Para ekonom yang memperkirakan penurunan suku bunga Fed sekarang benar-benar bingung tentang apa yang akan terjadi selanjutnya

“Panduan hari ini menunjukkan Fed kemungkinan akan memberikan akomodasi tambahan dalam pertemuan mendatang untuk mendukung inflasi dan mengimbangi risiko penurunan dalam prospek. Mereka kemungkinan akan lebih menekankan pada kondisi ekonomi global karena mereka tampaknya khawatir tentang potensi efek limpahan dari melemahnya pertumbuhan global melalui aktivitas manufaktur AS yang lebih lemah. Mengingat keputusan dan panduan Fed hari ini, kami tetap nyaman dengan pandangan kami bahwa Fed akan memberikan dua pemotongan 25bp lagi tahun ini (September dan Oktober). ”

“Satu kejutan dovish sederhana adalah akhir awal dari neraca run-off. FOMC tetap membuka pintu untuk pemotongan di masa mendatang, tetapi Ketua Powell meremehkan kemungkinan siklus pelonggaran yang berkepanjangan. Kami terus berharap bahwa ini akan menjadi satu-satunya penurunan suku bunga dan kebijakan akan ditahan selama sisa tahun 2019. ”

“Sementara keputusan FOMC dan pernyataannya sebagian besar sejalan dengan apa yang diharapkan, konferensi pers Ketua Powell menghasilkan repricing yang terkenal dari banyak pasar keuangan. Ketua Powell mengatakan bahwa tindakan hari ini adalah "penyesuaian siklus tengah" terhadap kebijakan dan bukan awal dari "siklus pemotongan yang panjang".

“Meskipun ini mungkin bukan awal dari siklus pelonggaran penuh seperti yang digarisbawahi oleh Ketua Powell, kami berharap FOMC akan memberikan satu pemotongan suku bunga tambahan 25bp sebelum akhir tahun, dan kasus dasar kami adalah bahwa penurunan suku bunga berikutnya akan dilakukan pada tanggal 29 Oktober - 30 pertemuan FOMC. Setelah itu, kami berharap kebijakan akan tetap ditahan. "

“Pernyataan FOMC memperkenalkan sedikit lebih banyak ambiguitas tentang kemungkinan pemotongan kedua pada bulan September dengan sedikit mempermudah panduan kebijakannya yang“ bertindak sebagaimana mestinya ”. Dalam konferensi pers, Powell mengatakan bahwa FOMC bermaksud melakukannya
“Penyesuaian pertengahan siklus” untuk “menyesuaikan kebijakan ke sikap yang agak lebih akomodatif dari waktu ke waktu,” bahasa yang kami lihat konsisten dengan ekspektasi kami bahwa pelonggaran akan berakhir dengan pemotongan 25bp kedua. Kami terus melihat peluang 55% untuk pemotongan 25bp di bulan September, peluang 5% untuk pemotongan 50bp, dan peluang 40% untuk tidak ada pemotongan. Kami melihat probabilitas kumulatif 80% dari pemotongan lain di beberapa titik tahun ini. "

"Pemotongan suku bunga pertama FOMC dalam lebih dari satu dekade - sepenuhnya diharapkan dan dihargai - melengkapi pengabaian kerangka kerja" bintang "oleh Fed dan menyoroti kurangnya narasi kebijakan baru. Kami terus melihat kebijakan moneter melalui lensa Fed "imajinasi", yaitu kurangnya kemandirian dari pasar: terintimidasi oleh kondisi keuangan yang lebih ketat jika mendorong kembali ekspektasi pasar (versi kecil yang terlihat selama konferensi pers kemarin) , The Fed dipaksa untuk mengikuti mereka. Dalam hal ini, lebih banyak pemotongan terjadi kecuali Fed diselamatkan oleh data fundamental yang sangat kuat. "

“Peristiwa Fed mungkin telah memberikan pasar risiko sedikit gangguan pencernaan, tetapi mereka juga membeli Fed sedikit lebih banyak fleksibilitas menuju pertemuan FOMC berikutnya. Kami masih mencari satu pelonggaran lagi di bulan September, dan terus percaya bahwa, tidak seperti rapat hari ini, panggilan pada bulan September bergantung pada semua data. Meskipun langkah hari ini dimotivasi oleh pertumbuhan global, kebijakan perdagangan, dan perkembangan inflasi, kami memperkirakan keputusan bulan September juga akan bergantung pada perkembangan pertumbuhan domestik. "

