita lihat pada tahun 2018. Di antara perusahaan yang lebih besar dari $ 10 miliar, berbahasa Spanyol perusahaan media Univision dan Discovery adalah target yang memungkinkan. Univision sebenarnya menolak tawaran $ 13 miliar dari Discovery tahun lalu, Bloomberg melaporkan pada bulan Maret.

Tetapi bahkan perusahaan-perusahaan ini mungkin ingin menunggu sampai ada lebih banyak pembeli potensial di meja, mengetahui bahwa AT&T, Comcast dan Disney semuanya harus mengintegrasikan kesepakatan besar mereka, kata Harrison. Selain itu, perusahaan media besar mengubah rencana bisnis mereka secara real time, berpindah dari struktur konten perizinan yang jatuh tempo dan sekarat (paket TV berbayar tradisional) ke model direct-to-consumer. Evolusi ini "akan mengubah ekonomi industri" dan hasilnya harus dimainkan sebelum perusahaan media besar membuat langkah besar berikutnya, kata Harrison.

Satu jalur yang mungkin untuk lebih banyak aktivitas sebelum 2021 adalah jika regulator menolak kesepakatan T-Mobile-Sprint. Itu bisa membuat kedua perusahaan kembali ke blok, yang dapat mengarah pada ikatan dengan perusahaan lain, seperti Dish Network, yang mencoba membeli Sprint di 2013 dan telah mengadakan pembicaraan langsung dengan T-Mobile selama bertahun-tahun.

Mungkin juga kesepakatan besar tahun 2018 akan menghancurkan nilai alih-alih membukanya.

"Juri masih belum mengetahui apakah salah satu dari kesepakatan ini adalah kesepakatan yang bagus," kata Moffett. “Alasan strategis integrasi vertikal terlihat agak mencurigakan saat ini. Saya rasa tidak ada urgensi perusahaan yang telah berada di sela-sela untuk mengikuti jejak AT&T dan Comcast. ”

AT&T telah menghancurkan setidaknya setengah dari nilai DirecTV sejak memperolehnya sebesar $ 49 miliar pada tahun 2015, kata Moffett, dan situasi serupa dapat terjadi pada Time Warner.

Comcast harus membayar mahal untuk merebut Sky dari Disney setelah membuat Disney membayar hampir $ 20 miliar lebih untuk aset Fox daripada yang direncanakan semula.

Bagaimanapun, media dan dunia telekomunikasi akan membutuhkan dua tahun ke depan untuk melihat bagaimana kesepakatan yang terjadi tahun ini berjalan dengan baik, kata Moffett. Mungkin saja hasilnya akan membuat mereka takut lebih lama.

Suku bunga rendah dan meningkatnya ekuitas telah memudahkan untuk menaikkan utang selama bertahun-tahun. Jika negara jatuh ke dalam resesi, atau jika suku bunga terus naik, perusahaan mungkin tidak mau mengambil banyak utang untuk membiayai transaksi besar, Breed mengatakan.

Volatilitas biasanya merupakan kutukan bagi M&A besar. Jika ayunan pasar saham besar dalam beberapa bulan terakhir berlanjut hingga 2019, perusahaan dapat mengerem akuisisi di semua sektor, kata Breed.

“Saya pikir iklim ekonomi makro kemungkinan akan agak kurang bersahabat tahun depan,” kata Breed. “Kami sedang mengalami masa sulit sekarang. Itu akan berpengaruh. "

Pengungkapan: Comcast adalah pemilik NBCUniversal, perusahaan induk CNBC dan CNBC.com.