Jika resesi benar-benar akan datang, inilah yang dapat dilakukan Powell dan Trump untuk menghentikannya

Berita keuangan

Dengan sinyal pasar obligasi yang andal menunjukkan kemungkinan resesi di jalan, pembuat kebijakan punya pilihan: bertindak sekarang untuk mencegah penurunan atau berharap bahwa kondisi akan berubah menjadi lebih baik.

Sejauh menyangkut pasar, opsi tidak melakukan apa pun jauh lebih disukai. Ketika terlihat tahun lalu seolah-olah Federal Reserve mengabaikan perlambatan yang membayangi, Wall Street memberontak dan mendorong saham ke sekitar level pasar.

Tetapi pertanyaan tentang apa yang harus dilakukan tidak mudah dijawab dan cenderung membuat para pejabat di bank sentral dan Capitol Hill berbulan-bulan dan mungkin bertahun-tahun ke depan.

Bagi Ketua Fed Jerome Powell, para ekonom melihat penghentian resesi yang memerlukan campuran penurunan suku bunga dan langkah yang lebih agresif untuk mengakhiri pengurangan neraca bank sentral. Bagi Presiden Donald Trump, sentimen yang meluas adalah untuk mengakhiri kebuntuan perdagangan dengan China dan menjalankan program peningkatan infrastruktur.

Keduanya menghadapi tantangan besar dalam menyusun campuran yang tepat.

"Berapa lama ekspansi ekonomi dapat berlanjut ... tergantung pada mempertahankan tingkat pertumbuhan Goldilocks - cukup panas untuk menghindari spiral kepercayaan negatif, tetapi cukup dingin untuk kebijakan moneter yang akomodatif," kata Kara Ng, ekonom di Russell Investments, dalam sebuah catatan penelitian. "Risiko resesi 12 bulan yang meningkat mencerminkan tindakan penyeimbangan siklus akhir, di mana ada sedikit ruang untuk kesalahan."

Menurut Indeks Siklus Bisnis Russell, kemungkinan resesi selama 12 bulan ke depan adalah sekitar 30 persen yang "tepat di atas ambang peringatan untuk keluar dari aset berisiko."

Itu membuat ini waktu yang kritis.

Pembuat kebijakan menghadapi risiko tidak melakukan penjangkauan berlebihan untuk mengoreksi resesi yang mungkin tidak akan datang, atau tampak terlalu berpuas diri dan berisiko menyebabkan penurunan hanya karena tidak adanya tindakan.

Tanda sebagian besar Wall Street sedang menonton sekarang adalah kurva hasil, atau penyebaran antara berbagai jatuh tempo. Pekan lalu, bentuknya terbalik, dengan Treasury 3-bulan naik di atas catatan benchmark 10-tahun.

Hampir setiap resesi yang telah dilihat AS sejak Perang Dunia II telah didahului oleh kurva hasil yang terbalik. Yang membuat sebagian pelaku pasar merasa seperti waktu untuk bertindak sekarang, dan melakukannya secara agresif.

Semua mata akan tertuju pada Federal Reserve dalam beberapa bulan mendatang.

Pejabat pembuat kebijakan Komite Pasar Terbuka Federal mengindikasikan pada pertemuan mereka pekan lalu bahwa mereka akan mempertahankan suku bunga tahun ini. Tetapi pasar bertaruh pada penurunan suku bunga segera setelah September dan menugaskan sekitar peluang 25 persen untuk dua pengurangan pada akhir tahun.

"Mengapa Anda menunggu tanda pasti bahwa ekonomi sedang jatuh sebelum benar-benar menurunkan suku bunga?" Steve Blitz, kepala ekonom AS di TS Lombard, mengatakan dalam sebuah wawancara. “Tidak ada inflasi yang perlu dikhawatirkan. Jika ada masalah inflasi tahun depan, lalu apa? ”

Implikasinya adalah bahwa jika inflasi menjadi ancaman - itu tidak terjadi selama sebagian besar dekade terakhir meskipun secara historis kebijakan moneter Fed yang mudah - itu dapat dikendalikan dengan kenaikan suku bunga.

Untuk saat ini, Blitz menyarankan bank sentral untuk kembali selaras dengan sinyal pasar dan ekonomi setelah memilih untuk tidak bereaksi terhadap tanda-tanda pertama perlambatan global di 2018.

"Saya bisa memahami argumen di mana kami duduk untuk periode waktu di mana inflasi sedang bermasalah," katanya. “Faktanya, inflasi merosot kembali, harga rumah merosot kembali. Semua yang kami lihat dalam hal data ekonomi yang keluar menunjukkan ekonomi yang melemah, bukan menguat. "

The Fed telah menunjukkan beberapa tanda akomodasi dan setidaknya anggukan pada potensi kondisi yang melemah.

