Kepanikan Trump terhadap Fed dan tingkat suku bunga akan menyebabkan resesi, bukan mencegahnya

Berita keuangan

Tweet Presiden Donald Trump pada Senin pagi menegur Federal Reserve karena bahkan berpikir tentang menaikkan suku bunga memperkuat kritiknya baru-baru ini terhadap Ketua Fed Jerome Powell, dan hanya sehari sebelum The Fed memulai pertemuan dua hari Komite Pasar Terbuka Federal untuk memutuskan apakah akan pergi maju dengan peningkatan lainnya.

Dalam sebuah wawancara baru-baru ini, Trump mengatakan tentang penunjukannya sendiri untuk mengawasi The Fed, “Saya bahkan tidak sedikit pun senang dengan pemilihan Jay saya. … Mereka membuat kesalahan. … Naluri saya memberitahu saya lebih sering daripada otak orang lain. ”

Pada bulan Oktober, Trump menyebut Federal Reserve sebagai "ancaman terbesar" bagi kepresidenannya. Serangannya terhadap Fed mungkin menjadi ancaman yang lebih besar bagi negara.

Seandainya Powell menyerah pada tekanan politik dari Gedung Putih, itu bisa berarti bencana bagi ekonomi AS. Terakhir kali ini terjadi adalah ketika Richard Nixon ada di kantor, dan yang terjadi berikutnya adalah salah satu resesi ekonomi terburuk di 20th.abad.

Meskipun seruan untuk memperlambat laju kenaikan suku bunga tidak terbatas pada presiden, komentarnya didasarkan pada kalkulus politik tentang bagaimana suku bunga yang lebih tinggi berdampak pada harga saham, ukuran keberhasilan ekonomi pemerintahan yang diproklamirkan sendiri, dan bukan pemahaman yang lebih dalam tentang ekonomi atau tujuan kebijakan moneter. Mereka tidak membantu wacana kebijakan ekonomi dan bahkan mungkin berbahaya.

Dengan tingkat pengangguran 3.7 persen dan PDB tumbuh di atas tingkat tahunan 3 persen pada kuartal ketiga 2018, sebagian besar ekonom menganggap ekonomi AS berada dalam situasi "lapangan kerja penuh". Selama dua tahun terakhir, pemulihan dari Resesi Hebat telah menambah 3.8 juta pekerjaan lagi di atas 12 juta yang diciptakan selama delapan tahun sebelumnya. Federal Reserve tetap berada di jalur menuju normalisasi kebijakan, menaikkan suku bunga federal fund tujuh kali sejak Desember 2016, dan ada alasan kuat mengapa mereka harus melanjutkan kebijakan ini.

Pertama, akselerasi pertumbuhan ekonomi dan suku bunga rendah baru-baru ini telah meningkatkan kekhawatiran inflasi. CPI saat ini telah meningkat pada tingkat tahunan 2.5 persen, tertinggi dalam tujuh tahun, dengan kedua indeks harga produsen dan pertumbuhan upah naik lebih dari yang diharapkan pada bulan lalu. Selain itu, pemotongan pajak perusahaan yang besar, defisit anggaran diperkirakan akan melebihi $ 1 triliun dan meningkatnya perang dagang dengan Cina dan mitra dagang lainnya diharapkan menambah tekanan inflasi ini.

Kedua, kita mendekati tahun kesepuluh dari ekspansi ekonomi, yang saat ini terpanjang kedua dalam sejarah AS, dan baik Federal Reserve maupun bipartisan CBO memperkirakan pertumbuhan domestik dan global yang lebih lambat pada tahun 2019. Kemungkinan resesi yang terjadi dalam dua tahun ke depan adalah meningkat, dengan ekonom di JP Morgan menempatkan peluang setinggi 60 persen. Suku bunga perlu berada dalam kisaran "netral" pada saat itu untuk memberi FOMC cukup amunisi untuk mencegah penurunan ekonomi yang serius. Hal ini menuntut kenaikan suku bunga tambahan selama tahun depan serta berlanjutnya pembatalan neraca Fed, yang tumbuh menjadi $ 4.5 triliun selama Resesi Hebat. Kebijakan reverse QE akan meredakan kekhawatiran suku bunga jangka pendek yang lebih tinggi yang mengarah ke kurva imbal hasil terbalik.

