Pasar obligasi memancarkan tanda resesi terbesar sejak sebelum krisis keuangan

Penegasan Ketua Federal Reserve Jerome Powell minggu ini bahwa ekonomi AS tetap kuat menghadapi ujian keras dari pasar obligasi, yang menunjukkan tanda resesi klasik pada Jumat pagi.

Imbal hasil pendapatan tetap pemerintah jangka pendek sekarang berada di depan bagian kurva yang lebih panjang, memberikan indikasi resesi yang kuat yang belum pernah terjadi sejak 2007.

Spread, atau kurva hasil, antara catatan Treasury 3-bulan dan 10-tahun baru saja menembus garis terpanjang yang pernah ada di atas poin basis 10, atau poin persentase 0.1. Dua jatuh tempo terakhir di bawah level itu pada bulan September 2007, serangkaian hari perdagangan 3,009, menurut Bespoke Investment Group.

Kedua jatuh tempo membalikkan Jumat pagi, tanda hampir sempurna bahwa resesi akan datang. Kurva imbal hasil yang terbalik tidak berarti resesi akan segera terjadi, tetapi kemungkinan akan terjadi pada tahun berikutnya.

Catatan tiga bulan menghasilkan 2.468 persen sekitar 10 pagi, sedangkan patokan 10 tahun sekitar 2.44 persen.

Ekonom melihat pergerakan imbal hasil sebagai sinyal gelap bagi ekonomi yang keluar dari tahun terbaiknya sejak pemulihan dimulai pada pertengahan 2009.

"Kurva imbal hasil menanggapi apa yang mereka lihat, yang saya yakini sebagai perlambatan ekonomi global," kata Peter Boockvar, kepala investasi di Bleakley Advisory Group. “Anda tidak melihat gerakan semacam ini dalam kurva, tidak hanya di sini tapi di mana-mana, kecuali Anda mendapatkannya.”

Imbal hasil jangka pendek di depan rekan-rekan mereka yang berdurasi lebih lama dipandang sebagai tanda bahwa pertumbuhan akan lebih tinggi sekarang daripada di masa depan. Penelitian New York Fed dianggap oleh banyak orang sebagai mani pada penyebaran antara hasil menemukan bahwa hubungan yang paling jitu adalah antara catatan 3-bulan dan 10-tahun, meskipun banyak pelaku pasar masih menonton penyebaran antara dua dan 10-tahun. catatan, yang sekitar 10 basis poin Jumat pagi.

Komite Pasar Terbuka Federal, yang menetapkan kebijakan moneter untuk The Fed, mengatakan Rabu bahwa mereka tidak akan menaikkan suku bunga dalam waktu dekat - kemungkinan setidaknya untuk sisa tahun ini - kecuali kondisi ekonomi berubah.

Powell mengatakan ekonomi AS "di tempat yang baik" meskipun menghadapi tekanan dari perlambatan di Eropa dan China. Dia dan rekan-rekannya secara kolektif menurunkan ekspektasi mereka untuk pertumbuhan PDB di dalam negeri, sekarang melihat hanya kenaikan 2.1 persen dalam PDB untuk semua tahun 2019 dan 1.9 persen pada tahun 2020.

MENONTON:
Pemenang Hadiah Nobel Robert Shiller: Peluang resesi yang lebih besar dari rata-rata pada bulan-bulan 18 berikutnya

Investor pasar obligasi menunjukkan bahwa mereka berpikir pertumbuhan bisa menjadi hal yang baik di bawah level yang hangat sekalipun. Pasar keuangan selalu menjadi faktor dalam keputusan Fed, sehingga gambaran hasil kemungkinan memainkan peran dalam perkiraan FOMC bahwa tidak ada kenaikan suku bunga lebih lanjut akan datang tahun ini, meskipun anggota mengindikasikan bahwa dua kemungkinan baru-baru ini seperti 2018 Desember.

“Yang perlu dilakukan semua orang adalah membaca paragraf pertama dari pernyataan pers Fed untuk melihat bahwa bank sentral telah menurunkan penilaiannya terhadap lanskap ekonomi - pilihan kata-kata menunjukkan jauh lebih banyak daripada penyesuaian yang dilakukan pada proyeksi numerik, David Rosenberg, kepala ekonom dan ahli strategi di Gluskin Sheff, mengatakan dalam catatan hariannya Kamis.

Seperti pengamat pasar keuangan lainnya, Rosenberg mencatat reaksi beragam antara pasar obligasi dan pasar saham - hasil pendapatan tetap turun, menunjukkan pertumbuhan yang lebih rendah, sementara pasar saham meningkat.

"Pasar saham mungkin tidak setuju dengan pesan resesi dari pasar Treasury, tetapi akan bodoh jika mengabaikan pergerakan kurva obligasi ini sepenuhnya," tulisnya. “Hasil riil [dibandingkan dengan inflasi] pada catatan 10 tahun telah jatuh ke level terendah 14-bulan di 0.56% - tidak pernah mencapai titik terendahnya selama bagian mana pun dari Resesi Hebat 2008/09, untuk beberapa perspektif.”

Yang pasti, peringatan mengerikan yang datang dari pasar obligasi telah datang selama sekitar setahun terakhir, dengan masih belum terlihat resesi. Beberapa veteran pasar bertaruh bahwa ini mungkin contoh pasar saham yang melakukannya dengan benar dan sisi pendapatan tetap terlalu berhati-hati.

“Mungkinkah kurva imbal hasil menandakan pertumbuhan ekonomi global yang lemah dan inflasi yang rendah tanpa harus menyiratkan resesi di AS? Kami kira begitu, dan pasar saham AS rupanya mendukung tesis kami, ”kata Ed Yardeni dari Yardeni Research dalam catatan paginya, Jumat. “Jadi mengapa pasar saham global juga berjalan dengan baik? Mungkin ada terlalu banyak pesimisme tentang prospek ekonomi global. "

Ada juga beberapa indikasi di pasar bahwa langkah Fed pada hari Rabu untuk mengirimkan sikap dovish yang jelas dapat membantu memperluas penyebaran.

Namun, tantangan untuk ekonomi tetap ada.

“Itu akan turun ke konsumen AS. Itu hal terakhir yang menahan kami, ”kata Boockvar. “Kami membutuhkan penurunan di pasar saham untuk memberi tip kepada konsumen. Jadi jika pasar saham dapat bertahan, saya pikir AS dapat terus melihat beberapa pertumbuhan. Jika kami mulai kembali ke posisi terendah Desember lagi, itu sudah cukup untuk membuat kami menyerah. ”