Hingga merevisi perkiraannya setidaknya pada pertemuan FOMC seminggu, komite telah menunjukkan dua kenaikan suku bunga pada tahun 2019. Selain mengurangi perkiraan itu menjadi nol, komite mengatakan akan menghentikan program di mana ia mengurangi nilai obligasi yang dipegangnya di neraca. Proses itu akan mulai berkurang pada Mei dan kemudian berhenti sepenuhnya pada September.

“Jangan salah tentang itu, tarik-menarik di akhir pengetatan kuantitatif dan bagaimana mereka akan mengelola neraca setelah September mudah,” kata Blitz.

Apakah itu penting adalah masalah lain. Rata-rata pasar saham utama sebenarnya negatif sejak The Fed mengumumkan niat dovish, menandakan bahwa kebijakan moneter AS mungkin tidak cukup untuk mencegah perlambatan yang terlihat bersifat global.

“Saya tidak berpikir mereka bisa menyelamatkan hari ini, terutama jika presiden tidak menyelesaikan perang dagang ini. Itu sangat merusak dan akan kami lakukan jika dia tidak menyelesaikannya, ”kata Mark Zandi, kepala ekonom di Moody's Analytics. "Dua tahun ke depan akan menjadi lebih sulit daripada dua tahun terakhir, yang dipengaruhi oleh stimulus fiskal - stimulus fiskal yang murni, mentah, dan utama."

Memang, pertumbuhan di atas tren dalam PDB sejak Trump menjadi presiden telah datang di belakang adrenalin fiskal besar-besaran, berkat pemotongan pajak besar-besaran, deregulasi dan harapan untuk pengeluaran infrastruktur.

Menjaga momentum berjalan adalah permainan berisiko tinggi bagi presiden. Zandi memodelkan berbagai skenario politik dan masing-masing menemukan Trump dengan mudah memenangkan pemilihan ulang di 2020 - jika ekonomi dapat tetap bertahan.

"Anda harus menyelesaikan perang dagang ini dengan China," kata Zandi. “Jika tidak, dia akan membuat segalanya lebih sulit untuk dirinya sendiri saat dia mencalonkan diri dalam pemilihan.”

Momentum di awal tahun tidak berpihak pada Trump, juga tidak mengarah pada resesi. Pembacaan akhir PDB kuartal keempat menunjukkan pertumbuhan hanya 2.2 persen untuk menyelesaikan tahun di mana kenaikan melayang tepat di sekitar 3 persen. Namun, perkiraan untuk kuartal pertama menunjukkan peningkatan hanya 1.5 persen, memulai apa yang bisa menjadi jalan yang sulit di depan.

Administrasi diharapkan untuk meluncurkan program infrastruktur yang bertujuan untuk mendorong pertumbuhan, tetapi kemungkinan jalannya kecil. Demokrat yang mengendalikan DPR tidak mungkin ingin memberikan kemenangan ekonomi kepada Trump dengan pemilihan melayang di atas kepala.

"Jika saya berada di pemerintahan sekarang, hal terbaik yang mereka lakukan adalah menutup perdagangan ini dan agar Trump ... tutup mulut dan membiarkan ekonomi," kata Blitz.

Itu, tentu saja, adalah pilihan lain, dan itu tidak sepenuhnya diabaikan. Faktanya, banyak ekonom Wall Street percaya bahwa inversi kurva imbal hasil tidak seburuk biasanya, dan beberapa masih memberikan ruang untuk kenaikan suku bunga baik akhir tahun ini atau awal tahun 2020.

“Masalah dengan menggunakan kurva imbal hasil sebagai pedoman kebijakan adalah tidak selalu akurat 100 persen,” kata Sean Snaith, direktur Institut Daya Saing Ekonomi Universitas Florida Tengah. "Meskipun setiap resesi telah didahului oleh inversi kurva imbal hasil, setiap kali kurva imbal hasil terbalik tidak ada resesi."

Di antara kekhawatiran Snaith adalah bahwa data ekonomi yang menunjukkan perlambatan sekarang dapat ditutupi oleh penutupan pemerintah dan faktor cuaca sementara. Jika dia seorang pembuat kebijakan, dia akan menunggu, meskipun Wall Street menginginkan kebijakan yang lebih mudah.

“Harapan muncul selamanya di Wall Street. Saya yakin pasar keuangan akan senang melihat potongan kejutan untuk memperbaikinya. Dengan melihat ke jangka panjang, saya tidak yakin itu kebijakan yang bijaksana, ”katanya. “Perekonomian riil menunjukkan hal-hal yang melambat. Mungkin mempertimbangkan penurunan suku bunga di beberapa titik dalam tahun ini masuk akal. Saya akan menunggu informasi lebih lanjut. "

Ulasan Signal2forex