Kecelakaan harga saham Lyft menghisap udara keluar dari IPO Uber

Ini bukan awal yang baik untuk satu tahun di mana para bankir ECM memberi tahu saya 100 daftar unicorn, mengumpulkan mungkin $ 100 miliar untuk perusahaan bersama-sama dihargai secara pribadi di sekitar $ 600 miliar.

Dalam pengungkapan publik pada bulan Maret, Lyft menunjukkan pertumbuhan pendapatan yang kuat baru-baru ini. Pendapatan adalah $ 343.3 juta di 2016, $ 1.1 miliar di 2017 dan $ 2.2 miliar di 2018.

Jadi, bukan hanya teman bankir saya yang beralih dari Uber.

Tetapi kerugian bersih perusahaan juga telah tumbuh, naik tajam dari $ 682.8 juta di 2016 dan $ 688.3 juta di 2017, menjadi $ 911.3 juta tahun lalu.

Membangun komunitas membutuhkan penggerak yang memberi insentif. Mungkin mengambil pangsa pasar dari Uber tetapi itu harus dibayar mahal.

Harapan

Uber, tentu saja, adalah yang besar, karena daftar pada akhir April atau awal Mei. Beberapa bankir ECM telah berbicara, bukan untuk atribusi tentu saja, tentang penilaian lebih dari $ 100 miliar, mungkin sebanyak $ 120 miliar. Menyusul kejatuhan harga saham Lyft, ekspektasi tersebut sedang dikendalikan. Perkiraan terendah yang didengar Euromoney sekarang adalah $ 70 miliar, kira-kira di mana Uber dihargai Agustus lalu ketika Toyota melakukan investasi swasta sebesar $ 500 juta.

Jatuhnya saham Lyft, datang dengan keributan tentang beberapa bank korslet sahamnya, mungkin sebagai lindung nilai atas pengembalian total yang diberikan kepada pemilik saham, telah menyedot momentum dari IPO Uber. Berita utama sekarang adalah tentang item nomor tiga di antara faktor-faktor risiko ringkasan 16 yang tercantum dalam pernyataan S-1 yang diajukan ke SEC pada bulan April.

“Kami telah mengalami kerugian yang signifikan sejak awal, termasuk di Amerika Serikat dan pasar utama lainnya. Kami memperkirakan biaya operasional kami akan meningkat secara signifikan di masa mendatang, dan kami mungkin tidak akan mencapai profitabilitas. ”

Bukan apa pernah?

Dokumen S-1 menyertakan kurva 'J' yang bagus tentang jumlah perjalanan yang telah dilakukan pelanggan dengan Uber. Butuh bagian terbaik dari lima tahun sejak awal di 2011 akhir untuk mencapai satu miliar perjalanan di bulan Maret 2016. Tujuh bulan kemudian, pelanggan ke dua miliar itu terkulai di kursi belakang dalam perjalanan pulang setelah pesta. Uber mencapai lima miliar perjalanan 11 bulan kemudian pada bulan September 2017 dan dua kali lipat menjadi 10 miliar pada bulan September tahun lalu.

Itu tongkat hoki yang bagus. Tetapi ketika perusahaan berusaha membangun apa yang disebutnya "jaringan besar", kerugian operasinya sangat tinggi. Di 2016, Uber melaporkan kerugian operasi $ 3 miliar pada $ 3.8 miliar pendapatan. Dalam 2017, kerugian operasi adalah $ 4 miliar dari $ 8 miliar pendapatan. Dan di 2018, ketika menghasilkan $ 11.3 miliar dari pendapatan - jadi tiga kali lipat dari pada 2016 - masih menghasilkan kerugian operasi $ 3 miliar.

Tidak pernah lama. Tetapi siapa pun yang membeli di IPO seharusnya tidak mengharapkan perusahaan untuk mendapatkan keuntungan dalam waktu dekat. Ini akan terus mengalami kerugian karena menghabiskan untuk meningkatkan jumlah pengemudi, konsumen, restoran, pengirim dan operator menggunakan Uber melalui insentif, diskon dan promosi. Ini bermaksud untuk berinvestasi dalam ekspansi ke pasar baru dan untuk meningkatkan biaya penelitian dan pengembangan.

Variasi

Analis di UBS menunjukkan bahwa penelitian akademik tentang pengembalian rata-rata pada IPO menutupi variasi besar antara banyak pecundang dan beberapa pemenang: “Ada sangat sedikit pecundang pada hari pertama, sementara setelah lima tahun sekitar 60% dari semua IPO memiliki total pengembalian negatif. dan persen kecil memiliki pengembalian yang sangat positif. "

Sejumlah kecil menghasilkan pengembalian lebih dari 1,000% selama lima tahun. Tetapi mencoba menemukan pemenang sama seperti membeli tiket lotere.

Saya memikirkan bagaimana kemudahan penggunaan teknologi baru datang dengan tidak adanya loyalitas pelanggan dan harapan yang tertanam dari biaya yang lebih rendah. Kembali di London, rekan tidak lagi Uber ke bandara. Minicab lokal telah memotong harganya agar sesuai dan mereka tidak lepas landas dan menagih Anda jika Anda terlambat dua menit dari pintu.

Di Hudson Yards, teman bankir saya telah memeriksa aplikasi MTA, membandingkan waktu perjalanan Lyft. “Aku akan lebih baik di kereta bawah tanah,” dia mengumumkan. Kami berpisah di kereta 7. Saya berjalan kembali ke hotel saya - kaki masih merupakan cara terbaik untuk berkeliling Manhattan - dan kemudian mengirim email untuk menanyakan bagaimana pestanya berlangsung. 

"Aku sampai di sana tepat waktu," dia membalas.

Saya merenungkan bagaimana teknologi lama untuk mobilitas pribadi masih bekerja dengan baik dan pada sensitivitas harga dari permintaan.