Saat pasar saham kembali pulih, pasar obligasi memberikan peringatan 'mengerikan' tentang ekonomi

Saham sedang menghadapi serangan terbaru dari meningkatnya kekhawatiran perang perdagangan, tetapi pasar obligasi menunjuk ke lebih banyak masalah di masa depan.

S&P 500 naik 1% sejak aksi jual besar-besaran dimulai minggu lalu. Indeks luas juga tetap sekitar 3.8% dari rekor intraday yang dicapai pada 1 Mei. Futures menunjukkan kenaikan lebih banyak pada hari Selasa.

Namun, imbal hasil obligasi belum setangguh ini. Yield benchmark 10-year Treasury diperdagangkan pada 2.4%, sekitar 40 basis poin di bawah tinggi 2019 dan dalam basis poin 10 dari terendah tahun-ke-tanggal. Hasil panen berbanding terbalik dengan harga.

Obligasi sebagian besar dipandang sebagai investasi yang relatif lebih aman dibandingkan dengan saham karena biasanya tidak terlalu fluktuatif. Oleh karena itu, uang biasanya mengalir ke obligasi ketika investor melihat risiko ekonomi atau politik di cakrawala.

"Kami terus melihat obligasi sebagai deskripsi yang lebih baik dari lingkungan fundamental saat ini, terbukti dalam alokasi kelebihan bobot kami untuk obligasi dan alokasi bobot yang kurang untuk saham," kata Tim Hayes, kepala strategi investasi global di Ned Davis Research, dalam sebuah catatan pada hari Jumat. "Dan itu bahkan lebih jelas sekarang bahwa perang perdagangan yang meningkat dan implikasi ekonomi yang lebih mengerikan telah mengirim imbal hasil obligasi lebih rendah secara global."

Awal bulan ini, AS menaikkan tarif barang-barang China senilai $ 200 miliar karena administrasi Trump mengadopsi sikap yang lebih keras terhadap perdagangan. China membalas dengan menaikkan pungutan atas produk-produk AS senilai $ 60 miliar.

Pemerintahan Trump kemudian meningkatkan ketegangan antara kedua negara minggu lalu dengan sangat membatasi perusahaan-perusahaan AS dari melakukan bisnis dengan Huawei, sebuah perusahaan telekomunikasi besar China. Hal itu membuat raksasa pencarian Google menghentikan sementara semua bisnis dengan Huawei yang melibatkan transfer perangkat lunak, perangkat keras, dan layanan lainnya. Perusahaan lain seperti Qualcomm dan Intel dilaporkan menghentikan operasi dengan Huawei hingga pemberitahuan lebih lanjut.

Peristiwa ini telah menyebabkan hasil Treasury 10-tahun turun sekitar 15 basis poin sejak Mei 3.

“Masih harus dilihat bagaimana putaran tarif terbaru akan mempengaruhi data ekonomi global yang akan datang,” kata Hayes dari Ned Davis Research. "Kekhawatiran perang perdagangan kemungkinan besar akan tetap memberikan pengaruh negatif pada imbal hasil obligasi dan harga saham sampai perubahan yang jelas menuju perdamaian perdagangan menjadi jelas."

Saham mengalami reli yang luar biasa sejak akhir Desember. Saat itu, S&P 500 telah melonjak sekitar 21%. Namun, keuntungan pasar tidak berbasis luas dan datang dari beberapa tempat yang tidak biasa.

Dave Haviland, Managing Partner di Beaumont Capital Management, menunjukkan bahwa saham transportasi, kapitalisasi kecil, dan kelas menengah belum mencapai rekor tertinggi tahun ini. Sementara itu, hanya empat sektor dalam S&P 500 yang mencapai posisi tertinggi sepanjang masa: teknologi, kebijaksanaan konsumen, dan pertahanan pendukung real estat dan utilitas.

"Kami pikir ada beberapa celah di lapis baja," kata Haviland. Jika Anda melihat empat sektor tersebut, Anda mendapatkan pertumbuhan kebijakan dan teknologi yang terus berkembang, yang pada dasarnya adalah 'FANG.' Maka Anda memiliki real estat dan utilitas yang lebih konservatif dan berpenghasilan lebih tinggi yang berjalan di samping mereka. "

“Ini sedikit mengingatkan saya pada 1998-1999, ketika sekitar 10 perusahaan - sekitar setengah teknologi dan setengah perawatan kesehatan - terus menyeret S&P 500 menjadi lebih tinggi,” katanya. "Kondisi pasar secara keseluruhan berhasil mengejar mereka dan mereka berguling."

Ned Davis 'Hayes juga menunjukkan bahwa sementara saham naik tajam tahun ini, uang telah meninggalkan dana ekuitas sepanjang tahun. Menurut data ICI, sekitar $ 135 miliar telah ditarik dari dana saham pada 2019. Sementara itu, investor telah menambahkan $ 169 miliar aset ke dana obligasi tahun ini.

"Kontras arus keluar dari saham dan arus masuk ke obligasi adalah tanda lain bahwa obligasi telah mengirimkan pesan yang benar, bukan saham," kata Hayes.