Gorman Morgan Stanley harus mewaspadai bentrokan budaya dengan E * Trade

Berita dan opini tentang keuangan

Setelah mengumumkan akuisisi E * Trade senilai $ 13 miliar, Morgan Stanley bahkan lebih mirip perusahaan manajemen kekayaan besar dengan bank investasi.

Ini adalah arah di mana ketua dan kepala eksekutif James Gorman dengan sengaja memimpin perusahaan bertingkat itu sejak sebelum mengambil posisi puncak. 

Sebagai kepala manajemen aset dan kekayaan, dia adalah pendorong utama akuisisi Smith Barney dari Citi, yang diumumkan pada tahun 2009, yang sejak saat itu telah mengubah perusahaan. 

Pada tahun 2010, dengan Gorman sekarang menjalankan seluruh perusahaan, Morgan Stanley masih menarik 74% dari keuntungannya dari sekuritas institusional, yang terdiri dari penasehat M&A, ekuitas dan pasar modal hutang, ekuitas dan penjualan dan perdagangan pendapatan tetap. 

Pada 2019, bank investasi menyumbang hanya 49% dari keuntungan, sementara kekayaan dan manajemen investasi telah tumbuh hingga 51%.

Dengan asumsi pemegang saham E * Trade menyetujui penawaran yang memberi mereka premi besar - meskipun yang dibayarkan dalam saham Morgan Stanley dan bukan tunai - kekayaan dan manajemen aset akan membentuk 57% dari keuntungan pro-forma, mendorong sekuritas institusional turun ke 43%. 

"Saya sudah berada di sekitar bisnis [manajemen kekayaan] ini selama 30 tahun dan merasa bergairah tentang mereka," Gorman mengingatkan para analis.

Langkah selanjutnya

Presentasi resmi untuk kesepakatan itu menyebutnya sebagai langkah strategis berikutnya dalam transformasi Morgan Stanley, bukan langkah terakhir. 

Gorman mengatakan bahwa rekam jejak tim manajemennya dalam melaksanakan kesepakatan M&A, seperti akuisisi Smith Barney dan baru-baru ini manajer rencana saham perusahaan Solium, menunjukkan bahwa Morgan Stanley tahu bagaimana mengintegrasikan platform semacam itu.

Tujuannya selama ini bukan hanya untuk menumbuhkan laba per saham tetapi untuk menunjukkan hasil yang lebih tahan lama dan tidak terlalu bergejolak bagi investor - penghasilan berkualitas lebih tinggi, dengan kata lain, harus menarik penilaian premium. 

Jonathan Pruzan, chief financial officer, menyajikan ini sebagai cara terbaik untuk meningkatkan nilai waralaba jangka panjang perusahaan: jadi, jangan dengar lagi tentang pengenceran jangka pendek dari nilai buku nyata per saham.

Lupakan semua pembicaraan tentang penghematan biaya sederhana yang dijanjikan dari pemotongan duplikat platform dan biaya pendanaan yang lebih rendah dari penggunaan basis deposit E-Trade yang besar dan tidak seimbang untuk mendanai pinjaman kepada klien kaya Morgan Stanley dan bahkan untuk klien institusional. 

Akuisisi strategis besar ini adalah tentang cross-selling, pertumbuhan pendapatan dan mendorong lebih keras dan lebih cepat di sepanjang jalur yang ditetapkan 12 tahun lalu. Ini adalah taruhan pada konvergensi saluran antara penasihat keuangan sentuhan tinggi untuk orang kaya, yang merupakan 16,000 penasihat keuangan Morgan Stanley lakukan, dan perdagangan on-line mandiri oleh pasar massal, yang merupakan pelanggan E * Trade.

budaya bentrokan

Diskusi terbatas tentang bentrokan budaya potensial berfokus pada perbedaan antara dua perusahaan manajemen kekayaan yang melayani tingkat kekayaan yang berbeda. Perbankan investasi tidak memberi peringkat. 

Gorman mungkin turun sebagai kepala eksekutif paling sukses dalam sejarah Morgan Stanley. Dia baru berusia 61 tahun. Tapi tidak ada yang berlangsung selamanya, dan pada tahap tertentu perencanaan suksesi akan menjadi cerita besar di sekitar Morgan Stanley.

Gorman mau tak mau memiliki kata-kata hangat untuk CEO E * Trade Michael Pizzi, yang akan memimpin E * Trade di dalam Morgan Stanley, menjalankan upaya integrasi dan bergabung dengan komite operasi dan manajemen perusahaan. 

"Mike dan aku langsung cocok," kata Gorman. “Kami melakukan percakapan hebat beberapa bulan yang lalu dan bahkan tidak berbicara tentang angka, hanya tentang kecocokan strategis. Kami berharap dapat meningkatkan wawasannya dan menanamkan bakat manajemen dan teknologi kami saat kami mengembangkan bisnis gabungan kami. " 

Kemudian dia menggambarkan manajemen E * Trade sebagai "kelas dunia", dengan mengatakan bahwa menyadari hal ini menyebabkan peningkatan kenyamanan dengan transaksi tersebut ketika pembicaraan berkembang di antara tim-tim kecil yang saling berhadapan di dinding dari kedua sisi.

Euromoney bertanya-tanya bagaimana hal ini mungkin terdengar bagi anggota komite operasi Morgan Stanley yang lebih lama, terutama dari divisi sekuritas institusional. 

Smith Barney disebutkan beberapa kali dalam panggilan itu. Tetapi Euromoney berpikir kembali kepada Morgan Stanley yang membeli Dean Witter pada tahun 1997. Dalam pembagian kelas yang selalu sekarang-tidak pernah diakui di Amerika, ini adalah bank investasi sepatu putih klasik yang membeli broker ritel kerah biru. 

Di tengah kekhawatiran tentang prospek jangka panjang yang buruk dan volatilitas yang mengkhawatirkan dari pendapatan bank investasi - ya, bahkan saat itu - Philip Purcell dari Dean Witter menjadi ketua dan kepala eksekutif dengan perjanjian bahwa ia akan menyerahkan kepada John Stanley Morgan Stanley setelah beberapa tahun .

Dia tidak melakukannya. Dan perusahaan itu hampir bangkrut. Tidak hanya Mack sendiri, tetapi talenta bank investasi top lainnya seperti Vikram Pandit dan John Havens, yang kemudian menyelamatkan Citigroup, dipaksa keluar. Purcell pergi pada 2005.

Sejarah diingat

Ini mungkin terasa seperti sejarah kuno sekarang tetapi Gorman mengingatnya dengan baik. Dia bergabung dengan perusahaan yang rusak setelah semua ini, datang ke Morgan Stanley pada awal 2006.

Dia memiliki masalah yang harus dihadapi: datang ke pendekatan yang lebih tepat untuk merujuk klien secara silang antara kedua perusahaan dan bagaimana mengelola kedua merek. 

Pernyataan khas Gorman tentang menjaga merek E * Trade dimulai dengan analisis intelektual - "Saya bukan penggemar berat menghancurkan ekuitas merek hanya untuk kemurnian konsolidasi" - dan akhirnya dikirim langsung dari usus: "Anda akan sepenuhnya gila untuk menyingkirkannya. "

Jadi, akankah ini E * Trade didukung oleh Morgan Stanley?

Kesepakatan yang sehat dan strategis terkadang memiliki konsekuensi yang tidak terduga. Gorman mungkin menghadapi tantangan baru dalam mengelola ego yang bersaing di bawahnya, terutama mereka yang mengincar suksesi.