“Kami terus mencari penurunan suku bunga 25 bps lagi, mungkin pada rapat kebijakan 30 Oktober. Tindakan kebijakan hari ini harus dilihat sebagai penurunan suku bunga "asuransi". Dalam konteks ketidakpastian tentang prospek ekonomi dan inflasi di bawah target, kebijakan yang lebih mudah tampaknya diperlukan. Dalam pandangan kami, penurunan suku bunga 25 bps lagi akan menjadi "jaminan" tambahan terhadap perlambatan yang lebih nyata. "

“FOMC memotong 25bp; pemotongan lebih lanjut mungkin tetapi tidak mungkin. Pernyataan tersebut dengan jelas membuka pintu untuk penurunan suku bunga di masa depan jika data domestik memburuk, tetapi ada sedikit indikasi yang berharga tentang keinginan kuat untuk tindakan yang lebih segera. Kedua perbedaan pendapat diharapkan dan tidak memberikan banyak sinyal tentang tindakan di masa depan…. Jika Ketua tidak dapat menarik Komite ke 50bp hari ini atau bahkan kemiringan yang sangat dovish, kami melihatnya sebagai tidak mungkin bahwa dia dapat menarik mereka untuk memotong pada pertemuan berikutnya. Meskipun demikian, data bersifat volatil; beberapa catatan buruk antara sekarang dan September dapat meningkatkan ketakutan yang masih ada dan menyebabkan pemotongan 25bp lagi pada bulan September. ”

“Perkembangan FOMC Juli bersifat hawkish relatif terhadap ekspektasi pasar yang sangat dovish - tetapi konsisten dengan kasus dasar kami untuk hanya penyesuaian penurunan total 50bp dalam suku bunga kebijakan. Kami terus berpikir bahwa data domestik yang kuat akan berarti bahwa FOMC tidak memulai siklus pemotongan penuh dan mengharapkan hanya satu pemotongan 25bp lagi pada tahun 2019, kemungkinan besar pada bulan September. ”

“Sementara hasil kebijakan ke depan akan didorong oleh data dan peristiwa, kami pikir batasan bagi Komite untuk tetap menahan di bulan September relatif tinggi. Secara khusus, untuk tidak memotong, Komite kemungkinan perlu melihat perbaikan penting pada berbagai rintangan yang telah mereka tekankan - pertumbuhan global yang melambat dan ketidakpastian perdagangan - dan bukti bahwa tekanan inflasi meningkat lebih cepat daripada yang diantisipasi. Prasyarat ini tidak mungkin dilakukan pada pertemuan FOMC berikutnya. Lebih lanjut, hambatan global kemungkinan akan berlanjut di bulan-bulan berikutnya, dengan semakin banyaknya bukti limpahan ke ekonomi domestik. Karena itu, kami mempertahankan ekspektasi kami untuk dua pemotongan lagi tahun ini pada bulan September dan Desember. ”

“Dalam pandangan kami, Fed mengisyaratkan kesediaan untuk memberlakukan penurunan suku bunga kebijakan lebih lanjut untuk mendukung prospek. The Fed menghadapi dua tantangan komunikasi hari ini. Pertama, itu harus memberi sinyal bahwa mereka tidak kehilangan kepercayaan pada prospek, tetapi melihat alasan untuk menyesuaikan sikap kebijakan sehubungan dengan risiko penurunan. Kami merasa ini tercapai. Kedua, itu harus memberi isyarat kepada pasar bahwa penurunan tarif lebih lanjut mungkin tepat sementara juga mempertahankan beberapa opsionalitas dan kepatuhan pada mantra yang bergantung pada data. Mengkomunikasikan panduan ke depan jelas lebih menantang, karena pasar tampaknya berjuang dengan karakterisasi Powell tentang penyesuaian "siklus tengah" dalam sikap kebijakan dan siklus penurunan suku bunga yang berkepanjangan yang didorong oleh risiko resesi. "