Ketiga, mempertahankan suku bunga terlalu rendah terlalu lama memperburuk jenis pengambilan risiko berlebihan oleh lembaga keuangan yang menyebabkan krisis keuangan. Spread suku bunga TED, yang merupakan indikator risiko pasar kredit, telah meningkat lebih dari dua kali lipat dalam dua bulan terakhir dan lebih tinggi dari rata-rata lima tahun. Menormalkan suku bunga adalah salah satu kunci menuju pasar keuangan yang stabil.

Tanpa keraguan bahwa kebijakan moneter yang bijaksana adalah alasan No. 1 untuk pertumbuhan ekonomi yang berkelanjutan dalam tiga dekade terakhir. FOMC independen dan non-politik sangat penting bagi Federal Reserve untuk mencapai tujuan stabilitas harga dan pekerjaan maksimum. Ancaman terbesar terhadap perekonomian saat ini bukanlah apa yang dilakukan Federal Reserve tetapi bagaimana tanggapannya terhadap seorang presiden dengan sedikit perhatian karena mengikis kepercayaan publik terhadap lembaga-lembaga pemerintah kita.

Sayangnya, ada indikasi bahwa rentetan serangan Trump terhadap The Fed berdampak.

Dalam pidatonya baru-baru ini di Economic Club of New York, Ketua Powell mengatakan bahwa suku bunga dana makan "tepat di bawah" tingkat netralnya dan menyerukan kebijakan moneter yang lebih bergantung pada data, bertentangan dengan pernyataan sebelumnya hanya sebulan sebelumnya bahwa mereka sebuah "jalan jauh" dari normalisasi tarif. Ini harus menjadi perhatian mengingat tidak ada yang berubah secara fundamental selama sebulan terakhir kecuali peningkatan volatilitas pasar saham. Meskipun kebijakan moneter harus bergantung pada data, ketergantungannya harus didasarkan pada aturan daripada tindakan diskresioner dan tweet presiden.

Sementara anggota FOMC selalu merupakan campuran burung merpati dan elang yang mewakili berbagai pendapat, mereka selalu mampu mencapai konsensus berdasarkan alasan ekonomi yang sehat. Tidak ada suara yang berbeda atas kenaikan suku bunga Fed di bawah Powell. Selain itu, proyeksi median tingkat suku bunga The Fed di 2019 oleh anggota FOMC tetap konsisten di atas 3 persen, menunjukkan setidaknya tiga kenaikan lagi selama tahun depan.

Mundur dari proses normalisasi kebijakan saat ini untuk pemantulan jangka pendek di pasar ekuitas akan mengikis kredibilitas Powell, transparansi Fed awan dan meningkatkan ekspektasi inflasi. Diperkirakan secara luas bahwa FOMC akan menaikkan suku bunga untuk keempat kalinya tahun ini, sebuah langkah yang disebut Trump "bodoh".

Jika Fed memang memperlambat laju kenaikan suku bunga, mereka harus dengan jelas mengomunikasikan bagaimana kondisi ekonomi telah berubah relatif terhadap perkiraan sebelumnya untuk mendukung perubahan kebijakan mereka.

- Oleh Victor Li, profesor ekonomi di Sekolah Bisnis Villanova. Li bekerja dengan mantan Ketua The Fed Ben Bernanke di Universitas Princeton dari 1998 – 2000 dan di Federal Reserve sebagai sarjana tamu di Federal Reserve Bank of St. Louis. Dia adalah seorang ekonom senior di Federal Reserve Bank of Atlanta dari 2000 – 2001.