Fed Menyampaikan Pesan dengan Dovish Tweak, Masih Merisaukan Inflasi Rendah

FOMC membiarkan suku bunga dana Fed tidak berubah pada 1.50-1.75% seperti yang diperkirakan secara luas. Pernyataan yang menyertai berisi beberapa perubahan yang condong ke sisi yang agak dovish. Mengingat ketidakpuasan The Fed atas inflasi yang lemah dan ketidakpastian atas pertumbuhan global, pasar kini telah memberi harga lebih dari 80% bahwa The Fed akan menurunkan suku bunga setidaknya satu kali tahun ini.

Penilaian perkembangan ekonomi sebagian besar sama dengan bulan lalu. Anggota mengakui pertumbuhan "moderat" dalam ekonomi. Sementara itu, pasar kerja tetap "kuat" dengan kenaikan gaji "solid" dan tingkat pengangguran "rendah". Namun, mereka menyarankan bahwa "pengeluaran rumah tangga telah meningkat pada kecepatan sedang", dibandingkan dengan "laju kuat" yang dicatat pada bulan Desember.

FOMC menunjukkan bahwa sikap kebijakan moneter saat ini tetap "sesuai" untuk mendukung "ekspansi berkelanjutan kegiatan ekonomi, kondisi pasar tenaga kerja yang kuat, dan inflasi yang kembali ke tujuan simetris + 2% Komite". Bahasa mengenai inflasi telah diubah. Pada bulan Desember, para anggota mencatat bahwa kebijakan moneter ditujukan untuk mendukung "inflasi di dekat tujuan simetris + 2% Komite". Pada konferensi pers, Ketua Jerome Powell mengakui bahwa ia "tidak puas dengan inflasi berjalan di bawah + 2%". Mengenai perubahan bahasa, ia menyarankan bahwa The Fed bertujuan menggarisbawahi bahwa “+ 2% bukanlah pagu.

Seperti yang kami perkirakan, Fed meningkatkan IOER dan RRP lebih tinggi sebesar +5 bps sehingga mendorong tingkat dana Fed lebih dekat ke titik tengah kisaran target. Pada pembelian aset, The Fed mulai membeli $ 60 miliar / bulan tagihan Treasury akhir tahun lalu. Ini juga telah menyediakan likuiditas baik melalui overnight dan OMO berhasil dalam menstabilkan kondisi di pasar uang. Powell mengindikasikan bahwa pembelian T-bill akan secara bertahap dikurangi setelah tingkat cadangan bank melebihi US $ 1.5 triliun. Kami berharap ukurannya akan dipangkas setengah menjadi US $ 30 miliar di 2Q19.