Ketakutan resesi menyebar, tetapi Goldman Sachs mengatakan jangan khawatir

Karena semakin banyak orang kaya di sekitar Wall Street khawatir tentang resesi yang membayangi, ekonom Goldman Sachs tidak terlalu khawatir sama sekali.

Meskipun ini mungkin kasus kata-kata terakhir yang terkenal, para ahli bank pada kenyataannya mengatakan ekonomi AS kurang rentan terhadap resesi daripada di masa lalu, berkat pertemuan faktor-faktor yang telah muncul selama "Moderasi Hebat". Istilah ini mengacu pada pertumbuhan terkendali dengan lebih sedikit volatilitas yang telah terjadi selama sebagian besar periode sejak pertengahan 1980-an, dengan beberapa pengecualian penting.

Meskipun negara ini telah mengalami beberapa resesi termasuk krisis keuangan selama rentang waktu itu, Goldman menganggap ekonomi 2019 dibangun untuk menyerap jenis guncangan yang akan memicu pertumbuhan negatif.

“Perubahan yang mendasari Great Moderation sebagian besar tampak utuh, dan beberapa bahkan menguat,” Jan Hatzius, kepala ekonom perusahaan, mengatakan dalam sebuah catatan penelitian. “Melihat kembali 100 tahun resesi AS menunjukkan bahwa beberapa penyebab sejarah paling penting tidak terlalu mengancam saat ini. Sementara beberapa risiko baru telah muncul, secara bersih kami melihat ekonomi AS secara struktural kurang rentan terhadap resesi daripada di masa lalu. "

Perselisihan itu berlawanan dengan sentimen yang datang ke beberapa pemikiran pasar yang paling cemerlang.

Investor miliarder Ray Dalio dari Bridgewater Associates, misalnya, mengatakan kepada CNBC bahwa ia melihat "risiko signifikan" untuk resesi pada tahun 2020. Sesama penyandang dana lindung nilai Seth Klarman baru-baru ini memperingatkan klien tentang krisis keuangan yang akan segera terjadi. Dan bahkan CEO JP Morgan Chase Jamie Dimon mengatakan bahwa jika pembuat kebijakan tidak memperbaiki apa yang salah, ekonomi dapat mengalami kesulitan.

Hatzius dan timnya, bagaimanapun, mengatakan lima penyebab resesi tradisional tidak seburuk ancaman dalam perekonomian saat ini. Dia mencatatnya sebagai guncangan industri dan ketidakseimbangan inventaris, guncangan minyak, inflasi yang berlebihan, ketidakseimbangan keuangan, dan pengetatan fiskal.

Dari kelompok itu, katanya ketidakseimbangan keuangan - gelembung aset - mungkin merupakan risiko terbesar, tetapi tetap marah karena nilainya tidak terlihat berlebihan.

"Risiko klasik dari ketidakseimbangan keuangan dan penggelembungan aset dapat muncul kembali, dan pertumbuhan finansialisasi ekonomi AS dan peningkatan transmisi guncangan keuangan global ... dapat menghadirkan risiko baru," tulis Hatzius. "Tapi risiko dari ketidakseimbangan keuangan tampaknya tertahan saat ini, sebagian karena kehati-hatian yang dipicu krisis di pihak rumah tangga, perusahaan, dan regulator."

“Lebih penting lagi,” dia menambahkan, “sektor swasta tetap dalam kondisi keuangan yang sangat baik dan terlihat jauh lebih tidak rentan terhadap penurunan harga aset atau pengetatan standar pinjaman dibandingkan pada beberapa siklus terakhir.”

Investor, bagaimanapun, tampaknya lebih khawatir tentang guncangan eksogen - kebuntuan perdagangan AS-China meledak, dikombinasikan dengan peristiwa geopolitik berantakan seperti Brexit dan melemahnya pendapatan perusahaan yang menunjukkan bahwa kenaikan pajak 2017 mungkin berkurang.

Namun Goldman, melihat melalui abad terakhir sejarah resesi dan menemukan bahwa mereka terutama jatuh ke penyebab yang disebutkan di atas.

Mengatasinya secara individual, para ekonom menemukan bahwa ketidakseimbangan industri dan guncangan persediaan kurang lazim sekarang karena perusahaan menjadi lebih baik dalam mengkalibrasi persediaan; guncangan minyak tidak terlalu berbahaya sekarang karena AS telah menjadi lebih tidak bergantung pada energi; pengetatan fiskal umumnya hanya terjadi di sekitar "demoblisasi besar pascaperang" yang belum pernah terjadi sejak Perang Korea berakhir; dan risiko keuangan, sementara penyebab Resesi Hebat, tidak lazim saat ini dengan perlindungan yang dibangun ke dalam sistem perbankan.

Hatzius mencatat bahwa perkiraan menjadi semakin tidak menyenangkan, dengan pandangan ekonom menunjuk pada peluang 25 persen dari mundurnya dan risiko harga pasar sekitar 50 persen.

“Meskipun risiko baru dapat muncul, tidak ada sumber utama resesi baru-baru ini… yang tampaknya terlalu mengkhawatirkan untuk saat ini,” katanya. Akibatnya, prospek soft landing terlihat lebih baik daripada yang diperkirakan secara luas.