Pemerintah Meksiko mencoba memberikan kesan gembira atas pengumumannya mengenai pinjaman sebesar $8 miliar dari bank-bank swasta kepada produsen minyak negaranya, Pemex, pada tanggal 13 Mei.
Pasar bahkan membelinya – secara singkat – dengan kenaikan obligasi perusahaan (benchmark 10 dan 30 tahun keduanya menguat sekitar 15 basis poin tak lama setelah presiden Andrés Manuel López Obrador, sering disingkat Amlo, menyampaikan berita tersebut).
Namun kenaikan tersebut memudar dengan cepat – dan karena alasan yang jelas: pinjaman tersebut menegaskan kurangnya minat terhadap kredit di kalangan investor institusi internasional.
Pemex telah pergi ke New York pada bulan Januari untuk melakukan roadshow non-kesepakatan untuk mengukur sikap para investor minyak dan gas. Tanggapan yang muncul adalah bahwa para investor tidak mau mengabaikan reformasi energi penting yang dilakukan Amlo yang telah membawa investasi swasta ke sektor ini.
Karena biaya obligasi baru akan mahal, perusahaan menjalankan rencana B, yaitu HSBC, JPMorgan, dan Mizuho untuk menambah dana. Mereka akan (mencoba) mensindikasikannya ke investor lokal dan internasional.
Pemex, yang memiliki reputasi baik sebagai operator kilang yang buruk, dalam pandangan kami, akan sangat tertantang untuk memenuhi mandat agresif tersebut.
-Citibank
Harga yang tersedia bagi Pemex di pasar obligasi mungkin berada di luar Libor ditambah 235bp yang ditawarkan bank untuk pinjaman lima tahun senilai $5.5 miliar (dan para bankir yang tidak ikut serta dalam kesepakatan tersebut yakin bahwa setidaknya sebagian telah disekuritisasi).
Pinjaman yang tersisa adalah pistol senilai $2.5 miliar.
Pinjaman ini mengulur waktu, namun juga menunjukkan tekanan finansial yang masih dialami oleh perusahaan minyak yang paling banyak berhutang di dunia ini.
Perusahaan ini juga memiliki utang sebesar $105 miliar, sementara terdapat ekspektasi luas mengenai penurunan peringkat lebih lanjut untuk Pemex setelah penurunan peringkat dua tingkat oleh Fitch pada bulan Januari – alasan lain mengapa manajemen akan mengambil obligasi jika investor bersedia untuk mendapatkan uang tunai baru.
Selain itu, dana sebesar $2.3 miliar mungkin telah dibelanjakan: pemerintah telah mengisyaratkan bahwa sebagian dari pinjaman tersebut akan digunakan untuk melunasi obligasi Pemex yang jatuh tempo pada bulan Mei.
Jadi, meskipun pinjaman ini mengulur waktu, hal ini juga menegaskan kepada investor bahwa lembaga-lembaga internasional mewaspadai kredit tersebut, dinamika perusahaan yang negatif dan dukungan pemerintah melemah.
Kilang
Yang lebih parah lagi, pemerintah mengumumkan bahwa Pemex akan mengelola pembangunan kilang baru setelah menolak membayar harga yang ditetapkan oleh sektor swasta.
Sebaliknya, upaya untuk mencapai swasembada energi di Meksiko bisa saja menjadi kemenangan bagi Pemex: pemerintah telah menyisihkan dana sebesar $2.5 miliar untuk membayar biaya-biaya tersebut secara terpusat, sehingga dana tersebut bisa dijadikan sebagai investasi ekuitas yang potensial.
Sayangnya, tidak. Bukan saja pemerintah tidak menjelaskan apakah Pemex diharapkan membayar salah satu kilang tersebut (atau hanya mengelola proyek tersebut), namun biaya proyek tersebut sebagian besar dianggap tidak realistis.
Amlo mengatakan perkiraan sektor swasta antara $10 miliar dan $12 miliar dan jadwal pembangunan selama tiga hingga enam tahun terlalu tinggi. Dia mengharapkan jangka waktu maksimum tiga tahun dan $8 miliar.
Jika Amlo mempercayai perkiraan tersebut, ia termasuk minoritas yang sangat kecil. Proyeksi biayanya adalah sebesar $20,000 per barel/hari, dibandingkan dengan $30,000 hingga $45,000 per b/d untuk skenario terbaik di pabrik penyulingan negara berkembang lainnya.
Citibank dengan sinis berkomentar dalam catatan kliennya: “Pemex, yang memiliki reputasi baik sebagai operator kilang yang buruk, dalam pandangan kami, akan sangat tertantang untuk memenuhi mandat agresif tersebut. Kami cenderung mengambil alih “biaya dan waktu.”
Gambaran yang lebih besar – alasan sebenarnya mengapa profil kredit Pemex memburuk – adalah bahwa kebijakan energi baru Amlo membalikkan salah satu titik terang dari pemerintahan sebelumnya: keterbukaan sektor energi bagi perusahaan swasta.
Sebaliknya, Pemex kembali menjadi satu-satunya wahana eksplorasi dan produksi minyak negara. Faktanya adalah bahwa perusahaan tersebut mengalami penurunan arus kas yang digunakan untuk eksplorasi (bukankah $8 miliar untuk kilang lebih baik digunakan untuk membangun kembali cadangannya?), sementara produksinya menurun. Akibatnya, arus kas jatuh dan seterusnya menjadi lingkaran setan.
Sementara itu, pemerintah mencari solusi keuangan yang sulit: misalnya pengumuman pada bulan Maret bahwa $7 miliar dari Dana Stabilisasi Pendapatan Minyak, yang dikenal sebagai FEIP, akan digunakan untuk membayar utang Pemex.
Jika pemerintah benar-benar ingin mengandalkan Pemex dan mengesampingkan modal swasta, maka pemerintah perlu meringankan beban pajak perusahaan. Pemerintah telah membicarakan hal yang baik dalam mengurangi tarif pajak Pemex, namun perusahaan tersebut memasok 10% pendapatan pemerintah, bahkan di tengah tantangan fiskal negara tersebut.
Calon investor dalam utang Pemex ingin melihat keringanan pajak terjadi, bukan mendengar janji untuk program yang tidak realistis.
CATATAN: Jika Anda ingin berdagang di forex secara profesional - berdagang dengan bantuan kami robot forex dikembangkan oleh programmer kami.
Ulasan Signal2forex
Signal2forex.com - Robot dan sinyal Forex terbaik
